Правило рычага
Доход предприятия может измеряться до и после уплаты налогов.
Типы доходов предприятия, используемые для анализа при помощи рычагов, представлены на рис. 7.3.Различают операционный, финансовый и комбинированный рычаги.
Операционный рычаг. Инвестирование капитала в основные производственные фонды обусловливает рост постоянных и относительное сокращение переменных затрат. Взаимосвязь между объемами производства, постоянными и переменными затратами выражается показателем производственного (операционного) леве-риджа, от уровня которого зависит прибыль предприятия и его финансовая устойчивость.
Необходимым условием применения механизма производственного левериджа является использование маржинального метода, основанного на разделении затрат предприятия на постоянные и
переме н н ые.
Объем продаж
Прибыль до уплаты налогов и процентов
Рис. 7.3. Типы доходов предприятия, используемые для оценки эффектов операционного и финансового рычагов
I
Чистая прибыль
128
Значение коэффициента операционного рычага выражает чувствительность прибыли от продаж к изменению объема продаж (показывает, на сколько изменится прибыль до уплаты налогов и процентов, если выручка возрастет или уменьшится на I %).
Прибыль до уплаты налогов и процентов рассчитывается по следующей формуле:
E=D-Pnvci-KPnep9 (7.9)
где Е — прибыль до уплаты налогов и процентов; D — совокупные доходы или объем продаж; Рпост — постоянные издержки; К — количество единиц продукции; /*пер — переменные издержки на единицу продукции; Крпер = cD\ с = const.
Операционный рычаг — это отношение процентного дохода до уплаты налогов и процентов к процентному изменению объема продаж-
L =
&Е/Е
ЪО/D
Так как ЬЕ = W - 8(А/?пср) = 60(1 - с), то
50(1-г)/(Д(1-с)-РП0СТ) SD/D
(7.10)
L =
(7.11)
или
Д(1-с)
D(l-c)-Pt
1 IOC t
с
Е
Маржа на продажах
Прибыль до уплаты налогов и процентов
(7Л2)
где С= ДI - с) — маржа на продажах.
В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение маржинального дохода к прибыли.
Маржинальный доход — это разница .между выручкой от реализации и переменными затратами, или результат от реализации после возмещения переменных затрат.
Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда приводит к более сильному изменению прибыли.
Коэффициент операционного рычага зависит от доли постоянных расходов в структуре затрат.
Если организация имеет высокий уровень постоянных расходов, порог рентабельности достигается при большем объеме производства, но как только он будет достигнут, даже незначительный рост продаж вызывет ощутимоеа Ним.-, ии-г
129
увеличение прибыли от продаж. Чем выше удельный вес постоянных расходов, тем больше коэффициент операционного рычага и тем выше коммерческий риск организации.
Использование механизма производственного левериджа, целенаправленное управление постоянными и переменными затратами, оперативное изменение их соотношения при меняющихся условиях хозяйствования позволяет увеличить потенциал формирования прибыли предприятия.
Найдем операционный рычаг при объеме продаж 5 млн р., постоянных издержках 1 млн р. и переменных издержках, составляющих 60 % объема продаж:
5-5-0,6 5-1-5 0,6
Данный результат означает, что при росте объема продаж на 1 % прибыль до уплаты налогов и процентов вырастет на 2 %. Если увеличить долю постоянных затрат, приняв их равными 1.5 млн р.. то
_5-5^6_ = 4 5-1,5-5 0,6
Это означает рост прибыли до уплаты налогов и процентов на 4 % при росте объема продаж на I %. Следовательно, при увеличении доли постоянных расходов в структуре затрат коэффициент операционного рычага увеличивается.
Объем продаж изменяется со временем, например, в связи с сезонными колебаниями. Использование операционного рычага позволяет по изменению объема продаж предсказать изменение дохода до уплаты налогов и процентов и принять меры для снижения влияния возможных потерь.
Определим удаленность объема продаж от точки безубыточности по значению операционного рычага. Безубыточный объем продаж вычисляется по формуле (7.1). Учитывая, что D= Крх и Кр^р= = сД то Рпер= W следовательно
*с = -ф^т -* *оА(1 - с) = /UT. PiO-c)
Обозначим через Р<> безубыточный объем продаж в денежном выражении. Подставив это выражение в формулу (7.12) получим следующую формулу для оборотного рычага:
Щ-е) _ D (?ЛЗ)
D(l-c)-/>0(l-c) D-P0
130
Отсюда находим соотношения для запаса финансовой прочности, удаленности объема продаж от точки безубыточности и для индекса безопасности.
Запас финансовой прочности будет определяться выражением
I AD = D-P0=Y (7.14)
ш—
Формула для индекса безопасности имеет следующий вид:
Удаленность объема продаж от точки безубыточности рассчитывается по следующей формуле:
I D L
Воспользуемся условиями предыдущего примера (объем продаж — 5 млн р., постоянные издержки — I млн р.
и переменные издержки, составляющие 60% объема продаж) и определим индекс безопасности и удаленность объема продаж от точки безубыточности.Операционный рычаг равен 2, индекс безопасности /fi — 0,5. или 50% — (1:2), удаленность объема продаж от точки безубыточности ^- — 2 (2: {2 - I)). Таким образом, предполагаемый
объем продаж превышает безубыточный в 2 раза (или на 100%).
Финансовый рычаг. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Эффект финансового рычага есть приращение к рентабельности собственных средств, получаемого благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
Финансовый рычаг показывает, на сколько процентов изменится чистый доход, если объем дохода до уплаты н&погов и процентов изменится на 1 %.
Чистый доход вычисляется по формуле
' N={E-rB){l - Т)9 (7.17)
где N — чистый доход; Е — доход до уплаты налогов и процентов; г — кредитная процентная ставка; В — объем кредитов; Т— ставка налога на прибыль.
131
Финансовый рычаг — это отношение процентного чистого дохода к процентному изменению дохода до уплаты налогов и процентов*
ЬЕ/Е '
Так как 6/V= 8?(1 - Т) при условии SZ? = 5г= 0, то
(7-18)
5?(1 -Г)/(? - rfl)(l - Г) E(l - Т) ?
6?/? (?-г?)(1-Г) ?-лВ* "
Для случая, рассмотренного в предыдущем примере, найдем финансовый рычаг при условии, что проценты по кредиту 3,5 млн р. выплачиваются по ставке 12 % годовых; Е= 5 - 1 - 0,6-5 = 1 млн
р., следовательно М = -— * 1,72. Данный результат оз-
начает, что при росте i падении) дохода до уплаты налогов и процентов на I % чистый доход возрастет (упадет) на 1,72 %.
Выражение для определения устойчивости дохода до уплаты налогов и процентов по отношению к выплачиваемым процентам по кредитам можно получить на основании формулы (7.19):
В нашем примере устойчивость дохода до уплаты налогов и процентов по отношению к выплачиваемым процентам по креди-
? 1 72
там равна — = —^-= 2,39.
Данный результат означает, чтогВ 1,72-1
полученная прибыль (до уплаты налогов и процентов) в 2,39 раза превышает затраты на выплату процентов по кредиту.
Комбинированный рычаг. В совокупности операционный и финансовый рычаги составляют комбинированный рычаг, который показывает, как изменится чистый доход в зависимости от относительного изменения объема продаж.
Комбинированный рычаг Q находят как произведение оборотного и финансового рычагов:
Q=LM. (7.21)
Комбинированный рычаг характеризует, на сколько процентов изменится чистый доход, если обьем продаж изменится на 1 %. Подставив в формулу для комбинированного рычага соотношения для оборотного и финансового рычагов, получим
132
Q = LM = ^Ь?> _L_ = ^Ь?>. (7.22)
Найдем комбинированный рычаг для рассматриваемого примера (объем продаж — 5 млн р., постоянные издержки — 1 млн р., переменные издержки, составляющие 60% от объема продаж, проценты по кредиту — 3,5 млн р. выплачиваются по ставке 12% годовых):
mzo= 5(i-o,6)
Е-гВ 1-0,123,5
или
Q=LM= 2 1,72 = 3,44.
Данный результат означает, что при росте (падении) объема продаж на I %, чистый доход возрастет (упадет) на 3,44%.
Еще по теме Правило рычага:
- Правило наименьших издержек. Правило максимизации прибыли при использовании экономических ресурсов
- 30. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
- Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
- ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ
- ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ
- § 6. Эффект операционного рычага
- 11.0. Эффект финансового рычага
- § 2. Эффект финансового рычага
- 11.4. операционный рычаг
- 4. Взаимодействие финансового и операционного рычага. Правила финансирования
- 8.1. Определение силы операционных рычагов по каждому из анализируемых факторов
- — 1 Понятие, оценка и эффект финансового рычага
- Операционный рычаг и его оценка
- Понятие рычага (левериджа)