<<
>>

1.1 Понятие инвестиционных фондов

В последние годы отмечается резкий рост интереса к рынку ценных бумаг со стороны частных инвесторов. Ценные бумаги как средство сохранения и накопления капитала приобретают все большую популярность среди широкого круга людей.

В России таких инвесторов насчитывается до 300000 человек, в Китае – более 120 миллионов. Для инвестора паевые инвестиционные фонды (ПАЕВЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД) – это один из наиболее доступных способов инвестировать в ценные бумаги. Вкладывая деньги в паевые фонды, инвестор фактически вкладывает их в акции и облигации российских компаний. Поэтому следует разобраться, чем, по сути, является паевой инвестиционный фонд.

В литературе и законодательных актах под инвестиционными фондами понимаются совершенно разные объекты – организации [3], имущественные комплексы [101], предприятия, финансовые продукты [12], финансовые посредники [106] и общественные отношения. Это объясняется тем, что многие определения принимают во внимание лишь отдельные формы и аспекты деятельности инвестиционных фондов.

Согласно п. 2 ст. 1 директивы Совета Европейских Сообществ от 20 декабря 1985 г. №85/611/ЕЕС «О координации законов, правил и административных положений, регулирующих предприятия коллективных инвестиций в обращаемые ценные бумаги» (Директива Совета ЕС об инвестиционных фондах), инвестиционные фонды определяются как «предприятия коллективных инвестиций в обращаемые ценные бумаги» (UCITS). Под ними понимаются предприятия, исключительным предметом деятельности которых являются коллективные инвестиции в обращаемые ценные бумаги и/или иные ликвидные активы, привлекающие капитал от публики при использовании принципа диверсификации рисков, паи, акции (доли) которых подлежат выкупу или погашению по первому требованию их владельцев прямо или косвенно за счет активов данных предприятий [18].

Многие инвестиционные фонды являются организациями, т.е.

юридическими лицами. Однако распространены инвестиционные фонды и другого, так называемого контрактного типа, не имеющие статуса юридического лица, которые можно определить как имущественные комплексы.

В этих условиях для раскрытия природы инвестиционных фондов необходимо выделить то главное, что характеризует исследуемый объект и его внутренние свойства независимо от форм проявления данного объекта. Это предполагает определение специфики деятельности инвестиционных фондов как особого вида предпринимательской деятельности. В статье 1 Федерального закона от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (ФЗ «Об инвестиционных фондах») предмет регулирования, т.е. инвестиционные фонды, определяются как «…отношения, связанные с привлечением денежных средств и иного имущества путем размещения акций или заключения договоров доверительного управления в целях их объединения и последующего инвестирования в объекты… а также с управлением (доверительным управлением) имуществом инвестиционных фондов, учетом, хранением имущества инвестиционных фондов и контролем за распоряжением указанным имуществом» [1].

Деятельность инвестиционного фонда включает следующую совокупность отношений: •

привлечение денежных средств и иного имущества инвесторов; •

объединение имущества инвесторов в едином имущественном комплексе (фонде), распоряжение которым передается самому инвестиционному фонду или специализированной управляющей компании; •

вложение средств из данного имущественного комплекса на диверсифицированной основе исключительно в ценные бумаги и иные объекты инвестирования в целях извлечения прибыли в виде инвестиционного дохода (дивидендов, процентов и других доходов, причитающихся собственникам объектов инвестирования) или прибыли от перепродажи объектов инвестирования.

Мобилизация средств инвесторов. В отличие от банков, пенсионных фондов и страховых организаций инвестиционные фонды не предоставляют каких-либо гарантий по срокам и размерам выплачиваемых сумм.

Объем средств, возвращаемых инвестору при его выходе из инвестиционного фонда, не оговаривается заранее; он зависит от стоимости чистых активов инвестиционного фонда и доли данных активов, принадлежащей инвестору.

Инвестор вносит средства в инвестиционный фонд, который в дальнейшем инвестирует их в ценные бумаги и другие объекты. У инвестора возникают права требования в отношении имущества инвестиционного фонда. В случае продажи ценных бумаг, составляющих портфель инвестиционного фонда, выручка поступает в инвестиционный фонд. Туда же зачисляются дивиденды, купонные доходы и другие выплаты эмитентов ценных бумаг. При выходе инвестора из инвестиционного фонда ему возвращается сумма денежных средств, соответствующая стоимости его доли в имуществе фонда.

Особенность привлечения средств в инвестиционные фонды состоит в применении таких механизмов, которые делают вложения в инвестиционные фонды доступными для массы неискушенных инвесторов. Сбережения указанных лиц, которые не всегда могут правильно оценить риски инвестирования и защититься от различных видов мошенничества, носят социально значимый характер, массовая их потеря может породить серьезные социальные конфликты. По этой причине режим государственного регулирования инвестиционных фондов более строгий, чем режим регулирования других инвестиционных компаний.

Доступность инвестиционных фондов для неискушенных инвесторов обеспечивается за счет эмиссии ими ценных бумаг, рассчитанных на приобретение широким кругом лиц. Российское законодательство об инвестиционных фондах не предусматривает дифференциацию требований к инвестиционным фондам в зависимости от их ориентации на искушенных и неискушенных инвесторов, что объясняется ограниченностью числа внутренних инвесторов и объемов их вложений. На развитом фондовом рынке, например, американском, где число инвестиционных фондов составляет почти 10 тыс., а численность инвесторов около 100 млн., в законодательстве об инвестиционных фондах (компаниях) применяется различный подход к регулированию инвестиционных фондов в зависимости от категории инвесторов.

В соответствии с правовыми актами Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) предоставлено право по освобождению компаний, владельцами которых выступают исключительно искушенные инвесторы («признанные инвесторы», «квалифицированные покупатели», «квалифицированные институциональные покупатели»), от соблюдения ряда требований законодательства об инвестиционных фондах.

Необходимость введения в российском законодательстве понятия «квалифицированный (или профессиональный) инвестор» отмечена в проекте «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации», разработанной ФСФР России в апреле 2005 г.

В конце ноября 2007 г. Государственная Дума приняла в третьем чтении большой пакет поправок в закон «Об инвестиционных фондах». Отдельные поправки предусматривают, что в правилах управления Паевыми инвестиционными фондами будет указываться, для кого предназначены его паи — для обычных или для квалифицированных пайщиков. Данные поправки подразумевают активное участие квалифицированных инвесторов в деятельности Паевого инвестиционного фонда, вплоть до принятия решений о совершении сделок с имуществом фонда. Можно сказать, что статус квалифицированного инвестора приближен к учредителю общества: ему предоставляется больше прав, больше контроля, больше исключений на совершение операций с имуществом Паевых инвестиционных фондов. Считается, что такое участие в реализации проектов должно заинтересовать потенциальных инвесторов, имеющих стремление вложить большие денежные средства, но не желающих полностью отказываться от контроля за их инвестированием. Вместе с тем нормативная база по Паевого инвестиционного фондам пока не содержит конкретные критерии, по которым инвестора можно отнести к квалифицированному. ФСФР для брокерской деятельности в свое время установила критерии отбора квалифицированных инвесторов: такими считались лица, проработавшие на рынке ценных бумаг не менее полугода, не менее трех месяцев пользующиеся плечом и имеющие активы на сумму от 600 тыс. рублей.

Объединение имущества инвесторов. Инвестиционные фонды могут создаваться в форме акционерных обществ или в виде инвестиционных фондов контрактного типа. В таких фондах имущество, передаваемое инвесторами в фонд, становится собственностью инвестиционного фонда. Распоряжение имуществом акционерного инвестиционного фонда осуществляется его органами управления или уполномоченной ими управляющей компанией.

В случае формирования инвестиционного фонда в виде фонда контрактного типа средства инвесторов, передаваемые в инвестиционный фонд, объединяются в единый имущественный комплекс на банковских счетах и счетах депо, открываемых на имя инвестиционного фонда.

Распоряжение данным имущественным комплексом и взаимодействие с его участниками осуществляется управляющей компанией инвестиционного фонда под контролем его специализированного депозитария. Имущество, составляющее инвестиционный фонд контрактного типа, принадлежит его инвесторам на праве общей долевой собственности. Отношения между инвесторами и управляющей компанией регулируются стандартными договорами доверительного управления.

Передача имущества в инвестиционный фонд позволяет ограничить имущественную ответственность инвесторов по обязательствам, связанным с деятельностью инвестиционного фонда, стоимостью принадлежащих им долей в имуществе данного инвестиционного фонда. Имущество инвестиционного фонда обособляется от имущества управляющей компании и имущества иных инвестиционных фондов, что позволяет оградить его от претензий кредиторов по обязательствам самой управляющей компании и иных третьих лиц.

Инвестирование активов инвестиционных фондов. Средства, поступившие в инвестиционный фонд, используются исключительно для инвестирования в целях извлечения доходов в виде прироста рыночной стоимости объектов инвестирования, прибыли от их перепродажи, а также доходов в виде дивидендов, купонных доходов и других выплат, причитающихся владельцам ценных бумаг и других объектов инвестирования.

Активы инвестиционных фондов инвестируются на диверсифицированной основе. Требования по диверсификации активов инвестиционных фондов устанавливаются на законодательном уровне в виде запретов на вложение определенной доли активов инвестиционных фондов в ценные бумаги одного эмитента, ограничений на приобретение пакета ценных бумаг одного эмитента сверх установленной доли, ограничений или полного запрета на приобретение тех или иных объектов вложений.

В соответствии с законодательством инвестиционные фонды, как правило, специализируются на вложениях в определенные виды объектов инвестирования, с тем, чтобы инвесторы более ясно понимали принимаемые на себя риски инвестирования.

Тип инвестиционного фонда (акций, облигаций, смешанных инвестиций, недвижимости и др.) должен быть известен инвестору заранее, информация об этом раскрывается в инвестиционной декларации фонда.

Исходя из вышесказанного, в [1] сформулировано определение инвестиционных фондов, которое, на наш взгляд, наиболее полно и четко отражает суть исследуемого объекта. Инвестиционные фонды – это финансовые посредники, обеспечивающие привлечение средств участников посредством выпуска ценных бумаг или заключения договоров, их объединение и инвестирование на диверсифицированной основе в ценные бумаги и иные разрешенные объекты в целях извлечения прибыли, а также распределение стоимости чистых активов пропорционально долям, принадлежащим инвесторам.

Использование инвестиционных фондов в качестве финансовых посредников дает инвесторам ряд уникальных экономических преимуществ, что обуславливает привлекательность вложений в инвестиционные фонды.

Во-первых, объединяя средства множества инвесторов, инвестиционные фонды порождают эффект «экономии масштаба», т.е. сокращения условно-постоянных расходов инвесторов по управлению их инвестиционными ресурсами и транзакционных издержек при купле-продаже ценных бумаг и иных объектов на каждый рубль инвестиций. С помощью инвестиционных фондов для мелких инвесторов снижаются пороговые требования для входа на рынок капиталоемких объектов инвестирования. Например, объекты недвижимости в большинстве случаев недоступны для индивидуальных мелких инвесторов, а объединение средств множества мелких инвесторов в одном инвестиционном фонде позволяет инвестировать в такие объекты.

Во-вторых, инвестиционные фонды обеспечивают диверсификацию вложений инвесторов, что позволяет им получить реальный экономический эффект в виде сохранения уровня доходности вложений при уменьшении рисков потерь инвестиций и доходов. Диверсификация вложений в ценные бумаги различных эмитентов, доходность которых по-разному изменяется в течение одного периода, позволяет инвестиционным фондам добиться существенного ограничения несистематических рисков инвесторов, т.е. рисков недополучения доходов или потери основной суммы инвестиций из-за неблагоприятных результатов деятельности отдельной компании или отрасли экономики.

Диверсификация объектов инвестиций между рынками ценных бумаг разных стран (например, формирование инвестиционного портфеля за счет ценных бумаг эмитентов развитых и развивающихся фондовых рынков) позволяет уменьшить риски инвесторов, обусловленные вероятностью наступления неблагоприятных событий в экономике или политической жизни одной страны.

В-третьих, в инвестиционном фонде осуществляется профессиональное управление инвестируемыми средствами. Инвестору не требуется постоянно следить за биржевыми ценами, финансовыми новостями, покупать и продавать ценные бумаги на бирже. Паевые инвестиционные фонды созданы специально для непрофессиональных инвесторов – людей, которые не обладают соответствующими знаниями и опытом инвестиций или не могут уделять значительное время управлению своим капиталом.

В-четвертых, большинство инвестиционных фондов поддерживает высокий уровень ликвидности выпускаемых ими ценных бумаг, предоставляя инвесторам право обращения вложений в ценные бумаги инвестиционных фондов в денежные средства по первому требованию. Методы поддержания ликвидности зависят от типа инвестиционного фонда. Открытые инвестиционные фонды обеспечивают ликвидность выпускаемых ими ценных бумаг путем исполнения обязательств по выкупу данных ценных бумаг у владельцев по первому требованию. Ликвидность ценных бумаг закрытых инвестиционных фондов обеспечивается путем поддержания их ликвидного вторичного рынка.

К достоинствам инвестиционных фондов также можно отнести информационную прозрачность, так как инвесторы имеют возможность следить за изменением стоимости своих инвестиций. Это происходит благодаря механизму подсчета стоимости пая, при котором стоимость пая ежедневно отражает рыночную стоимость лежащих в основе фонда инвестиций.

<< | >>
Источник: Л. Д. Панкратова. ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ РФ. 2008

Еще по теме 1.1 Понятие инвестиционных фондов:

  1. 17.2 Понятия инвестиционной деятельности и инвестиционных фондов
  2. Глава VII. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И ЧИСТЫХ АКТИВОВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ. ОЦЕНКА АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И АКТИВОВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
  3. Глава VI. ТРЕБОВАНИЯ К СОСТАВУ И СТРУКТУРЕ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И АКТИВОВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
  4. Статья 34. Структура активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов
  5. Статья 33. Состав активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов
  6. Статья 36. Определение стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов и чистых активов паевых инвестиционных фондов
  7. Статья 14.1. Инвестиционные паи закрытого и интервального паевых инвестиционных фондов, предназначенные для квалифицированных инвесторов
  8. Статья 63. Защита интересов акционеров акционерных инвестиционных фондов и владельцев инвестиционных паев
  9. Понятия «инвестиции», «инвестиционная деятельность». Инвестиционная политика предприятия
  10. Понятие и принципы инвестиционной деятельности Понятие инвестиций
  11. 3.3 Аудит инвестиционных фондов
  12. 1.4 Классификация инвестиционных фондов
  13. 17.3 Виды и классификация инвестиционных фондов
  14. 1Теоретические аспекты деятельности паевых инвестиционных фондов
  15. Глава 33 МЕТОДЫ ИЗМЕРЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
  16. 6.5РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
  17. 1.5 Организационная структура инвестиционных фондов
  18. 12.1. ХАРАКТЕРИСТИКА И ВИДЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ