<<
>>

Совместный анализ графиков МСС и /OS

  Определение предельной цены капитала. Для выяснения инвестиционных возможностей предприятия следует воспользоваться графиками МСС и IOS, которые приведены на рис. 6.3.

’ 0,0              200,0              400,0              600,0              800,0              1000,0              1200,0

Потребность в дополнительном капитале, тыс.руб.

Рис. 6.3. Совместный анализ графиков inn (пунктирная линия)

и і os (сплошная линия)

Совместный анализ графиков МСС и IOS сводится к тому, что следует принять все независимые проекты с доходностью, превышающей цену капитала, привлекаемого для их финансирования, и отвергнуть все остальные. В рассматриваемом примере от проектов Е и F' следует отказаться, так как их пришлось бы финансировать за счет источников, цена которых составляет 12,5 и 12,9%. Эти проекты будут иметь отрицательные NPV, поскольку их IRR — 12,0 и 11,5% соответственно, что ниже цены капитала. Бюджет капиталовложений предприятия должен включать проекты В, С и D, а общий объем инвестиций — составить 800 000 руб. Цена капитала, принимаемая к рассмотрению при формировании бюджета капиталовложений, определяется точкой пересечения графиков IOS и МСС. Она называется предельной ценой капитала предприятия. Если использовать ее при оценке инвестиций в проекты средней степени риска, то финансовая политика и инвестиционная политика будут оптимальными.

Выбор между двумя взаимоисключающими проектами. Как сделать выбор между взаимоисключающими проектами? Теоретически оптимальный набор проектов должен иметь

наибольший суммарный NPV, что обеспечивает наибольший рост стоимости предприятия. Но предварительный выбор в рассмотренном примере был сделан по критерию IRR. Почему? В тот момент было невозможно определить NPV из-за отсутствия данных о предельной цене капитала. Теперь из данных рис. 6.3 видно, что последний привлеченный рубль будет стоить 12,5%, предельная цена капитала предприятия составит 12,5%.

Таким образом, полагая, что степень риска проектов одинакова, можно воспользоваться 12,5%-й ставкой дисконта и вычислить NPV альтернативных проектов и принять более обоснованное решение по выбору одного из них.

Оценка предельного проекта. С помощью графиков, приведенных на рис. 6.3, два последних проекта Т и F безусловно должны быть отвергнуты. Но представим себе другую ситуацию, анализ которой не так очевиден. Предположим, что цена первых 700 ООО руб. не 12%, а 11%, а первая точка перелома на графике МСС имеет место при потребности в капитале, равной не 700 ООО руб., а 1 ООО ООО руб. Тогда график МСС будет пересекать график IOS по линии проекта Е, причем в точке финансирования проекта Е на первые 200 000 руб. Если бы проект Е можно было дробить, то следовало бы инвестировать в проект только 200 000 руб., так как в этом случае предельная цена капитала была бы 11,0%, IRR проекта — 12%.

Но большинство проектов не являются произвольно делимыми. Как поступить, если нужно или принять проект целиком, или вообще отказаться от него? Рассмотрим это на примере. Проект Е требует капиталовложений в размере 300 000 руб. Первые 200 000 руб. привлекаемого для проекта Е капитала имеют цену 11,0%, а остальные 100 000 руб. — 12,5%. Следовательно, средняя цена капитала для проекта Е составляет:

(200 000 руб./300 000 руб.)-11% + (100 000 руб./

/300 000 руб.)-12,5% = 11,5%.

Напомним, что для проекта Е IRR = 12,0%. Таким образом, средняя цена капитала для проекта Е ниже его IRR, следовательно, его NPV будет положительным, а потому проект Е следует принять.

Учет риска. Известны два способа учета различия проектов по риску при формировании оптимального бюджета капиталовложений. Во-первых, можно повышать или понижать значение предельной цены капитала предприятия. Для проектов с уровнем риска выше среднего можно применить повышенную по сравнению с МСС предприятия ставку дисконтирования, и наоборот. Во-вторых, можно внести поправки в график IOS, снизив IRR проектов с высоким уровнем риски и повысив IRR проектов с низким риском. При этом процесс определения оптимального бюджета капиталовложений момента может идти методом последовательных приближений, так как поправка на риск может вызвать сдвиг точки пересечения графиков IOS и МСС, что, в свою очередь, может дать новую величину предельной цены капитала, которая потребует новых ставок дисконта, учитывающих риск. 

<< | >>
Источник: Басовский Л.E.. Финансовый менеджмент: Учебник — М.: ИНФРА-М. — 240 с.. 2009

Еще по теме Совместный анализ графиков МСС и /OS:

  1. График инвестиционных возможностей и график предельной цены капитала
  2. Совместный (конджойнт-) анализ
  3. 6.7. Анализ деятельности совместных предприятий
  4. График зависимости прибыли от объема продаж (P/У график)
  5. Анализ календарного графика работ
  6. Анализ графика производственных возможностей
  7. Наказание за любовь к анализу графиков типа «свечи»
  8. Графики стоимости и графики предельной эффективности
  9. ПРИНЦИПЫ ПОСТРОЕНИЯ И АНАЛИЗА СЕТЕВЫХ ГРАФИКОВ ТИПА «ОУ»
  10. 4.2. Графики для технического анализа Виды цен и единиц времени
  11. КАК ИСПОЛЬЗУЮТСЯ РЕЗУЛЬТАТЫ ПРЯМОГО И ОБРАТНОГО АНАЛИЗА СЕТЕВОГО ГРАФИКА
  12. § 4.4. Совместный приростной анализ индикаторов ФЭУ, абсолютной платежеспособности, безопасности/риска. Комплексная дифференцированная динамическая шкала ФЭС (33 ранга)
  13. Руководство Осло. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СБОРУ И АНАЛИЗУ ДАННЫХ ПО ИННОВАЦИЯМ / Третье издание / Совместная публикация ОЭСР и Евростата ОРГАНИЗАЦИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО СОТРУДНИЧЕСТВА И РАЗВИТИЯ СТАТИСТИЧЕСКОЕ БЮРО ЕВРОПЕЙСКИХ СООБЩЕСТВ, 2006
  14. Графики
  15. Виды графиков
  16. 3.3.1. Открытие графика
  17. Типы графиков
  18. 3.3. Графики
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -