<<
>>

ФУНКЦИИ НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖ

Создание устойчивого рынка

Создание устойчивого рынка для отдельных эмиссий ценных бумаг, несомненно, является одной из важнейших функций фондовой биржи. На устойчивом рынке ценные бумаги продаются и покупаются в больших объемах с небольшими изменениями текущих рыночных цен по мере того, как сделки следуют одна за другой.

Можно использовать четыре критерия для обозначения устойчивости данных акций на рынке: (1) частота продаж; (2) незначительный разрыв между ценами покупателей и продавцов; (3) надлежащее исполнение приказов и (4) минимальные ценовые изменения между сделками по мере их совершения.

Что ведет к созданию устойчивого рынка? Этому способствует несколько условий. Большое число владельцев акций какой-либо компании ведет к этому, хотя некоторые компании с длинным списком владельцев акций имеют менее устойчивые рынки по сравнению с компаниями с более короткими списками. Имеет значение также размер компании, но многие крупные компании имеют менее устойчивый рынок по сравнению с более мелкими фирмами. Спекулятивный интерес к данной компании, безусловно, придает рынку

большую устойчивость. Активная спекуляция приводит к частым и быстрым продажам и обычно незначительной разнице между ценами. Во многих случаях этот фактор имеет более важное значение по сравнению с числом владельцев акций или размером компании при создании устойчивого рынка, особенно в течение коротких периодов времени. Покупка ценных бумаг с оплатой части суммы за счет кредита и «короткие» продажи повышают объем, частоту и скорость продаж и, вероятно, снижают колебания цен между продажами.

К числу принципиальных выгод от наличия устойчивого рынка можно отнести две, хотя можно добавить и более мелкие выгоды: (1) он ведет к появлению легкореализуемых, ликвидных инвестиций; (2) следовательно, он способствует кредитованию под обеспечение. Инвесторы могут быстро разместить и изъять средства.

Институт типа банка, страховой компании или взаимного фонда может инвестировать свои средства в любое время, перемещать инвестиции и в случае необходимости немедленно их изъять. Аналогичные выгоды относятся и к отдельному человеку, имеющему средства для инвестирования, которому может понадобиться изъять их с целью личного или коммерческого использования, для уплаты налогов или на случай крайней необходимости. При прочих равных условиях зарегистрированные на бирже акции являются обычно лучшей гарантией при ссудах, обеспеченных ценными бумагами, по сравнению с незарегистрированными акциями. Они имеют более высокую стоимость обеспечения по ссуде, что сулит выгоды заемщику; кредитор также извлекает выгоды из ссуды, обеспеченной ликвидными ценными бумагами, которые можно быстро продать, если ссуде будет что-то угрожать.

Невозможно просто ответить на вопрос, насколько в действительности устойчив рынок акций. Некоторые акции, как, например, 50 акций, являющиеся объектом самых крупных ежедневных сделок на NYSE, имеют исключительно устойчивый рынок. На эти акции в среднем приходится свыше 20% всех продаж на бирже. Только на ведущую первую двадцатку приходится более 10% всей деятельности биржи. Свыше одной трети биржевых продаж приходится на 100 наиболее популярных эмиссий.

В настоящее время на Нью-Йоркской фондовой бирже зарегистрированы свыше 2200 эмиссий акций, представляющих более 1700 компаний. В течение типичного дня необычным явлением стало бы отсутствие сделок по целой сотне эмиссий акций. Примерно по 50 эмиссиям обычно не совершаются сделки в течение календарной недели. Если подойти с другой стороны, то сделки совершаются ежедневно с акциями свыше 85% всех эмиссий и еженедельно — сзыше 95% эмиссий. Насколько устойчив рынок? Эмиссии, которые продаются ежедневно, составляют устойчивый рынок. Но что можно сказать об эмиссиях, сделки по которым не совершаются даже раз в неделю? Совершенно верно, что эти эмиссии не сопровождаются частыми продажами. Поэтому они не соответствуют одному из критериев устойчивости рынка.

С другой стороны, благодаря системе специалистов на бирже любая акция может быть продана или куплена в любой момент и быстро, если такая сделка кому-нибудь нужна. В этом смысле можно сказать, что каждая акция на бирже имеет в определенной степени устойчивый рынок. Однако по менее

ходовым эмиссиям разница между ценами покупателей и продавцов и колебания цен между сделками более значительны (для некоторых намного значительнее) по сравнению с этими показателями для 50 ведущих эмиссий на рынке.

Три критических замечания были высказаны в прошлом относительно выполнения этой функции биржи. Первое состояло в том, что продажи по многим эмиссиям совершаются недостаточно часто для того, чтобы обеспечить устойчивый рынок с минимальными разрывами между ценами продавцов и покупателей. Эта ситуация была недавно пересмотрена. Отдавая должное бирже, все же сомнительно, стоит ли стимулировать активность по менее ходовым эмиссиям только для того, чтобы создать более устойчивый рынок. Акции не становятся намного лучшим объектом для инвестиций только потому, что некоторые акции продаются ежедневно, а не еженедельно.

Второе критическое замечание по выполнению этой функции состояло в том, что для создания устойчивого рынка биржа разрешала проявлять излишнюю активность, которая наносила ущерб рынку в целом. Это критическое замечание звучало очень громко много лет назад, когда спекуляция определенными эмиссиями принимала экстремальные размеры. Например, в течение 1931 г. весь капитал «J.I. Case Company» совершил 68 оборотов[27]. Кроме того, когда в 1929 г. пул в «Radio Corporation of America» достиг своего пика активности, продажи акций в течение одного дня составили 10% всех зарегистрированных акций корпорации. Нет никакого сомнения в том, что в прошлом в условиях старого, нерегулируемого рынка рыночная активность по определенным акциям превышала все требования, которые были необходимы для появления легкореализуемых, ликвидных инвестиций. Это было особенно верно, когда проводились крупные спекуляции на рынке и искусственная рыночная активность являлась важным орудием достижения цели пула по повышению цен.

С учетом современного серьезного контроля за рынком со стороны SEC и самой биржи мало вероятно, что сможет повториться ситуация с «J.I. Case» 1931 г. или «Radio Corporation of America» 1929 г. Активность пулов является в значительной степени призраком прошлого, однако излишняя спекуляция по-прежнему время от времени воздействует на рынок. Хотя сейчас спекуляция является не столь безудержной и более искусной, чем раньше, по-прежнему встречаются подобные случаи, несмотря на сложные методы, предназначенные раскрыть ее, и более жесткие правила и законы, которые должны ее пресекать.

Несмотря на то что оборот отдельных эмиссий акций в любом отдельном году может достигнуть 100% и более, оборот акций в целом находился в диапазоне от 15 до 25% в течение многих лет до самого последнего времени. В 1928 г., когда была безудержная спекуляция, оборот акций составил 132%, а в 1929 г. -г- 119%. Эти уровни не были превзойдены в течение более 50 лет. Даже уровни оборота в диапазоне от 33 до 73% в 80-х годах считались очень высокими при сопоставлении с показателями за период с 1930 по 1980 г.

Третье критическое замечание по выполнению этой функции, которое высказывалось в прошлом, состояло в том, что устойчивость ликвидности

рынка была скорее видимой, чем реальной. Если бы каждый пытался ликвидировать свои инвестиции, эта характеристика рынка могла бы исчезнуть: было бы недостаточно покупателей, и рынок бы потерпел крах, как это случилось в 1929 г. Несмотря на то что ликвидность может существовать даже тогда, когда имеется всего несколько продавцов, размещающих свои ценные бумаги, эта характеристика может исчезнуть при затруднительном положении. Совершенно верно, что при резком падении курсов на рынке влияние покупателей становится слабее давления продавцов и ликвидность может временно исчезать. Быстрая реакция на давление продавцов после таких шоков на рынке, как сердечный приступ президента Эйзенхауэра, убийство президента Кеннеди, отставка президента Никсона и ядерный инцидент с АЭС «Three-Mile Island», помимо многих других, предполагает, однако, что этот аргумент не слишком сильный.

Задержки в купле-продаже по большинству эмиссий редко превышали два часа, и большинство приказов на рынке было выполнено до окончания подобных дней. Влияние покупателей проявлялось быстро; продавцы находили ликвидность в том смысле, что они могли обменять свои ценные бумаги на наличные с небольшой задержкой несмотря на то, что они не были полностью удовлетворены полученными суммами.

К чести бирж мы также должны отметить, что нехватка ликвидности не является характерной чертой, присущей только фондовому рынку во времена кризисов. Аналогичная ситуация в прошлом господствовала в банковском деле, на рынке сырьевых товаров и в сфере недвижимости. В самой глубокой стадии Великой депрессии 30-х годов банковская система США полностью обанкротилась; 40% банков исчезли в результате этого процесса. Основные сырьевые товары и недвижимость находили лишь немногих покупателей даже при резком снижении цен. Беспринципные методы и мошенничество, царившие среди ссудо-сберегательных компаний в конце 80-х годов, фактически разрушили эту отрасль.

В обычных условиях фондовые биржи обеспечивают вполне устойчивый рынок для акций известных компаний. Способность бирж обеспечивать устойчивый рынок для проверенных рынком акций, тем самым создавая легкореализуемые, ликвидные эмиссии, является одной из двух важнейших функций, которые они выполняют. При учете всех факторов они, вероятно, делают свою работу по выполнению этой функции для акций лучше, чем внебиржевой рынок, хотя в связи с улучшением в последние годы системы электронной информации и услуг по исполнению приказов различия между ними значительно сократились.

NYSE специализируется на создании рынка для быстро развивающихся, известных в масштабах всей страны компаний, которые опираются на значительные активы и прибыли; их акции проверены рынком еще до регистрации на бирже. Атех, региональные биржи и внебиржевые рынки много делают для создания рынка для новых, «непроверенных» эмиссий, однако есть и заметные исключения. Устойчивость ликвидности на некоторых из этих рынков иногда недостаточна, но по-прежнему в целом обычная.

Определение справедливой цены

Функция определения справедливой цены имеет такое же значение, как и создание устойчивого рынка.

Цены не фиксируются биржами или их членами; цены определяются на биржах в результате взаимного соответствия приказов о покупке и продаже.

Фондовая биржа способствует сведению вместе покупателей и продавцов со. всей страны и зачастую из других стран. Предложения цен этих покупателей и продавцов на рынке публичных продаж определяют цены на каждый момент. Специалисты биржи играют временную, благоприятствующую роль в этом определении; однако цены устанавливаются только в результате эффективного спроса и предложения со стороны инвесторов и эмитентов ценных бумаг. Результат настолько близок к рынку свободной конкуренции, какой только может быть в США; безусловно, товарные рынки функционируют аналогично. В то время как установление цен или ценовой контроль со стороны частных коммерческих или государственных агентств является доминирующим фактором в определении цен во всем мире, биржи по-прежнему создают один из наиболее свободных рынков среди когда-либо существовавших.

Два критических замечания высказывались относительно выполнения этой функции рынка. Одно из них состояло в том, что, по крайней мере в прошлом, цены определялись не справедливо, а в результате спекуляций, уровень цен поднимался в результате деятельности пулов и спекулянтов, которые использовали любую уловку в бизнесе для искусственного завышения стоимости; цены занижались скупщиками акций без какого-либо учета основной стоимости. Безусловно, есть истина в обвинительном утверждении, что многочисленные спекулятивные операции существовали на рынке и что рынки в значительной мере стали свободными от таких операций в течение лишь немногих последних лет.

Определение цен путем спекуляций, несомненно, недоказуемо. В течение длительного времени это не входило ни в интересы бирж, ни в интересы участников сделок. В настоящее время организованный биржевой рынок, который разрешал бы спекуляцию, даже если бы SEC не запрещала ее, стал бы большой помехой для рынка ценных бумаг.

Второе критическое замечание относительно выполнения этой функции состоит в том, что спекуляция иногда приводит к повышению цен сверх инвестиционной ценности и к понижению цен ниже ее уровня. Совершенно верно, что цены подвержены значительным колебаниям. Вероятно, они были слишком высоки в 1929 г., слишком низки в 1932 г. Хорошо говорить, что акции должны продаваться по «инвестиционной стоимости» или «внутренней ценности», но что эти термины обозначают? Не существует признанного стандарта для измерения инвестиционной стоимости акций. Как мы отметили в главе 2, в частности, существует лишь незначительная очевидная взаимосвязь между балансовой стоимостью, номинальной стоимостью и рыночной стоимостью для многих эмиссий акций. Инвестиционная стоимость отражает мнения людей относительно будущего, которое четко не определено и ни один человек не может его с уверенностью предсказать.

Иногда утверждается, что в ценах на акции следует учитывать рыночную капитализацию в результате прибылей; например, акции должны продаваться по цене, которая, скажем, в десять раз превышает прибыль. Мы знаем, что рынок никогда не действовал в соответствии с такой точной формулой. С 1939 по 1990 г. акции промышленных компаний, входящих в индекс Dow Jones, продавались при среднем отношении рыночной цены акции к чистой прибыли компании как 13:1. Однако в течение всего периода это отношение поднималось выше 23 : 1 и опускалось ниже 8 : 1. В течение этого периода текущая доходность в среднем составляла примерно 4%, однако колебалась от максимальной — более 7% (в 1974 г.) — до минимальной — ниже 3% (в 1968 и 1987 гг.). Что же тогда представляет «реальная стоимость» типичного среднего курса акций промышленных компаний Dow Jones с точки зрения отношения рыночной цены акции к чистой прибыли компании и доходности? Точного стандарта здесь не существует.

Все, что мы можем сказать на этот счет, состоит в том, что акции стоят столько, сколько доходов они принесут. Если они продаются по цене ниже нетто-ликвидных активов, что многие делали в 1932 г., то это означает их стоимость; если они продаются по цене, которая в 20 раз превышает прибыль, то это тоже их стоимость. Цены на акции не устанавливаются с помощью математических правил и отношений; они определяются предложениями желаемых цен со стороны покупателей и продавцов. Вероятно, наиболее важным фактором является публичная уверенность, которую нельзя точно измерить.

На цены акций не влияют ни манипулирование, ни чрезмерная спекуляция. В настоящее время на них не оказывается значительного воздействия. Помимо всего этого, установление справедливой цены осуществляется путем совпадения цен, предложенных покупателями и продавцами, на свободном рынке и достижения соглашения при условии приемлемости цен.

Помощь в финансировании промышленности

Промышленность получает большую часть своего нового капитала путем удержания прибыли от распределения по акциям и продажи ценных бумаг вне фондовых бирж. Биржи предоставляют главным образом различные услуги.

Мобилизуя капитал путем продажи ценных бумаг, промышленность делает это обычно через внебиржевой рынок. Размещение новых эмиссий облигаций и акций, как правило, гарантируется фирмами по торговле ценными бумагами. Только после того как эмиссии проданы фирмами, размещающими ценные бумаги, и стали собственностью покупателей, они регистрируются на бирже. Новые компании могут ждать многие годы, пока их эмиссии будут зарегистрированы. Следовательно, привлечение капитала новыми или старыми компаниями путем продажи новых эмиссий облигаций или акций зависит в большей степени от эффективности действий на внебиржевом рынке, чем на фондовых биржах.

На самом деле корпорации привлекают лишь малую часть своих средств путем продажи новых выпусков ценных бумаг. За небольшими исключениями более половины их средств обычно поступает из таких внутренних источ

ников, как нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления. Чистые поступления от новых эмиссий ценных бумаг обеспечивали в течение многих лет не более 10% средств из внешних источников. Такие внешние источники, как долгосрочная задолженность, дают значительно больше средств, и даже такие долговые источники, как прирост счетов кредиторов, намного превосходят по объему средства, получаемые от новых эмиссий акций[28].

Поэтому наши выводы по этому вопросу состоят в том, что: (1) биржи не являются первичным рынком для новых ценных бумаг; (2) новые эмиссии ценных бумаг размещаются на внебиржевом рынке, как правило, до регистрации на любой бирже и (3) основная часть нового капитала корпораций поступает из внутренних источников и других внешних источников, а не от продажи новых ценных бумаг.

Однако организованные биржи вносят реальный вклад в финансирование промышленности, хотя он является косвенным и вторичным. Он состоит в продаже прав акционеров на покупку акций, зарегистрированных на бирже из новых выпусков на льготных условиях. Корпорации могут продавать обыкновенные акции и конвертируемые облигации одним из двух способов: (1) путем использования прав акционеров на покупку акций из новых выпусков по льготной подписке и (2) путем продажи на внебиржевом рынке посредством аукционов или по частному соглашению. Иногда зарегистрированная на бирже компания продает новые акции или конвертируемые облигации уже существующим владельцам на основе льготной подписки. Согласно этой процедуре, подробно описанной в главе 24, владельцам акций предоставляются права, позволяющие им покупать новые акции или облигации по привлекательным ценам. При появлении акций с этими правами они немедленно становятся объектом продажи на биржах. Многие владельцы акций, в некоторых случаях более половины, распоряжаются этими правами, скорее продавая их, а не покупая новые ценные бумаги у корпорации. В этом случае биржи предоставляют свои услуги. Путем создания устойчивого рынка для этих прав в течение периода льготной подписки биржи позволяют компании успешно реализовывать на рынке новые акции.

В том случае, если владельцы акций не хотят инвестировать дополнительный капитал в свои компании, они могут продать эти права инвесторам, которые хотят это сделать. Тем самым корпорация обеспечивает себе новые средства на рынке капиталов. В этом случае биржи реально помогают корпорациям в их финансировании и позволяют им обеспечить себя дополнительными новыми средствами на благоприятных условиях. Очевидно, что не зарегистрированная на бирже корпорация, может предоставить права акционерам на покупку акций из новых выпусков на льготных условиях и привлечь капитал со стороны акционеров или других лиц, но считается, что это было бы более сложной операцией, чем если бы эти права пользовались большим спросом на биржах.

Зарегистрированным на бирже компаниям легче продавать свои ценные бумаги по сравнению с незарегистрированными либо через синдикаты гарантов, либо непосредственно владельцам акций; это благоприятствует но

вому финансированию. То обстоятельство, что новые ценные бумаги должны быть зарегистрированы на бирже, способствует их первоначальной продаже. Рыночные цены на ценные бумаги зарегистрированных компаний показывают тенденцию к росту и прибылям в подобных компаниях; эти условия позволяют успешно действующим компаниям легче привлекать капитал благодаря подобной рекламе, если они примут решение привлечь дополнительные средства через рынок капиталов. Зарегистрированные на бирже акции (но вовсе не обязательно зарегистрированные облигации) имеют более привлекательный и широкий рынок по сравнению с незарегистрированной эмиссией. Эти выгоды значительны; однако они не могут использоваться для подтверждения широко распространенного тезиса некоторых авторов, что биржи обеспечивают первичный рынок для нового капитала для промышленности.

Функция «учета»

В более ранние годы обычно считалось, что изменения цен на акции предшествовали переменам в деловой активности. Говорилось, что фондовый рынок «учитывал» условия бизнеса на несколько месяцев раньше. Термин «учет» в данном контексте означает предвидение перемен. Теоретически торговцы акциями, которые ожидали улучшения экономического положения и повышения прибылей, должны покупать акции. Когда прогнозировалось падение активности и прибылей, торговцы должны были избавляться от акций. Их способность к этому была результатом их хорошей информированности о положении дел и знания производства, продаж и экономической ситуации в целом. Подразумевалось, что они могли заниматься куплей-продажей, обладая преимуществом этого знания. Поскольку многие корпоративные «инсайдеры» присутствовали на рынке в эти ранние годы, то их мнению придавалось большое значение. Их знание полученных заказов или портфеля заказов на будущее, темпов производства, изучение спроса и аналогичных вопросов давали им неоценимую информацию для спекуляции.

Эту идею о способности фондового рынка прогнозировать условия хозяйствования много лет назад С. Хюбнер выразил следующими словами: «Любая крупная экономическая депрессия или подъем без исключения в этой стране «учитывались» нашими рынками ценных бумаг заранее, от шести месяцев до двух лет, до того, как времена вялости или процветания становились реальностью»[29].

Был проведен ряд исследований зависимости между изменениями цен на акции и экономических условий. J1. Айрес, который изучил 25 экономических циклов с 1829 до 1938 г., пришел к выводу, что в типичном цикле наиболее высокий уровень цен на акции наблюдался за семь месяцев до наступления наиболее высокого уровня деловой активности, а наиболее низкий уровень цен на акции приходился за пять месяцев до самой низкой точки деловой активности[30].

Исследование, проведенное «Cleveland Trust Company», охватывало период с 1871 до 1953 г.[31] В течение этого периода было 39 поворотных точек экономического цикла. Вывод состоял в том, что в 29 из 39 случаев цены на акции проходили эти точки раньше деловой конъюнктуры; в двух случаях это было в один и тот же месяц и в четырех случаях — на следующий месяц, а в четырех случаях не было удовлетворительного сопоставления. В среднем опережение составляло 6 месяцев, однако самое раннее опережение составило 21 месяц, а самое позднее опоздание — 3 месяца.

Еще одно тщательное исследование было проведено Джоффри X. Муром и его коллегами в Национальном бюро экономических исследований[32]. При исследовании 26 экономических циклов в 1899 — 1958 гг. они обнаружили, что индекс Dow Jones вел к изменению деловой активности в 31 из 52 поворотных точек. В среднем опережение составило 4,5 месяца. Это производит впечатление. Однако он также обнаружил, что цены на акции опередили экономический цикл в одном из случаев на 21 месяц, а в другом случае опоздали на 9 месяцев. При таком огромном диапазоне разброса среднее опережение в 4,5 месяца теряет во многом свое значение в качестве надежного показателя поворотных моментов в экономическом положении. Группа исследователей приняла решение сохранить движение цен на акции в качестве одного из показателей экономической активности для оценки экономического положения. Более позднее исследование, проведенное той же самой организацией и опубликованное в 1975 г., дало заключение, что за предшествовавшие 100 лет изменения в ценах на акции опережали поворотные точки экономического цикла в 33 из 44 случаев, а средний период опережения увеличился с 5 до 9 месяцев.

Хотя изменение цен на акции во многих случаях было удовлетворительным фактором при «учете» перемен в экономическом положении, во многих других случаях он, безусловно, был менее надежным показателем. В 1929 г. крупное падение цен на акции произошло в конце октября. Однако индекс Dow Jones достиг своего наивысшего значения в сентябре. Это уже было отставание в прогнозировании депрессии. Контракты на строительство достигли своей наивысшей точки в июне 1928 г.; оптовые цены — в июле 1929 г.; а промышленное производство — в августе 1929 г. Лишь после того как произошло заметное ухудшение экономического положения, в октябре произошел крах на фондовом рынке. Только при обозначении глубины кризиса этот рынок показал свою действительную способность прогнозирования.

С 1939 г. рынок демонстрировал свое непостоянство в области «учетной» способности. Промышленное производство стабильно возрастало с 1939 по 1942 г.; за аналогичный период цены на акции промышленных компаний систематически падали. Промышленное производство достигло своей максимальной точки в условиях войны в декабре 1943 г. и затем сокращалось вплоть до января 1946 г.; в течение этого периода курсы акций промышленных компаний росли. 1946 год был назван «годом депрессии, которая никогда не

наступила». В ожидании этой депрессии цены на акции резко упали в августе того же года и были на низком уровне в течение 1947 г.; однако промышленное производство увеличивалось как в 1946-м, так и 1947 г. Промышленное производство росло в 1949—1953 гг.; цены на акции промышленных компаний также повышались в течение этого периода. Небольшой спад в производстве начался в 1953 г. и продолжился в 1954 г., однако цены на акции промышленных компаний показали свои хорошие «учетные» способности последующего оживления производства путем прохождения поворотной точки в сторону повышения за 11 месяцев до роста индекса промышленного производства. Среди этих пяти изменений в производстве цены на акции явно не совпали в трех случаях при «учете» тенденции экономического цикла при сопоставлении с показателями промышленного производства. За крупным падением цен на рынке в 1987 г. в ближайшем будущем не последовало значительного сокращения ни промышленного производства, ни валового национального продукта. Спад 1990—1991 гг. сопровождался рекордно высокими уровнями средних курсов Dow Jones.

Тот, кто пытается предсказать экономическое положение на основе поведения фондового рынка, безусловно, разочарован. Почти не следует полагаться на теорию, что цены на акции в одиночку предсказывают перемены в экономическом положении за четыре с половиной месяца. Это верно для взятого в отдельности всего ряда показателей, который используется для предсказания перемен в экономическом положении. Как однажды сказали два знатока в области экономического цикла: «... ни один результат среднего опережения во временном ряду в прошедших циклических оживлениях не сможеть сказать, когда точно наступит следующее оживление»[33].

Другие функции

Четыре важные функции фондовых бирж были рассмотрены с некоторыми подробностями выше. Три другие функции состоят в следующем. Во-первых, биржи предоставляют точные и постоянные отчеты о продажах и котировках, которые выше по своему уровню, чем на каком-либо другом типе рынка. Во-вторых, они публикуют значительную информацию о зарегистрированных компаниях, особенно относительно их финансового положения. Наконец, в-третьих, биржи пытаются защитить владельцев ценных бумаг посредством правил, предназначенных устранить нечестную и незаконную деятельность в брокерском бизнесе.

<< | >>
Источник: Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т.. Фондовый рынок. 2000

Еще по теме ФУНКЦИИ НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖ:

  1. 5 НЬЮ-ЙОРКСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА: ЕЕ ФУНКЦИИ И ИСТОРИЯ
  2. 1.5.3. Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index)
  3. Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index)
  4. 6 НЬЮ-ЙОРКСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА: ЕЕ ОРГАНИЗАЦИЯ И ЧЛЕНЫ
  5. Нью-Йоркская фондовая биржа (НФБ)
  6. ИСТОРИЯ НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
  7. § 1. ТРАНСАКЦИОННЫЕ ИЗДЕРЖКИ НА НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖЕ
  8. Еженедельный отчет членов Нью-Йоркской фондовой биржи
  9. Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
  10. Нью-Йоркская фондовая биржа и общественное мнение Отто Кан
  11. 1.2.5. Функции и характер деятельности товарных и фондовых бирж.