<<
>>

ОСТАВЛЕНИЕ УБЫТКОВ И ЗАКРЫТИЕ ПРИБЫЛЬНЫХ ПОЗИЦИЙ

В этом разделе мы рассмотрим манеру трейдеров не закрывать убыточные позиции или слишком рано закрывать прибыльные. Подобное поведение имеет отношение к работе на финансовых рынках в целом, но часго проявляется именно в условиях электронной торговли, потому что информация о текущем состоянии позиции доступна трейдеру в любой момент времени, а его внимание полностью сосредоточено на котировках Постоянное колебание рыночных цен часто вынувдает трейдеров закрывать прибыльные позиции в стремлении фиксировать прибыль, пока она есть, и оставлять убыточные в надежде на разворот.

Теория перспективы

Причины такого поведения можно объяснить с помощью теории перспективы. Впервые сформулированная Канеманом

219

компромисс с ограничениями, устанавливаемыми трейдинговой компанией и нейтральной торговой системой. Один трейдер сказал так: «Я знаю, что не работаю с более, чем 1000 лотами, поэтому устанавливаю верхнюю границу ограничения на 100... Система не позволит мне размесг ит ь заявку на объем больше 100».

Предотвращению звода неправильной цены может способствовать функция «проверка цены», которая есть в нескольких профессиональных системах для электронной торговли. Если цепа, которую вводи: трейдер, находится за рамками заранее усгановленного интервала, система выводит соответствующее сообщение. Эту функцию можно применять на уровне биржи или применительно к конкретному инструменту. Тем менее, если цена заявки введена неправильно, торговая система проверит ее принадлежность ценовому интервалу, который выбрал трейдер, и предупредит его, если цена не будет соответствовать интервалу, определенному на бирже.

_Психология электронного трейдинга

220

(Kahnermn) и Твсрски (Tveisky) (1979), она предполагает, что люди в большей степени склонны к азарту по отношению к убыткам, чем к прибылям. Чтобы описать эту leopnio, небесполезно кратко онмсагь традиционную теорию «ожидаемой полезноеiи».

Разработана она была Джоном фон Неамаином (John von Neamann) и Оскаром Морганип емком (Oseai Moiganstein) Эта концепция описывает человеческое поведение, когда люди соблюдают определенные требования рационального процесса принятия решений. Наиболее важное положение этой теории состоит в юм, что маржинальная полезное! ь уменьшается Большинство ученых, исследующих процесс принятия решений, поясняют, что ценность каждого дополнительного доллара уменьшается по мерс увеличения общего доешка. Таким образом, удовлетворение, которые вы получите от 3 млн долларов не будет таким большим, как если бы вы получили 1 миллион Или же так. перемены вашей жизни, когда вы, не имея ни доллара, получите миллион, будут гораздо значительнее перемен, которые произойду], когда вы увеличите свое состояние с 1 миллиона до 2. Поэтому, принимая решения, вы сравниваете полезность каждой альтернативы. Это означает, что люди не склонны к риску.

Чтобы лучше проиллюстрировать теорию перспективы, можно обратиться к результатам экспериментов авторов (1979) Они просили людей выбрать из двух вариантов.

Вариант 1: 80% шансов выиграть 4000 долларов и 20% шансов не выиграть ничего.

Вариант 2: 100% шансов получить 3000 долларов.

Даже с учетом того, что при выборе первого варианта математическое ожидание прибыли может быть больше (оно составит 3200), 80% людей выбрало гарантированно получить ЗООО долл. Согласно теории ожидаемой полезности, эти люди не были склонны к риску.

Тогда Канеман и Тверски предложили снова выбрать из двух вариантов:

Вариант 3. 80% вероятности проиграть 4000 долл. и 20% вероятности не проиграть ничего.

Вариант 4: 100% вероятности проиграть 3000 долл.

Принятие торгового решения_

22 L

Даже при условии, что при выборе варианта 3 математическое ожидание убытка составляет 3200 долл., 92% опрошенных предпочли его четвертому варианту. Когда среди вариантов ссп» убыюк, люди становятся склонными к риску.

Теория перспективы заменяет концепцию уменьшающейся маржинальной полезности, основанной на богатстве в целом, концепцией CIOHMOCIH, определенной с помощью прибыли и убытка но отношению к базовому уровню.

Она подразумевает аснммефичноегь влияния прибылей и убытков иа субъект. Отдельно стоит oi метить, чю она предполагает, что убытки будут больше, чем соответствующие им прибыли, что определяется функцией сюимости, которая больше для убытков, чем для прибылей. Таким образом, имея прибыль и убыток одного размера, убыток будет восприниматься с большей стоимостью, чем прибыль. Это помогает объяснить, почему трейдеры более склонны скорее закрыть прибыльную позицию и рискуют, долго держа убыточную.

Эффект диспропорции

Исследования также показали, что многие инвесторы склонны размещать разный объем средств в активы, чья стоимость уменьшается, и избавляться от вложений, стоимость которых растет. Систематическое проявление этой склонности получило название «эффект диспропорции». Вот как его объясняет теория перспективы, люди оценивают стоимость прибыли и убытков относительно какого-то базового уровня (первоначальной стоимости акций). При этом склонность к риску наличествует при столкновении с потенциальными убытками, а в случае получения конкрепюй прибыли отсутствует (Вебер (Weber) и Камерер (Camerer), 1998). Интересно, что дальнейшее исследование показало, что этот эффект может быть уменьшен, в зависимости от базового уровня, установленного различными индивидуумами. В условиях напряженной торговли, например, на рынке дилеров, когда в качестве базовой выступает цена последней сделки, эффект значительно снижен. Если инвесторы в качестве базы используют цену покупки, более мысленно считаемую и внутренне управляемую метку, они «умирают жестокой смертью в

Психология электронного трейдинга

222

любых рыночных условиях» (Оэлер (Oehlerh Хейлманн (Heilrrann), Лэйджср (Lager) м Обсрлпндер (Oberkmder), 2003). Их исследования в основном полагают, чю Х01Я инвесторы м склонны продавать больше при росте цен, чем при спаде, эффект диспозиции можеI бьпь снижен в зависимости от уровня базовой цепы.

Теория сожаления

Склонность держаться за активы также может частично объясняться с помощью теории сожаления (Белл (Bell), 1983), согласно которой мы стараемся избегать действий, которые могуг указать на наши ошибки.

Эта теория основывается на двух предположениях о том, как сожаление участвует в процессе принятия решения с риском. Первое предположение состоит в том, что после того, как решение принято, люди сравнивают то, что они получили с тем, что могли бы получить, если бы поступили иначе. Если при принятии другого решения итог хуже, люди испытывают удовлетворение. Если при принятии другого решения итог лучше, они сожалеют о принятом решении. Второе предположение состоит в том, что люди предвосхищают эти ощущения до того, как принять решение и меняют свои предпочтения таким образом, чтобы минимизировать потенциальное сожаление. По теории сожаления эмоциональные цели могут влиять на степень риска. Она может возрасти не только после того, как решение принято, но и во время его принятия, что может отразиться на самом итоговом решении (Лэррик (Larrick) и Боулз (Boles), 1995).

Лопнувший в 2002 пузырь технологических бумаг отбросил цены на акции компаний технологического сектора вниз. Многие инвесторы, которые купили ценные бумаги почти на пике их стоимости, в прямом смысле потеряли половину общей стоимости своих портфелей за одну ночь. В понедельник угром после падения, позвонил новый клиент и попросил помощи с портфелем, который он держал у другого брокера. После проведения расчетов по его портфелю инвестиций, состоявшего в основном из акций компаний технологического сектора и добывающих предприятий, которые еще в пятницу стоили 10 миллионов долларов, мы выяснили, что теперь его стоимость

Принятие торгового решения

223

равнялась примерно 3 миллиона. Несмотря на то, что в течение следующих шести месяцев ему неоднократно советовали избавиться от этих инвестиций, он продолжал за них держаться, надеясь на откаг и говоря, что, если бы он продал акции, то «убыток был бы уже реальным». Годом позже он все-таки продал все бумаги, за что получил 100 тысяч долларов.

Торгуя через электронные системы, трейдеры-скальперы или юргующие на краткосрочных интервалах, отмечали, что легко терпеть у бы пси, когда сидишь перед экраном монитора, а уровень цен находшея на отметке 10/11 (10 б ид и 11 оффер).

Трейдер купил по 11 и ждет, когда цена дойдет до установленного им ориентира 17, имея стоп-лосс на 8. Цены меняются 10/11, 10/11, 9/10, 10/11, 11/12, 10/11, 9/10, 9/10 и 8/9, долю секунды уровень стой[ на 8, а затем снова идет на 9/10, 10/11 и поднимается до 15. Достижение новых минимумов происходит постоянно. Трейдеры часто говорят о своем нежелании щелкнуть мышкой по кнопке «выход» и закрыть позицию, когда цена падает, возможно, стараясь таким образом избежать признания, что они ошибались. Такое поведение часто ведет к тому, что сделки закрываются гораздо ниже цены стоп-лосса. И способствует объяснению этих поступков теория сожаления.

Выборочное восприятие

Неспособность смириться с убытком, который вы понесли на падающем рынке, может быть объяснена с точки зрения иллюзий контроля, предложенных Лэнжером (Langer) (1975). Согласно этой теории трейдеры не закрывают убыточные позиции, потому что продолжают надеяться, что окажутся правы и курс пойдет в их сторону, хотя рынок продолжает двигаться против них. Они предпочитают не закрывать позицию, а не переоценивать торговую стратегию. Трейдеры часто пытаются применить стратегии для контроля над окружающей средой, а не приспособиться к ней. В таком случае иллюзии контроля означают его отсутствие.

Теории избирательного внимания утверждают, что индивидуумы имеют склонность адаптироваться или обрабатывать информацию, поступающую только из одной части окружающей

Психология электронного трейдинга

среды, исключая другие части. Исследования также показали, что уровень нашей мотивации управляет избирательным вниманием. Модели, предложенные Броадбентом (Broadbent) (1958), Трейзманом (Trcisman) (I960), Дойчсм (Deutsch), а также Норманом (Norman) (1968) помогают объяснить процесс, посредством коюрого мы следим за конкрс1ной информацией С учетом то!о, что мы находимся под прицелом постоянною информационного потока, мы уделяем внимание не всей информации, доступной нам во время осознания окружающей нас среды. Таким образом, когда мы не в сое тяпни закрыть убыточную позицию вовремя, мы просто не обращаем па нес достаточного внимания, хотя имеем информацию на экране и все сигналы уйти с рынка.

Интересно, что исследования показывают, что информация, если она имеет ценность для конкретного индивидуума, выбирается дчя обработки. Когда позиция на рынке открыта, она имеет ценность для отдельного трейдера. Возможно, процесс фильтрации происходит, так как трейдер распознает выгодные для него подсказки скорее, чем невыгодные. Это может породить иллюзии контроля и дать трейдеру причину продолжать держать убыточную позицию огкрытой. несмотря на различные сигналы закрытия.

Избирательное воздействие

Аналогично, избирательное воздействие описывает нашу склонность верить только той информации, которая, как нам кажется, подтверждает наше поведение и оправдывает наши убеждения. После принятия решения, мы стараемся уйти от когнитивного диссонанса, игнорируя то, что указывает нам на неверность нашего решения. Чем больше потенциальный диссонанс, тем более активно мы его избегаем. Даже сталкиваясь со свидетельством, которое говорит совсем об обратном, мы легко отрицаем его, притворяясь, что не видели.

Как избежать нежелания закрывать убыточные позиции и поспешного закрытия прибыльных

Многим знакомо, чувство, когда закрыть вовремя убыточную позицию никак не получается, а выход из прибыльной

224

Принятие торгового решения_

<< | >>
Источник: Брендон Сито . Психология электронного трейдинга. Сила для торговли, (пер. с англ.) М: Омега-Л, - 280 с. .

Еще по теме ОСТАВЛЕНИЕ УБЫТКОВ И ЗАКРЫТИЕ ПРИБЫЛЬНЫХ ПОЗИЦИЙ:

  1. Правила закрытия позиций
  2. 1.2.3.5. Принудительное закрытие позиции
  3. 8.1. Открытие и закрытие торговой позиции
  4. Закрытие позиций
  5. Правила открытия, поддержания и закрытия позиций
  6. о возможных поелшсгвиях ЗАКРЫТИИ ПОЗИЦИЙ ПО ОПЦИОНАМ
  7. УДЕРЖАНИЕ И ЗАКРЫТИЕ ПОЗИЦИЙ
  8. 3.4.2. Закрытие позиции и удаление отложенных ордеров
  9. ОТКРЫТИЕ, УДЕРЖАНИЕ И ЗАКРЫТИЕ ПОЗИЦИЙ
  10. ОТКРЫТИЕ И ЗАКРЫТИЕ ПОЗИЦИЙ ПО ППЦИОНАМ
  11. Правила поддержания позиций и частичного закрытия до расчетного времени
  12. ОТКРЫТИЕ И ЗАКРЫТИЕ ПОЗИЦИЙ ПО ОПЦИОНАМ, ОТСЛЕЖИВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ РЫНК
  13. По следам, оставленным руководителями центральных банков
  14. 2.3.4. Приложение N 4 "Расчет суммы убытка или части убытка, уменьшающего налоговую базу"
  15. Глава четвертая. Убытки, возмещение убытков,тенденции и погода
  16. Прибыль/убытки в расчете на каждый вложенный доллар (взвешенное среднее значение прибылей/убытков)
  17. Показатели прибыли/убытков по ценным бумагам (отнесение прибылей/убытков по ценным бумагам)
  18. Индекс прибыльности (Р1)
  19. Прибыльность