<<
>>

Факторный анализ вложения средств в акции предприятия

 

Вкладывая денежные средства в акции других предприятий, необходимо оценивать последствия принятия таких решений. Важно учитывать изменение основных факторов, влияющих на эффективность вложения в акции.

Примерами основных факторов являются: структура источников покрытия имущества, структура собственного капитала, отдача от собственного капитала и т. д.

Для проведения факторного анализа рассмотрим относительный показатель - размер чистой прибыли, приходящейся на одну акцию:

У = ЧПР: Как.

Представим этот показатель в виде пятифакторной модели:

ЧПР: Как = (ЧПР:БПР) х (БПР:ИМ) х (ИМ:СОБК) х х (СОБК : УСК) х (УСК х Как);

У = У1 х У2 х УЗ х У4 X У5,

где У1 = [(ЧПР :БПР)] - доля чистой прибыли в общей прибыли до налогообложения, характеризует влияние налогов на чистую прибыль. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор «У»;

У2 = [(БПР : ИМ)] - общая рентабельность имущества, характеризует эффективность использования имущества Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор «У»;

УЗ = [ ИМ: СОБК] - коэффициент соотношения стоимости имущества и собственного капитала, рост этого показателя в динамике негативно отражается на доходах старых акционеров предприятия, увеличивает зависимость от внешних инвесторов.

У4 = [СОБК: УСК ] - коэффициент, характеризующий структуру собственного капитала, соотношение между собственным капиталом и уставным капиталом. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор «У»;

У5 = [(УСК : Как)] - номинальная стоимость обыкновенной акции

Данная модель позволяет выявить как изменение каждого воздействующего фактора влияет на размер прибыли, приходящей на одну акцию, выбрать основные пути повышения доходности акций и т.д. Рассмотрим ее применение на конкретных примерах.

Пример 20. Используя данные балансовой отчетности двух акционерных обществ, приведенных в табл. 14.2, сравнить эффективность вложения в акции этих обществ.

АО «ААА» занимается только производственной деятельностью, АО «ВВВ» занимается двумя видами деятельности: производственной и сбытовой, при этом 67% прибыли получено от производственной деятельности. Налог на прибыль от производственной деятельности “ 24%, от сбытовой - 30%.

Решение:

  1. Определим ставки налогообложения прибыли:

у АО «ААА» - 24%;

у АО «ВВВ»;

СТ = Дпр хСТпр + Дсб хСТсб = 0,67 х 0,24 + 0,33 х 0,30 = 0,26.

  1. Рассчитаем прибыль, приходящуюся на одну обыкновенную акцию:

У = ПР1ак = ЧПР : Кобак;

У («ААА») = 2500 х (1 - 0,24) : 1800 = 1,0556;

У(«ВВВ») = 3000 х (1 - 0,26) : 2300 = 0,9652;

АУ = У(«ААА») - У(«ВВВ») = 1,0556 - 0,9652 = 0,0904.

Таблица 14.2

Значения основных показателей акционерных обществ (тыс. руб.)

Показатель

Значение показателей для АО «ААА»

Значение показателей для АО «ВВВ»

1. Имущество, в том числе:

3450

3466

1.1. Основные средства

2000

1800

1.2. Оборотные средства, в том числе:

1450

1666

1.2.1. Производственные запасы

900

940

1.2.2. Запасы готовой продукции

180

230

1.2.3. Незавершенное производство

20

16

1.2.4. Средства в расчетах (дебиторская задолженность)

150

300

1.2.5. Расчетный счет

200

180

2.

Источники формирования имущества, в том числе:

3450

3466

2.1. Собственный капитал

2000

2600

2.1.1. Уставный капитал

1800

2300

2.1.2. Резервный фонд

80

100

2.1.3. Прибыль (нераспределенная)

120

200

2.2. Заемный капитал, в том числе:

1450

866

2.2.1. Долгосрочные заемные средства

500

0

2.2.2. Краткосрочные заемные средства

950

866

Краткосрочные кредиты и займы

400

345

Кредиторская задолженность

550

521

3. Количество простых акций, шт.

1800

2300

4. Прибыль до налогообложения, тыс. руб.

2500

3000

Наиболее эффективное вложение - в АО «ААА», на каждую акцию приходилось больше чистой прибыли в среднем на 9,04 коп.

Определим влияние каждого фактора на изменение дохода на акцию, для этого рассчитаем значения коэффициентов У1, У2, УЗ, У4, У5. Результаты расчетов представлены в табл. 14.3.

Размер чистой прибыли, приходящейся на одну акцию, больше у АО «ААА», наибольшее влияние на это оказал фактор - доля чистой прибыли в прибыли до налогообложения: у «ААА» больше, чем у «ВВВ» на 2,70% [(0,76/0,74 - 1)х 100%], на каждый рубль балансовой прибыли приходилось больше чистой при-

Расчет факторов, влияющих на размер чистой прибыли на акцию

Показатель

Значение показателей для АО «ААА»

Значение показателей для АО «ВВВ»

1.

Балансовая прибыль

2500

3000

2. Налог на прибыль, %

24

26

3. Чистая прибыль

1900

2220

4. Источники формирования имущества, в том числе:

3450

3466

4.1. Собственный капитал, СОБК, в том числе

2000

2600

4.2. Уставный капитал (УСК)

1800

2300

4.3. Заемный капитал (ЗК)

1450

866

5. Количество простых акций

1800

2300

6. Доля чистой прибыли в прибыли до налогообложения У1 (стр. 3 : стр. 1),

0,76

0,74

7. Общая рентабельность имущества, У2 (стр. 1 : стр. 4)

0,7246

0,8656

8. Коэффициент зависимости от внешних инвесторов, УЗ (стр. 4 : стр. 4.1)

1,725

1,3331

9. Соотношение между собственным капиталом и уставным капиталом, У4 (стр. 4.1: стр. 4.2)

1,1111

1,1304

10. Номинальная стоимость обыкновенной акции, У5 (стр. 4.2 : стр. 5), тыс. руб.

1

1

11. Чистая прибыль на одну акцию, У (стр. 3 : стр. 5)

1,0556

0,9652

были в среднем на 20 коп., уровень управления налогообложением у этого предприятия выше.

Пример 21. По итогам отчетного года руководство ОАО, осуществляющего только производственную деятельность - принимает решение осуществлять и посредническую деятельность. Имущество организации в связи с этим должно увеличиться на 20%, при этом основной капитал - на 13%.

В результате диверсификации балансовая прибыль должна увеличиться на 48%, при этом доля ее от посреднической деятельности составит 32%. Налог на прибыль по основной деятельности составит 24%, по посреднической - 35%. Используя данные балансовой отчетности акционерного общества, проанализировать, как повлияет это решение о диверсификации деятельности на доход по обыкновенным акциям организации. Дать оценку влияния изменению основных факторов на эффективность вложения в акции (У) как: налоги (У1), эффективность использования капитала (У2), структура источников (УЗ), структура собственного капитала (У4), номинальная стоимость акций (У5).

Исходные и расчетные данные представлены в табл. 14.4.

Таблица 14 А

Показатель

Значение показателя АО

по отчетному году

по прогнозу

1. Имущество, тыс. руб., в том числе:

4000

4000 х 1,20 = 4800

1.1. Основные средства, тыс. руб.

1800

1800x 1,13 = 2340

1.2. Оборотные средства, тыс. руб., в том числе:

2200

4800 - 2340 = 2460

2. Собственный капитал, тыс. руб.

2000

2040

2.1. Уставный капитал, тыс. руб.

1800

1800

2.2. Резервный фонд, тыс. руб.

40

2.2. Прибыль (нераспределенная), тыс. руб.

120

200

3. Количество простых акций, шт.

1800

1800

4. Прибыль до налогообложения, тыс. руб., в том числе:

1500

1500x1,48 = 2220

4.1.

От основной деятельности

1500

2220x0,68 = 1510

4.2. От других видов деятельности

2010x0,32 = 844

5. Налог на прибыль, %

24

24 x 0,68 +

+ 35x0,32 = 27,52

6. Чистая прибыль, ЧПР

(стр. 4 х (1 - стр. 5 : 100)), тыс. руб.

1140

1609

7. Чистая прибыль на одну акцию, У, тыс. руб. (стр. 6 : стр. 3)

0,6333

0,8939

8. Доля чистой прибыли в прибыли до налогообложения, У1 (стр. 6 : стр. 4)

0,76

0,7248

9. Общая рентабельность имущества, У2 (стр. 4 : стр. 1)

0,375

0,4625

10. Коэффициент соотношения между имуществом и собственным капиталом (уровень зависимости от внешних инвесторов), УЗ (стр. 1 : стр. 2.1)

2

2,3529

11. Соотношение между собственным капиталом и уставным капиталом, У4 (стр. 2.1 : стр. 2.1.1)

1,1111

1,1333

12. Номинальная стоимость обыкновенной акции, У5 (стр. 4.2: стр. 5), тыс. руб.

1

1

Размер чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, в результате диверсификации повыситься на 0,2606 пункта (0,8939 - 0,6333) или на 41,15% (0,2606 : 0,6333 х 100%).

Для оценки влияния каждого фактора используем модель вида:

У = У1 х У2 х УЗ х У4 х У5;

ЧПР : Как = (ЧПР : БПР) х (БПР : ИМ) х (ИМ : СОБК) х х (СОБК : УСК) х (УСК х Как).

Оценим влияние каждого рассмотренного фактора:

  1. влияние изменения фактора У1 - доля чистой прибыли в балансовой прибыли:

ДУ(У1) = (У1Х - У10) х У20 х У30 х У40 х У50 = (0,7248 - 0,76) х хО,375 х2 х 1,1111 х1 = -0,0352 х0,375 х2 х1,1111 х1 = “0,0293;

СТ (У1) = -0,0293 : 0,2606 х100% = -11,24%.

Таким образом, увеличение ставки налогов на 3,52% (27,52 - 24) привело к снижению размера чистой прибыли на одну акцию на 11,24%, в результате этого на каждую акцию приходилось меньше чистой прибыли на 2,93 коп.;

  1. влияние изменения фактора У2 - общая рентабельность активов АО:

ДУ(У2) = У1Х X (У2Х - У20) х У30 х У40 х У50 = 0,7248 х (0,4625 -

  • 0,375) х 2 х 1,1111 х 1 = 0,7248 х 0,0875 х 2 х 1,1111 х 1 = 0,1409;

СТ (У2) = 0,1409 : 0,2606 х 100% = 54,07%.

Таким образом, увеличение общей рентабельности активов на 8,75% привело к увеличению размера чистой прибыли на одну акцию на 54,07%, или на 14,09 коп.;

  1. влияние изменения фактора УЗ - соотношения активов и собственного капитала АО:

АУ(УЗ) = У11 х У21 х (У31 - У30) х У40 X У50 = 0,7248 х х 0,4625 х (2,3529 - 2 ) х 1,1111 х 1 = 0,7248 х 0,4625 х 0,3529 х х 1,1111 х 1 = 0,1314;

СТ (УЗ) = 0,1314 : 0,2606 х 100% = 50,42%.

Таким образом, в результате того, что на каждый рубль собственного капитала стало приходиться больше имущества на

  1. 35 коп., размер чистой прибыли на одну акцию увеличился на 50,42%, или на 13,14 коп.
  1. влияние изменения фактора У4 - соотношение собственного капитала и уставного капитала АО:

ДУ(У4) = У1х х У21 х У31 х ( У4gt; - У40) х У50 = 0,7248 х х 0,4625 х 2,3529 х (1,1333 - 1,1111) х1 = 0,7248 х 0,4625 х 2,3529 х х 0,0222x 1 = 0,0175;

СТ (У4) = 0,0175 : 0,2606 х 100% = 6,72%.

Таким образом, в результате того, что на каждый рубль уставного капитала стало приходиться больше собственного капитала на 2,22 коп., размер чистой прибыли на одну акцию увеличился на 6,72%, или на 1,75 коп.;

  1. влияние изменения фактора У5 - номинальной стоимости обыкновенной акции АО:

ДУ(У5) = У1Х хУ21хУ31хУ41х( У5Х - У50) = 0,7248 х 0,4625 х х 2,3529 х 1,1333x0 = 0;

СТ (У5) = 0,0 : 0,2606 х 100% = 0%.

Совместное влияние факторов:

-0,0293 + 0,1409 + 0,1314 + 0,0175 + 0 = 0,2605.

Расчеты верны, следовательно, факторный анализ проведен верно. 

<< | >>
Источник: Васильева Л.С.. Финансовый анализ: учебник / Л.С. Васильева, М3. Петровская. — М.: КНОРУС. — 544 с.. 2006

Еще по теме Факторный анализ вложения средств в акции предприятия:

  1. 7.9  Факторный анализ использования основных средств
  2. 6.4. Факторный анализ фондоотдачи основных средств
  3. 5.4. КОЭФФИЦИЕНТНЫЙ МЕТОД КАК ИНСТРУМЕНТ ФАКТОРНОГО АНАЛИЗА В ОЦЕНКЕ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
  4. 9.3. Факторный анализ капитала предприятия
  5. 43. Коэффициентный метод как инструмент факторного анализа в оценке движения денежных средств
  6. 3.2. Вложения в акции
  7. 15.2.1. УЧЕТ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ В АКЦИИ
  8. Нормативное регулирование финансовых вложений в акции
  9. 10.2. Учет финансовых вложений в акции и уставные капиталы
  10. 3.2.2. Анализ финансовых вложений и разработка базовых параметров политики управления финансовыми вложениями
  11. 23. Горизонтальный и вертикальный анализ статей бухгалтерского баланса. Коэффициентные и факторные методы анализа
  12. 15.2. УЧЕТ ВКЛАДОВ В УСТАВНЫЕ КАПИТАЛЫ ДРУГИХ ОРГАНИЗАЦИЙ. УЧЕТ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ В АКЦИИ
  13. Подтема: «Анализ основных средств предприятия»
  14. Анализ основных средств предприятия
  15. 3.2.1. Анализ основных средств предприятия