<<
>>

7.1. Рыночные риски: как от них застраховаться?

«Если ты ничем не рискуешь, ты рискуешь вдвойне». (Эрика Йорк)

Заранее узнать будущее невозможно. Поэтому повседневная жизнь, как обычных людей, так и фирм, сопряжена с постоянным рис- ком попасть в непредсказуемую ситуацию.

Естественно, здоровье людей — это важная тема для обсуждения, но ниже мы рассмотрим, как с помощью современных рыночных инструментов, позволяющих минимизировать риски, можно сохранить «здоровье» компании. 7.1.1.

Кто рискует и чем рискует?

Для начала определимся, что же есть риск, присущий любому бизнесу и какова его структура.

Риск — это неопределенность финансовых результатов в будущем, обусловленная неопределенностью самого будущего. Существует несколько видов риска: рыночный, операционный, кредитный и др. Нас интересует рыночный риск, который, в свою очередь, подразделяется на товарный, валютный, фондовый и процентный риски.

Чем больше амплитуда колебаний цен на сырьевой товар и чем менее она предсказуема, тем выше возможность крупных потерь или выигрышей при продаже или покупке товара в будущем. Таким образом, возникает товарный риск, с которым постоянно сталкиваются производители товаров, переработчики сырья, посредники и, в конечном счете, потребители.

Валютный риск возникает в результате колебаний курсов валют, что приводит к потере части ожидаемых денежных средств. Этому виду риска подвержены банки, все финансовые и нефинансовые институты, осуществляющие куплю/продажу валют, торговые компании. В результате изменения валютных курсов реальная стоимость покупаемого или продаваемого за валюту товара может значительно измениться, и контракт, казавшийся выгодным, может в итоге оказаться убыточным (хотя возможна и обратная ситуация). Экспортер, например, опасается снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, а импортер — наоборот.

Риску изменения процентных ставок подвержена любая компания, занимающая или вкладывающая капиталы.

Заемщик заинтересован в снижении процентных ставок, а кредитор — в их росте. Например, компании-заемщику в случае повышения процентной ставки потребуются дополнительные денежные средства для обслуживания долга

и, соответственно, компания-кредитор в случае падения процентной ставки не получит денежную сумму в том объеме, в котором ожидала.

Что касается риска потерь от изменения курсовой стоимости акций, то ему, в основном, подвержены инвестиционные, пенсионные, а также хеджевые фонды, формирующие портфели акций. 7.1.2.

Свои услуги предлагает... рынок страховых инструментов!

Планирование будущих доходов и расходов (стоимость закупаемого сырья, цена продажи товара, стоимость возврата кредита, цена покупки валюты) является типичным для каждой компании. Но планируемых результатов еще необходимо достичь, что не всегда удается сделать из-за трудности предсказания «погоды» на мировых рынках. Вполне естественно, что компании стремятся полностью или частично исключить возникающие риски. Поэтому чуткий рынок предложил массу способов застраховать свою деятельность от непредвиденных изменений цен!

Существует большое количество всевозможных финансовых инструментов на любые активы для страхования от рыночных рисков. В зависимости от формы организации торговли рынки финансовых инструментов разделяют на биржевые и внебиржевые.

К биржевым инструментам страхования относятся фьючерсы и опционы на них. Биржевая торговля предполагает стандартизацию характеристик торгуемого инструмента: количество базового актива, порядок исполнения, срок поставки, величину залога и др. Существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи выступает Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение, как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Фьючерсы и опционы являются достаточно высоколиквидными контрактами.

Внебиржевой рынок, наоборот, предлагает для управления рисками широкий выбор средств (свопы, своп-опционы и т.

д.), значительно более гибких, чем традиционные биржевые производные инструменты. Почти любой параметр внебиржевой сделки может быть предметом обсуждения, и ее условия могут быть приспособлены к специфическим потребностям сторон. Однако такие контракты обладают меньшей ликвидностью по сравнению с биржевыми. Но есть и исключения: например, мировой межбанковский форвардный валютный рынок ничуть не уступает по ликвидности валютным фьючерсам. 7.1.3.

Методы управления ценовым риском

В настоящее время применяются следующие методы управления ценовым риском. •

Введение стабилизационных программ и страховых фондов (на национальном уровне или уровне отдельных компаний). •

Применение долгосрочных контрактов с фиксированными ценами. •

Использование форвардных контрактов. •

Страхование при помощи биржевых фьючерсов и опционов. •

Страхование при помощи внебиржевых деривативов. 7.1.4.

В чем же суть страхования?

Рассмотрим пример. Американская компания-импортер планирует через 3 месяца закупить в Европе оборудование на сумму 1 млн евро. Менеджеры компании рассчитали, что в соответствии с нынешним курсом 1,08 дол. за 1 евро, компании необходимо будет потратить на покупку евро через 3 месяца 1,08 млн дол., что вполне их устроило. Если через три месяца курс поднимется до 1,12 дол. за 1 евро, то компания, покупая евро по этой цене, понесет дополнительные расходы в размере 40 000 дол. (1 млн дол. х (1,12 дол. - 1,08 дол.)). Если же курс понизится до 1,05 дол. за 1 евро, то компания, наоборот, сэкономит 30 000 дол.

То есть будущие финансовые потоки для этой фирмы не определены. Так вот, предназначение страхования (хеджирования) состоит в том, чтобы устранить неопределенность будущих денежных потоков (как отрицательных, так и положительных), что позволит иметь более полное представление о будущих доходах и расходах.

Как это происходит? Американская компания, предполагая повышение курса евро, может купить срочный контракт на евро (например, фьючерс) по цене 1,078 дол.

за 1 евро и продать его через 3 месяца по цене 1,12 дол. за 1 евро (в том случае, если курс возрастет). Результат от страхования составит прибыль — 42 000 дол. (1 млн дол. х (1,12 дол. - 1,078 дол.)). То есть дополнительные затраты на покупку евро (-40 000 дол.) полностью компенсируются в результате проведения хеджирования (+42 000 дол.).

Но в случае, если курс снизится до 1,05 дол. за 1 евро, то дополнительная прибыль от покупки евро по этой цене — 30 000 дол. (1 млн дол. х (1,08 дол. - 1,05 дол.)) будет снижена убытками от хеджирования, которые составят 28 000 дол. (1 млн дол. х (1,05 дол. - 1,078 дол.)).

Какой же вывод можно сделать? Благодаря хеджированию (даже, несмотря на отрицательный результат во втором случае) американская компания-импортер ограничила неопределенность будущих денежных поступлений.

Итак, хеджирование — это страхование от неблагоприятного изменения ситуации на рынке, направленное не на получение дохода, а на снижение риска, возникающего в процессе финансовой или коммерческой деятельности компании.

Смысл хеджирования проиллюстрирует следующий график. 7.1.5.

Участники рынка страховых инструментов

С точки зрения преследуемых целей и осуществляемых операций все участники срочного рынка подразделяются на хеджеров и спекулянтов. И хеджер и спекулянт используют одни и те же финансовые инструменты, разница только в их назначении. Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на благоприятный исход.

хеджирование

риск

Рисунок 143

Риск и его хеджирование 7.1.6.

Стратегии хеджирования

Существует два основных типа хеджирования: хедж покупателя («длинный» хедж) и хедж продавца («короткий» хедж). Хеджирование покупкой срочных контрактов используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем актив и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены.

Хеджирование продажей применяется при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены актива. Причем в течение определенного срока можно изменить свою позицию с покупателя на продавца и наоборот. 7.1.7.

Целесообразность страхования

Решение о том, осуществлять хеджирование или нет, основывается на сравнительном анализе величины риска и размера допустимых (приемлемых или некритичных) потерь. Если величина возможных потерь в максимуме приемлема, а стоимость хеджирования высока и сопоставима с размером потерь, то проведение хеджирования может оказаться нецелесообразным. Управление риском распространяется, как правило, лишь на определенную долю деятельности компании. Полное хеджирование хотя и дает лучшую защиту от риска, но имеет серьезный недостаток — высокие издержки. 7.1.8.

Затраты на хеджирование

Затраты на хеджирование можно разделить на следующие категории. •

Затраты на исполнение сделок (разница цен покупки и продажи контракта, комиссионные платежи). •

Гарантийный депозит (маржа), взимаемый биржей для обеспечения выполнения своих обязательств участниками сделки по фьючерсным и опционным контрактам. Размер маржи (2-20% от стоимости контракта) зависит от типа актива и устанавливается каждой биржей в отдельности. 7.1.9.

Риски, связанные с хеджированием

Совершенным считается хедж, при котором инструмент хеджирования в точности соответствует исходному риску убытков. Но на практике редко удается подобрать контракт, соответствующий страхуемому активу. Хеджирование осуществляется путем использования контрактов, имеющих колебания цен, схожие с колебаниями цен хеджируемого инструмента. Поэтому возникает базисный риск — риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента. 7.1.10.

Примеры применения инструментов страхования

Заемщики средств могут использовать предлагаемые финансовые инструменты, чтобы защитить себя от высоких процентов по займам.

Кредиторы также могут защитить себя от падения процентных ставок, приобретя финансовые фьючерсные контракты с высокой ставкой.

Управляющие портфелями могут зафиксировать цены и доходность инструментов, которые необходимо приобрести на фьючерсных рынках, и сохранить текущую номинальную стоимость активов. Например, инвестор, включивший в портфель 10-летние облигации Казначейства США с фиксированным купонным доходом, чтобы защитить доходы по этим облигациям от влияния инфляции, включает в портфель облигации с фиксированным процентным доходом по купонам и номиналом, индексируемым на текущий уровень инфляции (индекс потребительских цен CPI-U).

Потребители иностранной валюты, например, импортеры и экспортеры, финансовые организации могут использовать валютные фьючерсы и форварды для защиты от валютного риска. Например, японская фирма-экспортер поставляет в США автомобили и получает оплату за них в долларах, которые затем конвертирует в иены. Для страхования риска роста курса иены к доллару фирма покупает фьючерс JPY/USD.

Производители и потребители товаров также используют срочные рынки для страхования от изменения цен. Например, производитель нефти, опасаясь снижения цен на нее через 3 месяца, может заключить форвардный контракт на поставку нефти со сроком исполне-

ния через 3 месяца либо продать фьючерсный контракт на нефть на этот же срок.

Штат Техас также столкнулся с проблемой рыночного риска: после падения цен на нефть в середине 80-х гг. до 11 дол. за 1 баррель бюджет штата недосчитался 3,5 млрд дол. Чтобы такая ситуация не повторилась, была разработана программа хеджирования налоговых поступлений с помощью опционов на нью-йоркской бирже NYMEX: фиксировалась минимальная цена нефти (21,5 дол. за 1 баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительные поступления в полном объеме.

Рынок страховых инструментов добрался и до погоды. По оценкам Министерства торговли США погода влияет на области деятельности, представленные в американской экономике на сумму в 1 трлн дол. Контракты на погоду (фьючерсы, опционы, форварды, свопы) составляют на основе индекса обогрева HDD (Heating Degree Days) и индекса охлаждения CDD (Cooling Degree Days).

<< | >>
Источник: В. Симонян, В. Гагин, И. Шапошникова, А. Кузнецов. 1000 и 1 урок валютного трейдинга. Одесса,. — 562 с.. 2006

Еще по теме 7.1. Рыночные риски: как от них застраховаться?:

  1. КАК ЗАСТРАХОВАТЬ СЕБЯ ОТ РАЗОРЕНИЯ
  2. КАК ДОБИТЬСЯ, ЧТОБЫ ОНИ ЗАХОТЕЛИ СДЕЛАТЬ ТО, ЧЕГО ВЫ ОТ НИХ ХОТИТЕ
  3. 9.2. Рыночные риски
  4. Рыночные производственный и финансовый риски
  5. 3.1.2. Рыночный и нерыночный риски. Эффект диверсификации
  6. 14.1 Неопределенность и риски современной рыночной экономики
  7. 4. Застрахованный
  8. 7.3. Рыночная организаиия как результат рыночной коопераиии
  9. Покрытие застрахованных депозитов_
  10. Уэйн Э. Бейкер, Роберт Р. Фолкнер, Джин Фишер Риски рынка: продолжение и разрыв межорганизационных рыночных связей
  11. Финансовые риски как объект страхования: сущность и классификация
  12. 3.10 Минимизация убытков при транспортировке застрахованных грузов
  13. Риски и ущербы участников земельного рынка Риски и их классификация
  14. Электронные рынки и торговля на них
  15. 24.5. Захват, предложения о приобретении и защита от них