<<
>>

             Конверсия валюты и наращение процентов

 

Рассмотрим процесс конверсии (обмена) валюты и наращения как простых, так и сложных процентов.

Если имеется возможность обмена рублевых средств на у.е. (под у.е. понимается СКВ) и наоборот, то целесообразно сравнивать результаты от непосредственного размещения имеющихся денежных средств в депозиты или опосредованно через другую валюту.

Поэтому процесс конверсии для наращения процентов может происходить по одной из двух схем: у.е. -gt; руб. —gt; руб. —» у.е. или руб. -» у.е. —»у.е. —gt; руб.

Двойное конвертирование валюты является рискованным, т.е. оно может быть и убыточным. В операции наращения с конверсией валют существует два источника дохода: изменение курса и наращение процента.

Для рассмотрения процесса конверсии введем следующие обозначения:

Ру — сумма депозита в у.е.;

Рг—сумма депозита в руб..;

5^ — наращенная сумма в у.е.;

              наращенная сумма в руб.;

К„ — курс обмена в начале операции (курс у.е. в руб.);

Кк — курс обмена в конце операции;

1У ¦— ставка наращения для конкретного вида у.е.;

1Р — ставка наращения для рублевых сумм;

п — срок депозита.

Вся операция предполагает три шага: обмен валюты на рубли, наращение процентов на эту сумму и, наконец, конвертирование в исходную валюту. Конечная (наращенная) сумма в валюте определяется как:Три сомножителя в этой формуле (РуКп), (1 + nip) И COOT-

к

ветствуют этим трем шагам. Множитель наращения с учетом двойного конвертирования рассчитывается как:

К„

т = — (1 + п1РУ              (4.58)

Анализ этой формулы показывает, что с ростом ip множитель линейно увеличивается, в свою очередь рост конечного курса уменьшает его — производная множителя по этому курсу

dm Кн

¦ =2.(1 + И1_).

lt;Жк К2к

Пример 4.31. Предполагается поместить 2000 у.е. на рублевый депозит. Курс продажи на начало срока депозита 25 руб. за 1 у.е., ожидаемый курс покупки 27 руб.

Процентные ставки: гр = 20%, гу = 10%. Срок депозита 6 месяцев.

Решение. По формуле (4.57) имеем/

620 +12100

v

= 2037 у.е.

Sy = 2000^у

В свою очередь прямое наращение исходной валютной суммы по ставке 10% дает

Бу = 2000(1 + 0,5 ¦ 0,1) = 2100 у.е.,

что выгоднее.

Рассмотрим следующую ситуацию. Пусть процентная ставка по государственным облигациям США намного выше, чем по государственным облигациям Японии, и они имеют приблизительно одинаковый срок погашения. Хотя облигации данного класса свободны от риска неплатежа, но это не приведет к поголовной скупке инвесторами облигаций США. Причина этого заключается в том, что номиналы этих облигаций выражены в разной валюте: облигации США в у.е., а японские — в иенах. Несмотря на то, что облигации обеих стран данного класса предлагают надежную ставку доходности в валюте этих стран, ставка доходности в любой другой валюте будет неопределенной, поскольку она зависит

от обменного курса этих двух валют на момент получения платежа в будущем.

Проиллюстрируем это утверждение следующим примером. Пусть мы решили приобрести облигации США на 400 у.е. Процентная годовая ставка по государственным облигациям Японии составляет 4%, а по облигациям США 8%. Валютный курс, который представляет собой цену одной валюты, выраженную через другую, равен 100 иен за 1 у. е.

Представьте себе, что вы являетесь японским инвестором, который хочет инвестировать свой капитал в иенах в какие-либо надежные активы. Купив японские облигации, вы гарантируете себе 4%-ный доход. Если же приобрести облигации США, ставка доходности в иенах будет зависеть от того, каким будет курс обмена иены и у.е. спустя год.

Вам нужно конвертировать 40000 иен в у.е., т.е. сумма вашего первоначального капиталовложения составит 40000 иен. Поскольку процентная ставка по облигациям США равна 8%, то через год вы получите 432 у.е. Однако стоимость этой суммы переведенной в иены, предсказать невозможно, поскольку будущий валютный курс не знает никто.

Имеем типичную рисковую ситуацию в условиях неопределенности.

Следовательно, фактическая ставка доходности, полученная в результате этой операции, будет следующей:

432Кк -40000 ,Пдохм' ~ 40000 '

Представим, что за год курс у.е. упал и составил 95 иен за 1 у.е. Тогда действительная ставка доходности в иенах по облигациям США будет равна:

432-95-40000 =40000

Таким образом, реальная ставка доходности составит 2,6%, что меньше 4%, которые вы могли бы получить, приобретя японские облигации с таким же сроком погашения.

Далее рассмотрим конверсию валюты, когда наращение осуществляется по сложным процентам. В отличие от простых про

центов ставки /р здесь означает годовую ставку наращения суммы в рублях по сложным процентам.

Трем этапам операции (конверсия, наращение процентов, конверсия) соответствуют три сомножителя следующей формулы:

 

Формула

Формула

(4.59)

Множитель наращения с учетом двойного конвертирования составит:

 

Формула

Формула

(4.60)

 

Формула

Формула

где к — темп роста курса валюты.

Определяя доходность операции в целом в виде ставки процентов, имеем:

(4.61)

Из последнего соотношения видно, что эффективность операции определяется отношением годового множителя наращения по принятой ставке к среднегодовому изменению курса; с увеличением темпа роста курса к эффективность падает.

Пример 4.32. Операция, в которой ожидаемое соотношение

28

курсов валюты за три года определяется как —, а вложение кон-

26

вертированных средств произведено под 12%, принесет владельцу денег доход, равный:

Следовательно, эффективность операции равна нулю и, очевидно, не следует заниматься этой рискованной операцией.

Максимально допустимое значение к, при котором доходность операции будет равна доходности при прямом инвестировании валютных средств по ставке iy, находится из равенства:

(4.62)

 

Формула

Формула

Для рассматриваемого примера, если предположить, что на рынке данная валюта может быть инвестирована по ставке 6% годовых, максимально допустимое значение к будет равно:

 

Формула

Формула

Соответственно ожидаемый курс валюты на конец операции не должен быть больше 26 • 1,18 = 30,68. 

<< | >>
Источник: Шапкин А. С.. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°». — 544 с.: ил.. 2003

Еще по теме              Конверсия валюты и наращение процентов:

  1.              Наращение и выплата процентов в потребительском кредите
  2. Семинар 1. Расчет простых и сложных процентов. Коэффициенты наращения и дисконтирования.
  3. § 5.10. НАРАЩЕННАЯ СУММА ОБЩЕЙ РЕНТЫ
  4. 18.1ДВА СПОСОБА РАСЧЕТА ПРОЦЕНТНЫХ ВЫПЛАТ (ПРОСТОЙ ПРОЦЕНТ, СЛОЖНЫЙ ПРОЦЕНТ)
  5. 15.1. Ссудный процент (процентный доход) и ставка процента
  6. 6.4.2. Проценты по облигациям и векселям, проценты по товарному кредиту
  7. Национальная денежная валюта как международная торговая и резервная валюта
  8. § 4. “Хромающая” валюта, валюта “Gold-Exchange Standard”
  9. § 14.3. НАХОЖДЕНИЕ НАРАЩЕННОЙ СУММЫ ДЛЯ ПРОСТОЙ РЕНТЫ ПРЕНУМЕРАНДО
  10. § 5.3. НАХОЖДЕНИЕ НАРАЩЕННОЙ СУММЫ ДЛЯ ПРОСТОЙ РЕНТЫ ПРЕНУМЕРАНДО
  11. § 5.2. НАХОЖДЕНИЕ НАРАЩЕННОЙ СУММЫ ДЛЯ ПРОСТОЙ РЕНТЫ ПОСТНУМЕРАНДО
  12. Глава I. НАРАЩЕНИЕ ДЕНЕГ В КРЕДИТНЫХ И ДЕПОЗИТНЫХ ОПЕРАЦИЯХ
  13. 3.3. Наращение и дисконтирование денежных потоков
  14. 3.5. Торгуемая валюта и валюта котировки
  15. 2.1. Наращенная сумма постоянных потоков платежей