<<
>>

В ЗАЩИТУ ВЛАДЕЛЬЦЕВ - ВСЕХ ВЛАДЕЛЬЦЕВ

Если мы хотим сохранить доверие американской инвестирующей публики в будущем, теория краткосрочности должна стать тем, чем она в действительности является: слабым аргументом, выдвигаемым слабым руководством.
Компании не наказывают за то, что они придерживаются долгосрочных взглядов; их одобряют. Инвесторы не впечатляются усилиями по приукрашиванию кратчайшего срока; они сомневаются во влиянии на будущие прибыли.

Возможно, сторонники теории краткосрочности упустили из виду обязательство, сделанное ими или их предшественниками, когда их компании становились общественными. Корпорации выпускают для публики акции, чтобы получить капитал для финансирования будущего роста. Рынок дает эти фонды, ожидая, что руководство приложит усилия для достижения конкурентоспособных прибылей. Неспособность руководства к таким действиям снижает стоимости акций и, в конечном счете, предложения по приобретению.

Во многих случаях профессиональные менеджеры зрелых или приходящих в упадок корпораций, кажется, чувствуют слабое родство по отношению к акционерам. Десятилетия могли пройти с тех пор, когда их компании последний раз выходили на рынки акций за капиталом. Сегодняшние акционеры могут быть мало похожи на инвесторов, помогавших финансировать развитие компании. Почему же тогда интересы акционеров должны превосходить по важности отношения с сотрудниками, клиентами и прочей корпоративной клиентурой?

359

Уроки известных личностей

Если мы хотим сохранить доверие американской инвестирующей публики в будущем, теория краткосрочности должна стать тем, чем она в действительности является: слабым аргументом, выдвигаемым слабым руководством.

Потому что акционеры владеют компаниями. В любой общественной корпорации они несут максимальный финансовый риск за действия руководства. Инвесторы, купившие свои акции 5 дней назад, подвергаются не меньшему воздействию, чем те, кто унаследовал свои акции на 50 лет раньше.

Не существует начального льготного периода, во время которого новые акционеры защищены от последствий корпоративных ошибок. Никакая гарантия возврата денег за товар не защищает недавно прибывших от неожиданных падений прибылей. Когда дело касается размещения риска, время владения собственностью не фактор.

Такие же нормы следует применять к правам собственности. Компаниям, приглашающим общественных инвесторов участвовать в годы успеха, не следует выборочно их игнорировать, когда рост замедляется и производительность уменьшается. Их решение стать общественной корпорацией обременяет их длительным обязательством служить интересам не только первоначальных владельцев акций, но и их правопреемникам. В конце концов, краткосрочники не существовали бы, если бы не дол-госрочники, готовые продать. Если руководству не удается зарабатывать конкурентные прибыли, оно должно быть одинаково подотчетно всем владельцам, а не только тем, кто терпел дольше всех.

В заключение я призываю инвесторов, менеджеров и разработчиков стратегий дважды подумать, прежде чем поддерживать противозахватнические механизмы, основанные на неравном обращении с инвесторами. Этим стратегиям не только не удается содействовать любой корпоративной цели, за исключением срока пребывания в составе руководства, но они подрывают основополагающую демократическую традицию. Американским общественным корпорациям не следует выборочно отвергать принцип "один человек — один голос", присущий любой представительной форме управления.

360

Т. Бун Пикенс-мл.

По мере того, как я наблюдаю возрастающее число корпоративных руководителей, принимающих теорию краткосрочности, мне вспоминаются замечания председателя "Галф" Джеймса И. Ли. В начале 1984 года я встретился с Ли обсудить будущее "Галф". Другая крупная нефтяная компания, которую "Шеврон" впоследствии превзошла в предлагаемой цене, предложила заплатить 70 долларов за акцию, чтобы приобрести "Галф".

Поскольку текущий спад "Галфа" стал очевидным, цены на ее акции упали с максимума времен нефтяного бума в 54 доллара за акцию до 37 долларов осенью 1983 года. Акция торговалась приблизительно на одной третьей действительной стоимости активов "Галф", оцененных аналитиками приблизительно в 114 долларов на акцию.

Тем не менее Ли был настроен поговорить о долгосрочной перспективе.

— Бун, вы наш самый крупный акционер.

Не хотели ли вы дать мне еще два-три года? — спросил он.

— Зачем вам понадобились еще два-три года? — ответил я.

— Потому что я думаю, что мы сможем к тому времени поднять цену акции до 60 или 65 долларов,

— Джимми, зачем нам ждать два или три года, чтобы цена поднялась до 60 или 65 долларов, когда у вас есть готовое предложение по 70 долларов за акцию?

— Бун, я боялся, что вы так и скажете.

Будучи нераскаявшимся краткосрочником, я предлагаю последний совет 47 миллионам других акционеров, разместивших, рискуя, свои средства в американских общественных корпорациях: начиная с сегодняшнего дня остерегайтесь менеджеров, заявляющих миру, что они долгосрочники.

361

Основатель и издатель высокопочитаемого журнала "Гранте интерест рэйт обзервер" (Grant's Interest Rate Observer) далеко не знаменитая личность, хотя сфера его профессиональных интересов, безусловно, таковая. Грант посвятил себя не только предсказанию движений процентных ставок, но и интерпретированию сферы деятельности Уолл-стрита через скептическое видение. Отслужив в военно-морских силах во время войны во Вьетнаме, он начал заниматься журналистикой. Грант работал штатным писателем для журнала "Бэрронз" до лета 1983 года, когда он уволился, чтобы начать дважды в месяц выпускать свои публикации. Первый выпуск опубликован в ноябре того же года. С тех пор он начал издавать два других информационных бюллетеня — "Гранте эйша обзервер" (Grant's Asia Observer) и "Гранте мьюнисипал бонд обзервер" (Grant's Municipal Bond Observer). Его офис находится (по иронии судьбы) в перестроенном зале заседаний совета директоров обанкротившегося уолл-стритовского банка.

О своем подходе Грант писал: "Наш редакционный подход задавать обманчиво простой вопрос: что произойдет на финансовых рынках дальше... "Гранте" создали нишу правдивого повествования, что иногда сводилось просто к цитированию ужасного юридического языка проспектов облигаций..." Однако сверхмедвежий подход иногда причина его промахов. Например, в начале 1991 года он писал, как он сам называл их, "первоклассные произведения" на тему, почему фондовый рынок не будет расти.

Но он рос все следующие семь лет. Признавая свои ошибочные методы, Грант приходит к выводу: "Нет или есть очень мало постоянной точности на финансовых рынках". Другое понимание неудачи: "Всесторонний опыт научил меня, что существует много способов ошибиться по поводу рынков: из-за недальновидности, конечно, но и из-за чрезмерного предвидения; из-за гордыни, невежества, неудачи, нетерпения, воображения или софистики".

Несмотря на то, что Гранта критиковали за чрезмерный пессимизм, он действительно предвидел падение таких личностей, как Майкл Милкен и До-налд Трамп (хотя они уже успели с тех пор себя реабилитировать). Он также предсказал впечатляющий рост цен на недвижимость в конце 80-х годов и экономический крах Японии в 90-х годах. Но огромное количество пищи для его остроумных произведений дала эпоха бросовых облигаций 80-х годов. Статья "Майкл Милкен, познакомьтесь с Сьювеллом Эйвери" написана в том же духе, выражая моду на бросовые облигации в исторической перспективе и объясняя, почему долг ненадежный друг.

<< | >>
Источник: Питера Красс. Книга инвестиционной мудрости - М: "ИК "Аналитика". - 504 с.. 2002

Еще по теме В ЗАЩИТУ ВЛАДЕЛЬЦЕВ - ВСЕХ ВЛАДЕЛЬЦЕВ:

  1. 6.2. Защита прав владельцев ценных бумаг
  2. Статья 63. Защита интересов акционеров акционерных инвестиционных фондов и владельцев инвестиционных паев
  3. ВЛАДЕЛЬЦЫ АКЦИЙ
  4. ВЛАДЕЛЬЦЫ ОБЛИГАЦИЙ
  5. 3.3. Налог с владельцев транспортных средств
  6. Глава X. ВЕДЕНИЕ РЕЕСТРА ВЛАДЕЛЬЦЕВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПАЕВ
  7. Обязательное страхование владельцев автотранспортных средств
  8. Сведения о ключевых менеджерах и владельцах компании
  9. 1.5.4. Уточненный список процессов и их владельцев
  10. Статья 47. Реестр владельцев инвестиционных паев
  11. Принципы, связанные с представлением владельца об имуществе
  12. Взаимоотношения между менеджером и владельцами облигаций