Связь эффективности использования чистых активов с ценой заемного капитала
Для оценки эффективности использования акционерного капитала воспользуемся соотношением между рентабельностью чистых активов (Р(ЧАК)) и ставкой банковского кредита (СТкр). Это соотношение является одним из основных критериев оценки эффективности использования заемного капитала, используется для оценки качества структуры постоянного капитала предприятия.
Постоянный капитал включает в себя собственный капитал (СОБК) и кредиты банка (КР):ПКАП = СОБК + КР.
Если рентабельность чистых активов больше, чем ставка банковского кредита, то увеличение доли кредитов в структуре постоянного капитала предприятия приводит к увеличению рентабельности собственного капитала:
Р(ЧАК) gt; СТкр.
В этом случае организация имеет экономический эффект от использования заемных средств.
Если рентабельность чистых активов меньше, чем ставка банковского кредита, то увеличение доли заемного капитала в структуре постоянного капитала приводит к снижению рентабельности собственного капитала:
СТкр gt; Р(ЧАК).
В этом случае использование кредитов приводит к ухудшению финансового состояния организации.
Если рентабельность чистых активов равна ставке банковского кредита, то в этом случае структура постоянного капитала не влияет на рентабельность чистых активов.
Оценка возможностей организации использовать кредиты
Эффективность финансовой деятельности организации зависит от возможностей организации и умения руководства развивать производственную базу с целью получения максимальных доходов в долгосрочной перспективе, а также от способности привлекать потенциальных акционеров с целью получения дополнительных средств для расширения сферы деятельности.
Для развития производственной базы необходимо часть чистой прибыли реинвестировать в производство, для привлечения акционеров необходимо выплачивать дивиденды.
От правильности выбора источников финансирования и расширения деятельности организации зависят и результаты финансовой деятельности, цена постоянного капитала организации. Для анализа объективности направления постоянного капитала на развитие производственной базы и выплату дивидендов используют показатель средневзвешенная стоимость капитала», значение которого характеризует минимальную норму доходности капитала при выбранной политике развития организации. Средневзвешенная стоимость капитала (СВЗК) определяется по формуле:СВЗК = [СТзс х (1-НЛпр) х ЗС + Дпр х СОБК)] : (ЗС + + СОБК),
где Тзс - цена заемного капитала;
НЛпр - налог на прибыль;
ЗС - сумма заемных средств;
СОБК - собственный капитал организации;
Дпр - процент дивидендов.
Если рентабельность чистых активов Р(ЧАК) выше средневзвешенной стоимости капитала организации (СВЗК), с учетом поправки на налог на прибыль (НЛпр), то организация не только способна выплатить проценты по кредитам, но и направлять часть своей чистой прибыли на расширение производства: Р(ЧАК) gt; СВЗК : (1 - НЛпр).
Если это условие невыполнимо, то у предприятия могут возникнуть проблемы с привлечением новых кредитов.
Пример 1. По итогам отчетного года размер собственного капитала и чистых активов составил соответственно 1728 тыс. руб., заемных средств - 364 тыс. руб., Издержки по использованию заемных средств составили 50 тыс. руб. Балансовая прибыль составила 800 тыс. руб., чистая прибыль - 250 тыс. руб. Руководство организации в отчетном периоде не выплачивало дивидендов. Если бы руководство организации приняло решение о выплате в отчетном периоде дивидендов по акциям в размере 5% от собственного капитала, как бы это отразилось на финансовой деятельности организации? Определить влияние заемных средств на прирост рентабельности собственного капитала.
Решение:
Исходные данные и результаты расчетов сведены в табл. 14.1.
По данным таблицы можно сделать следующие выводы:
Рентабельность чйстых активов по чистой прибыли выше, чем ставка по кредитам (0,1447 gt; 0,14), следовательно, рентабельность собственных средств в отчетном периоде, несмотря на использование заемных средств, увеличилась, кредитование было эффективным.
Значение эффекта финансового рычага составило 0,0388, следовательно, за счет использования заемных средств рентабельность собственного капитала увеличилась на 3,88%.Таблица 14.1
Расчет эффективности использования кредитов
Показатель | Значение |
1. Заемные средства, ЗС | 364 |
2. Собственные средства предприятия, СОБК | 1728 |
3. Издержки по заемным средствам, ИЗЗС | 50 |
4. Средняя ставка заемного капитала, СТкр, (стр. 3 / стр. 1) | 50:364 = 0,14 |
5. Налог на прибыль (НЛпр) | 0,24 |
6. Процент дивидендов, ПРд
| о О О L/i |
7. Чистые активы, ЧАК | 1728 |
8. Балансовая прибыль 8.1. Чистая прибыль | 800 250 |
9. Рентабельность чистых активов по балансовой прибыли (стр. 8 / стр. 7) 9.1. Рентабельность чистых активов по чистой прибыли (стр. 8.1 / стр. 7) | 800: 1728 = 0,463 250 : 1728 =0,1447 |
10. Средневзвешенная стоимость капитала по факту (стр. 4 х (1 - стр. 5) х стр.1 + стр. 6.1 х стр. 2) : : (стр. 1 + стр. 2)) | (0,14х (1-0,24) х 364 + + 0 Х1728) /(364 + 1728) = = 0,0353 |
11 .Средневзвешенная стоимость капитала по прогнозу (стр. 4х (1 - стр. 5) х стр. 1 + стр. 6.2 х стр. 2) : : (стр. 1 + стр. 2)) | (0,14х(1 -0,24) х 364 + + 0,05x1728): (364 + + 1728) = 0,06 |
12. Средневзвешенная стоимость капитала с учетом поправки налога на прибыль по факту (стр. 10/(1 - стр. 5)) | 0,0353 : (1 -0,24) = = 0,046447 |
13. Средневзвешенная стоимость капитала с учетом поправки налога на прибыль по прогнозу (стр. 11/(1- стр. 5)) | 0,06 :(1-0,24) = 0,0789 |
14. Рентабельность капитала организации по балансовой прибыли (стр. 8 : стр. (1 +2)) | 800/(364+ 1728) = = 0,3824 |
15. Плечо финансового рычага, Кфа (стр. 2 : стр. 1) | 364/ 1728 = 0,2106 |
16. Эффект финансового рычага (1 - 0,24) х (стр. 14 - стр. 4) х стр. 15 | 0,76 х (0,3824-0,14) х х 0,2106 = 0,0388 |
Рентабельность чистых активов по факту больше, чем средневзвешенная стоимость капитала с учетом поправки на налог (по балансовой прибыли 0,463 gt; 0,0464), следовательно, организация была способна не только погасить свои долги, но и реинвестировать часть чистой прибыли в производство.
Если бы руководство выплатило дивиденды, то у организации не было бы в дальнейшем проблем с новым заимствованием, так как рентабельность чистых активов по чистой прибыли больше, чем средневзвешенная стоимость капитала организации, рассчитанная с учетом выплаты дивидендов (0,0789 lt; 0,1447).
Еще по теме Связь эффективности использования чистых активов с ценой заемного капитала:
- Рентабельность чистых активов как показатель эффективности использования собственного капитала
- 28. Система показателей оценки эффективности использования собственного и заемного капитала
- 15.4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага
- Система показателей оценки эффективности использования собственного и заемного капитала
- Статья 36. Определение стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов и чистых активов паевых инвестиционных фондов
- 11.11. Анализ эффективности привлечения заемного капитала
- Глава VII. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И ЧИСТЫХ АКТИВОВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ. ОЦЕНКА АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И АКТИВОВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
- 15.5. Приложение. Влияние использования заемного капитала на бета
- Тема 2. ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ ЕГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ. ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ ЕГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ
- 3.3. Заемный капитал и источники его формирования. Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств
- Глава 11. УПРАВЛЕНИЕ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ СОСТАВ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ И МЕХАНИЗМ ЕГО ПРИВЛЕЧЕНИЯ
- Связь между ценой и временем носит линейный характер
- 22.1.3. УЧЕТ ЧИСТЫХ АКТИВОВ
- Метод стоимости чистых активов