<<
>>

3.2.2. САРМ с нулевой бетой

Модификацию САРМ для случая, когда отсутствует актив без риска, но имеется актив, содержащий только нерыночный риск, предложил Ф.Блэк.

У актива только с нерыночным риском бета равна нулю.

Для такой ситуации можно построить SML, которая будет проходить через рыночный портфель и рискованный актив с нулевой бетой. Уравнение САРМ в этом случае принимает вид:

где rz - рискованный актив с нулевой бетой.

В качестве актива с нулевой бетой можно, например, рассматривать облигацию крупной компании. Если инвестор будет держать ее до погашения, то гарантирует себе определенный уровень процента, который не зависит уже от последующих колебаний цены этой бумаги. Единственный риск, которому подвергается вкладчик, это риск банкротства эмитента, поскольку в этом случае предприятие может и не осуществить причитающиеся ему платежи по облигациям.

101

Глава 3. Модели оценки доходности активов

В качестве актива с нулевой бетой также можно представить портфель, состоящий из рискованных бумаг. Тогда характерной чертой данного портфеля должна быть короткая позиция по части активов.

На границе Марковца в координатах \Е(Г\ а] можно найти портфель с нулевой бетой с минимальной дисперсией. На рис. 3.12а представлена SML для случая, когда отсутствует актив без риска. Поэтому SML проходит через рыночный портфель и актив без рыночного риска, ожидаемая доходность которого равна E(rz). На рис. 3.126 изображена граница Марковца. Портфель с нулевой бетой с минимальной дисперсией расположен на ней в точке Z. (Портфель А представляет собой портфель с минимальной дисперсией.) Коэффициент бета портфеля Z равен нулю. Следовательно, коэффициент корреляции доходности портфеля Z с доходностью рыночного портфеля также равен нулю. На рис. 3.126 на прямой Zh располагаются портфели с нулевой бетой. Поэтому корреляция их доходностей с рыночным портфелем равна нулю.

Е(г)

E(W

E(rz) E(r) SML E(rm) E(rz) h 1 P a a) SML

6) CML

Рис. 3.12. Портфель с нулевой бетой с минимальной дисперсией

<< | >>
Источник: А.Н. Буренин. Управление портфелем ценных бумаг. 2-е издание, исправленное и дополненное. Научно-техническое общество имени академика СИ. Вавилова . 2008

Еще по теме 3.2.2. САРМ с нулевой бетой:

  1. 6.2. МОДИФИКАЦИИ САРМ
  2. 3.6. САРМ и модель Шарпа
  3. 3.2. Модификации САРМ
  4. § 19.4. АКЦИИ НУЛЕВОГО РОСТА
  5. § 16.4. АКЦИИ НУЛЕВОГО РОСТА
  6. 6.1. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ САРМ
  7. 3.2.3. Версия САРМ для облигаций
  8. 6.3.4. Связь между моделями APT и САРМ
  9. 6.4.2. Двухэтапная процедура тестирования адекватности САРМ
  10. СИГНАЛ НА ПОКУПКУ "ПЕРЕСЕЧЕНИЕ НУЛЕВОЙ ЛИНИИ”
  11. 7.8. Опционы с нулевой стоимостью
  12. СИГНАЛ НА ПРОДАЖУ "ПЕРЕСЕЧЕНИЕ НУЛЕВОЙ ЛИНИИ”
  13. ЦЕННЫЕ БУМАГИ С НУЛЕВЫМ КУПОНОМ
  14. 6.2.2. Модель САРМ по версии Блэка при отсутствии безрискового актива
  15. Модель оценки капитальных активов (САРМ)
  16. Акт З: к нулевой прибыли
  17. 7.2. Применение нулевой ставки НДС
  18. § 8. Модели САРМ, SVA, EVA