<<
>>

О чем нам говорят объемы торговли опционами?

Нашей предпосылкой является то, что царящий на опционном рынке сентимент вполне можно рассматривать в качестве прекрасного показателя общего инвестиционного настроя рынка.

Рост объемов торговли опционами означает повышение спекулятивной температуры. Если основной объем сконцентрирован в пут опционах, то лихорадка - медвежья; если на колл опционах - бычья. Большинство позиций по опционам инициируется неопытными спекулянтами, делающими ставки на предполагаемое направление движения цены акций и определенных фондовых индексов - Dow Jones (Dow Jones Industrial Average (DJIA), далее по тексту - Dow Jones - прим. пер.), NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation System, далее по тексту - фондовый индекс NASDAQ 100 - прим. пер.) и S&P 500 (Standard & Poor's 500, далее по тексту - S&P 500 - прим. пер.). Созданные несколько лет назад торгуемые на бирже фонды (Exchange Traded Funds, ETF’s) и опционы на них, привели к созданию нового высоколиквидного сектора спекуляции индексами.

Одним из самых активных инструментов является опцион на ETF индекса NASDAQ 100, торговый символ которого - QQQQ (см. далее по тексту - прим. пер.). Рисунок 2.2 представляет список наиболее активных опционов на акции и индексы, торгуемых на ведущей опционной бирже CBOE. Лидером дня оказался сентябрьский колл опцион 38 QQQQ - 58582 контракта за торговую сессию. Из Рисунка 2.3 видно, насколько активными могут быть пут опционы по QQQQ. Среди шести наиболее ликвидных контрактов в тот день числились июльский и сентябрьский пут опционы по QQQQ.

Если разделить дневной объем по пут опционам на дневной объем по колл опционам, то мы получим коэффициент интенсивности бычье-медвежьего сентимента. При перевесе покупок колл опционов пут/колл коэффициент резко падает. При наличии сильного медвежьего настроя, выражающегося в активных приобретениях пут опционов, коэффициент взбирается на вершины.

Вы помните, что согласно теории «духа противоречия», как при чрезвычайно бычьем сентименте (низкий пут/колл коэффициент), так и при экстремальном медвежьем настроении (высокий пут/колл коэффициент) можно ожидать скорого разворота рынка и движения в противоположном направлении. CLASS VOLUME ШСН SERIES VOLUME LAST SALE CHANGE QQQQ 388,705 С БЕР 38 58,582 1.00 -.10 Б Р Т 61,894 Р ГОЬ 1100 5,578 5.00 + .60 ОЕХ Б 52,878 С ГОЬ 560 9,883 2.45 -.75 ТЛБЯ 46,293 С ГОЬ 45 5,019 3.50 + 1.20 IWM Л 36,409 Р ЛUG 111 26,147 1.75 -1.75 SPQ ЛМ 18,644 Р БЕС 1050 2,708 24.60 + 1.20 УИОО 18,613 Р ГОЬ 35 5,241 1.10 -.50 Б1Л 15,738 С ГОЬ 105 1,873 .60 -.20 ЕЬЛМ 14,652 С ГОЬ 25 3,205 .70 + .15 БЖ О 14,577 С БЕР 104 3,252 3.00 + .15 МБЕТ 13,752 С ГОЬ 27 1/2 4,041 1.00 -.20 INQ 10,766 С ОСТ 27 1/2 3,316 1.60 -.25 БЕЬТЛ 10,588 С ЛШ 7 1/2 5,233 .70 + .20 MQG 06 9,849 С 10 9,839 .65 + .10 TTN 9,827 С ЛШ 12 4,120 1.60 + .20 СБСО 9,046 ’"С ЛUG 22 2,062 1.65 БЛЬ 06 8,766 Р 5 5,606 2.25 -.15 МО 8,074 С ГОЬ 55 1,983 .05 -.05 QXB В 7,919 Р ГОЬ 90 1,043 1.45 -.45 Б X В 7,915 Р БЕР 950 3,566 3.40 + .20 ЛВБ 06 7,625 Р 25 7,625 2.70 -2.20 №ЪХ 6,707 Р БЕР 35 1,234 4.50 -2.80 ЕЬХ 6,613 С ЛШ 15 4,315 .70 -.30 ЛЛQ 6,377 Р 30 2,785 2.15 + .30 Б7Р ЛМ 5,951 С БЕР 1200 2,775 7.00 -.30 GEN ЕЬ 5,419 Р ГОЬ 32 1/2 880 .50 + .15 иРБ 5,217 С ОСТ 80 2,544 .35 + .10 WЛLMAR 4,811 Р ГОЬ 55 1,505 2.65 + .45 яиъ Л 4,792 С ЛUG 85 775 .55 + .10 SNDK 4,602 Р ОСТ 20 1,501 1.85 + .45 МО 05 4,590 С 55 3,414 1.35 + .45 ЛБКТ 4,496 Р БЕР 40 1,540 5.30 -1.00 EBAY 4,469 P JAN 30 3,000 .05 HD 4,456 P JUL 35 3,814 .40 + .05 TEX IN 4,338 С JUL 25 3,032 .30 -.05 KMRT 4,315 P AUG 55 1,648 .65 -.10 NT 06 4,185 С JAN 12 1/2 2,300 .25 -.05 AMR 4,179 С JAN 15 2,674 1.25 + .20 IMCL 4,052 С JUL 85 533 2.30 + .30 JPM 05 4,030 P JAN 37 1/2 2,000 2.60 + .05 NOK 3,997 С OCT 15 1,114 .75 + .05 MOT 07 3,900 P JAN 10 3,900 .65 -.20 AMZN 3,846 С JUL 45 993 8.90 + 2.20 С 3,834 P SEP 45 1,027 1.15 + .25 XMSR 3,640 С JUL 27 1/2 919 .25 + .05 Рисунок 2.2.
Список наиболее активных опционов на акции щексы на CBOE - 13 июля 2004 года. (Источник: сайт CBOE) CLASS SERIES VOLUME LAST SALE CHANGE QQQQ SEP 38 58,582 1.00 -.10 QQQQ JUL 38 52,275 .25 -.05 QQQQ JUL 36 45,041 1.35 -.20 QQQQ SEP 36 42,586 240 + .05 QQQQ JUL 37 41,467 .60 -.20 QQQQ SEP 37 36,569 1.75 + .15 OEX D JUL 560 9,883 2.45 -.75 MQG 06 JAN 10 9,839 .65 + .10 OEX D JUL 555 8,598 4.30 -.70 OEX D SEP 580 5,955 3.90 -.60 DELTA AUG 7 1/2 5,233 .70 + .20 TASR JUL 45 5,019 3.50 + 1.20 ELX AUG 15 4,315 .70 -.30 TTN AUG 12 1/2 4,120 1.60 + .20 MSFT JUL 27 1/2 4,041 1.00 -.20 TASR JUL 50 3,900 2.00 -.35 YHOO JUL 35 3,823 1.70 + .45 OEX D JUL 565 3,740 1.30 -.40 S P T SEP 1140 3,478 28.10 -2.90 MO 05 JAN 55 3,414 1.35 + .45 QQQQ JUL 37 47,132 .60 + .10 QQQQ DEC 37 33,103 1.95 -.30 IWM A AUG 111 26,147 1.75 -1.75 QQQQ JUL 38 8,601 1.15 + .10 ABS 06 JAN 25 7,625 2.70 -2.20 QQQQ SEP 35 6,170 .75 + .10 DAL 06 JAN 5 5,606 225 -.15 S P T JUL 1100 5,578 5.00 + .60 YHOO JUL 35 5,241 1.10 -.50 S P T SEP 1140 4,211 31.00 -1.00 MOT 07 JAN 10 3,900 .65 -.20 HD JUL 35 3,814 .40 + .05 S P T JUL 1125 3,643 10.90 + .70 S X B SEP 950 3,566 3.40 + .20 TASR JUL 40 3,315 295 + .20 S P T JUL 1120 3,276 9.40 + .90 QQQQ A 06 JAN 35 3,275 3.00 + .05 OEX D JUL 550 3,275 6.90 + .90 S P T SEP 1100 3,171 19.00 -1.20 PFE 06 JAN 35 3,000 3.70 + .40 Рисунок 2.3. Наиболее активные опционы пут серии на CBOE - 13 июля 2004 года. (Источник: сайт CBOE)

Рисунок 2.4 служит иллюстрацией таких взаимоотношений, когда графическое отображение данных имеет форму бабочки. Обратный характер связи легко объясним. Нижний график представляет пут/колл коэффициент по акциям на CBOE, тогда как в верхней части Вы можете видеть фондовый индекс S&P 500. рыночные пики (S) совпадают с провалами на графике пут/колл коэффициента, и наоборот (L).

На Рисунке 2.4 линия серии данных пут/колл коэффициента по акциям на CBOE сглаживается 21-дневной экспоненциальной средней скользящей линией (exponential moving average, далее по тексту - EMA - прим.

пер.). Для оценки настроения инвесторов и трейдеров, могут быть использованы и иные временные масштабы, как это будет показано в последующих главах при объяснении принципа работы моих индикаторов. Эффективное отслеживание настроения опционной толпы требует устранения необязательного рыночного «шума» посредством использования средних скользящих линий. Наилучший временной

масштаб, вычисленной мной - дневной пут/колл коэффициент. Однако в Главе 4 я проведу дополнительное исследование того, какая из трех наиболее популярных категорий пут/колл коэффициентов данного временного масштаба работает лучше всего. Мы займемся пут/колл коэффициентами по опционам (index options put/call ratio series) CBOE на акции, по общим биржевым опционам CBOE и опционам индекса OEX (опционы торгуемые по фондовому индексу Standard & Poor's 100, далее по тексту - OEX (S&P 100) или OEX - прим. пер.).

Рисунок 2.4. Г рафик пут/колл коэффициента по акциям на CBOE с 21-дневной экспоненциальной средней скользящей линией. Точки покупки обозначены - L, продажи - S. (Источник: Pinnacle Data)

Рисунок 2.4. Г рафик пут/колл коэффициента по акциям на CBOE с 21-дневной экспоненциальной средней скользящей линией. Точки покупки обозначены - L, продажи - S. (Источник: Pinnacle Data)

Не до конца ясно, почему эти индикаторы работают так хорошо. Согласно самому распространенному взгляду, опционный рынок, особенно его колл сегмент, привлекает наименее опытных трейдеров, управляющих совсем мелкими счетами. Принимая во внимания два вышеозначенных фактора, я прихожу к мнению, что именно от них следует ожидать самых неудачных торговых решений. Безусловно, ошибаться могут и самые лучшие профессионалы. Тем не менее, независимо от уровня опытности трейдеров и размера их торговых счетов, если опционная толпа проявляет единство порыва и бежит в одном направлении, рынок наверняка развернется и двинется в противоположном направлении.

Так гласит исторический опыт.

Неправым может оказаться и достаточно опытный трейдер. Когда покупки пут опционов существенно преобладают над покупками колл опционов, и наоборот, - рынок будет разворачиваться, не задумываясь над уровнем профессионализма покупателей опционов. На самом деле, самые действенные сигналы случаются тогда, когда и профессионалы поддаются эйфории.

Таким образом, спекулятивный сентимент по сути своем никого не дискриминирует. Речь идет не о недостаточной изощренности толпы, а о том, что экстремально высокие объемы покупки опционов означают состояние сильной уязвимости рынка. Разворот происходит, поскольку в случае с падением цены, уже не остается продавцов на рынке, а при росте иссякает число желающих купить. В таких случаях мало, что может помешать началу процесса закрытия прибыльных позиций, приводящего к короткому или длинному сжатиям.

<< | >>
Источник: Джон Самма. Торговля против толпы: извлечение прибыли из страха и жадности на рынках акций, опционов и фьючерсов[пер. с англ. Андрея Соколова]. — 2-е изд., стер. — М. : СмартБук. — 304 с. : ил., табл.. 2009

Еще по теме О чем нам говорят объемы торговли опционами?:

  1. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ОБЪЕМА ТОРГОВЛИ ОПЦИОНАМИ НА АКЦИИ КАК ИНДИКАТОРА
  2. ОРГАНИЗАЦИЯ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСЫ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РТС
  3. 3.3.3. Спекулятивные опционные стратегии, или как программировать прибыль при опционной торговле
  4. ОБЪЕМ ФЬЮЧЕРСНЫХ ОПЦИОНОВ
  5. Когда опционный объем плохой предсказатель
  6. Глава 7 Инструменты для торговли, или чем можно торговать?
  7. Объем торговли
  8. 10.1. Объем и динамика внешней торговли
  9. 1.4. Факторы, обусловившие рост объема валютной торговли
  10. ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ И РАВНОВЕСНЫЙ ОБЪЕМ ПРОИЗВОДСТВА
  11. 7.2. Торговля опционами на бирже
  12. ПРОЦЕДУРЫ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ