<<
>>

Правило рычага

Рычагом называется чувствительность дохода предприятия к изменению объема продаж. Иными словами, рычаги — это эластичности, связывающие изменение одной статьи дохода при изменении другой статьи.

Доход предприятия может измеряться до и после уплаты налогов.

Типы доходов предприятия, используемые для анализа при помощи рычагов, представлены на рис. 7.3.

Различают операционный, финансовый и комбинированный рычаги.

Операционный рычаг. Инвестирование капитала в основные производственные фонды обусловливает рост постоянных и относительное сокращение переменных затрат. Взаимосвязь между объемами производства, постоянными и переменными затратами выражается показателем производственного (операционного) леве-риджа, от уровня которого зависит прибыль предприятия и его финансовая устойчивость.

Необходимым условием применения механизма производственного левериджа является использование маржинального метода, основанного на разделении затрат предприятия на постоянные и

переме н н ые.

Объем продаж

Прибыль до уплаты налогов и процентов

Рис. 7.3. Типы доходов предприятия, используемые для оценки эффектов операционного и финансового рычагов

I

Чистая прибыль

128

Значение коэффициента операционного рычага выражает чувствительность прибыли от продаж к изменению объема продаж (показывает, на сколько изменится прибыль до уплаты налогов и процентов, если выручка возрастет или уменьшится на I %).

Прибыль до уплаты налогов и процентов рассчитывается по следующей формуле:

E=D-Pnvci-KPnep9 (7.9)

где Е — прибыль до уплаты налогов и процентов; D — совокупные доходы или объем продаж; Рпост — постоянные издержки; К — количество единиц продукции; /*пер — переменные издержки на единицу продукции; Крпер = cD\ с = const.

Операционный рычаг — это отношение процентного дохода до уплаты налогов и процентов к процентному изменению объема продаж-

L =

&Е/Е

ЪО/D

Так как ЬЕ = W - 8(А/?пср) = 60(1 - с), то

50(1-г)/(Д(1-с)-РП0СТ) SD/D

(7.10)

L =

(7.11)

или

Д(1-с)

D(l-c)-Pt

1 IOC t

с

Е

Маржа на продажах

Прибыль до уплаты налогов и процентов

(7Л2)

где С= ДI - с) — маржа на продажах.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение маржинального дохода к прибыли.

Маржинальный доход — это разница .между выручкой от реализации и переменными затратами, или результат от реализации после возмещения переменных затрат.

Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда приводит к более сильному изменению прибыли.

Коэффициент операционного рычага зависит от доли постоянных расходов в структуре затрат.

Если организация имеет высокий уровень постоянных расходов, порог рентабельности достигается при большем объеме производства, но как только он будет достигнут, даже незначительный рост продаж вызывет ощутимое

а Ним.-, ии-г

129

увеличение прибыли от продаж. Чем выше удельный вес постоянных расходов, тем больше коэффициент операционного рычага и тем выше коммерческий риск организации.

Использование механизма производственного левериджа, целенаправленное управление постоянными и переменными затратами, оперативное изменение их соотношения при меняющихся условиях хозяйствования позволяет увеличить потенциал формирования прибыли предприятия.

Найдем операционный рычаг при объеме продаж 5 млн р., постоянных издержках 1 млн р. и переменных издержках, составляющих 60 % объема продаж:

5-5-0,6 5-1-5 0,6

Данный результат означает, что при росте объема продаж на 1 % прибыль до уплаты налогов и процентов вырастет на 2 %. Если увеличить долю постоянных затрат, приняв их равными 1.5 млн р.. то

_5-5^6_ = 4 5-1,5-5 0,6

Это означает рост прибыли до уплаты налогов и процентов на 4 % при росте объема продаж на I %. Следовательно, при увеличении доли постоянных расходов в структуре затрат коэффициент операционного рычага увеличивается.

Объем продаж изменяется со временем, например, в связи с сезонными колебаниями. Использование операционного рычага позволяет по изменению объема продаж предсказать изменение дохода до уплаты налогов и процентов и принять меры для снижения влияния возможных потерь.

Определим удаленность объема продаж от точки безубыточности по значению операционного рычага. Безубыточный объем продаж вычисляется по формуле (7.1). Учитывая, что D= Крх и Кр^р= = сД то Рпер= W следовательно

*с = -ф^т -* *оА(1 - с) = /UT. PiO-c)

Обозначим через Р<> безубыточный объем продаж в денежном выражении. Подставив это выражение в формулу (7.12) получим следующую формулу для оборотного рычага:

Щ-е) _ D (?ЛЗ)

D(l-c)-/>0(l-c) D-P0

130

Отсюда находим соотношения для запаса финансовой прочности, удаленности объема продаж от точки безубыточности и для индекса безопасности.

Запас финансовой прочности будет определяться выражением

I AD = D-P0=Y (7.14)

ш—

Формула для индекса безопасности имеет следующий вид:

Удаленность объема продаж от точки безубыточности рассчитывается по следующей формуле:

I D L

Воспользуемся условиями предыдущего примера (объем продаж — 5 млн р., постоянные издержки — I млн р.

и переменные издержки, составляющие 60% объема продаж) и определим индекс безопасности и удаленность объема продаж от точки безубыточности.

Операционный рычаг равен 2, индекс безопасности /fi — 0,5. или 50% — (1:2), удаленность объема продаж от точки безубыточности ^- — 2 (2: {2 - I)). Таким образом, предполагаемый

объем продаж превышает безубыточный в 2 раза (или на 100%).

Финансовый рычаг. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Эффект финансового рычага есть приращение к рентабельности собственных средств, получаемого благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Финансовый рычаг показывает, на сколько процентов изменится чистый доход, если объем дохода до уплаты н&погов и процентов изменится на 1 %.

Чистый доход вычисляется по формуле

' N={E-rB){l - Т)9 (7.17)

где N — чистый доход; Е — доход до уплаты налогов и процентов; г — кредитная процентная ставка; В — объем кредитов; Т— ставка налога на прибыль.

131

Финансовый рычаг — это отношение процентного чистого дохода к процентному изменению дохода до уплаты налогов и процентов*

ЬЕ/Е '

Так как 6/V= 8?(1 - Т) при условии SZ? = 5г= 0, то

(7-18)

5?(1 -Г)/(? - rfl)(l - Г) E(l - Т) ?

6?/? (?-г?)(1-Г) ?-лВ* "

Для случая, рассмотренного в предыдущем примере, найдем финансовый рычаг при условии, что проценты по кредиту 3,5 млн р. выплачиваются по ставке 12 % годовых; Е= 5 - 1 - 0,6-5 = 1 млн

р., следовательно М = -— * 1,72. Данный результат оз-

начает, что при росте i падении) дохода до уплаты налогов и процентов на I % чистый доход возрастет (упадет) на 1,72 %.

Выражение для определения устойчивости дохода до уплаты налогов и процентов по отношению к выплачиваемым процентам по кредитам можно получить на основании формулы (7.19):

В нашем примере устойчивость дохода до уплаты налогов и процентов по отношению к выплачиваемым процентам по креди-

? 1 72

там равна — = —^-= 2,39.

Данный результат означает, что

гВ 1,72-1

полученная прибыль (до уплаты налогов и процентов) в 2,39 раза превышает затраты на выплату процентов по кредиту.

Комбинированный рычаг. В совокупности операционный и финансовый рычаги составляют комбинированный рычаг, который показывает, как изменится чистый доход в зависимости от относительного изменения объема продаж.

Комбинированный рычаг Q находят как произведение оборотного и финансового рычагов:

Q=LM. (7.21)

Комбинированный рычаг характеризует, на сколько процентов изменится чистый доход, если обьем продаж изменится на 1 %. Подставив в формулу для комбинированного рычага соотношения для оборотного и финансового рычагов, получим

132

Q = LM = ^Ь?> _L_ = ^Ь?>. (7.22)

Найдем комбинированный рычаг для рассматриваемого примера (объем продаж — 5 млн р., постоянные издержки — 1 млн р., переменные издержки, составляющие 60% от объема продаж, проценты по кредиту — 3,5 млн р. выплачиваются по ставке 12% годовых):

mzo= 5(i-o,6)

Е-гВ 1-0,123,5

или

Q=LM= 2 1,72 = 3,44.

Данный результат означает, что при росте (падении) объема продаж на I %, чистый доход возрастет (упадет) на 3,44%.

<< | >>
Источник: Ткаченко И.Ю., Малых Н.И.. Инвестиции.. 2009

Еще по теме Правило рычага:

  1. Правило наименьших издержек. Правило максимизации прибыли при использовании экономических ресурсов
  2. 30. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
  3. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
  4. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ
  5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ
  6. § 6. Эффект операционного рычага
  7. 11.0. Эффект финансового рычага
  8. § 2. Эффект финансового рычага
  9. 11.4. операционный рычаг
  10. 4. Взаимодействие финансового и операционного рычага. Правила финансирования
  11. 8.1. Определение силы операционных рычагов по каждому из анализируемых факторов
  12. — 1 Понятие, оценка и эффект финансового рычага
  13. Операционный рычаг и его оценка
  14. Понятие рычага (левериджа)