<<
>>

Базовая модель оценки финансовых активов (DCF)

 

Модель дисконтированного денежного потока(DiscountedCashFlow — DCF) является ключевым элементом методики оценки активов, в частности акций и облигаций. Оценка таких первичных ценных бумаг, основанная на прогнозировании денежного потока, выполняется по схеме:

1)              оценивают денежный поток — величины денежных поступлений и соответствующие риски по периодам; 2) устанавливают требуемую доходность денежного потока из расчета риска, с ним связанного, и доходности, которую можно достичь при иных альтернативных вложениях, при этом требуемая доходность может быть либо постоянной, либо изменяемой в течение анализируемого промежутка времени; 3) денежный поток дисконтируют по требуемой доходности; 4) дисконтированные величины суммируют для определения стоимости актива.

В результате оценка по этой схеме сводится к расчету текущей, приведенной к моменту инвестирования стоимости актива по формуле:

V0 = CFi /(1 + arf + ... + CFt /(1 + at)r + ... + CFn /(1 + anf =

= X CFtd + a,)',(3.1)

/=1+л

где V() — текущая, или приведенная, стоимость актива; CF{ — ожидаемые денежные поступления — приток либо отток в конце периода t, которые отсчитываются по порядку от момента инвестирования; at — требуемая с учетом риска доходность в период t; п — число периодов,

в конце каждого из которых ожидается поступление денежных средств.

Иначе формула (3.1) может быть представлена в виде: V0=? CFrk(a,t),

/=1-Н7

где k(a,t) — коэффициент дисконтирования:

k(a,t) = 1/(1 + ay.

Пример. Инвестор собирается вложить средства в актив, который обеспечит получение на протяжении 6 лет в конце каждого года доходов в размере 25 ООО, 30 ООО, 35 ООО, 40 ООО, 45 ООО и 50 ООО руб. соответственно. Требуемая с учетом риска доходность — ставка дисконтирования модели DCF — одинакова для всех периодов и составляет 10%.

Текущая стоимость актива определяется по формуле (3.1):

Vq = 25 ООО /(1 + 0,1) + 30 000 /(1 + 0,1)2 + 35 000 /(1 +

+0,1)3 + 40 000 /(1 + 0,1)4 + 45 000 /(1 + 0,1)5 +

+50000/(1 + 0,1)6 = 157 302,38 руб.

Расчет может быть упрощен с помощью финансовых функций в среде электронных таблиц (например, MSExcel) или таблиц для коэффициентов дисконтирования, приведенных в приложении.

Базовая модель оценки может применяться не только к ценным бумагам, но и к материально-вещественным активам. Напомним, что материально-вещественные активы — это имущество в виде земли, зданий, оборудования и фирм в целом. Ценные бумаги — это документы, дающие право на получение части денежного потока, поступающего от эксплуатации материально-вещественных активов.

Напомним, что ценные бумаги делятся на три класса:

1)              долговые ценные бумаги, представляющие собой обязательства уплатить установленную сумму денег; 2) привилегированные акции, предоставляющие право на получение части дохода и имущества фирмы после удовлетворения прав владельцев долговых ценных бумаг и обязательств;

3)обыкновенные акции, которые предоставляют право на получение части дохода и имущества фирмы после удовлетворения обязательств перед владельцами долговых ценных бумаг и привилегированных акций. Внутри каждого класса выделяются различные виды ценных бумаг по ог

ромному разнообразию принципов, которое постоянно расширяется благодаря успехам финансовой инженерии.

 

<< | >>
Источник: Басовский Л.E.. Финансовый менеджмент: Учебник — М.: ИНФРА-М. — 240 с.. 2009

Еще по теме Базовая модель оценки финансовых активов (DCF):

  1. 4.4. Базовая модель инвестиционно-финансового анализа ЭЭ ИИП с учетом оценки стоимости капитала при финансировании инноваций
  2. Глава 15 МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  3. Глава 42 МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  4. 6.1. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ САРМ
  5. § 18.2. СРАВНЕНИЕ ТЕОРИИ АРБИТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  6. Теория портфеля и модель оценки ДОХОДНОСТИ финансовых активов
  7. § 15.7. ПРИМЕНЕНИЕ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ В УПРАВЛЕНИИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
  8. § 42.2. ОСНОВНЫЕ ПРЕДПОЛОЖЕНИЯ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  9. § 15.2. ОСНОВНЫЕ ПРЕДПОЛОЖЕНИЯ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  10. Модель ЕВО или модель Эдвардса — Белла — Ольсона при оценке интеллектуальной собственности и нематериальных активов
  11. Структура модели дисконтированного денежного потока (DCF) для уровня акционера
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -