<<
>>

6.3. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА В УСЛОВИЯХ РИСКА

После количественной оценки рисковости варианта инвестирования необходимы анализ финансовой реализуемости и оценка эффективности проекта с учетом оцененного риска. Для этого существует несколько методов, достаточно широко описываемых в литературе.
К наиболее распространенным из них следует отнести: ¦ метод корректировки нормы дисконта; ¦ метод достоверных эквивалентов; ¦ анализ чувствительности критериев эффективности проекта; ¦ метод сценариев; ш анализ вероятностных распределений потоков платежей; ¦ «дерево решений»; ¦ метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др. При оценке эффективности проекта используются такие агрегированные параметры, как размер инвестиций, величина денежного потока, норма дисконта, временной горизонт прогнозирования, прибыль проекта и др. Все методы учета риска при оценке эффективности проекта, перечисленные выше, сводятся к двум моментам: включению величины риска (введению поправки на риск) в расчет чистых денежных потоков, генерируемых проектом, и (или) в расчет коэффициента дисконтирования. Рассмотрим несколько наиболее распространенных подходов. Расчет безрисковых (детерминированных) чистых денежных потоков базируется на предположении о наличии точной информа- 259 «Риск инвестиций означает, что величина будущих доходов непредсказуема. Этот разброс возможных результатов обычно измеряют стандартным отклонением»1. Таким образом, под риском здесь понимаются любые, как положительные, так и отрицательные, отклонения доходности проекта от средней (или от ожидаемой) ее величины. Между тем увязка риска с разбросом возможных эффектов может не соответствовать «здравому смыслу». В этой связи очень меткий пример привел на одной из конференций по инвестиционной деятельности С. А. Смоляк, позже он воспроизвел его в своей книге об оценке эффективности инвестиционных проектов: «Пусть, например, утром вам предлагают участвовать в проекте, заплатив 1 рубль.
Если вы соглашаетесь, завтра получаете неопределенную сумму — в пределах от 10 до 20 рублей. Очевидно, что такой проект выгоден и не грозит вам никакими неприятностями, хотя и сопряжен с "математическим" риском. Вечером перед вами извиняются: нужно подтвердить ваше согласие, поскольку ситуация изменилась и ваш неопределенный доход будет лежать в пределах от 10 до 20 ООО рублей. Любой разумный человек скажет, что проект не ухудшился, хотя разброс эффекта вырос на три порядка!»2. Представляется, что наиболее отвечает целям количественной оценки риска проекта не определение степени «колеблемости», а расчет вероятности попадания рискового события в «неблагоприятный интервал». Каждый из факторов риска, выделенный на стадии качественного анализа, может изменяться в определенном диапазоне, принимая максимальное и минимальное значения, которым в свою очередь будут соответствовать максимальное и минимальное значения результирующего показателя инвестиционного проекта (безусловно, при наличии определенных допущений, в частности монотонности функции результирующего показателя). Неочевидно, но практика показывает, что любой из факторов риска и результирующих показателей подвергается нормированию. «Неблагоприятным интервалом» может считаться интервал, расположенный между минимальным и нормативным значениями показателя. При таких условиях вероятность попадания в этот интервал можно рассчитать с помощью формул математической статистики: 258 р _ пирм ммм (6 5) где Р — вероятность попадания в неблагоприятный интервал; лги„„ *макс, *НОрм — соответственно минимальное, максимальное и нормативное значения изучаемого фактора риска или результирующего показателя проекта. При таком подходе к количественной оценке риска чем более высо-кие значения принимают рассчитанные вероятности, тем более рисковым является проект (или изучаемый фактор). Одновременно решается проблема двусторонней «колеблемости» (в положительную и отрицательную сторону от ожидаемого значения). В этом случае рисковым является только лишь отклонение фактора в худшую от норматива сторону. В качестве норматива вполне можно избрать и среднюю или ожидаемую величину результирующего показателя.
<< | >>
Источник: Г.П. Подшиваленко, Н.В. Киселевой. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ. 2006

Еще по теме 6.3. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА В УСЛОВИЯХ РИСКА:

  1. 6.3. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА В УСЛОВИЯХ РИСКА
  2. Глава 4 ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  3. 3.3. Оценка эффективности и риска инвестиционного проекта
  4. 4.3. Оценка и анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции
  5. 3.6. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  6. Пример оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов в условиях дефицита финансовых ресурсов
  7. 8.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов: основные принципы, общая схема, особенности формирования денежных потоков
  8. Влияние условий реализации проекта на его эффективность. Критические точки и анализ чувствительности инвестиционного проекта
  9. Оценка риска инвестиционного проекта
  10. 10.2. Методы оценки риска инвестиционного проекта
  11. 11.2. Методы оценки риска инвестиционного проекта