<<
>>

Хеджирование фьючерсным контрактом на казначейский вексель

  Фьючерс на казначейский вексель можно использовать для страхования от изменения краткосрочных процентных ставок. Если инвестор страхуется от падения процентной ставки, следует купить контракт.
Если инвестор страхуется от роста процентной ставки, необходимо продать фьючерс. Рассмотрим технику хеджирования на примерах.

Пример.

Менеджер компании должен получить через четыре месяца сумму в 975000 долл. и планирует приобрести на нее трехмесячный казначейский вексель. Он опасается падения процентных ставок и страхует будущую покупку векселя приобретением фьючерсного контракта. Котировка фьючерсного контракта на трехмесячный казначейский вексель, до истечения которого остается четыре месяца, равна 90%. Это соответствует стоимости контракта в 975000 долл.

Через четыре месяца фьючерсная котировка составила 92%. По контракту менеджер должен уплатить за вексель:

10000[100 - 0,25(100 - 92)] = 980000lt;Эолл.

Котировка фьючерсной цены выросла на 2%. Поэтому по контракту он выиграл:

2

  1. дож. = 5000до;гл.

0,005

Вместе с полученной в этот момент суммой в 975000 долл. это как раз и составляет:

5000 + 975000 = 980000lt;)олл., которые он уплачивает по контракту.

Момент завершения операции хеджирования может не совпадать с моментом истечения фьючерсного контракта, или хеджируется продажа или покупка векселя, срок погашения которого не равен трем месяцам. В этом случае для определения количества контрактов, которые необходимо открыть, следует рассчитать коэффициент хеджирования. Количество контрактов, как и в случае фьючерса на евродолларовый депозит, можно определить по формуле (5.32).

Количество контрактов, которые необходимо открыть для хеджирования позиции по векселю, можно также на основе следующих рассуждений. Цена векселя в каждый данный момент времени представляет собой дисконтированную стоимость его номинала.

В расчете на один доллар номинала, согласно формуле (5.40), его цена в начале периода Т равна:

Р =              ^              г.              (5.42)

\+гт\Г /360)

Продифференцируем выражение (5.42) по гт\

с1Р _ Г/360 с1гт~ [] + гт(Т / 360)]2

ИЛИ

*gt; = -, Т!Ш              (5.43)

[1 + г, (Г /360)]

Выражение (5.43) показывает, как изменится цена векселя при изменении его доходности до погашения на небольшую величину.

Цена фьючерсного контракта на вексель номиналом 1 доллар, согласно формуле (5.41), определяется как:

Рр=                                          .              (5.44)

1 + 0,25 гф

Продифференцируем выражение (5.44) по г, :

с!Рг _ 0,25 (іг-ф (і + 0,25гфУ

ИЛИ

0,2 5 с//^

[1+0,25 гф

Коэффициент хеджирования (л**) равен:

А** = = _ (т7/360)/[1 + гТ(г/ЗбО)]2

ЛРу ~ 0,25/(1 + 0,25^)* 4гф

или

7,(1 + 0,25^)2 с1гт

И =                                          1————- •              (5 45)

90[1 + гг(77360)]2 с1гф              (Э'4Й)

В формуле (5.45) отношение с(гт / с(гф показывает зависимость между изменением доходности до погашения хеджируемого векселя и форвардной безрисковой процентной ставкой. Коэффициент хеджирования, полученный в формуле (5.45) уже учитывает в себе коэффициент денежной эквивалентности, поэтому количество фьючерсных контрактов с его использованием непосредственно определяется по формуле (3.8), в которой роль коэффициента к выполняет

найденный коэффициент Ь**. 

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные, М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, - 534 с. 2005

Еще по теме Хеджирование фьючерсным контрактом на казначейский вексель:

  1. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ НА КАЗНАЧЕЙСКИЙ ВЕКСЕЛЬ США
  2. Общая характеристика контракта на казначейский вексель США
  3. 1.2.2. Длинное хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
  4. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ НА КАЗНАЧЕЙСКУЮ ОБЛИГАЦИЮ США
  5. 1.2.3. Короткое хеджирование. Срок хеджирования меньше времени обращения фьючерсного контракта
  6. 1.2.1. Короткое хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
  7. 1.2. Техника хеджирования фьючерсным контрактом
  8. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ОБЛИГАЦИЮ
  9. Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс
  10. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ
  11. 5.2. Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс РТС
  12. 5.1. Хеджирование портфеля акций, на которые торгуются отдельные фьючерсные контракты
  13. 4.2.2.З. Хеджирование на основе внутренней ставки доходности фьючерсного контракта
  14. Хеджирование фьючерсным контрактом на трехмесячный евродолларовый депозит
  15. 5.2.1.5. Хеджирование портфеля ценных бумаг до момента истечения фьючерсного контракта
  16. 6.2. Фьючерсные контракты и их ценообразование 6.2.1. Основные черты фьючерсных контрактов
  17. ОБЛИГАЦИИ. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
  18. КАЗНАЧЕЙСКИЕ ВЕКСЕЛЯ