<<
>>

ГЛАВА 4 Здание современных финансов

В1999 году два экономиста из Дьюкского университета занялись, на первый взгляд, весьма утомительными исследованиями. Они опросили ведущих финансовых директоров крупнейших корпораций США о принципах их работы.
Исходя из чего эти руководители решают, в какие именно заводы, активы и новые предприятия вкладывать деньги, а от каких избавляться? Как они определяют самый дешевый способ получения дополнительных средств — выпустить акции, продать облигации или просто взять кредит в банке? На заполнение трехстраничной анкеты у респондентов уходило приблизительно 17 минут. А потратить 17 минут — довольно много для финансовых "властелинов вселенной", каковыми себя считают большинство генеральных исполнительных директоров крупных компаний. Тем не менее ответили 392 человека.

Как оказалось, когда дело доходит до оценки стоимости капитала — существенной составляющей любого финансового решения, — то чаще всего 73,5% опрошенных) используется Модель оценки финансовых активов (общепринятая английская аббревиатура — САРМ). Не чужды этой модели и 500 ведущих компаний США, список которых ежегодно составляет журнал гггШпе. В ходе проведенного в 2001 году аналогичного опроса финансовых директоров из 16 европейских стран из уст 77% респондентов прозвучала та

96

Часть I. Старый путь

же аббревиатура — САРМ. Она попала и в политический лексикон. Когда в 2001 году корпорация Central Hudson Gas & Electric захотела поднять цены на

свое решение с помощью, среди прочего, модели САРМ. Интересен пример того, как в Северной Ирландии прославленную модель использовали уже регулирующие органы, чтобы снизить цены на электроэнергию. Поистине, САРМ — это обоюдоострый меч [22].

Так что же это за модель такая, ставшая опорой для множества финансовых решений о ценах, новых рабочих местах и слияниях? И более важный вопрос: верны ли эти решения? Профессора, обрабатывавшие анкеты, едко заметили, что финансовые директора, судя по всему, использовали модель неправильно или, по крайней мере, не так, как учат в бизнес-школах.

Большинство из них параллельно использовали и другие методы. Также профессора добавили: "Даже если модель применяли правильно, не ясно, действительно ли САРМ столь хороша, как о ней говорят".

Тем не менее, как заключили обработчики, модель все еще находит широкое применение. Она берет свое начало в идеях Башелье. САРМ стала практическим финансовым инструментом, в котором воплотились теории французского ученого. Это простой метод для оценки активов, будь то пакет акций, который собирается купить инвестор, или завод который наме*; ревается построить компания. САРМ разработал американский экономист Уильям Ф. Шарп в начале 1960-х годов. Еще одним инструментом, создате* лей которого вдохновили идеи Башелье, стала Современная теория формы* рования инвестиционного портфеля (английская аббревиатура — МРТ). Этот метод выбора инвестиций разработал в 1950-х годах Гарри М. Маркович, доктор (Ph.D.) Чикагского университета. Третий инструмент — формула Блэка-Шоулза для оценки опционных контрактов и риска. Ее авторами Щ начале 1970-х годов стали два научных сотрудника с Восточного побережье США Фишер Блэк и Майрон С. Шоулз. Существует много других инстру* ментов, часть которых разработана совсем недавно. Однако перечисленные

три модели — САРМ, МРТ и формула Блэка-Шоулза — стали тремя вали нейшими элементами ортодоксальной финансовой теории. Во всем мир^ они входят в основную программу подготовки почти всех студентов, по%

лучающих степень магистра делового администрирования. В американ!

электроэнергию в Нью-Йорке, она обосновывала регулирующим органам

Глава 4. Здание современных финансов

97

ской финансовой отрасли они включены в экзаменационную программу для всех желающих получить лицензию финансового консультанта. Точно не известно, до какой степени эти инструменты используются в реальном мире финансов; очевидно лишь, что в каждой фирме и для каждой задачи выбирают свой. Многие специалисты попытались устранить недостатки этих формул и добавили новые идеи. И все же именно эти три формулы до сих пор остаются основными блоками, из которых построено здание современных финансов, теоретический фундамент которых был заложен еще столетие назад Башелье.

В данной книге утверждается, что прежде чем продолжить ремонт здания, нужно полностью заменить фундамент. Чтобы понять важность этого "нулевого цикла", рассмотрим современное состояние здания.

<< | >>
Источник: Мандельброт, Бенуа, Хадсон, Ричард Л.. (Не)послушные рынки: фрактальная революция в финансах.: Пер. с англ. — М: Издательский дом "Вильяме". — 400 с.: ил.. 2006

Еще по теме ГЛАВА 4 Здание современных финансов:

  1. Глава 4. Здание современных финансов
  2. ВВЕДЕНИЕ В ТЕОРИЮ ФИНАНСОВ УПРАВЛЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫМИ ФИНАНСАМИ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА РОССИИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
  3. ГЛАВА 5 Дело против современной теории финансов
  4. Глава 5. Дело против современной теории финансов
  5. Глава 1 СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВ, УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ
  6. Здание, отражающее миссию компании
  7. Глава 19. Изменения мировых финансов. Финансы России как производная
  8. 4. Общественные финансы современной России: масштабы и возможности
  9. Но насколько прочно это здание?
  10. ЭМОЦИОНАЛЬНЫЙ ФУНДАМЕНТ: ЗДАНИЕ НАСКАПЕ
  11. 2.1 Современная система управления государственными финансами в Российской Федерации и в ведущих зарубежных странах
  12. Николаева Т.П.. Основы финансов предприятий и финансы отраслей народного хозяйства. / М.: Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. - 42 с., 2002