<<
>>

7.2. Информационный аспект фундаментального анализа

Из всех рассмотренных выше видов анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг фундаментальный анализ является самым трудоемким и требует большого финансирования. Основу анализа составляет информация, которая может быть классифицирована на первичную (исходную, первоисточник) и вторичную и т.д.

информацию, формируемую в результате обработки первичной (вторичной и т.д.) информации.

Как показывает практика, чем более распространенной является информация в обществе, тем она становится менее ценной. Новая информация среди инвесторов распространяется не мгновенно, а постепенно. Те, кто первыми получают информацию, называются лидерами; они обычно имеют профессио

115

нальный опыт, инициативу, интуицию. После прохождения некой критической точки степень распространения информации усиливается (см. рисунки 6 и 7).

Уровень анализа и доступа к исходной информации

Высокий

(^^"^ Секретная ^~^^)

Узко профессиональная

Специализированная

Менее доступная

Ценность информации

Высокая

Низкий

Рис. 6. Взаимосвязь уровня анализа, степени распространенности информации

и ценности информации

100% 4

Доля людей, владеющих данной информацией

0% Время

Рис. 7. Распространение новой информации в обществе

Выявлено, что между состоянием (изменением) рыночной конъюнктуры и уровнем распространения информации существует определенная взаимо

116

связь. Так, например, если новая рыночная информация становится доступной ограниченному кругу лиц, то можно ожидать начала зарождения тренда. C распространением информации среди все более широкого круга инвесторов может произойти усиление тренда, а когда информация становится известной всем, тогда ценность информации падает до минимума и тренд заканчивается. В этих условиях инвесторы ожидают новую информацию с рынка, представляющую ценность, а некоторые из них следуют правилу: «покупай на слухах и продавай на фактах».

В зависимости от временного горизонта прогноза различают следующие виды фундаментального анализа на рынке ценных бумаг: краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный.

Краткосрочный анализ представлен, прежде всего, новостным анализом, в нем могут использоваться также и элементы сравнительного анализа. Среднесрочный анализ представлен, в основном, расчетом справедливых цен акций, прогнозом среднесрочных трендов рыночных цен; в нем также могут использоваться элементы сравнительного анализа. Долгосрочный анализ характеризуется прогнозом трендов рыночных цен на период более одного года.

Традиционно новостной анализ осуществляется по определенному алгоритму за 30-40 мин. до открытия торгов на бирже. Его можно представить в виде следующих этапов:

1. Изучение вчерашней тенденции на рынке ценных бумаг РФ (движения цен, факторов влияния, их корреляции).

2. Изучение тенденции на рынках ценных бумаг Европы (индексы DAX, FTSE, CAC 40).

3. Изучение тенденции на рынках ценных бумаг Северной, Латинской и Южной Америки (индексы Mexico Bolsa, Brazil Bovespa Stock, NASDAQ Composite и др.).

4. Изучение утренней тенденции на рынках ценных бумаг Азии и Австралии (индексы Nikkei, S&P/ASX 200 и др.).

5. Изучение динамики фьючерсов на индексы США.

117

Таблица № 19

Оценка влияния на курс ценной бумаги «фундаментальных» новостей Варианты Сравнение прогноза с фактическими Влияние на курс показателями 1 Фактические показатели лучше прогноза Укрепление 2 Фактические показатели совпадают Отсутствие реакции с прогнозом на новость 3 Фактические показатели хуже прогноза Падение 6. Изучение тенденций и факторов влияния на рынки ценных бумаг цен на нефть и др. сырье.

7. Составление прогноза по ценам открытия рынка ценных бумаг РФ.

8. Разделение информации на существенную и несущественную в зависимости от степени влияния на рынок ценных бумаг сегодня и в будущем.

9. Изучение календаря событий на ближайшие дни (официальные заявления, прогнозы органов государственной власти и управления, Банка России, Совета директоров компаний и т.п.).

Аналитики всю новостную информацию классифицируют по уровням на макроэкономическую, отраслевую и микроэкономическую.

Макроэкономическая информация способна оказывать общее влияние на рынок ценных бумаг, которое отражается через биржевые индексы. Отраслевая информация оказывает, в первую очередь, влияние на отраслевые индексы. Микроэкономическая (корпоративная) информация определяет динамику цен акций отдельных компаний. При этом информация об одной крупной компании может повлиять на динамику цен акций др. компаний данной отрасли.

Участники рынка ценных бумаг учитывают в своих операциях поступившую информацию. Оценка реакции рынка на выход фундаментальных новостей представлена в таблице № 19 .

118 4 По прогнозу ожидалось снижение показа- Новость расценена как теля, фактически имел место рост неожиданная. Укрепление в большей степени, чем в 1 варианте Теперь рассмотрим отдельные элементы среднесрочного анализа на примере расчета справедливой стоимости акций, который строится на основе модели дисконтированного денежного потока (DCF). Предположим, что существует некоторый поток FV: FV1 , FV2 , FV3 и т.д., по которому необходимо рассчитать PV. Допустим, что денежный поток имеет постоянный темп прироста: FV2 = (1 + g) х FVi ; FV3 = (1+ g) х FV2 = (1 + g) х FVi и т.д. Это допущение позволяет использовать в анализе формулу Гордона: PV= FV1/(r-g), если r>g . Но если rg. Для расчета текущей рыночной стоимости собственного капитала компании (PVc) обычно используются показатели бухгалтерской отчетности.

Расчет справедливой цены акции исходя из показателей ожидаемой прибыли (свободного денежного потока) можно представить в следующем виде: PVc = I [ FCFFt/ (1+У) ] - D , где FCFFt - показатель ожидаемой прибыли (свободного денежного потока); D - дисконтированная рыночная стоимость долга (заемного капитала) компании; У - доходность собственного капитала (рентабельность) или по модели САРМ:

У = rf + (3 х (r - rf ) , где rf - безрисковая процентная ставка, используемая на рынке финансового актива; (3 - показатель систематического риска актива; r - ожидаемая доходность индекса рынка акций.

Справедливая цена акции определяется путем деления PVc; на количество размещенных акций компании.

Сравнительный анализ в целях выбора более привлекательной компании проводится в рамках одной отрасли.

При этом широко используются такие показатели, как Р/S (капитализация/выручка), Р/Е (капитализация/чистая прибыль), EV (капитализация + чистый долг компании), EBITDA (прибыль до вы

119 Компании Р, млрд руб. Б, млрд руб. Р/Б ЛУКОЙЛ 1 500 1 400 1.1 Татнефть 225 150 1.5 Сибнефть 500 300 1.7 Среднее для отрасли 1.4 Если сравнивать компании по показателю Р/Е, то преимущество для покупки также получают акции компании, у которой этот показатель меньше. Однако здесь выбор инвестора для покупки может быть сделан уже в пользу акций компании «Сибнефть». Компании Р, млрд руб. Б, млрд руб. Р/Б ЛУКОЙЛ 1 500 150 10.0 Татнефть 225 25 9.0 Сибнефть 500 80 6.3 Среднее для отрасли 8.4 платы процентов по долгу, налогов и амортизации), ЕУ/БЫТОЛ, БУ/Объемы производства, БУ/Запасы и др.

Если сравнивать компании по показателю Р/Б, то преимущество имеют те компании, у которых этот показатель меньше. Согласно данным ниже приведенной таблицы, это компания «ЛУКОЙЛ». Акции такой компании можно считать недооцененными и потому их можно рекомендовать «покупать». Что касается других компаний, то акции компании «Татнефть» можно еще «держать», а акции компании «Сибнефть» лучше продать, т.к. показатель Р/Б у компании «Сибнефть» существенно превышает среднеотраслевой уровень.

120 Компании P/S P/E EV, млрд руб. EBITDA, млрд руб. EV/EBITDA ЛУКОЙЛ 1.1 10.0 1 550 250 6.2 Татнефть 1.5 9.0 265 40 6.6 Сибнефть 1.7 6.3 675 110 6.1 Среднее для отрасли 1.4 8.4 6.3 Если принимать инвестиционные решения на основе ЕУ/ЕЫТБЛ, то по всем компаниям этот показатель примерно на одном уровне и потенциал его роста небольшой. В этих условиях инвестору лучше воздержаться от покупки или продажи акции данных компаний.

Очевидно, что принятие того или иного инвестиционного решения зависит от выбора ведущего показателя, на который ориентируется инвестор (аналитик), а потому и присваивает ему больший вес в композитном показателе. Немаловажное значение для принятия решения будут иметь результаты анализа потенциала делового цикла отрасли и роста фундаментальных показателей компании.

Например, если индекс рынка акций отрасли растет на 5 % в год, то возможно более целесообразно покупать акций компаний с потенциалом роста > 10 %, держать в портфеле акции компаний с потенциалом изменения от - 10 % до + 10 %, а продавать лучше акции компаний с потенциалом падения > 10 %

Таблица № 20 Характеристика потенциала делового цикла отрасли

Последующее сравнение по показателям EV, EBITDA и EV/EBITDA позволяет инвестору повысить уровень обоснованности принятия инвестиционных решений в отношении покупки и/или продажи ценных бумаг компаний, находящихся в его портфеле.

121 Циклические акции Оборонительные акции Акции роста Опережающие Запаздывающие Банки Добывающая промышленность Здравоохранение Информационные технологии Инвестиционное обслуживание Обрабатывающая промышленность Пищевая промышленность Телекоммуникация Страхование Розничная торговля Коммунальное хозяйство Инновационные Принято считать, что курсы акций компаний из категории «опережающие» первыми реагируют на изменение макроэкономической ситуации. Курсы «оборонительных» акций малочувствительны к изменениям в макроэкономике и чаще показывают тенденцию выше среднего уровня, «акции роста», наоборот, сильнее всех реагируют на подъем и спад экономики, и, наконец, курсы «перспективных» акций могут расти при экономическом спаде.

3. Сигналы технического анализа.

Технический анализ может использоваться самостоятельно, либо в сочетании с фундаментальным анализом. С позиции теханализа, графики, отражающие конъюнктуру рынка ценных бумаг, учитывают все факторы, оказывающие влияние на рынок. В изменении курсов ценных бумаг, как правило, прослеживается тренд, который действует, пока не даст очевидных сигналов о развороте. При этом анализ конъюнктуры рынка прошлого периода применим к событиям настоящего, так как история повторяется. Кроме того, аналитики исходят из того, что тренд должен подтверждаться объемом торговли, т.е. объем должен повышаться в направлении первичного тренда и понижаться в направлении вторичного тренда, а для большей вероятности прогноза лучше, чтобы разные сигналы технического анализа подтверждали друг друга.

Сигналами в техническом анализе являются не только линии тренда, линии поддержки, линии сопротивления, но и фигуры на графиках, а также раз

122

Т

Рис.

8. Формирование канала для трейда

Построение фигур занимает особое место в теханализе. В частности, если в результате соединения сверху двух или более максимумов, а снизу - двух или более минимумов формируется фигура «треугольник» (см. рис. 9), то данная фигура в зависимости от вида треугольника (восходящий, нисходящий, симметричный) может дать следующие сигналы:

нообразные индикаторы. Сигналы носят вероятностный характер и могут быть правильными (верными) и неправильными (ложными).

Принято считать, что фигуры на графиках - этот следы, оставленные «быками» и «медведями». Рассмотрим некоторые правила, которые традиционно устанавливаются при организации торговли на основе линий трендов:

1. Покупать при «бычьем» тренде, продавать при «боковом» тренде, на «медвежьем» тренде - заключить сделку «шорт».

2. Покупать/продавать в пределах канала из 2-х трендов - диапазона между линиями поддержки и сопротивления.

3. Покупать/продавать при пробитии линий диапазона.

Из линий на графиках нередко формируются определенные фигуры, своевременное распознание которых позволяет инвестору или его трейдеру принять верное инвестиционное решение в отношении покупки либо продажи тех или иных ценных бумаг (см. рис. 8).

123

«Восходящий треугольник» «Нисходящий треугольник» «Симметричный треугольник»

Рис. 9. Построение фигуры «треугольник»

Для фигур нетипичных треугольников (см. рис. 10), таких как «вымпел», «расширяющийся треугольник», «алмаз», характерны другие сигналы для трейдинга. Фигура «вымпел» с наклоном, противоположном тренду, является, как правило, фигурой продолжения. Эта же фигура с наклоном вдоль тренда свидетельствуют о развороте тренда. Фигура «расширяющийся треугольник» свидетельствует о «затухании» восходящего тренда. Фигура «алмаз» начинается как фигура «расширяющийся треугольник», а заканчивается как фигура «симметричный треугольник», и не дает каких-либо сильных сигналов.

«Вымпел» «Расширяющийся треугольник» «Алмаз»

- треугольник с растущей нижней границей свидетельствует о вероятности роста цены, и наоборот;

- симметричный треугольник свидетельствует о вероятности продолжения тренда;

- прорывы линии треугольника (верхней или нижней) вероятнее в пределах первых 2/3 длины треугольника;

- прорывы в последней трети длины треугольника обычно являются ложными;

- объемы торговли обычно падают по мере старения треугольника;

- если объемы растут при росте /снижении цен (на 50% от среднего объема за последние 5 дней), то более вероятен прорыв тенденции вверх/вниз.

124

Рис. 10. Построение фигур нетипичных треугольников

И если фигура «треугольник» чаще свидетельствует о продолжении тренда, то фигуры «голова-плечи», «двойная вершина» и др. известны как фигуры разворота. Эти фигуры дают трейдерам следующие сигналы:

- «голова-плечи» свидетельствуют о завершении восходящего тренда и дают сигнал к продаже, а расстояние от вершины «головы» до уровня «шеи» определяет уровень падения;

- перевернутая «голова-плечи» дают сигнал к покупке;

- «двойная вершина» - дает сигнал на продажу, а «двойное дно» - на покупку.

Что касается фигуры «прямоугольник» (рис.11), то она может свидетельствовать как о продолжения тренда, так и о его развороте. Построение фигуры «прямоугольник» учитывает движение цены между двумя параллельными линиями (горизонтальными, иногда наклонными), из которых верхняя линия соединяет 2-е точки максимума, а нижняя - 2-е точки минимума. Считается, что, пока основная линия тренда не затронута, существует вероятность продолжения тренда, а при пересечении линии тренда верхней, либо нижней, подтвержденном ростом объема торговли, существует вероятность разворота тренда.

Р

4

Т

Рис. 11. Построение фигуры «прямоугольник».

125

Наряду с фигурами продолжения тренда и разворота существуют фигуры, характеризующие боковой тренд. К таким фигурам можно отнести фигуру «пила» (см. рис. 12). Если на графике формируется фигура «пила», то обычно трейдерам рекомендуется не предпринимать каких-либо действий, либо торговать в пределах уровней: на верхнем - маржинальная сделка «шорт», а на нижнем - сделка «лонг». При этом, поскольку на ценовом графике вырисовывается неявный основной тренд, целесообразным становится построение графиков на основе скользящих средних.

Рис. 12. Построение фигуры «пила».

Вполне очевидно, что вследствие изменения конъюнктуры рынка на графике цен может происходить смена трендов и инвестору необходимо в связи с этим принимать решения (см. рис. 13).

126

I Ь к 1е Ь 1м ЫгоЫ к 1мЬ Ь к 1е Ь 1н ЬЬоЬз! к 1м Ь Ь к 1е 1о 1н Ь \юЫ\ 1А 1мЬ Ь 1д 1е Ь 1нЫ Рис. 13. Принятие инвестиционных решений в связи со сменой тренда

Условные обозначения:

покупка Продажа =л= , сделка «шорт» . Д.

4. Использование скользящих средних и осцилляторов для принятия инвестиционных решений.

Скользящая средняя (moving avarage - МЛ) широко используется в техническом анализе трендовых рынков. Существует несколько видов МЛ в зависимости от периода, за который рассчитывается скользящая средняя, а также удельного веса, придаваемого последним значениям временного ряда. Период расчета МЛ может быть коротким, средним, длинным. График МЛ указывает направление тренда и дает сигналы на покупку или продажу. Если график спот цены опускается ниже графика ее МЛ, то генерируется сигнал на продажу, и наоборот, в отношении сигнала на покупку. Сигнал на продажу формируется также, когда «короткая» МЛ пересекает «длинную» МЛ сверху вниз, и наоборот, в отношении сигнала на покупку. Ниже на рис. приведены графики теку

127

Рис. 14. Графики текущей цены, средней и длинной скользящих средних цен по акциям ОАО «ЛУКОЙЛ» за период с 05.07.2001 г. по 20.02.2002 г.

В зависимости от удельного веса, придаваемого последним значениям временного ряда, различают скользящие средние: простые, взвешенные и экспоненциальные. Простые скользящие средние (Simple Moving Avarage) - это средние арифметические величины и дают самые приближенные сигналы о покупке/продаже ценных бумаг. Они рассчитываются по формуле: SMA = (Pi + P2 + ... Pn)/n (n - количество слагаемых) .

При расчете взвешенных скользящих средних (Weighted Moving Avarage) каждой из текущих цен придается «вес» в зависимости от объема сделок или иных параметров сделки (даты сделки). Так, например, считается, что придание более поздним значениям цен большего веса дает лучшую информативность для прогноза движения цен и принятия инвестиционного решения. Расчет взвешенных скользящих средних можно осуществить по формуле: WMA = [(P1 1) + (P2 х 2) + ... (Pn х n)] / (1+2+... n), где n - порядковый номер текущей цены сделки, присваиваемый начиная с самой ранней.

х

щей цены (гистограмма), средней (менее пологая линия) и длинной (более пологая линия) скользящей средней, на которых изображены сигналы на покупку.

_Ш^1Ш]х]

128 Длина рыночного цикла ценной бумаги Длина скользящих средних Очень краткосрочная 5-13 дней Краткосрочная 14-25 дней Короче средней 26-49 дней Средняя 50-100 дней Долгосрочная 100-200 дней В теханализе важное значение имеет выбор длины для расчета скользящей средней цены той или иной ценной бумаги. Вполне обоснованным может быть выбор длины скользящей средней в зависимости от длины цикла ценной бумаги, под которой понимается продолжительность от одного max до другого max на графике цен этой бумаги. Обычно «идеальная» длина (ИД) скользящей средней определяется следующим образом: ИД = V2 длины цикла + 1. При этом, принято считать, что если рынок закрывается по цене выше скользящей средней на 2% и более, то рынок - перекупленный, а по цене около 2% и ниже скользящей средней, то это перепроданный рынок.

Следует отметить, что на нетрендовых рынках графики скользящих средних могут давать много ложных сигналов, а потому быть непригодными для принятия инвестиционных решений. На нетрендовых рынках обычно используются осцилляторы, среди которых наиболее известным является индекс относительной силы (RSI). На графике RSI можно выделить несколько уровней:

Экспоненциальные скользящие средние (ЕМА) рассчитываются по формуле, в которой наибольший вес присваивается последним значениям цены, а наименьший - первым. Они чаще используются в краткосрочной торговле. Расчет ведется последовательно от ЕМА1 до ЕМАП. В качестве Р0 можно использовать БЫЛ.

ЕМА1 = БЫЛ (Р0) х к + Р1 х (1 - к) к = 2/(п + 1) ЕМАп = Е'МАп-1 х к + Рп х (1 - к)

Таблица № 21

Применение скользящих средних для временных интервалов

129

Рис. 15. Построение трендов на графиках текущих цен и скользяших средних (вверху)

и осциллятора (внизу).

5. Влияние изменчивости цен на финансовый результат сделок

Вполне очевидно, что изменчивость цен (волатильность) способна оказывать влияние на финансовый результат сделок с ценными бумагами. Высокая волатильность привлекает на рынок спекулянтов, принимающих на себя высокие риски. Риск на рынке ценных бумаг - это вероятность потерь от сделки с ценной бумагой, которые выступают в форме неполучения ожидаемой прибыли

«пиковый» - выше 70% (зона перекупленности), «дно» - ниже 30% (зона пере-проданности) и «средняя зона» - в переделах от 30 до 70% (см. рис. 15).

Типовым сигналом RSI при входе значения осциллятора в зону перепро-данности является ожидание разворота тренда вверх. При входе значения RSI в зону перекупленности, как правило, ожидается разворот тренда вниз. Сигнал на покупку формируется при переходе значения RSI из зоны перепроданности в среднюю зону, а сигнал на продажу - при переходе значения RSI из зоны перекупленности в среднюю зону.

130

и/или получения убытков сверх запланированных. И если вероятность потерь обозначить р, то вероятность получения ожидаемого дохода составит (1 - р).

Расчет влияния изменчивости цен на финансовый результат сделок с ценными бумагами можно представить в виде формулы: Бг = Рг х (1- ррг) - Ь х (1 + р 1), где Рг - средняя сумма прибыли от одной прибыльной сделки, Ь - средняя сумма убытков на одну убыточную сделку, ррг - вероятность не получить прибыль в ожидаемых суммах, р1 - вероятность получить убыток сверх запланированной величины.

С ростом волатильности цен вероятность потерь возрастает на ликвидных рынках и изменяется не пропорционально на неликвидных рынках, где цены мало изменчивы. Трейдеры учитывают эти особенности рынков и в целях недопущения нежелательных потерь устанавливают для себя максимально допустимый размер убытка по одной сделке (либо % потерь от открытой позиции), осуществляют еженедельный мониторинг трейдинга по показателю прибыльных сделок (например, не ниже 65%), а также используют хеджирование спот сделок на основе фьючерсов и опционов.

6. Торговые стратегии.

Торговые стратегии - подходы, используемые инвесторами и их трейдерами на рынке ценных бумаг для достижения поставленных целей. Цели на рынке могут быть инвестиционные (доход в пределах роста индекса рынка акций, облигаций и т.п.) и спекулятивные. По целям инвестирования стратегии классифицируются на:

- индексные, предусматривающие формирование инвестиционного портфеля в соответствии с фондовым индексом в целях получения дохода от долгосрочного владения акциями;

- арбитражные, ориентированные на формирование торгового портфеля в целях получения дохода за счет спрэда цен на разных рынках;

131

- спекулятивные, предусматривающие формирование инвестицион-ного и торгового портфеля в целях получения дохода сверх инвестиционного (за счет роста курсовой стоимости актива во времени).

- хеджевые, которые можно рассматривать как разновидность спекулятивных стратегий, целью которых является хеджирование основного (индексного) портфеля акций от существенного снижения фондового индекса.

По реакции на изменение конъюнктуры рынка торговые стратегии различаются на трендовые, противотрендовые и смешанные. Трендовые стратегии характеризуются тем, что они предусматривают при росте цены покупку ценных бумаг, а при падении цены продажу ценных бумаг, т.е. следование за трендом. Противотрендовые - это стратегии, противодейству-ющие тренду; они, наоборот, предусматривают при росте цены продажу ценных бумаг, а при падении цены покупку ценных бумаг. Смешанные стратегии характеризуются сочетанием трендовой и противотрендовой стратегий в одной стратегии. Например: при росте цены акции в начале тренда открывается позиция на покупку со стоп-лоссом на случай падения (например, +- 1-5%) и тейк-профитом (фиксированием прибыли). В этой смешанной стратегии открытие позиции и стоп-лосс есть трендовая стратегия, а тейк-профит - противотрендовая стратегия.

Торговые стратегии также можно классифицировать по инвестиционным срокам на :

- внутридневную стратегию, в рамках которой открытие и закрытий позиции происходит внутри дня;

- краткосрочную стратегию, в рамках которой открытие и закрытий позиции происходит в течение одной недели;

- среднесрочную стратегию, в рамках которой открытие и закрытие позиции происходит в течение одного или нескольких месяцев;

- долгосрочную стратегию, в рамках которой открытие и закрытие позиции которой происходит не ранее полугода-года.

Кроме того, в зависимости от размера средней прибыли, приходящейся на одну сделку торговые стратегии подразделяются на скальперские, нормальные

132

и глобальные. Скальперские стратегии обычно имеют целью извлечение средней прибыли на сделку в диапазоне 0,2% - 0,5% от цены открытия позиции (иногда до 1%, а возможно и ниже о,2%). Нормальные стратегии могут иметь целью извлечение средней прибыли на сделку в диапазоне 2%-10% от цены открытия позиции. Глобальные - это стратегии, имеющие целью извлечение средней прибыли на сделку от 20% и более от цены открытия позиции.

Наиболее распространенными торговыми стратегиями, используемы-ми на российском рынке ценных бумаг, являются:

1. Стратегия «купил-держи» (Виу&НоМ) состоит из покупки ценных бумаг и долгосрочного владения (от 1до 3-5 лет) ими несмотря на изменения конъюнктуры рынка этих ценных бумаг в течение данного периода. Стратегия является «индексной, «долгосрочной», «глобальной».

2. Стратегия «прогноз + стоп лосс/тейк профит» состоит из прогноза, на основе технического и/или фундаментального анализа, определения уровня допустимых убытков и уровня, при котором фиксируется прибыль. Стратегия является спекулятивной.

<< | >>
Источник: В.Д. НИКИФОРОВА. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ.. 2010

Еще по теме 7.2. Информационный аспект фундаментального анализа:

  1. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ПРОТИВ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
  2. ПОКАЗАТЕЛИ В АСПЕКТЕ ИНФОРМАЦИОННЫХ ТЕХНОЛОГИЙ
  3. РАЗДЕЛ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИНФОРМАЦИОННОГО КОНСАЛТИНГА
  4. 5.1« Фундаментальный анализ
  5. 6.1 ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ.
  6. Глава Фундаментальный анализ
  7. ЧАСТЬ I. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
  8. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
  9. ТЕМА 6. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ И ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ.
  10. III. Введение в фундаментальный анализ
  11. 2. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ФАКТОРЫ И АНАЛИЗ РЫНКА
  12. Введение в фундаментальный анализ
  13. Фундаментальный и технический анализ валютного рынка
  14. 9.2.1. Понятие фундаментального анализа
  15. 6.2. Традиционный фундаментальный анализ