Базовая модель оценки финансовых активов (DCF)
Модель дисконтированного денежного потока(DiscountedCashFlow — DCF) является ключевым элементом методики оценки активов, в частности акций и облигаций. Оценка таких первичных ценных бумаг, основанная на прогнозировании денежного потока, выполняется по схеме:
1) оценивают денежный поток — величины денежных поступлений и соответствующие риски по периодам; 2) устанавливают требуемую доходность денежного потока из расчета риска, с ним связанного, и доходности, которую можно достичь при иных альтернативных вложениях, при этом требуемая доходность может быть либо постоянной, либо изменяемой в течение анализируемого промежутка времени; 3) денежный поток дисконтируют по требуемой доходности; 4) дисконтированные величины суммируют для определения стоимости актива.
В результате оценка по этой схеме сводится к расчету текущей, приведенной к моменту инвестирования стоимости актива по формуле:
V0 = CFi /(1 + arf + ... + CFt /(1 + at)r + ... + CFn /(1 + anf =
= X CFtd + a,)',(3.1)
/=1+л
где V() — текущая, или приведенная, стоимость актива; CF{ — ожидаемые денежные поступления — приток либо отток в конце периода t, которые отсчитываются по порядку от момента инвестирования; at — требуемая с учетом риска доходность в период t; п — число периодов,
в конце каждого из которых ожидается поступление денежных средств.
Иначе формула (3.1) может быть представлена в виде: V0=? CFrk(a,t),
/=1-Н7
где k(a,t) — коэффициент дисконтирования:
k(a,t) = 1/(1 + ay.
Пример. Инвестор собирается вложить средства в актив, который обеспечит получение на протяжении 6 лет в конце каждого года доходов в размере 25 ООО, 30 ООО, 35 ООО, 40 ООО, 45 ООО и 50 ООО руб. соответственно. Требуемая с учетом риска доходность — ставка дисконтирования модели DCF — одинакова для всех периодов и составляет 10%.
Текущая стоимость актива определяется по формуле (3.1):Vq = 25 ООО /(1 + 0,1) + 30 000 /(1 + 0,1)2 + 35 000 /(1 +
+0,1)3 + 40 000 /(1 + 0,1)4 + 45 000 /(1 + 0,1)5 +
+50000/(1 + 0,1)6 = 157 302,38 руб.
Расчет может быть упрощен с помощью финансовых функций в среде электронных таблиц (например, MSExcel) или таблиц для коэффициентов дисконтирования, приведенных в приложении.
Базовая модель оценки может применяться не только к ценным бумагам, но и к материально-вещественным активам. Напомним, что материально-вещественные активы — это имущество в виде земли, зданий, оборудования и фирм в целом. Ценные бумаги — это документы, дающие право на получение части денежного потока, поступающего от эксплуатации материально-вещественных активов.
Напомним, что ценные бумаги делятся на три класса:
1) долговые ценные бумаги, представляющие собой обязательства уплатить установленную сумму денег; 2) привилегированные акции, предоставляющие право на получение части дохода и имущества фирмы после удовлетворения прав владельцев долговых ценных бумаг и обязательств;
3)обыкновенные акции, которые предоставляют право на получение части дохода и имущества фирмы после удовлетворения обязательств перед владельцами долговых ценных бумаг и привилегированных акций. Внутри каждого класса выделяются различные виды ценных бумаг по ог
ромному разнообразию принципов, которое постоянно расширяется благодаря успехам финансовой инженерии.
Еще по теме Базовая модель оценки финансовых активов (DCF):
- 4.4. Базовая модель инвестиционно-финансового анализа ЭЭ ИИП с учетом оценки стоимости капитала при финансировании инноваций
- Глава 15 МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
- Глава 42 МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
- 6.1. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ САРМ
- § 18.2. СРАВНЕНИЕ ТЕОРИИ АРБИТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
- Теория портфеля и модель оценки ДОХОДНОСТИ финансовых активов
- § 15.7. ПРИМЕНЕНИЕ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ В УПРАВЛЕНИИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
- § 42.2. ОСНОВНЫЕ ПРЕДПОЛОЖЕНИЯ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
- § 15.2. ОСНОВНЫЕ ПРЕДПОЛОЖЕНИЯ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
- Модель ЕВО или модель Эдвардса — Белла — Ольсона при оценке интеллектуальной собственности и нематериальных активов
- Структура модели дисконтированного денежного потока (DCF) для уровня акционера