загрузка...

Тема 5. Финансирование инвестиционных проектов

  Принципиально все источники финансовых ресурсов предприятия можно представить в виде следующей последовательности: собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы; заемные финансовые средства; привлеченные финансовые средства, получаемые от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц; денежные средства, централизуемые объединениями предприятий; средства внебюджетных фондов; средства государственного бюджета; средства иностранных инвесторов.
Все предоставляемые в распоряжение инвестиционного проекта средства обладают стоимостью, т.е. за использование всех финансовых ресурсов надо платить вне зависимости от источника их получения. Плата за использование финансовых ресурсов производится лицу, предоставившему эти средства - инвестору в виде дивидендов для собственника предприятия (акционера), процентных отчислений для кредитора, который предоставил денежные ресурсы на определенное время. В последнем случае предусматривается возврат суммы инвестированных средств.
Учет и анализ платы за пользование финансовыми ресурсами является одним из основных при оценке экономической эффективности капитальных вложений. Этому вопросу были посвящены предыдущие практические занятия.
Отметим здесь две принципиально важные особенности платы за собственные финансовые ресурсы предприятия: накопленные предприятием в процессе своей деятельности, и привлеченные финансовые ресурсы, которые вложены в предприятие в виде финансовых инструментов собственности (акций).
На первый взгляд может оказаться, что, если предприятие уже располагает некоторыми финансовыми ресурсами, то никому не надо платить за эти ресурсы. Это неправильная точка зрения. Дело в том что, имея финансовые              ресурсы, предприятие всегда              располагает              возможностью
инвестировать их, например, в какие-либо финансовые инструменты, и тем самым заработать на этом. Поэтому минимальная стоимость этих ресурсов есть «заработок» предприятия от альтернативного способа вложения имеющихся в его распоряжении финансовых ресурсов. Таким образом, предприятие, решая вложить деньги в свой собственный инвестиционный проект, предполагает стоимость этого капитала как минимум равную стоимости альтернативного вложения денег.
Теперь              рассмотрим плату собственникам              предприятия.              Эта плата не
ограничивается дивидендами. Дело в том,              что прибыль              предприятия,
оставшаяся в распоряжении собственников (после уплаты вознаграждения кредитному              инвестору) распределяется на              две части:              первая часть
выплачивается в виде дивидендов, а вторая часть реинвестируется в предприятие. И первое, и второе принадлежит на самом деле собственникам предприятия. Поэтому при исчислении стоимости собственного капитала необходимо руководствоваться следующими соображениями: вся денежная прибыль предприятия (чистый денежный поток), оставшаяся после уплаты кредитору причитающихся ему сумм, есть плата совокупному собственнику за предоставленные инвестиции, а не ограничиваться только дивидендными выплатами акционерам.
Если бы ценные бумаги различались только доходностью, то в портфеле экономического субъекта находился бы лишь один вид ценных бумаг - тот, который имеет наибольшую норму доходности, определяемую по формулам: Доходность бескупонной облигации:

о-S^.,00%              400%
C1(%)*n              (17)


Курсовая стоимость облигации:
K = -^ + r (C0 —cM c (1 + i)n / 0 (1 + i)n',              (18)
где I - банковская ставка,
R- купонная ставка
доход(%выплата)руб ^лпп0,
              1UU % Купонная ставка:              C0              (19)
Hd = — *100% d ^ Текущая доходность акции:              C1              (20)
о, = 115^^^,,00% Полная доходность акции:
Co*n              (21) Эффективная доходность ГКО:
Cf -1 -( .
Я J              V C1(%))              (22)
Пример 12. Бескупонная облигация внутреннего              регионального              займа
номиналом в 100 тыс. руб. реализуется по цене              67,5              тыс.              р.              Погашение
облигации предусмотрено через 3 года. Определить эффективную доходность инвестиций в данную облигацию.
Решение: используем формулу (17):
О              = Со - С *100% =100 - 67,5 = 0,16*100 = 16%
C1 * n              67,5 * 3
Для закрепления изложенного материала выполните следующие задания:
Задание 1
Предприятие имеет инвестиционную потребность в 2млн. руб. и располагает двумя альтернативами финансирования - выпуск обыкновенных акций и получение кредита. Стоимость обеих альтернатив составляет 20 %. Инвестиционный проект вне зависимости от источника финансирования приносит доход 8,5 млн. руб., себестоимость продукции (без процентных платежей) составляет 5,6 млн. руб. Рассчитайте чистую прибыль для обеих альтернатив.

Задание 2
Продолжительность капитальных вложений в создание нового производства (новой технологической линии) составляет 3 года с распределением по годам 50 % : 25 % : 25 %. Необходимые объемы капитальных вложений в здания, сооружения и оборудование соответственно равны: 250000 руб.; 240000 руб.; 1700000 руб. Общий объем вложений в оборотные средства составляет 80000 руб.
Определить общий объем прямых капитальных вложений и его распределение по годам и структурным составляющим с учетом следующих соотношений между составляющими капитальных вложений:
затраты на приспособления и оснастку составляют соответственно 18 % и 12 % от затрат на оборудование,
затраты на транспортные средства составляют 15 % от суммы затрат на сооружения и оборудование,
затраты на приобретение технологии равны половине затрат на оборудование.
Задание 3
Инвестор вложил 2000 руб. сроком на 3 года на депозит в банке, который начисляет 14 % по вкладу. В конце каждого года инвестор снимает со счета начисленную сумму очередного процента. Какую величину составит общая сумма вклада и начисленных в течение 3 лет процентных платежей.
Задание 4
Фирме необходимо накопить 2 млн. долл., чтобы через 10 лет приобрести здание под офис. Наиболее безопасным способом накопления является приобретение безрисковых государственных ценных бумаг, генерирующих годовой доход по ставке 8 % при полугодовом начислении. Каким должен быть первоначальный вклад фирмы?
Задание 5
Рассчитайте текущую стоимость привилегированной акции номиналом 100 тыс. руб. и величиной дивиденда 9 % годовых, если рыночная норма прибыли 12 %.
Задание 6
Облигация номиналом 5000 руб. с полугодовым начислением процентов и купонной ставкой 10 % годовых будет погашена через 6 лет. Какова ее текущая цена, если рыночная норма прибыли: а) 8 %, б) 10 %, в) 12 %
Задание 7
Рассчитайте размер дивидендов по акциям. Прибыль акционерного общества, направляемая на выплату дивидендов, составляет 540 млн. руб. Общая сумма акций - 4500 млн.
руб., в том числе привилегированных акций - 500 млн. руб. с фиксированным размером дивиденда 20 % к их номинальной
цене.
Задание 8
Облигация компании номиналом 200 руб. реализуется на рынке по цене 225 руб. Ежегодная купонная ставка по ней составляет 40 %. Найти ожидаемую норму дохода.
Задание 9
Вы приобретаете бескупонную государственную облигацию номиналом $5000, погашаемую через 25 лет. Какова ее текущая цена, если ставка банковского процента равна 15 %?
Задание 10
Оцените текущую стоимость облигации номиналом $1000, купонной ставкой 9 % годовых и сроком погашения через 3 года, если рыночная норма прибыли равна 7 %.
Задание 11
Куплена акция за $50; прогнозируемый дивиденд текущего года составит $2. Ожидается, что в следующие годы этот дивиденд будет возрастать с темпом 10 %. Какова приемлемая норма прибыли, использованная инвестором при принятии решения о покупке акции?
Задание 12
Бескупонная облигация внутреннего регионального займа номиналом в 100 тыс. руб. реализуется по цене 67,5 тыс. руб. Погашение облигации предусмотрено через 3 года. Какая эффективная доходность инвестиций в данную облигацию?
Задание 13
Покупая обыкновенные акции ОАО «ABC» по цене 3000 руб., инвестор планирует продажу их через 2 года по цене 3300 руб. Дивиденды, прогнозируемые им, ожидаются в первый год 300 руб., во второй - 330 руб. Норма дохода в среднем по другим финансовым инструментам равна 15 %. Определите норму дохода инвестиций в акции.
Задание 14
Инвестор вкладывает $1000., а обратно получит $1030, при этом через 300 дней последуют купонные выплаты в размере $310. Определите номинальную доходность к погашению облигаций валютного займа.
Задание 15
Рассчитайте рыночную цену привилегированной акции. Привилегированная акция выпущена номинальной стоимостью 1000 руб. с
фиксированным размером дивиденда 200              % годовых. Минимально
необходимая норма прибыли, которую инвестор может получить по другим инвестициям, по его мнению, составляет 0,8.
Задание 16
Рассчитайте рыночную цену акции в текущем году. Сумма дивиденда по акции составляет 3000 руб. В среднем размер дивиденда постоянно возрастает на 10 %. Минимально необходимая норма прибыли, которую инвестор может получить по другим инвестициям, по его мнению, составляет 0,6.
Задание 17
Курс акции АО «Тверь» на 11.07.05 г. составил: покупка - 7,3 руб., продажа - 8 руб. На 28.09.05 г. курс тех же акций составил: покупка - 11,75 руб., продажа - 14,75 руб. Определить доход, полученный от покупки акции 07.05 г. и ее последующей продажи 28.09.05 г. и доходность операции купли-продажи в виде эффективной годовой процентной ставки.
Задание 18
Инвестор А купил акции по цене 20,25 руб., а затем продал их через 3 дня инвестору В. Инвестор В тоже через три дня перепродал их по цене 59,9 руб. По какой цене инвестор В купил акции у инвестора А, если:
а)              доход одинаковый,
б)              доходность одинаковая.
Задание 19
Для организации нового бизнеса требуется сумма в $ 200 000. Имеются 2 варианта: выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму $100 000 под 10 % годовых плюс $100 000 обыкновенных акций номиналом $ 1; выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму $20 000 под 10 % годовых плюс $ 180 000 обыкновенных акций номиналом $ 1.
Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов прогнозируется по годам в следующем объеме ($ тыс.):
а) 2006 г. - 40; б) 2007 г. - 60; в) 2008 г. - 80. Ставка налога на прибыль составляет 24 %. Определите доход на акцию, на который могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов.
Задание 20
Сравните по риску вложения в две акции, приведенные в таблице. Требуется:              а) рассчитать среднеожидаемую доходность; б) рассчитать
дисперсию, среднее квадратическое отклонение; в) обосновать выбор того или иного проекта с позиции рискованности вложений.

Проект А

Проект Б

доходность, %

вероятность

доходность, %

вероятность

12

0,2

12

0,4

15

0,3

15

0,3

18

0,4

16

0,2

19

0,1

35

0,1


Задание 21
Определите текущий годовой доход по облигации номиналом 2000 руб. при 110 % годовых.
Задание 22
Владелец облигации номиналом 1000 руб. при 30 % годовых продал ценную бумагу через 150 дней после очередного «процентного дня». Определите купонный доход прежнего и нового владельца.
Задание 23
Облигация приобретена инвестором по курсовой стоимости 1400 руб., погашается через 8 лет по номинально стоимости 1000 руб. Определите годовую ставку дополнительного дохода.
Тестовые задания Привлеченным источником финансирования инвестиционного проекта является:
а) кредиты эмиссия акций амортизация, прибыль В рамках инвестиционной деятельности финансовые средства и их эквиваленты не включают в себя:
а) деньги и валюту ценные бумаги (акции и облигации) паи и доли в уставных капиталах
С)              векселя, кредиты и займы
Е)              трудозатраты (человеко-дни) Облигация компании номиналом 200 р. реализуется на рынке по цене 225 р. Ежегодная купонная ставка по ней составляет 40%. Ожидаемая норма дохода равна ...
а)              71,1% 35,6% 17,8% Бескупонная облигация внутреннего регионального займа номиналом в 100 тыс. р. реализуется по цене 67,5 тыс. р. Погашение облигации предусмотрено через 3 года. Эффективная доходность инвестиций в данную облигацию равна
а)              48,1% 14% 16% Собственным источником финансирования инвестиционного проекта является:
а)              кредиты эмиссия акций амортизация, прибыль
Вопросы для проверки Если сравнительная эффективность вложения в реальные активы и финансовые инструменты одинакова, то, как она изменится при увеличении нормы доходности? Чем отличаются стоимость собственного и заемного капитала? Перечислите основные принципиально возможные источники заемных финансовых ресурсов. В чем сущность лизинга как источника заемных финансовых ресурсов предприятия? Каковы основные элементы купонных облигаций, используемые для расчета их стоимости? В чем состоит экономическая сущность оценки стоимости облигации? Запишите формулу для расчета стоимости купонной облигации. Как соотносится стоимость купонной облигации с ее номиналом, если рыночная процентная ставка выше номинальной? Какой период принимается во внимание при расчете стоимости обыкновенных акций? Как отличаются модели расчета стоимости обыкновенных акций при неизменных прогнозируемых дивидендах и при возрастающих дивидендах? 
<< | >>
Источник: Марковина Е.В. И.А. Мухина. Инвестиции              [электронный ресурс] : учеб.-практ. пособие. 2011

Еще по теме Тема 5. Финансирование инвестиционных проектов:

  1. Тема 8. Бизнес-план инвестиционного проекта. Финансирование инвестиционного проекта
  2. 1.7. Финансирование инвестиционного проекта. Разработка схемы финансирования
  3. 7. ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  4. Тема 7. Инвестиционный менеджмент в области реальных инвестиций. Инвестиционный проект как объект управления
  5. 7.11. МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  6. 11.2. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  7. 11.1. СУЩНОСТЬ СИСТЕМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  8. 8.2. Финансирование инвестиционных проектов
  9. 2.3. Финансирование инвестиционного проекта
  10. ГЛАВА 11 ОРГАНИЗАЦИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  11. Государственное (бюджетное) финансирование инвестиционных проектов
  12. Акционерная форма финансирования инвестиционных проектов
  13. Кредитное (ссудное) финансирование инвестиционных проектов
  14. 4.6. Схема финансирования. Финансовая реализуемость инвестиционных проектов
  15. 7.3 Способы и формы финансирования инвестиционных проектов
  16. 2.2. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  17. Тема 9. Эффективность инвестиционного проекта
  18. Особые формы финансирования инвестиционных проектов (лизинг и форфейтинг)
  19. Лизинг как форма финансирования инвестиционных проектов - виды и преимущества
  20. Условия предоставления бюджетных ассигнований при государственном финансировании инвестиционных проектов