<<
>>

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ

Инвестиционная стратегия является частью общей стратегии экономической системы, если она предусматривает для достижения своих целей использование инвестиций, т.е. осуществление инвестиционной деятельности.

В ее состав входят все те же перечисленные выше элементы. Инвестиционная деятельность в любой экономической системе не может сводиться к удовлетворению только текущих инвестиционных потребностей, определяемых необходимостью замены выбывающих активов или их прироста в связи с происходящими изменениями объема и структуры функционирования хозяйства. Ее следует понимать как средство достижения поставленных перспективных целей с получением при этом ожидаемого инвестиционного эффекта. Но это возможно только в некоторой отдаленной перспективе, и в данном случае необходимы стратегические подходы к планированию и организации функционирования системы, т.е. инвестиционная стратегия (ИС). Инвестиционную стратегию можно определить как формирование долгосрочных целей инвестиционной деятельности экономической системы и поиск путей их достижения.

Имеется еще одно определение: инвестиционная стратегия генеральное направление, или план, инвестиционной деятельности экономической системы, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению поставленных инвестиционных целей и получению инвестиционного эффекта. Она определяет основные направления и формы инвестиционной деятельности, характер формирования необходимых ресурсов и последовательность этапов реализаций долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие экономической системы.

Совокупность условий определяет актуальность разработки такой стратегии.

Во-первых, это интенсивность изменений факторов внешней среды. Высокая динамика основных макроэкономических показателей, связанных с инвестиционной активностью всех субъектов экономики, темпы научно-технологического прогресса, колебания конъюнктуры рынка, изменения в государственной инвестиционной политике и формах регулирования инвестиционной деятельности не позволяют эффективно управлять инвестициями на основе традиционных методов финансового менеджмента и ранее накопленного опыта.

В этих условиях разработанная ИС должна быть адаптирована к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды. В противном случае инвестиционные решения отдельных структурных подразделений системы будут носить разнонаправленный характер, что приведет к возникновению противоречий и снижению эффективности ее деятельности.

Во-вторых, это предстоящий этап жизненного цикла экономической системы. Каждой из стадий жизненного цикла присущи характерные для нее уровень инвестиционной активности, направления и формы инвестиционной деятельности, а также особенности формирования инвестиционных ресурсов. В этом случае стратегия позволяет заранее адаптировать инвестиционную деятельность к предстоящим изменениям возможностей экономического развития системы.

В-третьих, это кардинальное изменение целей операционной деятельности, связанное с открывающимися новыми коммерческими возможностями. Реализация этих целей требует внедрения новых производственных технологий, изменения производственного ассортимента, освоения новых рынков сбыта продукции и т.п. В этих условиях необходимо существенное возрастание инвестиционной активности. Оно должно носить прогнозируемый характер, что обеспечивается разработкой четко сформулированной ИС.

Инвестиционная деятельность субъектов экономики носит исключительно разнообразный характер. Это обстоятельство непосредственным образом отражается в сложной, многоаспектной классификации инвестиций. Соответственно, безграничным разнообразием отличаются и конкретные стратегические решения, принимаемые в процессе этой деятельности. Но методы их получения и способы оценки результатов их осуществления вполне могут быть типизированы.

В рамках этой общей методологии прежде всего необходимо выделить виды инвестиций, от которых существенным образом зависят и сущность, и способы формирования стратегических инвестиционных решений.

В статье 1 Федерального закона от 25 февраля 1999 г. Mb 39- ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (далее Закон № 39-ФЗ) в качестве инвестиций рассматриваются вложения в различные сферы экономики и социальной жизни общества с получением от них прибыли и (или) иного эффекта.

При классификации по видам выделяются следующие вложения.

1. Финансовые вложения — в ценные бумаги с последующим извлечением из них дохода, в депозитные вклады, страховую деятельность, предметы искусства и т.д. Развитие российских предпринимательских структур, овладение ими современными методами финансового менеджмента, рост благосостояния населения, который обеспечит увеличение его сбережений, развитие российского финансового рынка — все это факторы, которые должны способствовать постепенному возрастанию объемов этого вида инвестиций. Однако следует учесть, что динамика финансовых инвестиций очень существенно зависит от текущей экономической конъюнктуры и ее прогнозов на будущие периоды. Улучшение этой конъюнктуры приводит к росту финансовых инвестиций, и наоборот ее ухудшение вызывает немедленное резкое их сокращение, «бегство капиталов», падение взаимного доверия, панику среди участников финансового рынка. Все эти негативные явления в полной мере проявились во второй половине 2008 г. с наступлением острого финансового кризиса, сначала поразившего США, а затем быстро распространившегося по всему миру.

2. Реальные инвестиции — в производственную деятельность с целью ее поддержания, расширения и повышения эффективности. Как их составная часть должны рассматриваться инвестиции интеллектуальные — на подготовку специалистов, передачу и получение передового производственного опыта, приобретение инноваций, технической документации, консультационных услуг и т.д. Очевидно, по мере развития информатизации общества, роста роли и значения информации в современной экономике удельный вес таких инвестиций должен постоянно возрастать.

Важный момент методологии ИС — временной горизонт ее формирования, т.е. определение сроков, при которых те или иные инвестиции действительно становятся стратегическими.

Сроки инвестиционных вложений, как и сроки получения эффекта от них, могут быть самыми различными. Инвестиции могут осуществляться как одномоментно, так и в несколько отделенных друг от друга во времени этапов.

Эффект от них проявляется также поэтапно, на протяжении ряда периодов, отделенных от периодов инвестиционных затрат некоторым инвестиционным лагом. При этом по-разному может складываться и динамика самих вложений, и динамика формирования эффекта от них. Например, возможны разовые вложения с получением поэтапного эффекта, окупающего их в целом, через значительный период времени. Наоборот, в других случаях вложения производятся частями на протяжении длительного периода, а эффект от каждого из них возникает сравнительно быстро.

В реальной практике по срокам выделяются следующие виды инвестиций: краткосрочные (на срок до одного года); среднесрочные (до трех лет); долгосрочные в составе инвестиционных программ, имеющие продолжительность свыше трех лет.

Именно эти программы особенно нуждаются в стратегическом планировании и управлении. Но что понимается под сроком инвестиций? С учетом особенностей осуществления затрат и возникновения эффектов в данном случае следует, на наш взгляд, понимать величину инвестиционного лага, в течение которого происходит окупаемость произведенных инвестиционных затрат. То есть краткосрочные инвестиции — это такие вложения, которые окупаются в течение года, среднесрочные — в течение трех лет и т.д.

Инвестиционная стратегия — программа вложений для достаточно длительного периода деятельности любой экономической системы, и она имеет дело прежде всего с долгосрочными инвестициями. Но это не значит, что она сводится только к такому виду инвестиций и игнорирует инвестиции с меньшими сроками осуществления. Все они, независимо от сроков, осуществляются в едином инвестиционном потоке, причем соотношение их объемов диктуется текущими объективными обстоятельствами, а их тесная взаимосвязь заключается в том, что, как правило, инвестиции одного вида нельзя осуществить без других. Долгосрочная инвестиционная программа нуждается в краткосрочных вложениях, и наоборот. Поэтому в рамках ИС предусматриваются все виды инвестиций по срокам их исполнения.

Так, например, затраты на строительство многополосной автострады протяженностью несколько сотен километров, бесспорно, относятся к долгосрочным инвестициям. Но цивилизованное пользование этой автострадой возможно лишь при создании соответствующей инфраструктуры: заправочных станций, мотелей, инвестиции в которые можно отнести к среднесрочным, а кроме того, авторемонтных сервисных предприятий, зон отдыха, предприятий розничной торговли, общественного питания и т.д., что требует, как правило, краткосрочных инвестиций. Все эти инвестиции должны быть предусмотрены стратегией создания такого важного и сложного объекта, как автострада.

Еще один важный момент методологии — учет уровней управления экономикой, для которых формируется И С. При ее выработке и подведении итогов следует выделить два уровня управления: властных органов — макроуровень, который делится соответственно на федеральный (в масштабах всего народного хозяйства), региональный, муниципальный; хозяйственных единиц (предприятий и организаций) - микроуровень.

Содержание, способы формирования и методы осуществления И С на каждом из этих уровней управления имеют много общих черт, подчинены общим закономерностям и в то же время в определенной степени различны. Так, активная инвестиционная деятельность конкретного предприятия по обновлению и совершенствованию производства, как правило, приводит к росту производительности труда персонала и, если при этом производственные мощности предприятия не расширяются, — к появлению лишних работников, которых необходимо сократить. Препятствовать в этом предприятию — значит тормозить научно-технический прогресс. Но закрывать глаза на эти социальные последствия осуществления инвестиционных программ на предприятиях ни на муниципальном, ни на региональном, ни на федеральном уровне управления не следует — необходимо параллельно принимать меры по созданию новых рабочих мест, профессиональной переподготовке и трудоустройству высвободившихся людей. Следовательно, непротиворечивое развитие инвестиционных процессов в первичном звене экономики требует инвестиционных усилий и на вышестоящих уровнях управления.

В связи с тем, что содержание и методы формирования и осуществления ИС несколько различны для разных уровней управления, различными являются и методы анализа эффективности инвестиций на этих уровнях. Для уровня отдельной хозяйственной единицы успешность ее И С можно оценить через рост масштабов и рентабельности производства. Общим критерием оценки успешности ИС для любого из уровней управления выше предприятия в современных условиях должно быть создание в результате осуществления этой стратегии новых рабочих мест, которые в совокупности с уже имеющимися обеспечивают более высокую производительность труда.

Еще один важный момент методологии заключается в том, что в соответствии с природой инвестиционных процессов осуществление инвестиций требует определенной концентрации ресурсов. Это становится возможным только при соответствующем минимальном уровне предназначенных для этого средств. Так как изначально этих средств может не хватать, то необходим процесс их накопления, который обязательно должен предшествовать данной инвестиционной программе. Однако это накопление можно осуществить только путем изъятия соответствующего объема благ из фонда потребления. Инвестиции являются неизбежными, так как в противном случае нельзя будет поддерживать даже существующий уровень производства и, следовательно, потребления. Но в этих условиях должно быть найдено оптимальное соотношение между накоплениями для инвестиций и потреблением, что является одной из важнейших проблем формирования ИС на любом уровне. В связи с этим возникают две взаимосвязанные, но диаметрально противоположные задачи, которые должны быть решены. Размер инвестиции относительно совокупного объема подлежащих распределению ресурсов при заданной величине эффекта от вложений этих ресурсов должен быть минимизирован. С другой стороны, поскольку существует необходимость обеспечения наибольшей эффективности затрат на инвестиции, экономический и социальный эффект при заданном размере инвестиций должен быть максимизирован.

Решение вышеизложенных задач должно достигаться при оптимальном сочетании затрат и результатов в процессе выработки и осуществления ИС на всех уровнях управления. В зависимости от содержания и формы осуществления этой стратегии определяется больший или меньший успех инвестиционной деятельности в целом.

И С практически всегда формируется в условиях ограниченных ресурсов, которые можно получить и выделить для осуществления инвестиционных программ. Отсюда следует, что в рамках стратегии должен предусматриваться, во-первых, наилучший вариант распределения этих ограниченных ресурсов между различными направлениями инвестиций, а во-вторых, для выбранного направления — такой вариант их распределения во времени, чтобы эффект от них образовывался на возможно более ранних стадиях осуществления конкретной инвестиционной программы. При поэтапном распределении инвестиций и возникновении эффекта от них должно предусматриваться их сглаживание в целях минимизации общей потребности в финансовых средствах на протяжении всего инвестиционного периода. Эффект такого сглаживания хорошо виден в табл. 1.1.

Максимальная потребность в ресурсах при различных

вариантах инвестиционных программ

Таблица 1.1

Вариант ин-

Показатель

Год

Итого

вестиционной

программы

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Первый

Инвестиции

-200

-50

-100

-50

-100

-500

Эффект

-100

-200

0

300

500

500

Сумма

-300

-250

-100

250

400

0

Накопленный

результат

-300

-550

-650

-400

0

Второй

Инвестиции

-100

-100

-50

-150

-100

-500

Эффект

-50

-150

-100

300

500

500

Сумма

-150

-250

-150

150

400

0

Накопленный

результат

-150

-400

-550

-400

0

Пусть, например, предприятию предстоит осуществить переход на новую модель выпускаемого изделия. Это можно сделать при массированных инвестициях, но с остановкой действующего производства и, следовательно, потерей доходов на начальных этапах выполнения инвестиционной программы. Но можно определенным образом изменить динамику нарастания вложений и хотя бы частично сохранить прежнее производство. Конечные результаты программы, определенные в номинальных значениях, при этом могут быть одинаковыми, а промежуточные — весьма различны. Так, при первом варианте инвестиционной программы к третьему году накопленные затраты, связанные с ней, составят 650 единиц, которые инвестор, как говорят, должен иметь в своем кармане, а при втором варианте эта сумма составит только 550 единиц, т.е. будет существенно меньше.

Еще более заметными станут различия в пользу второго варианта, если величины затрат и эффекта будут дисконтированными.

При разработке И С практически почти всегда возникает набор вариантов ее осуществления, т.е. множество путей достижения системой поставленной цели. В связи с этим возникает необходимость в осуществлении процедур и применении методов поиска оптимального варианта, который обеспечит наилучшие результаты инвестиционных вложений.

Поскольку инвестиции осуществляются при внутренних и внешних условиях, не вполне контролируемых инвестором и носящих вероятностный характер, они связаны с риском. В связи с этим размеры как вложений, так и эффекта в процессе инвестиционной деятельности приобретают вероятностный характер. Поэтому в процессе выработки стратега и должна производиться оценка ожидаемых инвестиционных затрат и их эффективности на основе вероятных методов, позволяющих учесть влияние различных рисков.

Одним из видов таких рисков является влияние имеющих место в экономике инфляционных процессов, под воздействием которых реальные величины инвестиционных затрат и эффектов могут существенно отклоняться от их номинальных значений, определяемых на стадии формирования стратега расчетным путем, а на стадии ее завершения — по факту.

Прежде чем осуществить стратегию, ее следует выработать. Качественным результатом проявленных при этом интеллектуаль- ных усилий можно считать, если в процессе выработки стратегии на каждом уровне: определены цели инвестиций; осуществлен выбор направлений достижения этих целей; произведена оценка характера требуемых технических решений, прежде всего с учетом степени их новизны и использования инновационного потенциала; определены объемы инвестиций — так как любые инвестиции уменьшают фонд потребления, то всегда возникает проблема выбора рационального соотношения между фондом потребления и фондом накопления; определены сроки и характер распределения инвестиционных затрат по периодам внутри общего срока, на который формируется И С системы; определены источники финансирования инвестиционных программ, при этом следует определить, за счет собственных или привлеченных средств будут осуществляться инвестиции и каково соотношение этих источников по различным периодам; произведена оценка возможностей материального и трудового обеспечения планируемых инвестиционных программ; дана оценка готовности к осуществлению инвестиций как самого объекта, так и окружающей его среды; дана оценка инфраструктуры, которая приобретает все большее значение по мере роста масштабов и усложнения производства; в состав этого обеспечения входит решение проблем информации, транспорта, связи, хранения исходных материалов и готовой продукции, организации сбыта, финансовых расчетов и т.д.; произведена оценка косвенных результатов инвестиций и влияния их на смежные сферы экономики и социальной жизни; определены необходимые структурные изменения, и прежде всего в организации планирования и управления в самой системе, где осуществляются инвестиции; осуществлен анализ эффективности и отбора наиболее приемлемых инвестиционных решений.

Класс задач, которые требуется решить при формировании и осуществлении ИС, требует, как правило, сочетания качественных и количественных методов расчета и анализа. Он включает, с одной стороны, широкое использование услуг экспертов в различных областях деятельности, а с другой — набор формальных методов детерминированной и вероятностной оценки количественных показателей инвестиционной программы.

Разработка ИС экономической системы основана на современной концепции стратегического менеджмента, активно разрабатываемой и внедряемой со второй половины XX в. в корпорациях экономически развитых стран. Эта концепция отражает непременное стратегическое позиционирование организации (включая и инвестиционную позицию), представленное в системе принципов и целей его функционирования, характере взаимоотношений между элементами организационной и хозяйственной структуры и формах приспособления к изменяющимся условиям внешней среды.

В отличие от обычного долгосрочного планирования, основанного на экстраполяции сложившихся тенденций развития, стратегическое планирование и стратегический менеджмент учитывают не только эти тенденции, но и систему возможностей и опасностей развития любой организации, а также возникновение чрезвычайных ситуаций, способных повлиять на изменение сложившихся тенденций в прогнозируемом периоде.

Разработка ИС, основанная на новых принципах управления, базируется на предварительном анализе достигнутого инвестиционного уровня экономической системы. В процессе такого анализа может и должно быть получено представление о следующих параметрах, характеризующих возможности и ограничения развития ее инвестиционной деятельности: имеется ли у системы целостная стратегическая концепция в виде миссии, общей стратегии, комплекса стратегических нормативов развития и т. п.; в какой мере эта стратегическая концепция структурирована в разрезе отдельных ее подразделений; к чему она стремится с учетом индивидуальных ценностей и предпочтений ее владельцев и ключевых фигур в руководстве и финансовом менеджменте; к чему могла бы стремиться система и на что она в действительности способна; соответствует ли уровень ее инвестиционной активности текущим и перспективным требованиям развития; насколько полно используется ее инвестиционный потенциал; какова эффективность используемых в системе методов инвестиционного анализа; какими инвестиционными ресурсами она располагает, каковы возможности их перспективного формирования; каким образом обеспечена антиинфляционная защита инвестиционных ресурсов в процессе накопления; существует ли организационная структура управления инвестиционной деятельностью с учетом требований задач перспективного ее развития; каков уровень инвестиционной культуры, насколько тесно он корреспондирует с общей организационной культурой; каков уровень инвестиционного риска и какова вероятность достижения целей; каков уровень знаний финансовых менеджеров о состоянии и предстоящей динамике важнейших элементов внешней инвестиционной среды.

Начичие ИС обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью в любой системе и соответствующую программу организационного управления в рамках реализации наиболее важных стратегических инвестиционных решений.

Разработанная ИС является одной из базисных предпосылок стратегических изменений общей организационной структуры управления и организационной культуры.

В системе И С формируется значение базовых оценок выбора реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования.

В основе разработки ИС организации лежат принципы новой управленческой парадигмы — системы стратегического управления. Перечислим основные из них, те, что обеспечивают подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений в процессе разработки И С организации. Открытость. Любая организация рассматривается в рамках этого принципа как система, полностью открытая для активного взаимодействия с факторами внешней инвестиционной среды. Открытость предприятия как социально-экономической системы и его способность к самоорганизации позволяют обеспечивать качественно иной уровень формирования ИС. Субординация. Инвестиционная стратегия, являясь частью общей стратегии развития организации, носит по отношению к ней подчиненный характер, поэтому она должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности. При этом ИС рассматривается как один из основных факторов обеспечения эффективного развития в соответствии с избранной общей стратегией. Кроме того, она должна обеспечивать сочетание перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью. Предприимчивость. Состоит в активном поиске эффективных инвестиционных связей по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности, а также на различных стадиях инвестиционного процесса. Поведение такого рода связано с постоянным изменением направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности по достижению поставленных инвестиционных целей с учетом волатильности факторов внешней среды. Альтернативность. Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом приспособляемости (адаптивности) к изменениям факторов внешней среды. Кроме того, в основе стратегических решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности, выбор наиболее оптимальных из них и построение на этой основе общей И С. Инновационность. Инвестиционная деятельность является основным механизмом внедрения технологических инноваций, которые обеспечивают конкурентную позицию организации на рынке. В связи с этим реализация общих целей стратегического развития организации в значительной степени зависит от того, насколько его И С отражает достигнутые и перспективные результаты технологического прогресса. Минимизация риска. Как правило, все основные решения, принимаемые в процессе формирования ИС, в той или иной степени изменяют уровень инвестиционного риска. Это связано и с разработкой управленческих решений по поводу направлений и форм инвестиционной деятельности, и с наличием ресурсов для осуществления этой деятельности, и с наличием необходимых административных механизмов ее реализации. Особенно существенно инвестиционный риск возрастает в периоды кризисных ситуаций, связанных с повышением колебаний ставки процента, ростом инфляции и изменением валютных курсов. В связи с различным характером инвестиционного поведения по отношению к уровню допустимого инвестиционного риска в каждой системе в процессе разработки ИС этот параметр должен устанавливаться в зависимости от предполагаемых кризисных изменений.

Стратегическое управление инвестиционной деятельностью носит целевой характер, т.е. предусматривает постановку и достижение определенных целей. Стратегические инвестиционные цели становятся при этом мощным средством повышения ее эффективности в долгосрочной перспективе, а также базой для принятия управленческих решений на всех стадиях инвестиционного процесса.

Стратегические цели инвестиционной деятельности представляют собой описанные в формализованном виде желаемые параметры стратегической инвестиционной позиции системы, позволяющие направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно отвечать определенным требованиям. Достижимость цели. Хотя цели должны явиться определенным вызовом для организации, ее сотрудников и финансового менеджмента и не должны оказаться слишком легкими для достижения, они не могут быть нереалистичными, выходящими за пределы допустимых возможностей организации. Гибкость. Стратегические цели инвестиционной деятельности определяются таким образом, чтобы оставалась возможность для их корректировки в соответствии с изменениями, которые могут произойти. Измеримость. Стратегические инвестиционные цели должны быть сформулированы таким образом, чтобы их можно было количественно измерить или оценить. Конкретность. Стратегические инвестиционные цели должны быть конкретными, помогать однозначно определить, в каком направлении должны осуществляться действия.

Цель должна четко фиксировать: что необходимо получить в результате инвестиционной деятельности; в какие сроки ее следует достичь; кто будет ответственным лицом за основные элементы инвестиционного процесса. Совместимость цели. Стратегические инвестиционные цели должны соответствовать общей стратегии развития предприятия, а также краткосрочным инвестиционным и другим функциональным целям.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности организации требует предварительной их классификации по определенным признакам. С позиций финансового менеджмента эта классификация стратегических целей строится по следующим основным признакам, которые перечислены ниже. Направленность результатов инвестиционной деятельности: внутренние инвестиционные; внешние инвестиционные. Объекты управления: организации в целом; отдельных подразделений. Функциональные направления инвестиционной деятельности: реального инвестирования; финансового инвестирования; портфельного инвестирования. Виды ожидаемого эффекта: экономические; внеэкономические (социальные, экологические и др.). Приоритетное значение: общая (главная); вспомогательные. Характер влияния на ожидаемый конечный результат: прямые; поддерживающие. Направления воспроизводственного процесса: инвестиционные цели развития; реновации. 

<< | >>
Источник: Хазанович Э.С.. Инвестиционная стратегия : учебное пособие. 2010

Еще по теме ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ:

  1. СВЯЗЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ С ЦИКЛИЧНОСТЬЮ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ Реструктуризация инвестиционной стратегии предприятия в фазе рецессии
  2. 14.1 ПРИНЦИПЫ ВЫБОРА ЭФФЕКТИВНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ, ПОЗВОЛЯЮЩЕЙ РЕАЛИЗОВАТЬ ЕГО ИННОВАЦИОННЫЕ ПРОГРАММЫ. Взаимосвязь инвестиционной и инновационной стратегий в условиях цикличности развития экономики
  3. БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА КАК ИНФРАСТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ.type="1"> Состав инфраструктуры инвестиционной стратегии
  4. Глава 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТРАТЕГИИ. ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ КАК ОДИН ИЗ РАЗДЕЛОВ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТРАТЕГИИ
  5. § 27.1. ПАССИВНАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ
  6. Инвестиционная стратегия и этапы ее разработки
  7. 1.4. Стратегия инвестиционной политики предприятия
  8. Основные типы инвестиционной стратегии
  9. ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ НА УРОВНЕ ПРЕДПРИЯТИЯ
  10. 1.1. Реализация инвестиционной стратегии