<<
>>

ГЛАВА 17 Оценка зарубежных подразделений

  к оценке зарубежных подразделений многонациональных компаний приложимы те же самые базовые методы и принципы, что и к оценке бизнес-единиц компаний, работающих внутри страны. Вместе с тем здесь нужно отметить несколько новых черт:

• перевод денежных потоков из одной валюты в другую;

• межстрановые различия в регулировании налогообложения и бухгалтерского учета;

• взаимосвязь между трансфертным ценообразованием и зарубежными налогами;

• определение соответствующих затрат на капитал;

• воздействие хеджирования валютных курсов на стоимость;

• учет политических рисков.

В этой главе последовательно описывается процесс стоимостной оценки зарубежных подразделений и затрагиваются первые четыре из перечисленных выше проблем. Хеджированию валютных курсов посвящен последний раздел главы. К проблеме политических рисков мы обратимся в главе 19.

На рисунке 17.1 изображены денежные потоки условной материнской компании, базирующейся в Соединенных Штатах и имеющей в сво-

Капитал,

материалы

Доходы Пла,а 1 та сырье

Зарубежное Ш подразделение

т ТЛ 1 V жШ

b ^ Заемный Расколы Налоги каписал

Налоги

Массринская л компания

Дивиденды, лимон {ионные платежи

Рисунок 17.1. Схема денежных потоков: зарубежное подразделение компании США

ей полной собственности зарубежное подразделение, расположенное в Великобритании, которое получает доходы из Франции (равно как и из Англии), платит за сырье, поступающее из Дании (в дополнение к расходам на рабочую силу и сырье непосредственно в Англии), и берет займы в Швейцарии (как, впрочем, и в Англии).

Британское подразделение получает капитал и материалы от американской материнской компании и возвращает той денежный поток в форме дивидендов и лицензионных платежей. Налоги платят и материнская компания в США, и ее подразделение в Великобритании. Это достаточно содержательный пример, чтобы проиллюстрировать сложность оценки зарубежного подразделения, и мы будем обращаться к нему на протяжении всей главы. Возьмем за предпосылку, что оценка проводится изнутри материнской компании, то есть что мы имеем полный доступ к внутренней финансовой и плановой информации.

В таблице 17.1 сведены все этапы процесса оценки зарубежного подразделения. Исходный пункт здесь — анализ результатов прошлой деятельности подразделения. Затем следует прогнозирование свободного денежного потока в валюте зарубежного подразделения. В нашем примере мы прогнозируем английские доходы в фунтах стерлингов, а французские доходы — в евро. Далее мы переводим нестерлинговый денежный поток в фунты стерлингов по форвардному обменному курсу. Как только мы перевели все ожидаемые денежные потоки в фунты стерлингов, следующим действием мы дисконтируем их по затратам на капитал британского подразделения, после чего переводим полученную приведенную стоимость в доллары (родную валюту материнской компании) по обменному курсу «спот»[70].

Таблица 17.1. Действия, составляющие процесс стоимостной оценки зарубежного подразделения

Действие

Специфика оценки зарубежных подразделений

1. Анализ прошлых результатов

Учет перевода из валюты в валюту Международное налогообложение Минимизация налогов и трансфертное ценообразование

2. Прогнозирование денежного потока в валюте зарубежного подразделения

Прогнозирование будущих валютных курсов

3. Определение ставки дисконтирования в иностранной валюте

Оценка местных затрат на собственный и заемный капитал Оценка риска страны

Определение струмуры капитала

4. Дисконтровлние свободною денежного потока

н перевод ею в родную валюту материнской компании

<< | >>
Источник: Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж.. Стоимость компаний: оценка и управление. — 3-е изд., перераб. и доп. 2005

Еще по теме ГЛАВА 17 Оценка зарубежных подразделений:

  1. ДЕЙСТВИЕ 2: ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКАВ ВАЛЮТЕ ЗАРУБЕЖНОГО ПОДРАЗДЕЛЕНИЯ
  2. Управление в зарубежных подразделениях японских МНК: столкновение национальных деловых культур
  3. Глава 23 Критерии оценки эффективности деятельности подразделений организации и процесс принятия решений в мультинациональных компаниях
  4. 7.10. Критерии оценки использования основных средств производственными подразделениями предприятия
  5. Оценка зарубежных капиталовложений
  6. Оценка маркетинговой зарубежной среды
  7. Оценка и выбор зарубежных рынков в маркетинге в коммерции
  8. ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ ОЦЕНКИ ЛИКВИДНОСТИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ
  9. Тема 4.2. ЗАРУБЕЖНАЯ МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ СТРАХОВОЙ КОМПАНИИ
  10. 2.1. Оценка Российского и зарубежного опыта регулирования процедуры банкротства
  11. Глава 13 Внутрихозяйственный комплексный анализ деятельности структурных подразделений
  12. ГЛАВА I О ПОДРАЗДЕЛЕНИИ НАКОПЛЕННЫХ ЗАПАСОВ
  13. ГЛАВА I О ПОДРАЗДЕЛЕНИИ НАКОПЛЕННЫХ ЗАПАСОВ
  14. Глава 6 ПРОГНОЗИРОВАНИЕ В ЗАРУБЕЖНЫХ СТРАНАХ —
  15. ГЛАВА 7. ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
  16. Глава 10 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ДОЧЕРНИХ ОБЩЕСТВ И ОБОСОБЛЕННЫХ ПОДРАЗДЕЛЕНИЙ КОМПАНИЙ В СДЕЛКАХ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ
  17. ГЛАВА 11 ЗАРУБЕЖНЫЕ РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ
  18. Глава 4. Деловые переговоры с зарубежными партнерами
  19. Глава 9.Рост рынка и подразделение продуктов питания
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -