<<
>>

РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

j Эквивалентная доходность = Доходность муниципальных облигаций при полном налогообложении 1 - Ставка налога

а^ эквивалентная доходность _ 8% jq ^7%.

при полном налогообложении 1 — 0,25

ф эквивалентная доходность 8% ^ 31%

при полном налогообложении 1 - 0,35

в^ эквивалентная доходность 8% ^ 55%*

при полном налогообложении 1 - 0,45

г) эквивалентный уровень доходности при полном налогообложении выше для лиц, уплачивающих налог по более высоким ставкам, что увеличивает для них привлекательность муниципальных облигаций.

~ ч — Годовой процентный доход

1. а/ Текущая доходность = —-L---;

Аекущии рыночный курс облигации

140 долл. 1ЛС10/

текущая доходность =——-= 10,51%;

1332 долл.

г . . 1000 долл. - ТеКУТЙ

Годовой процентный рыночный курс

g) Заявленная _Доход_Число лет до погашения

доходность ш Текущий

1000 долл. + -

" рыночный курс

Облигации как инвестиционный инструмент

109

, . _ 1000 ДОЛЛ. - 1332 ДОЛЛ. 140 ДОЛЛ . +-

10

1000 долл. + 1332 долл.

2

140 долл. - 33,20 долл. 1166 долл.

-9,16%;

Ожидаемый Текущий Годовой курс продажи рыночный курс

+ ¦

в)

Реализованная процентный доход Число лет владения

доходность Ожидаемый Текущий

курс продажи рыночный курс

2

1140 долл. - 1332 долл.

140 долл. +

1140 долл. + 1332 долл.

2

140 долл. - 64 долл. 1236 долл.

= 6,15%;

г) разница между ответами пунктов "б" и "в" иллюстрирует тот факт, что премия за отзыв редко является адекватной компенсацией инвестору за различие в доходностях отзывной и безотзывной облигаций.

3. Заголовки колонок облигационных котировок в "Уолл-стрит джорнэл" помещены над соответствующими данными:

Облигации Текущая доходность Объем Курс закрытия Изменение

SCM 9 V4s 99 11 10 83 Ч2 +1 Ч4

Теперь ответы достаточно очевидны:

а) купон 9 V4% выплачивается раз в полгода (маленькая буква s соответствует полугодовой выплате);

б) облигация погашается в 1999 г.;

в) в момент закрытия рынка облигация продавалась по 83 V2 от номинала, или за 835 долл.;

г) было продано 10 облигаций (объем сделок 10 000 долл.).

4. Приведенная _ Приведенная стоимость

стоимость = Приведенная стоимость + выкупной цеНы облигации купонного дохода

при погашении.

(В качестве ставки дисконтирования следует использовать ожидаемую заявленную доходность.)

110

Глава 9

PV= 140 ДОЛЛ.

х фактор дисконтирования (13 лет, 12%) + 1000 долл. х х фактор дисконтирования (13 лет, 12%)

(через два года до погашения останется 13 лет);

РК= 140 долл. х 6,424 + 1000 долл. х 0,229 =

= 899,36 долл. + 229,00 долл. =

= 1128,36 долл. 5. а) текущая доходность « 120 долл./ 900 долл. = 13,33%;

1000 долл. - 900 долл. 120 долл. + -

еС\ доходность к погашению »-ткт^-, ппп^-

°/ 1000 долл. + 900 долл.

2

120 долл. + 12,50 долл. ^ 95%# 950 долл.

в) чтобы вычислить ожидаемую реализованную доходность, необходимо определить значение ожидаемого через 5 лет курса облигации.

PVожидаемого курса = РКкупона + РУстоимости при погашении =

= 120 долл. х фактор дисконтирования (3 года, 8%) +

+ 1000 долл. х фактор дисконтирования (3 года, 8%) =

= 20 долл. х 2,577 + 1000 долл. х 0,794 =

= 309 долл. + 794 долл. = 1103 долл.;

1103 долл. - 900 долл. 120 долл. +-

реализованная доходность--1 ЮЗ долл. + 900 долл.

<< | >>
Источник: Л. ДЖ. ГИТМАНА, М. Д. ДЖОНКА. Руководство по изучению учебника "Основы инвестирования". Пер. с англ. — М.: Дело. — 192 с.. 1997

Еще по теме РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ:

  1. 8 Взаимосвязь инвестиционных решений и решений о финансировании фирмы ЗАДАЧИ
  2. Решение задач
  3. 4. МЕТОДЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
  4. 10 РЕШЕНИЕ ТИПОВЫХ ЗАДАЧ
  5. РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
  6. РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
  7. Решение рутинных задач
  8. Методики решения задач
  9. РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
  10. РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
  11. 4. ЗАДАЧИ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОГО РЕШЕНИЯ
  12. Примеры решения задач
  13. РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
  14. РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
  15. РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
  16. РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
  17. РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
  18. РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
  19. РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ