<<
>>

Рынки акций и облигаций в развивающихся странах и странах с переходной экономикой

Рынок акций. В последнее десятилетие происходил быстрый рост рынков акций в развивающихся странах и странах с переходной экономикой как следствие формирования финансовых рынков.

Капитализация их рынков, или рыночная стоимость акций всех компаний, шрегистрированных на биржах, возросла более чем втрое в период между 1990 и 2003 гг., когда этот показатель достиг максимального уровня. Это отражало значительный рост рынков, имевший место в Азии, Латинской Америке, Африке и странах с переходной экономикой, включая СНГ. Весьма существенным был рост цен, хотя максимальным значение индекса цен в долларовом выражении было в пер- ной половине 1990-х гг. и в 2003—2005 гг. В 1990-е гг. увеличивалось также число зарегистрированных на бирже компаний, чему способствовали приватизация государственных предприятий и решения частных компаний о выпуске акций для открытой продажи. В результате доля этих рынков в капитализации мировых фондовых рынков увеличилась примерно с 7% в 1990 г. до почти 16% в 2002 г. После ряда фи нансовых кризисов начиная с 1997 г. эта доля уменьшилась до меисг 10% в 1997 г. С конца 1998 г. она снова стала возрастать, особенно и 2002—2005 гг., составив 18—20%.

Рост рынков некоторых стран Восточной и Южной Азии начал ус коряться еще в 1980-е гг. и продолжался быстрыми темпами в 1990-е 11 вплоть до середины 1997 г. Новый рост, начавшийся в 1999 г., был ос тановлен спадом в 2001 г. Этот рост фондовых рынков наиболее заме тен в Восточной Азии и Латинской Америке, где капитализация ос новных рынков за период 1990—2005 гг. увеличилась почти в 8 р;м Рост отдельных рынков в Африке был довольно существенным, одна ко, за исключением североафриканских стран и Южной Африки, он начался с весьма низкого исходного уровня. История развития анало гичных рынков в странах с переходной экономикой является самом непродолжительной, однако их рост был довольно динамичным, хот и с перепадами.

Более устойчивый их рост начался с 2001 г. и продол жается до настоящего времени (2006 г.).

Общая рыночная стоимость акций компаний, зарегистрирован ных на фондовой бирже, иногда дает определенное представление о роли компаний в корпоративном секторе отдельных стран. В то же время она не может являться надежным показателем объема финап совых средств, мобилизуемых с помощью нового акционерного каин тала. По сравнению с рыночной стоимостью акций последний пока затель был довольно скромным, хотя в некоторых развивающим и странах он составлял значительную часть вложений в основной капп тал. По оценкам, общая стоимость новых выпущенных акций на (к новных рынках Восточной Азии в 1990—2005 гг. составляла от 3% ка питализации рынка в Республике Корее и Малайзии до 4% в Таилант и 7% в Индонезии. Средний коэффициент для выбранной группы ла тиноамериканских стран (Аргентина, Бразилия, Венесуэла, Мексика и Чили) был даже еще более низким и составлял примерно 1,5%.

Во многих странах с формирующейся рыночной экономикой рем ко осуществляются операции с ценными бумагами зарегистрирован ных компаний. Помимо этого во многих странах в оборот пускаси ч лишь небольшая часть их акций, зачастую составляющая менее поли вины от общего числа, в связи с высокой долей внутренних акциоис ров, не торгующих своими акциями. Примерами этого являюпч крупные пакеты акций основателей конгломератов и пакеты акмин частично приватизированных компаний, находящиеся у государе ми

Кроме того, несмотря на рост капитализации рынка и увеличении числа зарегистрированных компаний, как правило, непропоршв»

мально большая часть рынка приходится на долю немногочисленной группы компаний. На азиатских рынках, где степень концентрации в целом является наименее высокой, на долю 10% крупнейших компаний приходится примерно 25—50% общей капитализации рынка. На них рынках степень концентрации с точки зрения общего объема операций также является наименее высокой. В Латинской Америке доля 10 крупнейших компаний в капитализации рынка является также повышенной и еще более высокой является концентрация с точки фения оборотного коэффициента.

Это отражает медленные темпы роста числа зарегистрированных компаний в большинстве стран и большой объем новых акций, выпущенных небольшим числом крупных, зачастую приватизированных предприятий, включая нефтяные и горнодобывающие компании, коммунальные предприятия, крупные банки и компании в секторе телекоммуникаций.

Рост капитализации рынка в большинстве африканских стран также связан с повышением стоимости акций ограниченного числа известных компаний, занимающихся разработкой природных ресурсов, а также в финансовом секторе и сфере инфраструктуры. Соответствующие показатели в странах с переходной экономикой отражают различия в проводимой в этих странах политике в области приватизации.

Внутренние рынки облигаций. Общая рыночная стоимость облигаций, обращающихся на внутренних рынках развивающихся стран, существенно ниже общей стоимости акций даже на крупнейших рынках. Общая стоимость внутренних облигаций, выпущенных в азиатских и латиноамериканских странах, а также странах с переходной экономикой, составляет примерно 20% валового внутреннего продукта (ВВП), а в Африке — приблизительно 30% ВВП. В Африке основная часть инутренних облигаций приходится на долю Южной Африки и некоторых стран Северной Африки. Подавляющая часть облигаций выпускается правительствами и государственными предприятиями.

Развитие рынков облигаций в большинстве латиноамериканских стран также ускорилось в 1990-е гг., после, казалось бы, завершения кризиса внешней задолженности, однако они обрушились в 2001 г. Новый рост рынков облигаций начался в 2002 г., но они еще незначительны по сравнению с рынками акций.

Крупнейшие рынки облигаций находятся в Бразилии, Мексике, Аргентине и Чили. Как и в Азии, основная часть облигаций на этих рынках выпускается правительствами, за исключением Чили, имеющей самый развитый рынок корпоративных облигаций в регионе, и Мексики, где на долю корпоративных облигаций приходится почти половина всех выпущенных облигаций.

В то время как во многих африканских странах начался рост рым ков акций, рынки облигаций в большинстве стран, за исключением ЮАР, все еще находятся на стадии зарождения.

Результаты обзора, проведенного но 40 африканским странам, свидетельствуют о том, что примерно половина из них не имеет ни первичных, ни вторичных рынков долгосрочных облигаций. Вторичные рынки существую! лишь в семи странах (Египте, Нигерии, Кот-д’Ивуаре, Ботсване, Ча де, Замбии, Камеруне), причем обращаются на них главным образом государственные облигации. Ликвидными являются только рынки i большим объемом выпущенных облигаций, например такие, как ю* ноафриканский.

Крупнейшим и единственным хорошо развитым рынком облип ций в Африке является рынок ЮАР. Государственные долговые бумл ги составляют приблизительно 75% общей стоимости выпущенных облигаций, а остальная часть приходится на долю облигаций комму нальных предприятий, контролируемых государством, и неболышм количество корпоративных облигаций. С начала 1990-х гг. нерезидси ты осуществляли значительные вложения на внутреннем рынке обли гаций, чему способствовали отмена санкций, введенных в рамклх борьбы с апартеидом, отмена двойной валютной системы и повыше ние транспарентности и ликвидности рынка. С 1995 г. начали дейп вовать Центральный банк-депозитарий и Электронная расчетная мм лата, и к 1997 г. процедуры расчетов по облигациям были приведены и соответствие с международными стандартами.

В странах с переходной экономикой на рынках облигаций почт исключительно обращаются государственные облигации. Было выну щено лишь несколько пакетов облигаций частных компаний, главным образом путем частного их размещения, однако в целом внутрен!ми- рынки облигаций не относятся к важным источникам финансовых средств для предприятий.

Приток международного капитала на формирующиеся рынки. В рам к м ч

либерализации финансового сектора многие развивающиеся страны и страны с переходной экономикой в конце 1980-х — начале 1990-х и ослабили ограничения в отношении покупки иностранными субъектами ценных бумаг, обращающихся на их внутренних рынках. В то же врем и после урегулирования кризиса внешней задолженности в Латинским Америке государственные и частные заемщики латиноамерикански1» стран, как и растущее число заемщиков из других регионов, стали размг щать международные облигационные займы.

Начал также быстро увели чиваться объем размещаемых международных выпусков акций. В резуш, тате существенно возрос приток иностранных финансовых среда м iu рынки акций и облигаций этих стран. При значительном притоке средств на внутренние фондовые рынки ряда стран наблюдался также быстрый рост объема международных выпусков акций и облигаций.

Международные выпуски облигаций размещаются главным обра- юм с использованием специальных финансовых инструментов. Компании развивающихся стран и стран с переходной экономикой обычно не в полной мере отвечают международным стандартам бухгалтерскою учета и отчетности, которые должны быть соблюдены для регистрации на биржах ведущих развитых стран, хотя положение в этой области улучшается. В связи с этим был разработан механизм, давший возможность таким компаниям выйти косвенным образом на рынок акций вначале в США (американская депозитная расписка, или АДР), а затем и и Европе (глобальное депозитное свидетельство, или ГДС). Например, ЛДР представляет собой свободно обращающийся сертификат, выданный банком в Соединенных Штатах на определенное число акций компании, хранимых этим банком в качестве депозитария. Новые депозитные расписки могут выпускаться либо под существующие акции компании, либо путем выпуска новых акций.

Компании, пускающие в оборот депозитные расписки на иностранной фондовой бирже, должны отвечать определенным нормативным требованиям, устанавливаемым органом, контролирующим функционирование биржи[CLXI]. Это не только обеспечивает возможность осуществления операций на емких рынках развитых стран, но и способствует укреплению доверия инвесторов. Операционные расходы щесь ниже, чем на отечественном рынке, вследствие более эффективных процедур расчетов и хранения акций на фондовых рынках развитых стран. Наконец, для инвесторов, вкладывающих средства в долларовые ценные бумаги, не возникает затрат, связанных с обменом валют, поскольку операции с АДР осуществляются в валюте фондово го рынка, на котором они выпускаются.

Общий объем АДР, выпускаемых компаниями формирующихся рынков, возрос в среднем примерно с 5 млрд долл, в год в 1989 1995 гг. до 15 млрд долл, в 2005 г. Наиболее активными эмитентами были компании латиноамериканских стран, в особенности Аргентн ны, Бразилии, Мексики и Чили. Для эмитентов эти операции были привлекательными, поскольку данная форма инвестиций в акции позволяет преодолеть проблему низкой ликвидности и частных огрл ничений в отношении иностранных инвестиций на отечественных рынках акций. Так, например, средний дневной объем операций i 25 АДР Чили более чем в 4 раза превышает весь объем операций » ценными бумагами на фондовой бирже Сантьяго, где зарегистриро вано приблизительно 400 компаний. Аналогичным образом объем операций с некоторыми АДР Аргентины в несколько раз превышай объем операций с акциями тех же компаний, котирующимися iu внутреннем рынке. В отличие от этого в странах Азии общий объем международных выпусков акций составляет лишь 15% от их выпус ков на отечественных рынках.

В 2001—2005 гг. происходил быстрый рост международных выпуе ков облигаций развивающимися странами. К началу нового тысяче летия по общей стоимости распространенных облигаций на первом месте с большим отрывом находились латиноамериканские страны для которых этот показатель составлял примерно 17% ВВП и был поч ти равен общей стоимости внутренних облигаций. Несмотря на пре обладание государственных облигаций, на которые ныне в среднем приходится примерно 60% всех выпусков облигаций (70% в 1997 и наблюдается быстрый рост выпусков корпоративных облигаций, осп бенно в странах Латинской Америки. Степень участия этих стран и операциях на международных рынках облигаций меняется в завнеи мости от их доступа к международным финансам в целом.

Резюме

• Всемирная финансовая система, которая обеспечивает функционири вание мировой экономической системы, является наиболее глобали ш рованным сегментом последней. Мега- и макроэкономическая стабши. ность создает основу для роста финансовых рынков, международном' движения капиталов, экспансии национальных корпораций и фимам совых институтов за пределы страны и т.д. В то же время стабильное 11. и устойчивость развития мировой финансовой системы и се секторов выступают базовым фактором длительного роста и развития мировой экономики. В мировой финансовой системе особая гибкость, позволяющая адекватно реагировать на изменения среды, свойственна рынку ценных бумаг — биржевому рынку производных финансовых инструментов (ПФИ). Это связано прежде всего с интенсивным процессом глобализации финансовых рынков, усиливающейся конкуренцией как между самими международными и национальными биржами, гак и между биржевыми и альтернативными торговыми системами. Внедрение современных информационных технологий в деятельность бирж вносит качественные изменения в их традиционные структуры, изменяя отношения между биржами и клиентами. Электронные внебиржевые организации типа NASDAQ мощно наступают на старейшие традиционные биржи, способствуя их технологической и организационной модернизации. Существенно возрастает роль крупных национальных и международных фондовых рынков, которые аккумулируют (особенно в крупнейших мировых финансовых центрах) огромные объемы финансовых ресурсов и направляют их для кредитных целей. Развиваются тенденции, с одной стороны, к специализации фондовых рынков, с другой — к их унификации как естественное следствие интернационализации финансовых рынков и развития современных компьютерных и телекоммуникационных технологий. Это обостряет конкурентную борьбу, требуя от фондовых бирж учета новых условий, и, соответственно, нивелирует формы и методы их деятельности. Этому же способствует и вхождение в Международную федерацию фондовых бирж. В результате даже самые старые биржи, такие, как Лондонская фондовая биржа, теряют свои индивидуальные особенности, подчиняясь новым требованиям и принимая на нормативное вооружение универсальные правила, инструментарии, средства (стандарты). Для большинства национальных федераций, входящих в Международную федерацию фондовых бирж, характерны операции с акциями и облигациями. В то же время рынки производных инструментов — деривативов пока еще недостаточно представлены на фондовых биржах. Происходит переход от форм ассоциаций и организаций, регулируемых специальными правовыми актами, к компаниям акционерного типа, в результате чего их членская (акционерная) база становится более открытой и многообразной. Очевидно, что эта трансформация — реакция на усиление конкуренции со стороны других финансовых рынков. Указанное внешнее давление вынуждает фондовые биржи адаптировать свои внутренние структуры к изменяющимся воздействиям внешней среды. В условиях растущей конкуренции многие фон довые биржи — в целях привлечения капитала — принимают статус рс гулируемых специальными правовыми актами и открывают доступ дли более широкого круга инвесторов в качестве совладельцев, не ограни чиваясь лишь профессиональными участниками (членами) бирж. Это придает новую динамику деятельности биржевых учреждений и объяе няет тенденцию трансформации в корпоративные структуры. Отметим при этом следующие особенности: в США капитал биржи распылен среди большего числа членов-совладельцев, чем в Европе, Азии и Лл тинской Америке. Для членов-совладельцев фондовых бирж в США характерна меньшая степень участия в собственности (капитале, иму ществе) фондовой биржи как в абсолютных, так и относительных зил чениях, по сравнению с другими странами мира. На фоне бурного pa t вития биржевой активности в различных регионах мира происходи! процесс консолидации биржевых учреждений в указанном выше ил правлении.

• Основными факторами, воздействующими на развитие фондовых бирж в современных условиях, являются снижение стоимости уеду! бирж, устранение границ и барьеров, препятствующих конкуренции, реформы управления биржами, новые технологии и механизмы opi л низации торговли. К реформам управления биржами следует отнесi и прежде всего усиление коммерческой ориентации фондовых бирж и создание альтернативных частных торговых систем. Эту трансформл цию пережили Стокгольмская фондовая биржа, биржа Хельсинки, биржа Копенгагена, Амстердамская фондовая биржа, биржа Италии Австралийская фондовая биржа, Афинская биржа и другие — все они подверглись акционированию в 1990-х гг. Изменения структурном» плана происходят в настоящее время в деятельности практически всех крупных фондовых бирж (от Нью-Йоркской, Лондонской и Токийской до периферийных). К относительно новым институтам, занимающим ся организацией торговли на рынке ценных бумаг и финансовых ина рументов, следует отнести частные торговые системы (например Tradepoint в Лондоне), брокерские компании, не только исполняющие заказы своих клиентов на биржах, но и организующие для них торговые сети: Instinet, Posit, Lattice, а также системы, которые лицензированы по примеру таких бирж, как Opti Maark и Bond Connect (альтернатив ные торговые системы). Создание новых информационныхтехнолш пи усиливает конкуренцию между финансовыми рынками, заставляй профессиональных участников рынка вести интенсивные поиски и»» снижению издержек для клиентов и разработке новых эффективный форм управления и организации.

•Фондовые рынки вступили в период, характеризующийся созданием альянсов, объединений и слияниями, кооперацией, ростом электронных торговых систем. Биржи, традиционно использующие зальную форму торговли и режим «голосового» аукциона (open outcry), постепенно начинают работать над внедрением решений по электронизации торговли (СВОП в ходе переговоров с EUREX, при обсуждении планов кооперации с Pacific Exchange и др.). Аналогичные процессы идут в Европе — альянс Франкфурта и Лондона (Detusche Boerse и London Exchange). Возможно скорое присоединение к этому союзу фондовых бирж Амстердама, Брюсселя, Мадрида, Милана, Парижа и Цюриха. Несмотря на то что это суперслияние (или суперинтеграция), которое, несомненно, будет означать создание панъевропейской биржи, — вопрос будущего, тенденция к укрупнению и концентрации действует сегодня. Традиционная биржа LIFFE, использующая зальную торговлю и «голосовой» аукцион, осваивает электронную торговую систему; подразделения Deutsche Boerse и SOFFEX вливаются в единую биржу EUREX. Таким образом, повышается роль альтернативных торговых систем.

•Одновременно развивается процесс интеграции близких по операциям финансовых учреждений, такого рода слияния (или альянсы) способствуют универсализации традиционных функций фондовых бирж. Специалисты приводят пример Амстердамской биржи, которая объединила в рамках единого холдинга Амстердамскую фондовую фиржу, Европейскую опционную биржу и депозитарий. В результате слияния образовалась мощная международная инфраструктурная организация биржевого характера, предоставляющая участникам рынка полный комплекс услуг. Более широкий спектр услуг, который предоставляет своим участникам Амстердамская биржа, включает организацию первичного и вторичного рынков, клиринг и расчеты, депозитарное оборудование, распространение информации и т.д. Таким образом, наряду с горизонтальной интеграцией, при которой происходит объединение и горизонтальная интеграция различных рынков, одновременно осуществляется вертикальная интеграция, способная придать больший динамизм новой бирже.

• Итак, имеют место важные изменения, связанные с двумя тенденциями. Одна — общемировая, глобальная тенденция, которая ведет к нивелированию и унификации финансовых институтов государств. Другая обусловлена процессом, развивающимся в рамках торгово-экономического блока ЕС: страны-участницы вводят непосредственно те изменения, необходимость которых определена над

национальными органами. Обе тенденции способствуют, с одной cm роны, нивелированию и унификации структур финансовых систем, с другой — универсализации их функций, разнообразию финансовых инструментов, перенесению из одной страны в другую не только пн струментов финансового регулирования, но и самих проблем, подле жащих такому регулированию.

•Традиционные мировые финансовые центры — США, Западная Европа, Япония — вместе с растущими новыми финансовыми рынка ми, прежде всего в Юго-Восточной Азии (в особенности Китай), в не лом обслуживают главные потребности мировой экономики. Таким образом, наибольший динамизм свойствен национальным, рент нальным и международным биржам, действующим в этих региона»* мира. Процессы консолидации бирж характерны для всех указанных регионов. Развиваются эти процессы и в Латинской Америке, в ряде регионов Африки (ЮАР, Египет), на Ближнем и Среднем Восток» (Бахрейн), хотя и в более скромных масштабах. Но в каждом из них дополнительным мотивом выступают конкретные и общие факторы И очевидно, что помимо приведенных специфических особенностей, воздействующих на институциональные и сущностные изменении фондовых рынков (в частности, бирж), особую роль играют процессы формирования новых подсистем глобальных финансовых рынком и быстроразвивающихся регионах мира.

Контрольные вопросы Структура мирового рынка ценных бумаг. Определение рынков цент,is бумаг как части валютного рынка. Рынок облигаций. Рынок международных облигаций. Центры торгоиш иностранными облигациями. Биржа: понятие, эволюция. Валютные и фондовые биржи. Операции на бирже. Фондовый рынок и фондовая биржа, их функции. Биржевой аукцион. Сделки на фондовых биржах Фондовые рынки США, стран Западной Европы, Японии, других стран Международные биржи и особенности их деятельности. Нью-Йоркская фондовая биржа. Токийская фондовая биржа. Лондонская фондовая биржа NASDAQ. Euronext. Лондонская международная биржа финансовых фыочср сов. Биржи Сингапура и Гонконга. Биржи в Прибалтийских странах. Биржи и России и других странах СНГ. Международные фондовые операции, регулирующие биржевую дсч тельность. Значение биржевых индексов. Финансово-денежные аспекты «Вашингтонского консенсуса». Рынки акций и облигаций в развивающихся и трансформирующихся странах: особенности формирования. Содержание состояния мировых финансовых рынков. Анализ государственных ценных бумаг США и их воздействие на мировые рынки. Какие новые тенденции развиваются в деятельности международных биржевых компаний в первые годы XXI в.?

Темы рефератов Мировой рынок ценных бумаг: понятие, содержание, структура. Мировой рынок ценных бумаг как часть валютного рынка. Биржа. Валютные и фондовые биржи — фондовый рынок и фондовые биржи. Инструменты финансового рынка (фьючерсы, опционы, дериваты и др.). Международные биржи в регионах развивающихся стран (Азии, Латинской Америки и Африки). Международные биржи России и других стран — участниц СНГ. Новые тенденции в развитии национальных и международных биржевых компаний.

Литература к разделу V

Американский ежегодник / Под ред. акад. Н.Н. Болховитинова. М., 2003, 2005.

Архитектор макроэкономики. Дж. М. Кейнс и его макроэкономическая теория. Ростов н/Д, 1997.

Государственные и межгосударственные банки в экономической стабилизации Латинской Америки / Отв. ред. В.А. Теперман. М., 2004.

Доклад о мировом развитии. 2003, 2004, 2005. Изд-во Всемирного банка. М., 2003, 2004, 2005.

Европа. Вчера, сегодня, завтра / Под ред. акад. Н.П. Шмелева, чл.-корр. РАН В.Н. Шенаева и др. М., 2002.

Колесов В.П., Кулаков М.В. Международная экономика: Учебник. М., 2004. Котелкин С.В. Международная финансовая система. М., 2004.

Кругман П.Р., Обстфелд М. Международная экономика: Теория и политика. СПб., 2004.

Лука К Торговля на мировых валютных рынках. М., 2003.

Макконелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс. Принципы, проблемы и политика. Т. 1, 2. М., 1996.

Международные экономические отношения: Учебник / Под ред. проф В.Е. Рыбалкина. М., 2001.

МизесЛ. фон. Индивид, рынок и правовое государство. СПб., 1999.

Мировая экономика. Глобальные тенденции за 100 лет/ Под ред. И.С. Ко ролева. М., 2003.

Обзор мирового экономического и социального развития. Экономический и Социальный Совет ООН. Женева, 2000—2005.

Организация Объединенных Наций. Основные факты. М., 2000.

Рот А., Захаров А., Златкис Б. Основы государственного регулирования финансового рынка: Учеб, пособие. М., 2003.

Самуэльсон П. Экономика: В 2 т. М., 1997.

Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. Кн. 1. М , 1997.

Смитиенко Б.М. Международные экономические отношения: Учебник М., 2004.

Хасбулатов Р.И. Мировая экономика. М., 1994.

Хасбулатов РИ. Мировая экономика. Теория, принципы, политика. Т. 1, Л М., 2001.

/>

<< | >>
Источник: под ред Р. И. Хасбулатова. Мировая экономика и международные экономические отношения : [в 2 ч] Ч. 2 : учебник. 2006

Еще по теме Рынки акций и облигаций в развивающихся странах и странах с переходной экономикой:

  1. 1. Три группы стран:развитые, развивающиеся и с переходной экономикой
  2. ЛЕКЦИЯ № 4. Новые индустриальные страны, нефтедобывающие страны, наименее развитые страны. Особое место группы\ лидеров развивающегося мира: новых индустриальных стран и стран — членов ОПЕК
  3. Новые индустриальные страны, нефтедобывающие страны, наименее развитые страны. Особое место группы\ лидеров развивающегося мира: новых индустриальных стран и стран — членов ОПЕК
  4. V.1.1. Важнейшие черты и особенности экономики развивающихся стран. Классификация стран
  5. Рынки капитала в развивающихся странах
  6. V.2.1. Место новых индустриальных стран в системе развивающихся стран
  7. ГЛАВА 6 Экономика развивающихся стран
  8. Тема 14. Развивающиеся страны в мировой экономике
  9. МЕСТО РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ
  10. ТЕМА V.1. МЕСТО РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ
  11. 4. Группа стран с переходной экономикой
  12. Глава 18 Развивающиеся страныв мировой экономике
  13. Группы стран с переходной экономикой
  14. 9.3. Поощрение и стимулирование инвестиций в странах с переходной экономикой
  15. 1.2. Россия на фоне стран с переходной экономикой: итоги 90-х гг.
  16. Глава 19 Страны с переходной экономикой:особенности экономической политики
  17. Герасимова Р.Г.. Сравнительный анализ экономического развития и рыночных реформ в странах с переходной экономикой в 1990—2009 годы, 2010
  18. 3. Проблемы переходного процесса национальной экономики России и стран Восточной Европы в конце ХХ века.
  19. Выбор направлений и методов регулирования инвестиционной деятельности естественных монополий в странах с переходной экономикой
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -