Факторный анализ вложения средств в акции предприятия
Вкладывая денежные средства в акции других предприятий, необходимо оценивать последствия принятия таких решений. Важно учитывать изменение основных факторов, влияющих на эффективность вложения в акции.
Примерами основных факторов являются: структура источников покрытия имущества, структура собственного капитала, отдача от собственного капитала и т. д.Для проведения факторного анализа рассмотрим относительный показатель - размер чистой прибыли, приходящейся на одну акцию:
У = ЧПР: Как.
Представим этот показатель в виде пятифакторной модели:
ЧПР: Как = (ЧПР:БПР) х (БПР:ИМ) х (ИМ:СОБК) х х (СОБК : УСК) х (УСК х Как);
У = У1 х У2 х УЗ х У4 X У5,
где У1 = [(ЧПР :БПР)] - доля чистой прибыли в общей прибыли до налогообложения, характеризует влияние налогов на чистую прибыль. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор «У»;
У2 = [(БПР : ИМ)] - общая рентабельность имущества, характеризует эффективность использования имущества Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор «У»;
УЗ = [ ИМ: СОБК] - коэффициент соотношения стоимости имущества и собственного капитала, рост этого показателя в динамике негативно отражается на доходах старых акционеров предприятия, увеличивает зависимость от внешних инвесторов.
У4 = [СОБК: УСК ] - коэффициент, характеризующий структуру собственного капитала, соотношение между собственным капиталом и уставным капиталом. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор «У»;
У5 = [(УСК : Как)] - номинальная стоимость обыкновенной акции
Данная модель позволяет выявить как изменение каждого воздействующего фактора влияет на размер прибыли, приходящей на одну акцию, выбрать основные пути повышения доходности акций и т.д. Рассмотрим ее применение на конкретных примерах.
Пример 20. Используя данные балансовой отчетности двух акционерных обществ, приведенных в табл. 14.2, сравнить эффективность вложения в акции этих обществ.
АО «ААА» занимается только производственной деятельностью, АО «ВВВ» занимается двумя видами деятельности: производственной и сбытовой, при этом 67% прибыли получено от производственной деятельности. Налог на прибыль от производственной деятельности “ 24%, от сбытовой - 30%.
Решение:
- Определим ставки налогообложения прибыли:
у АО «ААА» - 24%;
у АО «ВВВ»;
СТ = Дпр хСТпр + Дсб хСТсб = 0,67 х 0,24 + 0,33 х 0,30 = 0,26.
- Рассчитаем прибыль, приходящуюся на одну обыкновенную акцию:
У = ПР1ак = ЧПР : Кобак;
У («ААА») = 2500 х (1 - 0,24) : 1800 = 1,0556;
У(«ВВВ») = 3000 х (1 - 0,26) : 2300 = 0,9652;
АУ = У(«ААА») - У(«ВВВ») = 1,0556 - 0,9652 = 0,0904.
Таблица 14.2
Значения основных показателей акционерных обществ (тыс. руб.)
Показатель | Значение показателей для АО «ААА» | Значение показателей для АО «ВВВ» |
1. Имущество, в том числе: | 3450 | 3466 |
1.1. Основные средства | 2000 | 1800 |
1.2. Оборотные средства, в том числе: | 1450 | 1666 |
1.2.1. Производственные запасы | 900 | 940 |
1.2.2. Запасы готовой продукции | 180 | 230 |
1.2.3. Незавершенное производство | 20 | 16 |
1.2.4. Средства в расчетах (дебиторская задолженность) | 150 | 300 |
1.2.5. Расчетный счет | 200 | 180 |
2. Источники формирования имущества, в том числе: | 3450 | 3466 |
2.1. Собственный капитал | 2000 | 2600 |
2.1.1. Уставный капитал | 1800 | 2300 |
2.1.2. Резервный фонд | 80 | 100 |
2.1.3. Прибыль (нераспределенная) | 120 | 200 |
2.2. Заемный капитал, в том числе: | 1450 | 866 |
2.2.1. Долгосрочные заемные средства | 500 | 0 |
2.2.2. Краткосрочные заемные средства | 950 | 866 |
Краткосрочные кредиты и займы | 400 | 345 |
Кредиторская задолженность | 550 | 521 |
3. Количество простых акций, шт. | 1800 | 2300 |
4. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 2500 | 3000 |
Наиболее эффективное вложение - в АО «ААА», на каждую акцию приходилось больше чистой прибыли в среднем на 9,04 коп.
Определим влияние каждого фактора на изменение дохода на акцию, для этого рассчитаем значения коэффициентов У1, У2, УЗ, У4, У5. Результаты расчетов представлены в табл. 14.3.
Размер чистой прибыли, приходящейся на одну акцию, больше у АО «ААА», наибольшее влияние на это оказал фактор - доля чистой прибыли в прибыли до налогообложения: у «ААА» больше, чем у «ВВВ» на 2,70% [(0,76/0,74 - 1)х 100%], на каждый рубль балансовой прибыли приходилось больше чистой при-
Расчет факторов, влияющих на размер чистой прибыли на акцию
Показатель | Значение показателей для АО «ААА» | Значение показателей для АО «ВВВ» |
1. Балансовая прибыль | 2500 | 3000 |
2. Налог на прибыль, % | 24 | 26 |
3. Чистая прибыль | 1900 | 2220 |
4. Источники формирования имущества, в том числе: | 3450 | 3466 |
4.1. Собственный капитал, СОБК, в том числе | 2000 | 2600 |
4.2. Уставный капитал (УСК) | 1800 | 2300 |
4.3. Заемный капитал (ЗК) | 1450 | 866 |
5. Количество простых акций | 1800 | 2300 |
6. Доля чистой прибыли в прибыли до налогообложения У1 (стр. 3 : стр. 1), | 0,76 | 0,74 |
7. Общая рентабельность имущества, У2 (стр. 1 : стр. 4) | 0,7246 | 0,8656 |
8. Коэффициент зависимости от внешних инвесторов, УЗ (стр. 4 : стр. 4.1) | 1,725 | 1,3331 |
9. Соотношение между собственным капиталом и уставным капиталом, У4 (стр. 4.1: стр. 4.2) | 1,1111 | 1,1304 |
10. Номинальная стоимость обыкновенной акции, У5 (стр. 4.2 : стр. 5), тыс. руб. | 1 | 1 |
11. Чистая прибыль на одну акцию, У (стр. 3 : стр. 5) | 1,0556 | 0,9652 |
были в среднем на 20 коп., уровень управления налогообложением у этого предприятия выше.
Пример 21. По итогам отчетного года руководство ОАО, осуществляющего только производственную деятельность - принимает решение осуществлять и посредническую деятельность. Имущество организации в связи с этим должно увеличиться на 20%, при этом основной капитал - на 13%.
В результате диверсификации балансовая прибыль должна увеличиться на 48%, при этом доля ее от посреднической деятельности составит 32%. Налог на прибыль по основной деятельности составит 24%, по посреднической - 35%. Используя данные балансовой отчетности акционерного общества, проанализировать, как повлияет это решение о диверсификации деятельности на доход по обыкновенным акциям организации. Дать оценку влияния изменению основных факторов на эффективность вложения в акции (У) как: налоги (У1), эффективность использования капитала (У2), структура источников (УЗ), структура собственного капитала (У4), номинальная стоимость акций (У5).Исходные и расчетные данные представлены в табл. 14.4.
Таблица 14 А
Показатель | Значение показателя АО | |
по отчетному году | по прогнозу | |
1. Имущество, тыс. руб., в том числе: | 4000 | 4000 х 1,20 = 4800 |
1.1. Основные средства, тыс. руб. | 1800 | 1800x 1,13 = 2340 |
1.2. Оборотные средства, тыс. руб., в том числе: | 2200 | 4800 - 2340 = 2460 |
2. Собственный капитал, тыс. руб. | 2000 | 2040 |
2.1. Уставный капитал, тыс. руб. | 1800 | 1800 |
2.2. Резервный фонд, тыс. руб. |
| 40 |
2.2. Прибыль (нераспределенная), тыс. руб. | 120 | 200 |
3. Количество простых акций, шт. | 1800 | 1800 |
4. Прибыль до налогообложения, тыс. руб., в том числе: | 1500 | 1500x1,48 = 2220 |
4.1. От основной деятельности | 1500 | 2220x0,68 = 1510 |
4.2. От других видов деятельности |
| 2010x0,32 = 844 |
5. Налог на прибыль, % | 24 | 24 x 0,68 + + 35x0,32 = 27,52 |
6. Чистая прибыль, ЧПР (стр. 4 х (1 - стр. 5 : 100)), тыс. руб. | 1140 | 1609 |
7. Чистая прибыль на одну акцию, У, тыс. руб. (стр. 6 : стр. 3) | 0,6333 | 0,8939 |
8. Доля чистой прибыли в прибыли до налогообложения, У1 (стр. 6 : стр. 4) | 0,76 | 0,7248 |
9. Общая рентабельность имущества, У2 (стр. 4 : стр. 1) | 0,375 | 0,4625 |
10. Коэффициент соотношения между имуществом и собственным капиталом (уровень зависимости от внешних инвесторов), УЗ (стр. 1 : стр. 2.1) | 2 | 2,3529 |
11. Соотношение между собственным капиталом и уставным капиталом, У4 (стр. 2.1 : стр. 2.1.1) | 1,1111 | 1,1333 |
12. Номинальная стоимость обыкновенной акции, У5 (стр. 4.2: стр. 5), тыс. руб. | 1 | 1 |
Размер чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, в результате диверсификации повыситься на 0,2606 пункта (0,8939 - 0,6333) или на 41,15% (0,2606 : 0,6333 х 100%).
Для оценки влияния каждого фактора используем модель вида:
У = У1 х У2 х УЗ х У4 х У5;
ЧПР : Как = (ЧПР : БПР) х (БПР : ИМ) х (ИМ : СОБК) х х (СОБК : УСК) х (УСК х Как).
Оценим влияние каждого рассмотренного фактора:
- влияние изменения фактора У1 - доля чистой прибыли в балансовой прибыли:
ДУ(У1) = (У1Х - У10) х У20 х У30 х У40 х У50 = (0,7248 - 0,76) х хО,375 х2 х 1,1111 х1 = -0,0352 х0,375 х2 х1,1111 х1 = “0,0293;
СТ (У1) = -0,0293 : 0,2606 х100% = -11,24%.
Таким образом, увеличение ставки налогов на 3,52% (27,52 - 24) привело к снижению размера чистой прибыли на одну акцию на 11,24%, в результате этого на каждую акцию приходилось меньше чистой прибыли на 2,93 коп.;
- влияние изменения фактора У2 - общая рентабельность активов АО:
ДУ(У2) = У1Х X (У2Х - У20) х У30 х У40 х У50 = 0,7248 х (0,4625 -
- 0,375) х 2 х 1,1111 х 1 = 0,7248 х 0,0875 х 2 х 1,1111 х 1 = 0,1409;
СТ (У2) = 0,1409 : 0,2606 х 100% = 54,07%.
Таким образом, увеличение общей рентабельности активов на 8,75% привело к увеличению размера чистой прибыли на одну акцию на 54,07%, или на 14,09 коп.;
- влияние изменения фактора УЗ - соотношения активов и собственного капитала АО:
АУ(УЗ) = У11 х У21 х (У31 - У30) х У40 X У50 = 0,7248 х х 0,4625 х (2,3529 - 2 ) х 1,1111 х 1 = 0,7248 х 0,4625 х 0,3529 х х 1,1111 х 1 = 0,1314;
СТ (УЗ) = 0,1314 : 0,2606 х 100% = 50,42%.
Таким образом, в результате того, что на каждый рубль собственного капитала стало приходиться больше имущества на
- 35 коп., размер чистой прибыли на одну акцию увеличился на 50,42%, или на 13,14 коп.
- влияние изменения фактора У4 - соотношение собственного капитала и уставного капитала АО:
ДУ(У4) = У1х х У21 х У31 х ( У4gt; - У40) х У50 = 0,7248 х х 0,4625 х 2,3529 х (1,1333 - 1,1111) х1 = 0,7248 х 0,4625 х 2,3529 х х 0,0222x 1 = 0,0175;
СТ (У4) = 0,0175 : 0,2606 х 100% = 6,72%.
Таким образом, в результате того, что на каждый рубль уставного капитала стало приходиться больше собственного капитала на 2,22 коп., размер чистой прибыли на одну акцию увеличился на 6,72%, или на 1,75 коп.;
- влияние изменения фактора У5 - номинальной стоимости обыкновенной акции АО:
ДУ(У5) = У1Х хУ21хУ31хУ41х( У5Х - У50) = 0,7248 х 0,4625 х х 2,3529 х 1,1333x0 = 0;
СТ (У5) = 0,0 : 0,2606 х 100% = 0%.
Совместное влияние факторов:
-0,0293 + 0,1409 + 0,1314 + 0,0175 + 0 = 0,2605.
Расчеты верны, следовательно, факторный анализ проведен верно.
Еще по теме Факторный анализ вложения средств в акции предприятия:
- 7.9 Факторный анализ использования основных средств
- 6.4. Факторный анализ фондоотдачи основных средств
- 5.4. КОЭФФИЦИЕНТНЫЙ МЕТОД КАК ИНСТРУМЕНТ ФАКТОРНОГО АНАЛИЗА В ОЦЕНКЕ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
- 9.3. Факторный анализ капитала предприятия
- 43. Коэффициентный метод как инструмент факторного анализа в оценке движения денежных средств
- 3.2. Вложения в акции
- 15.2.1. УЧЕТ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ В АКЦИИ
- Нормативное регулирование финансовых вложений в акции
- 10.2. Учет финансовых вложений в акции и уставные капиталы
- 3.2.2. Анализ финансовых вложений и разработка базовых параметров политики управления финансовыми вложениями
- 23. Горизонтальный и вертикальный анализ статей бухгалтерского баланса. Коэффициентные и факторные методы анализа
- 15.2. УЧЕТ ВКЛАДОВ В УСТАВНЫЕ КАПИТАЛЫ ДРУГИХ ОРГАНИЗАЦИЙ. УЧЕТ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ В АКЦИИ
- Подтема: «Анализ основных средств предприятия»
- Анализ основных средств предприятия
- 3.2.1. Анализ основных средств предприятия