<<
>>

12.4. Другие формы клиринга

Система, в рамках которой клиринговый центр является посредником и гарантирует все сделки, типична для современных фьючерсных рынков. Такая системы называется полным клирингом. Системы полного клиринга происходят от японских рисовых бирж XVIII века и европеских кофейных бирж XIX века и были впервые приняты в США Торговой Палатой Миннеаполиса (в настоящее время Минниаполисская Зерновая Биржа) в 1891 году.
Крупнейшая фьючерсная биржа США, СВОТ, приняла систему полного клиринга в 1925 году.

Прямое урегулирование

Простейшая и старейшая форма клиринга — это прямое урегулирование (расчет), двустороннее удовлетворение контрак

333

тных обязательств между сторонами контракта. Прямое урегулирование может происходить тремя способами. 1. Поставка товара по истечении срока контракта.

компенсация — ликвидация контрактных обязательств денежной выплатой. Контракт в таком случае перепокупается у изначального покупателя продавцом. Выплата в данном случае равняется стоимости контракта при подписании минус стоимость контракта в момент перекупки.

контракта — ситуация, когда при истечении срока контакта одна из сторон не желает или не в состоянии исполнить свои обязательства. Расчет по контракту происходит через суд или согласно правилам данной биржи в отношении арбитража. При системе прямого урегулирования стороны, вступающие в сделку, должны принимать во внимание кредитный риск. Этот риск можно снизить внесением маржи клиринговому центру. При прямом расчете роль фьючерсного клирингового центра подобна роли клирингового банка: он переводит средства, не выступает ни посредником сделки, ни гарантом исполнения контрактных обязательств. Некоторые биржи, практикующие прямое урегулирование, требуют в качестве гарантии исполнения обязательств внесения маржи. Американские нефтяные биржи XIX века допускали, чтобы стороны требовали друг от друга выставления первоначальных и переменных маржей в размере до десяти процентов контрактной цены.

До конца 1980-х годов на Лондонской Бирже Металлов (LME) не было клирингового центра; все контракты совершались методом прямого урегулирования. В конце 1985 года LME испытала случай массовой несостоятельности, когда Международный Совет по Орлову, накопивший большое число «Длинных» позиций на реальном и форвардном рынках в попытках сохранить высокие цены на олово, исчерпывал свои средства. Цены на олово резко упали; Международный Совет по олову не смог исполнить своих обязательств, и рынок закрылся на несколько лет. В 1987 году LME приняло систему полного клиринга. Оловянные торги возобновились в 1989 году.

Урегулирование по кругу

Урегулирование по кругу является многосторонним вариантом прямых расчетов. Например, если сторона А продает стороне Б 1000-баррелевый контракт по 20 долларов за баррель, сторона Б продает стороне В по 20,25 долларов за бар

334

рель, а сторона В продает стороне А по 20,75 долларов за баррель, три стороны могут образовать круг (кольцо) и произвести расчет компенсацией, по договорной расчетной цене. В нашем примере все стороны имеют сбалансированные позиции, так что если А выплатит Б 0,25 долларов за баррель (250 долларов), а сторона В выплатит В 0,50 долларов за баррель (500 долларов), все три контракта будут погашены независимо от их расчетной цены. Если бы какая-то из сторон была нетто-«короткой» или «длинной», тогда, наоборот, расчетная цена повлияла бы на суммы расчетов. По сравнению с прямым, урегулирование по кругу приводит к более простому и менее дорогостоящему погашению контрактов. Они, однако, не устраняют, а в ряде случаев и усугубляют риск партнеров. Если бы сторона В потребовала от стороны Б внесения маржи, а сторона Б не потребовала того же от стороны А, сторона В была бы под угрозой неисполнения стороной А. Невозможность следить за риском партнеров делает участие в контракте менее привлекательным для В.

Урегулирования по кругу были преимущественной формой расчетов до принятия полного клиринга. На форвардном рынке нефти-сырца Брент урегулирования по кругу продолжают оставаться главной формой расчетов, где расчетные кольца носят названия букаутс (bookouts). Когда цена форвардных контрактов Брента упала в начале 1986 года с 30 до 10 долларов за баррель, некоторые участники сделок отказались участвовать в bookQuts и вместо того предпочли не исполнить свои контрактные обязательства и отказались от уплаты за нефть по высоким ценам, по которым они ранее согласились ее получить. Двумя важными преимуществами системы полного клиринга над прямым и круговым урегулированием являются следующие:

1 торгов не должны волноваться о личности своих

партнеров.

2. Участники торгов могут ликвидировать свои позиции, вступая в компенсирующие сделки без согласия исходного партнера и даже не ставя его в известность.

<< | >>
Источник: Маренков Н.Л.. Ценные бумаги — Изд. 2-е. — М.: Московский экономико-финансовый институт. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс». — 602 с. — (Высшее образование) . 2005

Еще по теме 12.4. Другие формы клиринга:

  1. Другие формы нейтральности
  2. 15.4. Другие формы реорганизации банков
  3. Лекция: Другие формы расчетов
  4. Другие формы несовершенной конкуренции
  5. Другие формы несовершенной конкуренции
  6. Дискуссии, исследования и другие формы активной работы
  7. Дискуссии, исследования и другие формы активной работы
  8. Дискуссии, исследования и другие формы активной работы
  9. Дискуссии, исследования и другие формы активной работы
  10. Дискуссии, исследования и другие формы активной работы
  11. 7.15. ДРУГИЕ ФОРМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ И КРЕДИТОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
  12. Дискуссии, исследования и другие формы активной работы
  13. Дискуссии, исследования и другие формы активной работы
  14. Дискуссии, исследования и другие формы активной работы
  15. Дискуссии, исследования и другие формы активной работы
  16. Дискуссии, исследования и другие формы активной работы
  17. Дискуссии, исследования и другие формы активной работы