Характерные ошибки при использовании критерия чистой текущей стоимости
1. Величину инвестиций следует приводить к текущему моменту (дисконтировать) по ставке дисконта, равной прогнозируемой величине инфляции / на среднем (за время жизни инвестиционного проекта) уровне, а не величине г, как это иногда делают инвестиционные аналитики.
Причина такого выбора ставки дисконта - равной значению / - состоит в том, что для инвестора (ведущего честную инвестиционную игру осознанно и ответственно) ценность будущих инвестиционных затрат (в соответствии с принципом «будущие деньги дешевле настоящих») в масштабе настоящего уменьшается только из-за инфляции. Другие компоненты - различного рода риски _ учитываются при построении ставки дисконтирования г, на основе которой осуществляется пересчет величин (величин годового дохода, генерируемых в результате реализации инвестиционного проекта). Интерес и ответственность инвестора заключаются в том числе в точном исполнении своих инвестиционных обязательств - в безрисковом обеспечении вложений капитала в оговоренные сроки и в оговоренных объемах. В противном случае речь будет идти о совсем другом инвестиционном проекте, а не о том, который первоначально принимался к рассмотрению, анализу и реализации. Говоря другими словами, вероятность осуществления инвестиций для данного инвестора в данном случае должна быть принята равной единице (риск равен нулю). Конечно, при этом вероятность получения прогнозируемых денежных доходов меньше единицы (и тем меньше, чем выше риск, который и учитывается при построении ставки дисконтирования).2. Необходимо предостеречь и от характерной ошибки, часто встречающейся как в учебниках, так и при анализе и оценке инвестиционных проектов (и при использовании метода дисконтирования денежных потоков в теории оценки имущества) - некорректное дисконтирование при переменной величине ставки дисконтирования, т.е. в случае, когда эта величина меняется год от года (период от периода): г,, r2,-, rN; i0, ih i2,/^соответствующую формулу преобразуют к ошибочному виду:
Вместе с тем очевидно, что вычисление по формуле (8.7) предполагает, что дисконтирование денежной величины, соответствующей некоторому году, происходит из этого года сразу к точке приведения (в нашем случае к нулевой) своего рода скачком, минуя все промежуточные годы, что невозможно.
Следствием такого подхода являются существенные ошибки в расчете, причем тем большие, чем больше отличие величин ставки дисконта (индекса инфляции) для каждого года.Правильным является следующее расчетное соотношение:
1С 1С 1С NPV=-IC0~^-----...---+
0 1+1, (i+i,)(i+/2) (i+ai+i2)...(i+i„)
FV. FV2 FVN
+-L +-2-+ _ +-N-_ (g8)
(i+,i)(i+r2) (i+,i)a+r2)...(i+rw)
Итак, если величина ставки дисконтирования г непостоянна (изменяется от периода к периоду), то текущая стоимость денежного потока инвестиционного проекта за N периодов определяется в общем виде из соотношения, содержащего не только суммирование, но и произведение:
JL FV
NPV = -/С +--2-, (8.9)
п
где + г,) = (1 + г,) х (1 + г2)х...х(1 + г„);
г; - ставка дисконта в период с номером /.
То же относится и к случаю, если год от года предполагается переменный уровень инфляции.
В данном выражении последовательный переход по стреле времени от года к году (и соответственно дисконтирование) происходит последовательно - из одного года в соседний и т.д., вплоть до нулевого (начального) момента, т.е. без «прыжков» из будущего в настоящее, минуя промежуточные годы.
Еще по теме Характерные ошибки при использовании критерия чистой текущей стоимости:
- 15.4. Критерий чистой приведенной стоимости при принятии инвестиционных решений
- 5.3.1. Метод определения чистой текущей стоимости
- Характерные ошибки при осуществлении совместной деятельности
- Пример расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта
- Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта
- Характерные ошибки при осуществлении посреднической деятельности
- 9.3.4 Метод чистой текущей стоимости проекта (NPV, ЧДД)
- 2.4.2. Анализ ценных бумаг на основе чистой текущей стоимости и внутренней доходности
- Тема 6. Оценка инвестиций по чистой текущей стоимости (ПЕТ PRESENT VAUE - NPV)
- § 7. Расчеты чистой текущей стоимости, внутренней нормы доходности, индекса рентабельности, учетной доходности, периода окупаемости
- 39.1. ТЕОРИЯ СТОИМОСТИ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ И ЕЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРИ ОЦЕНКЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ СОБСТВЕННОСТИ
- Способы оценки при выбытии финансовых вложений, по которым не определяется текущая рыночная стоимость
- Характерные ошибки в документальном оформлении сделок
- 6.1. Характерные ошибки управления предприятием в условиях риска
- Стоимость при существующем использовании
- ЗНАЧЕНИЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ЭКСПОЗИЦИИ, А НЕ СТОИМОСТИ ПРИ ИЗМЕРЕНИИ РИСКА
- Методология использования методов оценки стоимости при управлении портфелем ценных бумаг
- § 32.2. МЕТОД ЧИСТОЙ ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ