<<
>>

2.4. ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ

С помощью финансового менеджмента решается задача определения оптимального уровня оборотного капитала.

Если величина оборотного капитала занижена, то такое предприятие будет постоянно испытывать недостаток денежных средств, иметь низкий уровень ликвидности, перебои в производственном процессе, потерю прибыли.

Наоборот, чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем выше ликвидность предприятия. Однако увеличение величины оборотных средств по сравнению с оптимальной потребностью в них приводит к замедлению их оборачиваемости и также снижает величину прибыли.

Таким образом, стратегия управления оборотными средствами направлена на обеспечение платежеспособности предприятия и базируется на определении оптимального объема и структуры оборотных средств, что связано с решением задачи выбора оптимальной структуры источников финансирования оборотных средств.

Оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые в течение одного производственного цикла либо одного года могут быть превращены в денежные средства.

Оборотные активы включают в себя: материально-производственные запасы и затраты; готовую продукцию; дебиторскую задолженность;

— денежные средства.

Оборотные средства — это мобильная часть активов предприятия. Находясь в постоянном движении, оборотные активы обеспечивают бесперебойный процесс производства.

В зависимости от способности более или менее быстро превращаться в деньги, т. е. по степени ликвидности, оборотные активы подразделяются на медленнореализуемые (запасы сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции), быстрореализуемые (дебиторская задолженность, средства на депозитах) и абсолютно ликвидные (денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги). Такое деление важно в контексте выбора оптимальной величины и сочетания активов различной степени ликвидности, позволяющего максимально повысить эффект от их использования.

Источники формирования оборотного капитала также рассматриваются в рамках политики управления оборотным капиталом, поскольку грамотный выбор соответствующего источника или их сочетания позволит увеличить эффективность финансового рычага при соблюдении требуемого уровня финансовой устойчивости.

В зависимости от источников формирования оборотные средства подразделяют на три группы: собственные, т. е. полученные от учредителей в момент образования предприятия или сформированные из собственной выручки. Собственные оборотные средства обеспечивают имущественную и оперативную самостоятельность, определяют финансовую устойчивость предприятия; заемные, т. е. полученные на возвратной основе от банка или других предприятий в форме коммерческого кредита (к ним же относятся все виды просроченной кредиторской задолженности предприятия — по заработной плате, перед бюджетом, внебюджетными фондами и т. п.); привлеченные (устойчивые пассивы) — временно свободные средства другого назначения, используемые для пополнения оборотного капитала, например, задолженность бюджету и внебюджетным фондам по платежам, начисление которых происходит раньше времени платежа, задолженность заказчикам по авансам и т. п.

Комплексная политика управления оборотным капиталом включает в себя: управление текущими активами, управление текущими пассивами предприятия и сводится к решению следующих задач: превращение текущих финансовых потребностей предприятия в отрицательную величину (под текущими финансовыми потребностями понимают разницу между текущими активами (но без денежных средств) и текущими пассивами; это понятие можно также определить как недостаток/излишек собственных оборотных средств); ускорение оборачиваемости оборотных средств предприятия; выбор наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами.

Модели управления оборотным капиталом

Суть политики управления оборотным капиталом состоит в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, а также величины и структуры источников их финансирования.

Можно выделить три основные модели управления оборотными средствами. Агрессивная модель управления текущими активами и пассивами

Предприятие не ставит ограничений в наращивании текущих активов. Оно имеет значительные денежные средства, запасы сырья и готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность — в этом случае удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен.

Такая политика управления текущими активами не обеспечивает повышенную экономическую рентабельность активов, но практически исключает возможность возрастания риска технической неплатежеспособности.

Агрессивной модели управления текущими активами соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты. У предприятия при этом повышается уровень эффекта финансового рычага. Затраты предприятия на выплату процентов по кредитам растут, что снижает рентабельность и создает риск потери ликвидности. Консервативная модель управления текущими активами и пассивами

Предприятие сдерживает рост текущих активов — тогда удельный вес текущих активов в общей сумме активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток. Такую политику ведут предприятия либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т. д. известны заранее, либо при необходимости строгой экономии.

Подобная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, однако несет в себе повышенный риск возникновения технической неплатежеспособности в случае непредвиденных ситуаций при реализации продукции или при ошибке в расчетах.

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. Все активы при этом финансируются за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Умеренная модель управления текущими активами и пассивами

Предприятие занимает промежуточную, «центристскую» позицию — при этом текущие активы составляют примерно половину всех активов предприятия, период оборачиваемости оборотных средств имеет усредненную длительность. В этом случае и экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности находятся на среднем уровне.

Для умеренной политики управления текущими пассивами характерен средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме пассивов предприятия.

Умеренная политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью.

Выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных средств.

UU Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то будет повышаться финансовая устойчивость предприятия при снижении эффекта финансового рычага и возрастании средневзвешенной стоимости капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам).

Соответственно если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то в этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага) при снижении финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия (за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).

Распоряжение оборотными средствами

И ИХ ЭФФЕКТИВНОЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ

Достаточность собственного оборотного капитала, скорость оборота, эффективность его использования определяют: платежеспособность, т.

е. возможность погашать в срок свои долговые обязательства; ликвидность — способность в любой момент совершать необходимые расходы; возможность дальнейшей мобилизации финансовых ресурсов.

Кризисное состояние экономики (нарушение договорной и расчетноплатежной дисциплины, высокий уровень налогов, снижение объемов производства, высокие темпы инфляции, сложность получения кредитов и пр.) негативно сказывается на эффективности использования оборотных средств, проявляясь в замедлении их оборачиваемости.

Однако на предприятии существуют внутренние резервы повышения эффективности использования оборотного капитала, которые может активно использовать в практике управления им, а именно: рациональная организация производственных запасов (сокращение норм расходов, использование прямых хозяйственных связей и т. п.); сокращение длительности производственного цикла и производственных затрат; эффективная организация сбыта готовой продукции (совершенствование системы расчетов, использование каналов сбыта разного уровня и т. п.).

Управление оборотным капиталом — ключевая проблема финансового состояния: достижения оптимального соотношения между ростом рентабельности производства (максимизацией прибыли на вложенный капитал) и обеспечением устойчивой платежеспособности. Не менее важна задача обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования и поддержание рационального соотношения между собственным оборотным капиталом и заемными ресурсами, направляемыми на пополнение оборотных средств.

I Управление оборотными средствами (денежными средствами, рыночными ценными бумагами), дебиторской задолженностью, кредиторской задолженностью, начислениями и другими средствами краткосрочного финансирования (кроме производственных запасов), а также решение вопросов по этим проблемам требует значительного количества времени, и на этом направлении наиболее ярко проявляется основная проблема управления финансами: выбор между рентабельностью и вероятностью неплатежеспособности (стоимость активов предприятия становится меньше его кредиторской задолженности).

Финансовой службе предприятия целесообразно постоянно контролировать очередность сроков финансирования активов, выбирая один из существующих на практике способов: хеджирование (компенсация активов обязательствами при равном сроке погашения); финансирование по краткосрочным и по долгосрочным ссудам; финансирование преимущественно по долгосрочным (консервативная политика) и преимущественно по краткосрочным ссудам (агрессивная политика). В настоящих условиях предприятие может поддерживать обеспеченность взятых ссуд двумя методами: увеличением доли ликвидных активов; удлинением сроков, на которые выдаются ссуды предприятию.

Однако эти методы ведут к снижению прибыльности: в первом — путем вложения средств в малоприбыльные активы; во втором — посредством возможности выплаты процентов по ссуде в период наличия собственных средств. Кроме того, может быть применен метод финансирования за счет откладывания выплат по обязательствам, однако существуют пределы, установленные законодательством, до которых предприятие может относить сроки платежей. В результате анализа оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности с учетом их нормативных значений рекомендуется: принять решения о замене неденежных форм расчетов или по крайней мере об установлении их оптимального критического уровня на основе анализа эффективности вексельных расчетов или операций по переуступке прав требования долга; составить программы по ликвидации задолженности по выплате заработной платы (при наличии такой задолженности); рассмотреть возможности реструктуризации задолженности по платежам в федеральный бюджет и внебюджетные государственные фонды. В результате такого анализа целесообразно провести полную инвентаризацию задолженности в целях реализации возможности взаимного погашения задолженности либо ее реструктуризации или провести анализ и списание безнадежных долгов и невостребованных сумм.

В некоторых случаях предприятию следует начать претензионную работу или обратиться с исками в арбитражный суд. В ходе реформы предприятия его структурным подразделениям, ответственным за проводимую финансовую и экономическую политику предприятия, совместно с юридическим подразделением целесообразно выполнить вышеуказанные мероприятия в следующем порядке: а) провести анализ оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности; б) произвести инвентаризацию задолженности; в) рассчитать штрафные санкции; г) начать претензионную работу; д) обратиться в арбитражный суд. При этом предприятию рекомендуется делать анализ влияния курсовых разниц на систему показателей отчетности и уровень налогообложения в том случае, если имеется задолженность в валюте. Причем при выработке налоговой политики и учетной политики предприятия следует учитывать, что степень влияния курсовых разниц по дебиторской и кредиторской задолженности различна. Финансовым службам целесообразно рассмотреть и задолженность, выраженную в векселях, рассчитав при этом дисконтные суммы по векселям как к получению, так и к уплате. Эту работу следует проводить совместно с бухгалтерией предприятия и его аналитическими службами.

<< | >>
Источник: Каменская Н. Ю.. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика : учеб.-метод. комплекс для ДО / Н. Ю. Каменская.— Новосибирск : СибАГС.— 144 с.. 2006

Еще по теме 2.4. ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ:

  1. Тема 3. ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  2. ОБЩИЕ ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОЛИТИКИ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  3. ЧАСТЬ IV УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  4. Глава 2 УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  5. Глава 9 УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  6. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
  7. УПРАВЛЕНИЕ ОСНОВНЫМ И ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ
  8. Глава 7. Управление оборотным капиталом ТНК"
  9. Глава 13 УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ
  10. § 1. Особенности управления оборотным капиталом ТНК
  11. 3.1. Управление оборотным капиталом
  12. Управление оборотным капиталом
  13. Основные задачи управления оборотным капиталом
  14. Цель и задачи управления оборотным капиталом
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -