ПРИМЕР
Итак, мы рассмотрели все финансовые составляющие акционерной стоимости — операционные денежные потоки, стоимость капитала и дальнейшую стоимость. Нам необходимо продемонстрировать методику в целом.
В табл. 2.2 приведены сведения об ожидаемых денежных потоках, рассчитанных на основе информации о росте объемов продаж компании «Альфа», ее операционной прибыли, налогах и потребностях в капитале из табл. 2.1. Коэффициент дисконтирования равен 1/(1+ + где г — взвешенная стоимость капитала (10%), t — текущий год. Умножение на этот коэффициент есть дисконтирование денежных потоков к их приведенной стоимости. Дальнейшая стоимость для каждого года определяется бессрочным методом. Например, дальнейшая стоимость в год 1 рассчитывается так:NOPAT
Стоимость капитала
Чтобы получить приведенную стоимость этих ?78,4 млн, необходимо умножить их на соответствующий коэффициент дисконтирования (0,909). Мы получаем ?71,27 млн.
Кумулятивная приведенная стоимость денежных потоков за все 7 лет равна ?20,43 млн. Добавляя дальнейшую стоимость на конец периода в размере ?79,41 млн. получаем обшую стоимость: ?99.84 млн. То, что конечная стоимость значи-
тельно выше стоимости, созданной за период прогнозирования, типично для растущих компаний.
Чтобы продемонстрировать разницу между стоимостью предприятия и акционерной стоимостью, предположим, что компания «Альфа» имеет прочие инвестиции в размере ?7 млн и задолженность в размере ?25 млн. Прочие инвестиции добавляются к общей стоимости, что дает стоимость предприятия в размере ?106,84 млн. Затем вычитается задолженность, и мы получаем акционерную стоимость, равную ?81,84 млн. Предположим, что у компании в обращении имеется 20 млн акций и что объемы прочих инвестиций и заемных средств на протяжении периода планирования не изменяются.
Тогда маркетинговая стратегия, на основе которой построена табл. 2.1, приведет к прогнозируемому росту цены акции с ?2,60 до ?4,09 — вполне удовлетворительные показатели.Величина добавленной акционерной стоимости из табл. 2.2 является еще одной характеристикой эффективности стратегии в плане создания стоимости в период прогнозирования. Если акционерная стоимость показывает абсолютную прогнозируемую эффективную стоимость, то эффективная добавленная стоимость отражает ее изменение. Повышение стоимости говорит о том, что инвестиции приносят более высокие, чем того ожидал рынок капиталов, доходы. Добавленная стоимость данной семилетней стратегии составляет ?29,8 млн. Повышение стоимости за год определяется как изменение суммы «кумулятивная PV + дальнейшая стоимость».
В табл. 2.3 сведены ожидаемые результаты предлагаемой маркетинговой стратегии. В первом столбце перечисляются начальные, или базовые, показатели компании (т. е. до начала реализации стратегии). В начальный год компания имеет NOPA Т в размере ?7 млн, а ее стоимость (по бессрочному методу) превышает ?70 млн. Добавляя прочие инвестиции и вычитая рыночную стоимость задолженности, полу-
Таблица 2.3. Компания «Альфа»: резюме акционерной стоимости
(? млн) | До стратегии | С принятием стратегии |
Стоимость капитала (%) | 10 | 10 |
PV прогнозируемых денежных потоков | 0,00 | 20,43 |
PV дальнейшей стоимости | 70,00 | 79,41 |
Общая приведенная стоимость | 70,00 | 99,84 |
Прочие инвестиции | 7,00 | 7,00 |
Стоимость предприятия | 77,00 | 106,84 |
Задолженность | 25,00 | 25,00 |
Акционерная стоимость | 52,00 | 81,84 |
Добавленная акционерная стоимость | 0,00 | 29,84 |
Количество акций в обращении (млн) | 20 | 20 |
Расчетная цена акции (?) | 2,60 | 4,09 |
чаем стоимость акционерного капитала в размере ?52 млн. Новая стратегия предполагает ускорение темпов развития и доходы на инвестиции, превышающие стоимость капитала. В отсутствие других стратегических вариантов, позволяющих получить добавленную акционерную стоимость, предлагаемая маркетинговая стратегия выглядит весьма привлекательно для акционеров.
Еще по теме ПРИМЕР:
- Пример 1. Пример включает в себя набор решений по каждому разделу бизнес-плана. Он посвящен организации производства клееного щита из древесины Описание продукции
- Примеры оформления титульных листов Пример 1 — Титульный лист отчета о НИР
- Примеры
- КОРПОРАЦИЯ EG: ПРИМЕР
- §32. Пример
- HEINEKEN: пример
- 3.2.2. Простой пример
- Примеры
- Примеры стратегий
- 8 Исследование конкретного примера
- 3.2. Пример финансового анализа