<<
>>

3.1. ЭМИТЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Согласно Закону о рынке ценных бумаг эмитент — это юридическое лицо, органы государственной власти или местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой.

Эмитент поставляет на фондовый рынок товар — ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности.

Однако не следует думать, что эмитент уходит с рынка, поставив на него ценные бумаги. Эмитент постоянно присутствует на нем, так как он несет от своего имени обязательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу.

На рынке эмитент прежде всего оценивается с точки зрения инвестиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг. Схематично состав эмитентов может быть представлен в следующем виде (рис. 3.1).

ЭМИТЕНТЫ 1 V Государство Корпорации, Центробанк Инвестиционные частные фонды предприятия — федеральные органы власти

- региональные органы власти

L местные органы власти

Рис, 3.1. Состав эмитентов

91

Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство. Важным фактором особой популярности ценных бумаг этого эмитента является его статус. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так как в отличие от банка или акционерного общества банкротство государства невозможно и государство всегда будет выполнять свои обязательства. По теории инвестиционного анализа ценные бумаги, имеющие нулевое или близкое к нему значение риска, могут продаваться с минимальным доходом. Практика торговли ценными бумагами на развитых фондовых рынках мира подтверждает этот постулат. Государственные ценные бумаги сочетают в себе несколько приятных для инвесторов свойств: при действительно низком риске обладают приемлемой для инвестора доходностью и из-за хорошо отлаженной технологии торговли — почти абсолютной ликвидностью.

Поэтому государство как эмитент ценных бумаг прочно занимает позиции на российском фондовом рынке.

Следует отметить, что местные органы власти вышли на фондовый рынок несколько позже федеральных органов власти (а именно в 1992 г.) и статус их несколько ниже. Местная администрация может в обеспечение ценных бумаг предложить лишь муниципальную собственность — жилищный фонд, ликвидность которого ограничена.

Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, которые могут выступать гарантами по этим бумагам.

Как эмитенты ценных бумаг акционерные общества, относящиеся к производственному сектору, качественно разделяются. Приватизированные предприятия составляют одну группу, а другую — вновь создаваемые акционерные общества. Акционерное общество, возникшее в результате приватизации как эмитент, характеризуется в большинстве случаев низкой доходностью, информационной закрытостью, неопределенностью экономических перспектив и слабой предсказуемостью показателей. Чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необходима требуемая прозрачность, им присущи существенные колебания курсовой стоимости их ценных бумаг.

Поэтому процесс конструирования новых выпусков ценных бумаг становится не только наукой, но и искусством. К подготовке товара — ценных бумаг — целесообразно привлекать специалистов — инвестиционных консультантов, которые, как правило, используют различные новации для того, чтобы сделать ценную бумагу привлекательной для инвестора.

Существуют общие правила, с помощью которых можно достигнуть определенных успехов на российском фондовом рынке.

1. Эмиссии ценных бумаг должны быть адресными, т.е. ориентированными на конкретного инвестора.

2. Определение времени выпуска ценных бумаг требует тщательной проработки на основе оценки финансовой ситуации в стране.

3. В условиях предстоящего выпуска ценных бумаг важно отразить преимущества эмитента и его инвестиционной программы.

4. Чем ниже статус эмитента, тем больше прав и гарантий для инвестора должен содержать выпуск ценных бумаг.

По возможности его целесообразно наделить уникальными преимуществами для инвесторов, например правом конверсии в иные ценные бумаги, правом объединить выпускаемые акции с опционом пут и др.

Лидером среди эмитентов корпоративных ценных бумаг остаются банки. Это объясняется тем, что банковский бизнес даже в кризисный период является наиболее прибыльным, в условиях выпуска и обращения ценных бумаг, жестко регламентируемых Банком России, позволяет банкам по надежности (статусу) занимать второе место после государственных ценных бумаг.

Частные предприятия, по организационно-правовой форме не являющиеся акционерными обществами, как эмитенты могут выпускать только долговые ценные бумаги — облигации и векселя.

Цели выхода эмитентов на фондовый рынок могут быть объединены в следующие большие группы:

1. Необходимость привлечения долгосрочного инвестиционного капитала. Реализуется через выпуск акций и облигаций.

2. Необходимость привлечения оборотного капитала. Реализуется через выпуск биржевых облигаций, векселей.

3. Необходимость реструктуризации организационно-правовой формы бизнеса или смена его формы собственности. Реализуется через выпуск акций.

4. Необходимость реализации механизмов корпоративного управления. Реализуется через выпуск опционов эмитента.

Тенденции последних лет таковы, что все большее количество российских эмитентов обращаются на фондовый рынок за инвестиционными капиталами, привлекая инвестиции через так называемую процедуру IPO.

IPO (Initial Public Offering) — первоначальное публичное предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц. При этом подразумевается, что компания впервые выводит свои акции на биржу, предлагая их неограниченному кругу лиц.

92

93

В процессе проведения первоначального публичного предложения акций инвесторам могут быть предложены акции дополнительного и (или) основного выпусков:

РРО (Primary Public Offering) — первичное публичное предложение акций дополнительного (нового) выпуска кругу лиц;

(Secondary Public Offering) — вторичное публичное предложение акций основного выпуска (акции существующих акционеров) неограниченному кругу лиц.

Следует отличать IPO от РО (Public Offering) — публичного предложения акций компании на продажу широкому кругу лиц.

При этом подразумевается, что компания уже проводила IPO и (или) ее акции уже обращаются на бирже (табл. 3.1).

Таблица 3.1

Характеристика основных параметров IPO и РО

В процессе проведения публичного предложения акций (РО) инвесторам могут быть предложены акции дополнительного или основного выпусков:

Follow-on — Очередное предложение дополни-

тельного выпуска акций компании неограниченному кругу лиц. Акции компании уже обращаются на бирже;

94

SPO (Secondary Public Offering) — аналогично IPO. Предложение акций основного выпуска (акции существующих акционеров) неограниченному кругу лиц.

Привлечение инвестиций с рынка ценных бумаг путем проведения IPO является показателем зрелости и сознательности компании, так как это предполагает наличие четкой стратегии, понятной инвесторам программы развития, а также информационной прозрачности компании-эмитента.

Безусловно, размещение акций как один из способов привлечения инвестиций имеет свои достоинства и недостатки, является вопросом сугубо индивидуальным и подлежит рассмотрению для каждой отдельно взятой компании-эмитента. В конечном же счете проводить размещение акций или нет — решает сама компания-эмитент. Сравнительная оценка привлечения капитала из различных источников представлена в табл. 3.2.

Таблица 3.2

Сравнительная оценка привлечения капитала из различных источников

_Проведение 1РО_|_Размещение облигаций_

Достоинства

1. Привлечение долгосрочных финансовых ресурсов (на срок существования общества)

2. Отсутствие необходимости возврата привлеченных финансовых средств

3. Увеличение уставного капитала; возможность увеличить долговое финансирование общества в будущем

4. Справедливая рыночная оценка общества

5. Повышение капитализации и ликвидность активов общества

6. Улучшение имиджа, повышение узнаваемости бренда общества

7. Инвесторы оценивают компанию во всех аспектах

1. Привлечение финансовых ресурсов

2. Кредиторы не получают права собственности

3.

Размещение облигаций — «серийный» продукт, в то время как IPO — «штучный»

4. Облегчение доступа к банковским кредитам

5. Возможность привлечения средств следующи м и организацией но- п равовы -ми формами: ОАО, ЗАО, ООО, а также создание SPV*

Недостатки

1. Право голоса на общем собрании акционеров общества. «Размывание» долей акционеров

2, Право на получение дивидендов. Право на получение части имущества общества в случае его ликвидации

1. В большинстве случаев заимствования предусматривают оферты с периодичностью один раз в 0,5—1,5 года

2. Компания обязана выплачивать номинальную стоимость или номинальную стоимость и процентную

Окончание

Проведение IPO

3. Ограничения и привязка размещаемых акций количеством объявленных акций, а также соотношением стоимости чистых активов общества и его уставного капитала

4. Необходимость считаться с мнением инвестиционного сообщества, прогнозировать влияние принимаемых решений на курсовую стоимость акций

5. Отсутствие гарантий удачного размещения

6. Обязательства по систематическому раскрытию информации

7. Публикация информации, ранее считавшейся конфиденциальной

8. Проведение IPO возможно только

в организационно-право вой форме ОАО

Размещение облигаций

3. Ограничение размера облигационного займа размером уставного капитала

и (или) размером обеспечения, а также зависимость от срока существования общества

4. Обязательства по систематическому раскрытию информации в случае регистрации проспекта ценных бумаг

5. Инвесторы прежде всего оценивают кредитную историю и надежность заемщика

" SPV(Special Purpose Vehicle) — в терминологии бизнеса — компания, создаваемая специально для реализации определенного проекта, например привлечения внешнего финансирования путем выпуска векселей и размещения облигаций. В российской практике подобные компании часто имеют в своем названии слова чфипано, «инвест».

При организации IPO эмитентам следует обратить внимание на ряд важных вопросов.

Так, например, ценные бумаги какого выпуска — основного или дополнительного — будут предлагаться инвесторам. Или, кроме (вместо) дополнительного (нового) выпуска владельцы акций эмитента могут предложить к продаже свой пакет либо его часть (основной выпуск).

Общий план мероприятий, связанный с подготовкой компании и выводом ее на IPO, включает следующие этапы (табл. 3.3).

Таблица 3.3

Общий план мероприятий IPO

Этап

Содержание этапа

Участники

Формирование компании для 1РО

Смена организационно-правовой формы Акционеры компании на ОАО (в случае если эмитент компании не ОАО) или создание дочерней компа- Менеджмент нии, имеющей организационно-правовую компании форму ОАО

Формирование прозрачной юридической структуры компании Вывод непрофильных активов или передача профильных активов созданной дочерней компании

96

Продолжение Этап Содержание этана Участники Прозрачность денежных потоков, консо- лидация всех центров прибыли, отсутст- вие налоговых оптимизационных схем Подготовка Разработка четкой и понятной стратегии

компании к IPO развития и деятельности компании на несколько лет вперед Отсутствие существенных рисков (судебных, политических и пр.) Подготовка отчетности по стандартам РСБУ (при необходимости — IAS/US GAAP), ежегодный аудит Формирование корпоративной структуры, соблюдение норм корпоративного поведения

Работа с инвесторами (создание /К-отде-ла>, высокий уровень раскрытия информации компании

Акционеры

компании

Менеджмент

компании

Аудитор

(аудиторы)

Pre-IPO (подготовительный этап)

Формирование команды для проведения Менеджмент IPO компании Проведение due diligence (комплексная Оценщик оценка бизнеса, финансового состояния Уполномоченный компании) финансовый Разработка структуры IPO консультант Подготовка эмиссионных документов (юридический (решение о выпуске, проспект ценных консультант) бумаг) Организатор IPO Регистрация эмиссионных документов ФСФР России в ФСФР России Организатор тор-Включение акций эмитента в котироваль- говли (биржа) ный список *Bs или *И» или оставление РД//Д-агентство в числе внесписочных ценных бумаг (включение ценных бумаг в RTS START) Подготовка аналитических материалов (презентации для аналитиков, аналитические обзоры, презентации для инвесторов) Планирование и подготовка публичных мероприятий (конференции, презентации и т.д.)

1Р0

Объявление ценового коридора Проведение road-show Составление книги заявок Определение цены размещения Размещение акций Подведение итогов IPO

Менеджмент компании Организатор IPO ОАО «РТС» PR/IR-а ге н тет во

97

Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не предусмотрено федеральными законами, включает следующие этапы:

• принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

• утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

• государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;

• размещение эмиссионных ценных бумаг;

• государственную регистрацию отчета об итогах дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг (направление уведомления об итогах выпуска ценных бумаг) (дополнительного выпуска).

Государственная регистрация дополнительного выпуска ценных бумаг в случае их публичного обращения сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг. Если регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, то каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации в порядке, установленном ФСФР России.

Проведение SPO. Предложение инвесторам акций основного выпуска. Продажа ценных бумаг осуществляется в ходе вторичных торгов.

Публичное обращение ценных бумаг эмитента подразумевает предварительную государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, сопровождающуюся регистрацией проспекта ценных бумаг. Если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг не сопровождалась регистрацией их проспекта, он может быть зарегистрирован впоследствии. При этом регистрация проспекта ценных бумаг осуществляется регистрирующим органом в течение 30 дней с даты получения проспекта ценных бумаг и иных документов, необходимых для его регистрации. Сравнительная характеристика IPO и SPO представлена в табл. 3.4.

Таблица 3.4

Достоинства и недостатки IPO и SPO

Окончание

РРО (акции дополнительного выпуска)

SPO (акции основного выпуска)

3. Является « классическим* вариантом IPO (привлечения ОАО акционерного капитала)

4. Увеличение уставного капитала: возможность увеличения долгового финансирования в будущем

5. Повышение капитализации и ликвидности активов общества

6. Улучшение имиджа, повышение узнаваемости бренда ОАО (эмитент в рамках соблюдения законодательства раскрывает информацию)

а также отсутствует преимущественное право на приобретение акций существующими акционерами 3. Организатор сделки через СМИ «раскручивает» бренд компании как эмитента, осуществляющего IPO

Недостатки

1. Временные издержки: принятие

и утверждение решения, внесение поправок в устав общества и его утверждение

2. Временные издержки, связанные с публичным обращением выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, с выводом бумаг дополнительного выпуска

на первичный и вторичный рынки, возникновение срока действия преимущественного права на приобретение акций

3. Происходит «размывание» доли существующих акционеров

1. В ходе размещения основного выпуска доход получает не ОАО, а акционер, реализовавший бумаги своего пакета акций

2. Временные издержки, связанные ' с публичным обращением выпуска ценных бумаг

3. Определяется российским законодательством как «обращение ценных бумаг» и ничем не отличается от обычных сделок, заключаемых на вторичном' рынке

4. Рассматривается специалистами как квази-Я*0

5. Увеличения уставного капитала не происходит

Согласно российскому законодательству, цена размещения ценных бумаг эмитента может быть определена:

• до начала действия срока преимущественного права;

• после окончания действия срока преимущественного права.

В случае определения цены размещения до начала действия срока преимущественного права его продолжительность не может быть менее 45 дней (табл. 3.5). В случае определения цены размещения после окончания действия срока преимущественного права, его продолжительность не может быть менее 20 дней (табл. 3.6).

100

Окончание Мероприятие Длительность этапа (дней) Срок от принятия решения о выпуске ценных бумаг, дней

(дата принятия решения о выпуске

ценных бумаг) бумаг лицом, занимающим должность (осуществляющим функции) единоличного исполнительного органа эмитента, главным бухгалтером эмитента. Регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг в ФСФР России Раскрытие информации в форме сообщения о существенном факте «сведения о выпуске эмитентом ценных бумага- 1 + 0 2 Т+ 115 Т+ 134 Начало вторичного обращения ценных бумаг на бирже 1

1 Г+ 116 Г+ 135 Таблица 3.6

Основные этапы размещения акций

(в случае срока действия преимущественного права акционеров — 20 дней) Мероприятие Длительность этапа (дней) Срок от принятия решения о выпуске ценных бумаг, дней

(дата принятия решения о выпуске ценных бумаг) Принятие советом директоров (общим собранием) общества решения о выпуске ценных бумаг. Определение организаторов Т Подготовка и публикация информации в форме сооб щения о существенном факте «сведения о выпуске эмитентом ценных бумага 2 + 0 Т+2 Подготовка решения о выпуске и проспекта ценных бумаг 25 Г+27 Утверждение советом директоров решения о выпуске и проспекта ценных бумаг 5 Г+32 Подготовка и публикация информации в форме сооб щения о существенном факте «сведения о принятии уполномоченным органом эмитента решения о выпус ке эмиссионных ценных бумага 2 + 0 Г+34 Регистрация эмиссионных документов в ФСФР России 30 Г + 64 102

Окончание Мероприятие Длительность

этапа (дней) Срок от принятия решения о выпуске ценных бумаг, дней

(дата принятия решения о выпуске ценных бумаг) Доведение информации до широкого круга инвесторов. Подача документов организатору торговли (бирже). Включение ценных бумаг в список ценных бумаг, допущенных к торгам 14 7"+78 Преимущественное право (20 дней) 20 Г+84 Подведение итогов преимущественного права. Раскрытие информации 5 Г+89 Раскрытие информации о цене размещения. Размещение ценных бумаг на бирже 1 90 Оплата ценных бумаг, приобретенных по преимущественному праву 5 Г+94 1. [Вариант 1] Подготовка и подписание уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг лицом, занимающим должность (осуществляющим функции) единоличного исполнительного органа эмитента, главным бухгалтером эмитента, а также брокером, оказывающим эмитенту услуги по размещению ценных бумаг. Направление уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг в ФСФР России 1 Г+94 2. [Вариант 2] Подготовка и подписание отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг лицом, занимающим должность (осуществляющим функции) единоличного исполнительного органа эмитента, главным бухгалтером эмитента. Регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг в ФСФР России 3+14 Т+ 111 Раскрытие информации в форме сообщения о существенном факте «сведения о выпуске эмитентом 1 +0 2 Г + 94 Т+ 113 Начало вторичного обращения ценных бумаг на бирже 1 1 Г+95 Т+ 114 Порядок определения цены (цен) размещения ценных бумаг, размещаемых путем подписки, может устанавливаться:

? в виде формулы с переменными показателями (курс определенной иностранной валюты, котировка ликвидной ценной бумаги у организатора торговли на рынке ценных бумаг и др.), значения которых не могут изменяться по усмотрению эмитента. Порядок определения цены

103

размещения ценных бумаг в виде формулы должен позволять определять цену размещения на любую дату в течение всего срока размещения ценных бумаг;

• указанием, что цена размещения определяется советом директоров (наблюдательным советом) или осуществляющим его функции общим собранием акционеров — в акционерных обществах или иным уполномоченным органом управления — в иных юридических лицах.

Порядок определения советом директоров цены размещения ценных бумаг, размещаемых путем подписки, может предусматривать:

• определение цены размещения ценных бумаг в ходе биржевых торгов;

• минимальную цену размещения ценных бумаг (цену отсечения), ниже которой уполномоченный орган управления эмитента не может определить цену размещения ценных бумаг;

• иные требования или условия, в соответствии с которыми уполномоченным органом управления эмитента должна определяться цена размещения ценных бумаг.

Условия проведения торгов, в ходе которых определяется цена размещения ценных бумаг, должны предусматривать подачу участниками торгов заявок двух типов:

конкурентные заявки (содержащие количество приобретаемых ценных бумаг и цену их приобретения);

2) неконкурентные заявки (содержащие общую сумму, на которую заявитель обязуется приобрести ценные бумаги без определения количества приобретаемых ценных бумаг и цены их приобретения).

Приоритетному удовлетворению подлежат конкурентные заявки, содержащие наибольшую цену приобретения. В случае если условия проведения торгов предусматривают подачу участниками торгов как конкурентных, так и неконкурентных заявок, приоритетному удовлетворению подлежат конкурентные заявки.

Конкурентные заявки должны удовлетворяться по цене, указанной в конкурентной заявке, которая в случае установления цены отсечения не должна быть ниже такой цены отсечения. Неконкурентные заявки должны удовлетворяться по средневзвешенной цене всех удовлетворенных в ходе торговой сессии конкурентных заявок или по иной цене, рассчитанной на основании такой средневзвешенной цены.

Размещение акций может происходить в виде:

• аукциона. Акцепт поданных покупателями заявок осуществляется автоматически на основании определенного и для всех открытого алгоритма;

• механического подтверждения заявок. Акцепт поданных покупателями заявок осуществляется брокером, уполномоченным эмитентом.

104

Аукционы различаются:

• по типу заявок: конкурентные и неконкурентные;

• степени открытости аукциона: открытый (заявки на покупку видят все участники торгов) и закрытый (заявки видит только брокер);

• принципу определения цены: цена отсечения, фиксированная цена или средневзвешенная цена.

Механическое подтверждение заявок может осуществляться по следующим принципам:

• заявки удовлетворяются брокером на основании «списка покупателей», утвержденного эмитентом;

• заявки удовлетворяются по времени их поступления. Размещение акций может предусматривать ряд дополнительных

условий:

• размещение (продажу) акций единым лотом или по частям;

• наличие или отсутствие возможности частичного удовлетворения заявок;

• установку начальной (стартовой) цены;

• установку шага цены. Размещение ценных бумаг возможно:

• на одной бирже;

• нескольких биржах;

• бирже и внебиржевом рынке одновременно (табл. 3.7).

Таблица 3.7

Сравнительная характеристика биржевого и внебиржевого размещения

Внебиржевой рынок

Биржевой рынок

Достоинства

1. Биржа участвует в процессе размещения как независимое лицо (раскрывает объем торгов и сделок по ценным бумагам, публикует пресс-релизы и т.д.)

2. Биржа помогает разработать регламент размещения

3. Биржа помогает брокеру в поиске инвесторов

4. Прохождение листинга в РТС — своего рода рейтинговая оценка эмитента

5. Прозрачный и понятный уровень комиссионного вознаграждения (клиринг, биржа, депозитарий)

6. Возможность гарантированного получения покупателем ценных бумаг, а продавцом — денежных средств в кратчайшие сроки (в течение одного дня)

1. Нет ограничений на параметры сделок со стороны торговых систем (отсутствие ограничений на цену, требований к срокам поставки (расчетов)

и других дополнительных условий)

2. Возможность совершать сделки

по бумагам эмитентов, которые не допущены к торгам на фондовой бирже, либо по которым не удается найти контрагента

3. Отсутствует необходимость в регистрации клиентов на бирже

Успешность реализации инвестиционных стратегий эмитентов обеспечивается в том числе и с помощью специально созданных в РТС институтов маркет-мейкеров и уполномоченных финансовых консультантов (УФК), аккредитованных на бирже, а также сформированной базы аудиторов, юридических консультантов и PR- и ffi-агентств, оказывающих услуги по подготовке и сопровождению допуска ценных бумаг к торгам в процессе их размещения и (или) обращения.

Перечень документов, необходимых для размещения ценных бумаг и обеспечения их дальнейшего обращения приведен в табл. 3.8.

Таблица 3.8

Перечень необходимых документов

<< | >>
Источник: О.В. Ломтатидзе, М.И. Львова, А.В. Болотин и др.. Базовый курс по рынку ценных бумаг : учебное пособие - М.: КНОРУС. - 448 с.. 2010

Еще по теме 3.1. ЭМИТЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ:

  1. 16.3. Механизмы рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг — сущность, система взаимосвязей на рынке ценных бумаг
  2. Эмитент ценных бумаг
  3. 3.8. Услуги эмитентам, связанные с первичным размещением ценных бумаг
  4. Статья 51.1. Особенности размещения и обращения ценных бумаг иностранных эмитентов
  5. 17.1. Освоение российскими эмитентами международный рынок ценных бумаг
  6. Глава 17 Фундаментальные показатели ценных бумаг и основные характеристики эмитентов
  7. Исполнение обязательств эмитента по ведению реестра перед владельцами ценных бумаг.
  8. Статья 23. Информация о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг, раскрываемая эмитентом
  9. 3.6.2. Ценные бумаги, не обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг
  10. 3.6.1. Ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг
  11. В. И. Жижилев . Оптимальные стратегии извлечения прибыли на рынке FOREX и рынке ценных бумаг - М.: Финансовый консультант.-280 с, 2002
  12. Предприятие на рынке ценных бумаг
  13. 6.3. Ранжирование ценных бумаг на рынке
  14. §4. НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  15. 2.8. ФИНАНСОВЫЙ КОНСУЛЬТАНТ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  16. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ