<<
>>

Фундаментальный анализ инвестиционной привлекательности ценных бумаг

Осуществление эффективной инвестиционной деятельности требует информации об окружающей экономической среде, об изменении основных факторов этой среды, поскольку эта информация в значительной степени определяет состояние объекта инвестирования.

К этим фундаментальным факторам можно отнести валовой внутренний продукт, инфляция, валютный курс, процентные кредитные ставки, параметры федерального и регионального бюджета, состояние денежной сферы, торгового и платежного баланса, проводимая государством финансовая и денежно-кредитная политика. Кроме этих факторов инвестору при принятии решений необходима информация об инвестиционной привлекательности конкретных регионов, отраслей народного хозяйства и отдельных предприятий. Все указанные факторы (и другие, не приведенные здесь) определяют протекание экономических, в том числе и инвестиционных процессов - в частности, процессов, протекающих на фондовом рынке. Анализ этих фундаментальных факторов для оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг называется фундаментальным анализом. Профессиональный подход к оценке качества ценных бумаг, называемый фундаментальным анализом, позволяет инвестору выбрать конкретный финансовый актив конкретного эмитента для инвестирования средств.

Фундаментальный анализ проводится на четырех уровнях: макроэкономический, региональный, отраслевой и микроэкономический.

Макроэкономический фундаментальный анализ предназначен для выявления общих тенденций, характеризующих состояние экономики страны в целом и крупные ее частей, таких, как промышленность, сельское хозяйство и т.д. Анализ состояния экономики страны в целом показывает, насколько | благоприятна общая макроэкономическая ситуация для инвестирования. ;

Результаты данного анализа и прогнозы развития осуществляются специализированными организациями и публикуются в печати. В макроэкономическом фундаментальном анализе можно выделить следующие блоки:

- валовой внутренний продукт (ВВП), производство и услуги;

- доходы населения и структура доходов, рынок трудовых ресурсов, занятость;

- платежный баланс;

- денежная сфера, кредитно-денежная политика, валютные курсы; -федеральный бюджет, финансовая политика, система налогообложения;

- фондовый рынок, динамика (кинетика) фондовых индексов;

- инфляция.

Фундаментальный анализ регионального уровня аналогичен макроэкономическому фундаментальному анализу (с поправкой на масштаб) и оперирует экономическими факторами, которые характерны для данного региона.

Третий уровень - отраслевой фундаментальный анализ.

Цель отраслевого фундаментального анализа - оценка инвестиционной привлекательности отрасли, в которую предполагается осуществить вложение экономических ресурсов. Инвестиционная привлекательность отрасли можно характеризовать следующими основными показателями:

- темпы роста объемов промышленного производства;

- рентабельность производства и активов;

- скорость оборота капитала;

- темпы роста цен на факторы производства, которые используются в отрасли (сырье, материалы, комплектующие изделия, заработная плата и др.);

- значения уровней финансового и производственного рычагов;

- инновационные показатели: уровень патентно-лицензионной и изобретательской деятельности, число реализованных научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ.

В целях анализа отрасли можно группировать следующим образом:

нарождающиеся отрасли;

растущие, развивающиеся отрасли;

стабильные отрасли;

цикличные отрасли;

увядающие (стареющие) отрасли;

спекулятивные отрасли.

По итогам этого анализа инвестор выбирает отрасль для вложения средств - даже при неблагоприятной общей макроэкономической ситуации можно найти отрасли, куда возможно с выгодой вложить средства.

Четвертый уровень фундаментального анализа - анализ компании-эмитента анализируемых ценных бумаг. Анализ данного вида является наиболее трудоемким и сложным анализом и проводится в двух вариантах: анализ финансовой отчетности предприятия (финансово-экономический анализ) и анализ факторов, определяющих стоимость ценных бумаг компании-эмитента. Информацию, относящуюся к деятельности предприятия необходимо проанализировать за ряд лет (не менее, чем 2-3 последних года). Источники информации для анализа:

- официальная отчетность компании;

- публикации в прессе;

- данные компьютерных информационных систем, баз данных;

- выступления руководителей компании;

-результаты исследований специализированных организаций (рейтинги компании-эмитента и конкурирующих компаний).

Можно выделить следующие методы финансово-экономического анализа:

- горизонтальный анализ, или метод динамических коэффициентов (определение тенденций изменения экономических и финансовых показателей);

- вертикальный анализ, или метод структурных коэффициентов.

Анализ финансовых показателей деятельности предприятия проводится на основе его финансовой отчетности, среди которой можно выделить:

- баланс предприятия (форма № 1);

- отчет о прибылях и убытках (форма № 2). При этом анализу подвергаются:

- структура активов предприятия и их состояние (оценка имущественного положения);

- ликвидность;

- финансовая устойчивость;

- платежеспособность;

- деловая активность;

- рентабельность;

- положение на рынке ценных бумаг.

Рассчитываемые показатели ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности, рентабельности анализируются по годам, сравниваются с аналогичными показателями других компаний, и выявляются тенденции в развитии данной компании.

Кроме общепринятых показателей финансового анализа рассчитывают показатели инвестиционной деятельности компании:

- финансовый рычаг (отношение величины заемного капитала предприятия к величине собственного капитала (норма 50% и ниже); причем можно исследовать влияние только долгосрочных кредитов, либо взять сумму долгосрочных и краткосрочных кредитов (тогда коэффициент финансового рычага выше);

-рентабельность собственного капитала (отношение чистой (нераспределенной прибыли к величине собственного капитала); при этом исследуется динамика (кинетика) этого показателя;

- процентное покрытие по облигациям (сумма прибыли до вычета налогов и процентных платежей, отнесенная к сумме процентов по облигациям), при этом надежными считаются облигации, по которым прибыль превышает сумму процентов по облигациям в 3-4 раза, причем данное соотношение должно быть относительно стабильным.

-покрытие дивидендов по привилегированным акциям (отношение суммы чистой прибыли к сумме требуемых дивидендов);

- покрытие дивидендов по обыкновенным акциям (отношение разности чистой прибыли и дивидендов по привилегированным акция к величине дивидендов по обыкновенным акциям);

- коэффициент выплаты дивидендов (отношение выплаты дивидендов на одну обыкновенную акцию к величине прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию);

- дивидендный доход (отношение дивидендов на одну обыкновенную акцию к рыночной цене акции);

- коэффициент уверенности (отношение рыночной цены акции к прибыли на одну акцию), чем выше этот коэффициент, тем в большей степени инвесторы уверены, что будущие доходы превысят прошлые, и что цены на акции вырастут;

-стоимость чистых активов, приходящихся на облигацию (акцию) (сумма чистых активов предприятия, отнесенная к числу выпущенных акций (облигаций).

Технический анализ инвестиционной привлекательности ценных бумаг

Технический анализ - совокупность методов прогнозирования тенденций изменения цен на фондовом рынке, основанных на обработке графической информации и выполнении статистических расчетов с использованием графического представления информации. Технические аналитики исходят из следующих базовых принципов.

1.

Изучение прошлого определяет понимание будущего, будущие изменения цен в существенной мере аналогичны прошлым. На основании изучения цен в прошлом и психологии инвесторов можно предсказывать движение цен в будущем.

2. Цены отражают всю имеющуюся информацию об эмитенте.

3. Динамика (кинетика) цен на фондовые активы подчинена определенной закономерности, в графиках ретроспективной информации учтены все основные факторы, определяющие динамику (кинетику) цен, т.е. тенденции изменения цен закрытия учитывают влияние существенных факторов, определяющих движение цен.

4. Движение цен на финансовые активы имеет характер тренда, т.е. имеет определенную конкретную направленность, которая сохраняется в течение некоторого времени. В техническом анализе различают несколько видов трендов:

- бычий тренд (рис. 3.1), отражающий тенденцию к повышению цен (аналогия с быком, рогами «поднимающим» цену);

- медвежий тренд (рис. 3.2), отражающий тенденцию к понижению цен (проводится аналогия с медведем, лапами «подавляющим» цену);

- тренд «голова - плечи» (рис. 3.3), отражающий возможную предсказуемую смену бычьего тренда медвежьим (или наоборот);

- боковой тренд (рис. 3.4) (тенденция не выявлена).

А БЫЧИЙ тренд

Рис. 3.1. Характер зависимости цеп па активы от времени при «бычьем» тренде

А Медвежий тренд

Рис. 3.2. Характер зависимости цен на активы от времени при «медвежьем» тренде

БОКОВОЙ тренд Тренд «голова-плечи»

Рис. 3.3. Характер зависимости Рис. 3.4. Характер зависимости

цен на активы от времени цен от времени

при «боковом» тренде при тренде «голова-плечи»

Графические методы технического анализа разнообразны, для отображения информации используют:

- линейные графики (уже показанные тренды);

- столбчатые диаграммы;

- точечно-фигурные диаграммы. Рассмотрим столбчатую диаграмму (рис. 3.5).

А Цена актива

High

JЦена закрытия торгов Цена открытия торгов

-?

18.08.05 19.08.05 20.08.05 День открытия

Рис.

3.5. Столбчатая диаграмма в техническом анализе

Каждая диаграмма содержит информацию о цене открытия, закрытия, минимальная цена продаж (Low), самой высокой цены продажи за день (High). Считается, что в цене открытия отражено мнение любителей о ценах на фондовом рынке, а в цене закрытия - мнение профессиональных игроков рынка. На этом же графике обозначается объем торгов. Размах между нижним и верхним уровнями диаграммы характеризует борьбу между «медведями» и «быками».

Точечно-фигурные диаграммы («крестики-нолики») характеризуются тем, что отсутствует ось времени, и используется только одна ось - для цены; диаграмма отражает только изменение цен (рис. 3.6). Диаграмма заполняется слева направо, если происходит изменение направленности цен, причем крестиком принято отмечать повышение цены, а ноликом - ее снижение. Цена актива 40 0 X X 0 X 30 0 X X 0 X 20 0 X 0 X 0 X 10 0 0 0 0 0 Рис. 3.6. Точечно-фигурная диаграмма (диаграмма «крестики-нолики»), условные обозначения: X - рост цены; 0 ~ снижение цены ценной бумаги

Самая простая интерпретация точечно-фигурной диаграммы такова: следует покупать актив (открывать длинную позицию), если появился крестик, находящийся выше верхнего крестика предыдущей колонки крестиков, и продавать (открывать короткую позицию), если появился но-, лик, находящийся ниже нолика предыдущей колонки ноликов.

К количественным методам технического анализа относится метод скользящей средней, которая рассчитывается как средняя арифметическая величина за некоторый предшествующий анализируемому моменту период: j

_ 1 ' _ Р — Р

где п - порядок скользящей средней; номер временной точки (год, квартал, месяц, день и т.д.);значение цены актива в точке

Анализ строится на сравнении двух кривых: кривой, соответствующей исходным фактическим данным, и скользящей средней. При «медвежьем» тренде скользящая средняя находится расположена выше графика исходных фактических данных, а при «бычьем» тренде - ниже. Очевидно, что при пересечении графиков скользящей средней и исходных данных происходит смена направленности тренда.

В техническом анализе используется также метод взвешенной скользящей средней, которая рассчитывается как средняя взвешенная величина за некоторый предшествующий анализируемому моменту период:

*=/-л+1 k=t-n+l

Здесь Wfr вес цены, соответствующей ой точке.

Чем ближе точка к к текущей точке, тем большим весом обладает величина цены актива, ей соответствующая.

Метод скользящей средней обладает следующими свойствами:

- чем больше порядок скользящей средней, тем в большей мере ее график отличается от кривой фактических исходных значений цен;

- скользящая средняя высокого порядка имеет малую чувствительность;

- скользящая средняя низкого порядка имеет избыточно большую чувствительность (дает ложные ошибочные сигналы о ценах и тенденциях цен анализируемых фондовых активов).

Следовательно, порядок скользящей средней должен соответствовать длительности периода упреждения и цели анализа.

Корректный и эффективный технический анализ возможен лишь на развитом (эффективном) рынке (когда цены на фондовые активы отражают всю информацию об эмитенте, любая информация доступна для инвестора, эффект «гтшс?е-информации» отсутствует; следовательно, цены на таком рынке формируются под влиянием всей информации.

Если речь идет о слабой форме рынка (цена на фондовые активы отражает лишь свою историю - объем выпуска, сроки и т.д.), на таком рынке прогнозировать движение цен методами технического анализа бесполезно.

<< | >>
Источник: Зимин А.И.. Инвестиции [Текст] : вопросы и ответы. - М.: ИД «Юриспруденция». - 256 с. - (Сврия «Подготовка к экзамену»).. 2006

Еще по теме Фундаментальный анализ инвестиционной привлекательности ценных бумаг:

  1. Г Л А В А   12 АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
  2. 12.5. Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг
  3. 4.3. СТРАТЕГИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОТРАСЛИ И ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ.
  4. Глава 9 ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  5. 9.3. Методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг
  6. 9.1. СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО ОСНОВНЫЕ ВИДЫ
  7. 3.1. Оценка привлекательности ценных бумаг при привлечении инвестиций
  8. Глава 17 Фундаментальные показатели ценных бумаг и основные характеристики эмитентов
  9. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ АКЦИЙ
  10. 16.3. Механизмы рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг — сущность, система взаимосвязей на рынке ценных бумаг
  11. Глава 3 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ
  12. 5.6. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ
  13. 3.1.1. Потребность в национальном рейтинге ценных бумаг для развития российского рынка ценных бумаг. Критерии, которым должен удовлетворять национальный рейтинг ценных бумаг
  14. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ
  15. Глава 2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ИНСТРУМЕНТОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  16. ТЕМА 4 Доходность, стоимость и инвестиционные качества ценных бумаг
  17. 8.1. Инвестиционные качества ценных бумаг
  18. Инвестиционная политика. Курс на формирование рынка ценных бумаг
  19. 48. Инвестиционные риски. Диверсификация портфеля ценных бумаг.
  20. Глава 5. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ