ПРИЛОЖЕНИЕ. ПРАВИЛА ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ, КОГДА ДОМАШНИЕ ХОЗЯЙСТВА И ФИРМЫ ЯВЛЯЮТСЯ САМОСТОЯТЕЛЬНЫМИ ЭКОНОМИЧЕСКИМИ ЕДИНИЦАМИ
В современной экономике почти все инвестиции осуществляются фирмами, а не домашними хозяйствами. Однако владельцами фирм являются домашние хозяйства, и фирмам следует действовать таким образом, чтобы максимизировать полезность для своих владельцев.
В данном приложении мы анализируем, каким образом разделение домашних хозяйств и фирм влияет на оптимальные инвестиционные решения.Проанализируем двухпериодную модель, согласно которой домашние хозяйства и фирмы являются самостоятельными экономическими единицами, а последние принимают инвестиционные решения. Используя труд и капитал, фирма обеспечивает выпуск (0. В краткосрочной перспективе ее прибыли равны объему выпуска минус расходы на оплату труда. Обозначим заработную плату через м>, а объем используемого в производстве труда — через Ь. Тогда прибыль (Рг) в периоды 1 и 2 составит:
Ргх=0.х-ъ>х1х; Рг2=0.2-п2Ь2. (П.1)
В периоде 1 фирма получает прибыль, инвестирует /,, а остаток средств распределяет среди владельцев. Таким образом, в периоде 1 владельцы получают сумму (Ргх — /,). В периоде 2 владельцы получают всю прибыль этого периода, поскольку не будет следующих периодов, а следовательно, и инвестиций. Рыночная стоимость фирмы (Ух) является просто дисконтированной величиной потока денежной наличности фирмы:
(П.2)
Домашние хозяйства в целом получают заработную плату или доход от своего труда и владеют фирмами. Таким образом, совокупное богатство домашних хозяйств в периоде 1 должно включать приведенную стоимость их дохода от труда и стоимость фирм, которыми они владеют:
^1 =*,/-, +Т~2\ + У1. (П.З)
(1+г)
Подставляя значения Ух из формулы (П.2) и Ргх и Рг2 из формулы (П.1), получаем выражение для совокупного богатства:
(П.4)
Часть II. Многопериодная экономика
Неудивительно, что выражение для определения богатства домашних хозяйств в точности совпадает с уравнением (5.7).
Разделение экономики на домашние хозяйства и фирмы, в чью работу семьи вкладывают свой труд и которыми владеют, не влияет на указанное выражение. Хотя часть богатства в экономике создается фирмами, тот факт, что ими владеют домашние хозяйства, обусловливает неизменность формулы определения богатства.Каким критерием следует руководствоваться фирмам при принятии инвестиционных решений? Их цель — максимизация богатства домашних хозяйств, владеющих фирмами. Это может быть достигнуто, если фирмы максимизируют стоимость своих акций. Тогда выбранная величина У, должна приводить к максимизации Кр Рассмотрим теперь влияние прироста инвестиций Л/, на К,. Когда инвестиции растут, основной капитал в периоде 2 также увеличивается. Это, в свою очередь, обеспечивает прирост прибылей в периоде 2. Можно показать, что Рг2 изменяется на величину А11МРК2Х- Тогда изменение стоимости фирмы будет равно изменению прибылей, дисконтированных с помощью множителя (1 + г), минус стоимость инвестиций:
11+г)
Стоимость фирмы возрастает тогда и только тогда, когда МРК2 > (1 + г). Таким образом, как и в случае домохозяйства-инвестора, фирме следует инвестировать, когда МРК2 больше или равен (1 + г).
В условиях множества периодов критерий для фирмы, стремящейся к максимизации прибыли, не должен отличаться от критерия для взятых в отдельности домашних хозяйств. В частности, во всех случаях МРК+1 должен превышать или быть равным (/• + сГ); в противном случае инвестиции осуществлять не следует.
'Доказательство этого положения сложнее, чем кажется на первый взгляд. Поскольку прибыли в периоде 2 определяются по формуле
Л-2 " Ог - "Л.
то изменение прибылей будет равно:
АРг2 = Д02 — и>2Д/т
Изменение (?2 определяется суммой (МРК2 ДАГ2 + МР1^ Д/,2), гае — изменение используемого в производстве труда, вызванное приростом инвестиций. Кроме того, ЛК2 - Д/(, поскольку К2 = (1 — ё)К{ + /(. Если фирма максимизирует прибыль, она устанавливает МРЬ^ = и»2, так что мы получаем следующее выражение:
ДЛ-2 = МРК2 ДАГ2 + МР12 Д?з - и>2 Д^ = = МРК2 ДАГ2 + (МР!^ - п2) Д?2 = = МРК2 АК2-МРК2 Д/[.
Таким образом, изменение прибылей в периоде 2 равно МРК2, умноженному на величину инвестиций.
Еще по теме ПРИЛОЖЕНИЕ. ПРАВИЛА ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ, КОГДА ДОМАШНИЕ ХОЗЯЙСТВА И ФИРМЫ ЯВЛЯЮТСЯ САМОСТОЯТЕЛЬНЫМИ ЭКОНОМИЧЕСКИМИ ЕДИНИЦАМИ:
- 4-4. Принятие решений домашними хозяйствами
- Домашнее задание Модель принятия решения
- Эвристические правила принятия рискового решения
- Правила принятия решения в условиях неопределенности
- 8 Взаимосвязь инвестиционных решений и решений о финансировании фирмы
- 8 Взаимосвязь инвестиционных решений и решений о финансировании фирмы ЗАДАЧИ
- Когда новости являются негативными
- 8 Взаимосвязь инвестиционных решений и решений о финансировании фирмы
- Приложение; модели принятия решений и неопределенность
- Выбор формы защиты трансакции при принятии решений о размерах и границах фирмы
- Основные принципы принятия инвестиционных решений
- Приложение 5. Процесс последовательного принятия решений. Критерий свободы выбора Габора
- § 6.Дисконтирование и принятие инвестиционных решений
- Использование выбора формы защиты трансакции при принятии решений о размерах и границах фирмы
- 5.4. Система поддержки принятия решений по кредитованию инвестиционных проектов
- Глава 8 Методы финансового Анализа при принятии инвестиционных решений