<<
>>

Финансовая система и распределение сбережений для производительного использования

  Мы акцентировали внимание на значении высоких уровней сбережений и формирования капитала для экономического роста и увеличения производительности. Однако высокие уровни сбережений и инвестиций сами по себе не столь важны.
В успешной экономике не только сберегаются, но и используются эти ограниченные средства для финансирования инвестиционных проектов, которые представляются наиболее продуктивными.

Финансовая система страны, подобной Соединенным Штатам, обеспечивает распределение сбережений по меньшей мере двумя различными способами. Во- первых, финансовая система обеспечивает информацией сберегателей о многообразных возможностях использования своих средств наиболее продуктивными способами и, следовательно, с высоким уровнем доходности. Оценивая потенциальную продуктивность альтернативных инвестиций капитала, финансовая система помогает направлять сбережения туда, где они будут использоваться наилучшим образом. Во-вторых, финансовые рынки помогают сберегателям распределить риски по отдельным инвестиционным проектам. Распределение рисков защищает индивидуальных сберегателей от принятия на себя чрезмерного риска и в то же самое время делает возможным прямое направление средств в проекты, такие как развитие новых технологий, которые не только рискованны, но и потенциально могут быть очень производительными.

Далее мы обсудим три важные составляющие финансовой системы — банковскую систему, рынок облигаций и рынок акций. Сделав это, мы раскроем роль финансовой системы в целом в обеспечении информацией об инвестиционных проектах и в помощи сберегателям в распределении рисков предоставления средств взаймы.

Банковская система

Банковская система США состоит из тысяч коммерческих банков, которые привлекают вклады от населения и бизнеса и используют эти средства для предоставления займов. Банки являются наиболее важными представителями класса институтов, называемых финансовыми посредниками, — фирм, которые выдают кредиты заемщикам, используя средства, полученные от сберегателей.

Другими представителями финансовых посредников являются сберегательные и кредитные ассоциации и кредитные союзы.

Финансовые посредники — фирмы, которые выдают кредиты

заемщикам, используя средства, полученные от сберегателей.

Зачем же нужны финансовые посредники, к примеру банки, которые «стоят между» сберегателями и инвесторами? Главной причиной их существования является то, что банки и другие посредники благодаря специализации развивают сравнительное преимущество в оценке качества заемщиков — функцию сбора информации, которую мы только что отметили. Большинство сберегателей, особенно мелкие сберегатели, не имеют времени или знаний для определения того, кто из заемщиков способен использовать предоставляемые ими средства наиболее продуктивно. В отличие от них банки и другие посредники имеют знания и опыт в деятельности по сбору информации, необходимой для прибыльного предоставления средств взаймы, включая проверку прошлого заемщиков, определение реальности их бизнес-планов и мониторинг деятельности заемщиков в период пользования предоставленными им средствами. Поскольку банки специализируются на оценке потенциальных заемщиков, они могут совершенствовать эту функцию с намного меньшими издержками и с гораздо лучшими результатами, чем это могли бы сделать отдельные сберегатели.

Банки также сокращают издержки сбора информации о потенциальных заемщиках, объединяя сбережения многих индивидов для предоставления больших кредитов. Каждый крупный кредит банку необходимо оценить только один раз вместо ситуации, когда это делал бы самостоятельно каждый из тысяч индивидов, чьи сбережения могут быть объединены для предоставления кредита.

Банки помогают сберегателям устранить необходимость в сборе информации о потенциальных заемщиках и направить их сбережения в приносящие наибольшую отдачу, более продуктивные инвестиции. Банки также помогают заемщикам, обеспечивая доступ к кредиту, который последние не могли бы получить иными способами. В отличие от корпораций из списка 500 крупнейших компаний журнала «Fortune», обычно имеющих много возможностей получения средств, небольшой бизнес, который хочет купить копировальный аппарат или переделать свой офис, имеет немного иных возможностей, кроме обращения в банк.

Поскольку работники кредитных служб банков являются специалистами в оценке кредитов компаниям малого бизнеса и даже могут иметь деловые отношения с их владельцами, банк сможет получить необходимую информацию для оценки возможности предоставления кредита с приемлемыми издержками. Подобным же образом потребители, желающие взять средства взаймы для переоборудования подвала или перепланировки дома, имеют немного альтернатив обращению в банк.

Итак, опыт банков в сборе информации об альтернативных возможностях предоставления средств взаймы позволяет им работать с мелкими сберегателями, рассматривая их денежные средства как товар, а также с мелкими заемщиками с результативными инвестиционными проектами.

Кроме способности обеспечить получение доходов по своим инвестициям еще одной причиной, по которой JjiOAH держат вклады в банках, является легкость осуществления платежей со счета. Большинство банковских вкладов позволяют их держателям выписывать чеки для оплаты покупок со счета или использовать дебетовую карточку либо карточку для банкоматов. Для многих операций оплаты чеком или дебетовой карточкой более удобны, чем использование наличных. К примеру, безопаснее послать по почте чек, а не наличные, оплата чеком позволяет получить запись операции, в то время как наличными — нет.

ПРИМЕР 16.1

Какое влияние оказал банковский кризис 1990-х гг. на японскую экономику?

В течение 1980-х гг. в Японии стремительно росли цены на недвижимость и на акции. Японские банки предоставили множество кредитов застройщикам и сами скупали акции корпораций. (В отличие от США в Японии коммерческим банкам не запрещено иметь в собственности акции.) Однако в начале 1990-х гг. цены на землю резко упали, что вызвало неспособность многих заемщиков рассчитываться по долгам. Цены на акции также стремительно падали, снижая стоимость пакетов, находящихся у банков. Результатом стало то, что большинство японских банков столкнулось с серьезными финансовыми затруднениями, а многие крупные банки оказались на грани банкротства. Какое влияние оказал этот кризис, длившийся более десятилетия, на японскую экономику?

В сравнении с Соединенными Штатами, имеющими более развитые рынки акций и облигаций, Япония традиционно полагалась в большей степени на банки в распределении сбережений.

Поэтому, когда серьезные финансовые проблемы у банков стали препятствием для их нормальной работы, многим заемщикам стало необычайно трудно получить кредит — ситуация, известная как «кредитное сжатие». Наиболее мелкие заемщики, относящиеся к малому и среднему бизнесу, имели особенно сильную зависимость от финансирования за счет кредитов банков и поэтому пострадали непропорционально сильно.

Японская экономика после многих лет значительного роста начала страдать от серьезной рецессии на протяжении 1990-х гг. Многие факторы внесли вклад в это резкое сокращение экономики. Однако фактическое разрушение банковской системы определенно не помогло в этой ситуации, так как недостаток кредитов связан со способностью небольших фирм осуществлять капитальные инвестиции и, в некоторых случаях, покупать сырье и выплачивать заработную плату.

Японское правительство распознало эти проблемы, но реагировало очень медленно, в основном отказавшись нести бремя высоких издержек возврата банков в здоровые экономические условия. В последние годы состояние японской банковской системы значительно улучшилось, хотя проблемы остались, а японская экономика так и не вернулась к своим прежним темпам экономического роста.

Система коммерческих банков играет центральную роль в определении количества денег в экономике. Мы вскоре вернемся к этому вопросу, но сначала необходимо рассмотреть облигации и акции, а также рынки, на которых осуществляется торговля ими.

Облигации и акции

Крупные и находящиеея в хорошем состоянии корпорации, которые желают получить средства для инвестиций, иногда обращаются в банки. Однако в отличие от обычных мелких заемщиков крупные фирмы обычно имеют альтернативные пути получения средств, наиболее известными из которых являются рынок корпоративных облигаций и рынок акций. Сначала мы обсудим некоторые механизмы облигаций и акций, а затем вернемся к роли рынков облигаций и акций в распределении сбережений.

Облигации. Облигация — это ценная бумага, подтверждающая обещание осуществить платежи по займу.

Эти платежи обычно состоят из двух частей. Первая — сумма займа, т. е. сумма средств, взятая взаймы, которая должна быть возвращена на некоторую дату в будущем, называемую датой погашения. Вторая — это купонные выплаты, т. е. регулярно выплачиваемые проценты, которые получает владелец облигации, называемый ее держателем, до наступления даты погашения. К примеру, облигация может быть выпущена на сумму $1 тыс. на срок до I января 2030 г. с годовой купонной выплатой в $50. Эти купонные выплаты также равны сумме займа, умноженной на купонную ставку, где купонная ставка — это процент, обещанный к выплате по выпущенной облигации. (Купонная ставка, следовательно, равна сумме годовой купонной выплаты, разделенной на сумму займа.) В нашем примере сумма займа составляет $1 тыс., а купонная ставка равна 5%, поэтому годовая купонная выплата равна 0,05 х $1000, или $50.

Облигация — это ценная бумага, подтверждающая обещание осуществить платежи по займу, которые обычно состоят из суммы займа и регулярно выплачиваемых процентов или купонных выплат.

Сумма займа — сумма средств, взятая взаймы.

Дата погашения — некоторая дата в будущем, когда должна быть возвращена сумма займа по облигации.

Купонные выплаты —• регулярно выплачиваемые держателю облигации проценты.

Купонная ставка — это процентная ставка, обещанная к выплате по выпущенной облигации; сумма годовой купонной выплаты равна купонной ставке, умноженной на сумму займа по облигации.

Корпорации и правительства часто получают средства, выпуская облигации и продавая их сберегателям. Купонная ставка по вновь выпускаемым облигациям должна быть привлекательной для сберегателей, что зависит от множества факторов, таких как срок до погашения, кредитный риск, наличие налоговых льгот. Срок до погашения облигации — это период времени до наступления даты погашения, он может варьировать в пределах от 30 дней до 30 лет или даже больше. Годовая купонная ставка по долгосрочным (30-летним) облигациям обычно превышает ставку по краткосрочным (годичным) облигациям, потому что заимодавцы

желают иметь более высокие купонные ставки (и следовательно, более высокие годовые купонные выплаты) при предоставлении займа на длительный срок.

Кредитный риск — это риск того, что заемщик станет банкротом и поэтому не сможет вернуть долг. Заемщик, который рассматривается как подверженный риску, должен выплачивать более высокую купонную ставку для компенсации заимодавцам риска потери всех или части их финансовых инвестиций. К примеру, так называемые высокодоходные облигации (менее формально их называют мусорными облигациями) — это облигации, выпускаемые фирмами, которые, по мнению рейтинговых агентств, подвержены высокой степени риска; по таким облигациям выплачиваются более высокие купонные ставки, чем по облигациям, выпускаемым компаниями с меньшим уровнем риска.

Облигации также различаются по их налогообложению. К примеру, проценты, выплачиваемые по облигациям, выпускаемым местными властями (.муниципальные облигации), освобождены от обложения федеральными налогами, в то время как проценты по другим видам облигаций облагаются налогом на доходы. Из-за этого налогового преимущества заимодавцы готовы покупать муниципальные облигации с меньшей купонной ставкой.

Владельцы облигаций не обязаны держать их у себя до наступления даты полгашения. Они всегда могут продать их на рынке облигаций — организованном рынке, торговлю на котором ведут профессиональные торговцы облигациями. Рыночная стоимость конкретной облигации в любой данный момент времени называется ценой облигации. Цена облигации может быть выше, ниже или равна сумме займа по облигации, что зависит от соотношения текущей или преобладающей процентной ставки на финансовых рынках и процентной ставки во время выпуска облигации. Тесная взаимосвязь цены облигации и текущей процентной ставки проиллюстрирована следующим примером. 

<< | >>
Источник: Бернанке Б., Фрэнк Р.. Экономикс. Экспресс-курс. 2012

Еще по теме Финансовая система и распределение сбережений для производительного использования:

  1. ВОПРОС. Система распределения и использования прибыли
  2. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ В РАМКАХ ТЕОРИИ ПРЕДЕЛЬНОЙ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТИ. ПРОБЛЕМЫ НЕРАВЕНСТВА В РАСПРЕДЕЛЕНИИ ДОХОДОВ
  3. Система экономико-математических моделей для выбора и анализа вариантов использования инвестиций для внедрения новой техники
  4. Сбор, обработка и распределение информации о финансовой деятельности предприятий в системе мониторинга
  5. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ КОЭФФИЦИЕНТОВ ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ ЗАТРУДНЕНИЙ
  6. Использование финансовых функций для вычисления значений
  7. 3.4. Использование финансовых коэффициентов для прогнозирования банкротства предприятий
  8. Выбор показателя мощности в качестве базы распределения в калькуляционной системе с полным распределением затрат
  9. 2.3. Использование финансового менеджмента для управления валютно-экономическим риском
  10. Маржиналистская теория распределения общественного продукта: концепция предельной производительности Дж. Б. Кларка
  11. Использование ASC-системы для управления затратами и увеличения прибыльности
  12. ГЛАВА 3. Использование финансовых инструментов рынка ценных бумаг для привлечения инвестиций
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -