<<
>>

Характерные ошибки при использовании критерия чистой текущей стоимости

При оценке инвестиционных проектов на основе использования критерия чистой текущей стоимости часто допускают следующие две характерные ошибки.

1. Величину инвестиций следует приводить к текущему моменту (дисконтировать) по ставке дисконта, равной прогнозируемой величине инфляции / на среднем (за время жизни инвестиционного проекта) уровне, а не величине г, как это иногда делают инвестиционные аналитики.

Причина такого выбора ставки дисконта - равной значению / - состоит в том, что для инвестора (ведущего честную инвестиционную игру осознанно и ответственно) ценность будущих инвестиционных затрат (в соответствии с принципом «будущие деньги дешевле настоящих») в масштабе настоящего уменьшается только из-за инфляции. Другие компоненты - различного рода риски _ учитываются при построении ставки дисконтирования г, на основе которой осуществляется пересчет величин (величин годового дохода, генерируемых в результате реализации инвестиционного проекта). Интерес и ответственность инвестора заключаются в том числе в точном исполнении своих инвестиционных обязательств - в безрисковом обеспечении вложений капитала в оговоренные сроки и в оговоренных объемах. В противном случае речь будет идти о совсем другом инвестиционном проекте, а не о том, который первоначально принимался к рассмотрению, анализу и реализации. Говоря другими словами, вероятность осуществления инвестиций для данного инвестора в данном случае должна быть принята равной единице (риск равен нулю). Конечно, при этом вероятность получения прогнозируемых денежных доходов меньше единицы (и тем меньше, чем выше риск, который и учитывается при построении ставки дисконтирования).

2. Необходимо предостеречь и от характерной ошибки, часто встречающейся как в учебниках, так и при анализе и оценке инвестиционных проектов (и при использовании метода дисконтирования денежных потоков в теории оценки имущества) - некорректное дисконтирование при переменной величине ставки дисконтирования, т.е. в случае, когда эта величина меняется год от года (период от периода): г,, r2,-, rN; i0, ih i2,/^соответствующую формулу преобразуют к ошибочному виду:

Вместе с тем очевидно, что вычисление по формуле (8.7) предполагает, что дисконтирование денежной величины, соответствующей некоторому году, происходит из этого года сразу к точке приведения (в нашем случае к нулевой) своего рода скачком, минуя все промежуточные годы, что невозможно.

Следствием такого подхода являются существенные ошибки в расчете, причем тем большие, чем больше отличие величин ставки дисконта (индекса инфляции) для каждого года.

Правильным является следующее расчетное соотношение:

1С 1С 1С NPV=-IC0~^-----...---+

0 1+1, (i+i,)(i+/2) (i+ai+i2)...(i+i„)

FV. FV2 FVN

+-L +-2-+ _ +-N-_ (g8)

(i+,i)(i+r2) (i+,i)a+r2)...(i+rw)

Итак, если величина ставки дисконтирования г непостоянна (изменяется от периода к периоду), то текущая стоимость денежного потока инвестиционного проекта за N периодов определяется в общем виде из соотношения, содержащего не только суммирование, но и произведение:

JL FV

NPV = -/С +--2-, (8.9)

п

где + г,) = (1 + г,) х (1 + г2)х...х(1 + г„);

г; - ставка дисконта в период с номером /.

То же относится и к случаю, если год от года предполагается переменный уровень инфляции.

В данном выражении последовательный переход по стреле времени от года к году (и соответственно дисконтирование) происходит последовательно - из одного года в соседний и т.д., вплоть до нулевого (начального) момента, т.е. без «прыжков» из будущего в настоящее, минуя промежуточные годы.

<< | >>
Источник: Зимин А.И.. Инвестиции [Текст] : вопросы и ответы. - М.: ИД «Юриспруденция». - 256 с. - (Сврия «Подготовка к экзамену»).. 2006

Еще по теме Характерные ошибки при использовании критерия чистой текущей стоимости:

  1. 15.4. Критерий чистой приведенной стоимости при принятии инвестиционных решений
  2. 5.3.1. Метод определения чистой текущей стоимости
  3. Характерные ошибки при осуществлении совместной деятельности
  4. Пример расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта
  5. Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта
  6. Характерные ошибки при осуществлении посреднической деятельности
  7. 9.3.4 Метод чистой текущей стоимости проекта (NPV, ЧДД)
  8. 2.4.2. Анализ ценных бумаг на основе чистой текущей стоимости и внутренней доходности
  9. Тема 6. Оценка инвестиций по чистой текущей стоимости (ПЕТ PRESENT VAUE - NPV)
  10. § 7. Расчеты чистой текущей стоимости, внутренней нормы доходности, индекса рентабельности, учетной доходности, периода окупаемости
  11. 39.1. ТЕОРИЯ СТОИМОСТИ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ И ЕЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРИ ОЦЕНКЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ СОБСТВЕННОСТИ
  12. Способы оценки при выбытии финансовых вложений, по которым не определяется текущая рыночная стоимость
  13. Характерные ошибки в документальном оформлении сделок
  14. 6.1. Характерные ошибки управления предприятием в условиях риска
  15. Стоимость при существующем использовании
  16. ЗНАЧЕНИЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ЭКСПОЗИЦИИ, А НЕ СТОИМОСТИ ПРИ ИЗМЕРЕНИИ РИСКА
  17. Методология использования методов оценки стоимости при управлении портфелем ценных бумаг
  18. § 32.2. МЕТОД ЧИСТОЙ ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ