Модель финансирования бизнеса, сложившаяся в стране
Модель финансирования бизнеса, в свою очередь, зависит от модели рыночной экономики.
В англо-саксонской модели (таблица 4.3) (“протестантский капитализм”, “капитализм акционеров”, “shareholder capitalism”) в капиталах выше доля
населения и коллективных инвесторов; ниже - государства и бизнеса; менее значимы контрольные пакеты акций.
Собственность диверсифицирована.[20]Таблица 4.3. Структура финансовых активов США
Финансовый институт | Финансовые активы, % к итогу* | |
1990 | 2007 | |
Коммерческие банки | 29,8 | 22,5 |
Сберегательные институты | 11,8 | 3,6 |
Кредитные союзы | 1,9 | 1,5 |
Итого депозитные институты | 43,5 | 27,7 |
Страховые компании | 16,9 | 12,8 |
Пенсионные фонды | 24,4 | 20,5 |
Инвестиционные фонды и трасты | 10,5 | 24,3 |
Всего институциональные инвесторы | 51,8 | 57,6 |
Эмитенты ценных бумаг, покрытых активами (Asset - Backed Securities) | 2,4 | 8,5 |
Брокеры и дилеры по ценным бумагам | 2,3 | 6,2 |
Итого институты секьюритизации | 4,7 | 14,7 |
Всего финансовые активы | 100,0 | 100,0 |
*U.S.
Census BureauВажный источник доходов для акционеров и менеджмента - рост стоимости компаний на рынке акций. Более высока монетизация. Финансовый рынок диверсифицирован, носит массовый характер, инновационен. Доля банков снижена (таблица 4.3). Огромное значение имеют институциональные инвесторы (страхование, пенсионная отрасль, коллективные инвестиции). Их доля в финансовых активах - более 50% (таблица 4.3). Акций (в сравнении с долговыми инструментами) больше, чем на других рынках. Финансирование инноваций во многом происходит через акции. Выше роль прямых инвестиций домохозяйств на финансовые рынки и, соответственно, брокерско-дилерских компаний, через которые они осуществляются. Коммерческие банки в большей мере отделены от рынка корпоративных бумаг, страховых продуктов и др. Финансовые институты более специализированы в сравнении с универсальными банками в континентальной Европе.
В германской (континентальной) модели (“рейнский капитализм”, “капитализм держателей крупных долей в капиталах”, “stakeholder capitalism”) ниже доля розничных инвесторов и институтов коллективного инвестирования в капиталах; выше доля государства и бизнеса; более значимы контрольные пакеты
акций и вертикальные участия. В 1990-е гг. примерно 80% крупных германских
28
компаний имели небанковского акционера, владеющего более 25% акций. Меньшие компании часто контролируются одной семьей (пирамидальные участия). Повышение стоимости компании в акциях не является главной целью менеджмента, больше внимания - росту производства, производительности, качеству. Низка доля прибыли для выплаты дивидендов. Экономическая роль государства выше, чем в англо-саксонской модели. Выше значение банков и банковских услуг, долговых инструментов. Сужена роль институтов
коллективного инвестирования, независимых брокерско-дилерских компаний (в связи с ограниченным объемом операций, который ведется домохозяйствами на фондовом рынке). Венчурное финансирование через акции является
ограниченным.
Значима роль банков как акционеров, часть бизнеса им подконтрольна.Ярким примером германской (континентальной) модели являются структуры финансовых систем Германии и Австрии (таблица 4.4). Доля банков составляет в них до 80%.
Таблица 4.4. Структура финансовых активов Германии и Австрии* [21]
Финансовый институт | Финансовые активы, на конец г., % | |||
Германия | Австрия | |||
1998 | 2001 | 2003 | 2007 | |
Банки / Депозитные институты | 79,4 | 78,5 | 76,7 | 77,0 |
Страховые компании | 11,6 | 11,1 | 8,1 | 7,7 |
Пенсионные фонды | н/д | н/д | 1,2 | 1,1 |
Совместные фонды | 9,0 | 9,9 | 14,1 | 14,2 |
Всего финансовые активы | 100,0 | 100,0 | 100,0 | 100,0 |
*Austria. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. M | [ay 22, 2008; |
Germany. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. November 2003
Японская модель экономики сопоставима с германской. Как следствие, сходны модели финансирования бизнеса (таблица 4.5). Особенности: преобладание перекрестных участий; создание на этой основе конгломератов; редкость контрольных пакетов, компании контролируются группами акционеров с долями в 10-40%; система “основных банков”, финансирующих конгломераты, но не являющихся главными акционерами; более высокая, чем в Германии, доля розничных акций (после войны примерно 70% акций крупнейших компаний распределены среди населения). Роль банков и долговых инструментов выше, чем в англо-саксонской модели.
Доля банков и других депозитных институтов в финансовых активах превышает 50% (таблица 4.5). Институциональные инвесторы (страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды) имеют подчиненное значение (менее 20% финансовых активов).Таблица 4.5. Структура финансовых активов Японии
Финансовый институт | Финансовые активы, % к итогу* | ||
1979 | 1989 | 2003 | |
Банки | 54,0 | 48,9 | 42,9 |
Почтово -сберегательные институты | 7,9 | 6,4 | 9,9 |
Коллективно управляемые трасты | 3,5 | 3,4 | 0,9 |
Итого депозитные институты | 65,4 | 58,7 | 53,7 |
Страховые компании | 7,8 | 9,8 | 12,5 |
Пенсионные фонды | 1,4 | 2,3 | 3,5 |
Инвестиционные фонды и трасты | 1,0 | 5,4 | 2,7 |
Всего институциональные инвесторы | 10,2 | 17,5 | 18,7 |
Небанковские финансовые институты | 1,7 | 5,7 | 3,7 |
Г осударственные финансовые институты | 19,8 | 15,1 | 20,2 |
Брокеры и дилеры по ценным бумагам | 2,8 | 3,2 | 3,6 |
Итого прочие финансовые посредники | 24,3 | 24,0 | 27,5 |
Всего финансовые активы | 100,0 | 100,0 | 100,0 |
* Рассчитано по: Japan’s Financial Structure since the 1980s - in View of the Flow of Funds Accounts, Bank of Japan, March 15, 2005
В течение нескольких десятилетий происходит конвергенция страновых моделей финансирования бизнеса (на базе сближения лежащих в их основе моделей рыночной экономики). Роль коммерческих банков относительно падает (см.
таблицы 4.3 - 4.5).Следствия для Российской Федерации. Структура финансовых услуг в России (таблица 4.1), как зеркало, отражает модель финансирования бизнеса, сложившуюся на основе модели экономики, более близкой к континентальному типу. Доля банков (без учета активов центрального банка) составляет в структуре финансовых активов более 90%.
Эта же модель преобладает и в большинстве других стран, прежде всего развивающегося мира. Пример - страны Центральной и Восточной Европы (таблица 4.6), в которых доля банков в структуре финансовых активов колебалась в 1990-х - 2000-х гг. в пределах 75 - 95%.
Таблица 4.6. Структура финансовых активов стран Центральной и Восточной Европы*
Финансовый институт | Финансовые активы, на конец периода, % | ||||
Чехия | Словакия | Польша | |||
1996 | 1999 | 2003 | 2006 | 1999 | |
Банки / Депозитные институты | 86 | 88 | 88,8 | 80,1 | 90,5 |
Страховые компании | 6 | 6 | 8,0 | 8,3 | 7,2 |
Пенсионные фонды | 1 | 1 | 0 | 2,6 | 0,6 |
Совместные фонды | 6 | 4 | н/д | н/д | 0,8 |
Брокеры - дилеры | н/д | н/д | 3,2 | 9,0 | 0,9 |
Всего финансовые активы | 100,0 | 100,0 | 100,0 | 100,0 | 100,0 |
Финансовый институт | Венг | рия | Болгария | Румыния | |
2000 | 2004 | 2002 (март) | 2003 | 2007 | |
Банки / Депозитные институты | 79,1 | 74,2 | 94 | 84,8 | 83,0 |
Страховые компании | 6,6 | 6,6 | 4 | 5 | 4,1 |
Пенсионные фонды | 3,7 | 6,2 | 1 | н/д | н/д |
Совместные фонды | 5,1 | 5,0 | 0 | 0,3 | 0,4 |
Брокеры - дилеры, финансовые компании, др. | 5,5 | 7,9 | 1 | 9,9 | 12,5 |
Всего финансовые активы | 100,0 | 100,0 | 100,0 | 100,0 | 100,0 |
*Bulgaria. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. August 2002; Czech Republic. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. July 2001; Hungary. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. June 2005;
Poland. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. June 2001; Romania. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. February 2010; Slovak Republic. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. July 2007
В России, как и в других переходных и развивающихся экономиках
высока роль государства, в структуре капиталов доминируют крупные пакеты акций, собственность сверхконцентрирована, отсутствует массовое владение акциями средним классом.
Следствием является смешанная модель финансирования бизнеса, повсеместно используемая на формирующихся рынках (emerging markets):
-акцент на банки, на долговую составляющую, повышенная роль банковского сектора, банковского кредита;
-попытки развить отрасль институциональных инвесторов, рынки акций и деривативов по англо-саксонской модели, как успешной;
- более расширенное участие коммерческих банков на фондовом рынке и в корпоративных капиталах в сравнении с классической англо-саксонской моделью (какой она существовала после принятия акта Гласса-Стигала в 1930-х гг. и какой она станет после введения в действие в США Закона о финансовой реформе (2010 г)).
Еще по теме Модель финансирования бизнеса, сложившаяся в стране:
- Модели финансирования высшего профессионального образования на грантовой основе в странах мира
- Модели партнерства государства и венчурного капитала в организации финансирования инновационного бизнеса
- Тема 6 БИЗНЕС-МОДЕЛЬ КАК КОНЦЕПТУАЛЬНАЯ ОСНОВА БИЗНЕС-ПЛАНА. ОБЩИЕ ТРЕБОВАНИЯ К РАЗРАБОТКЕ БИЗНЕС-ПЛАНА
- 5.4. Финансирование НИОКР в промышленно развитых странах
- ЛЕКЦИЯ № 4. Новые индустриальные страны, нефтедобывающие страны, наименее развитые страны. Особое место группы\ лидеров развивающегося мира: новых индустриальных стран и стран — членов ОПЕК
- 7.4. Международное кредитование и финансирование развивающихся стран
- Глава 6 ФИНАНСИРОВАНИЕ БИЗНЕСА
- 1.1. Финансирование высшего профессионального образования в зарубежных странах
- Новые индустриальные страны, нефтедобывающие страны, наименее развитые страны. Особое место группы\ лидеров развивающегося мира: новых индустриальных стран и стран — членов ОПЕК
- 3.4.1 Модель бизнес для бизнеса (B2B)
- Модели финансирования