Хеджирование фьючерсным контрактом на казначейский вексель
Пример.
Менеджер компании должен получить через четыре месяца сумму в 975000 долл. и планирует приобрести на нее трехмесячный казначейский вексель. Он опасается падения процентных ставок и страхует будущую покупку векселя приобретением фьючерсного контракта. Котировка фьючерсного контракта на трехмесячный казначейский вексель, до истечения которого остается четыре месяца, равна 90%. Это соответствует стоимости контракта в 975000 долл.
Через четыре месяца фьючерсная котировка составила 92%. По контракту менеджер должен уплатить за вексель:
10000[100 - 0,25(100 - 92)] = 980000lt;Эолл.
Котировка фьючерсной цены выросла на 2%. Поэтому по контракту он выиграл:
2
- дож. = 5000до;гл.
0,005
Вместе с полученной в этот момент суммой в 975000 долл. это как раз и составляет:
5000 + 975000 = 980000lt;)олл., которые он уплачивает по контракту.
Момент завершения операции хеджирования может не совпадать с моментом истечения фьючерсного контракта, или хеджируется продажа или покупка векселя, срок погашения которого не равен трем месяцам. В этом случае для определения количества контрактов, которые необходимо открыть, следует рассчитать коэффициент хеджирования. Количество контрактов, как и в случае фьючерса на евродолларовый депозит, можно определить по формуле (5.32).
Количество контрактов, которые необходимо открыть для хеджирования позиции по векселю, можно также на основе следующих рассуждений. Цена векселя в каждый данный момент времени представляет собой дисконтированную стоимость его номинала.
В расчете на один доллар номинала, согласно формуле (5.40), его цена в начале периода Т равна:Р = ^ г. (5.42)
\+гт\Г /360)
Продифференцируем выражение (5.42) по гт\
с1Р _ Г/360 с1гт~ [] + гт(Т / 360)]2
ИЛИ
*gt; = -, Т!Ш (5.43)
[1 + г, (Г /360)]
Выражение (5.43) показывает, как изменится цена векселя при изменении его доходности до погашения на небольшую величину.
Цена фьючерсного контракта на вексель номиналом 1 доллар, согласно формуле (5.41), определяется как:
Рр= . (5.44)
1 + 0,25 гф
Продифференцируем выражение (5.44) по г, :
с!Рг _ 0,25 (іг-ф (і + 0,25гфУ
ИЛИ
0,2 5 с//^
[1+0,25 гф
Коэффициент хеджирования (л**) равен:
А** = = _ (т7/360)/[1 + гТ(г/ЗбО)]2
ЛРу ~ 0,25/(1 + 0,25^)* 4гф
или
7,(1 + 0,25^)2 с1гт
И = 1————- • (5 45)
90[1 + гг(77360)]2 с1гф (Э'4Й)
В формуле (5.45) отношение с(гт / с(гф показывает зависимость между изменением доходности до погашения хеджируемого векселя и форвардной безрисковой процентной ставкой. Коэффициент хеджирования, полученный в формуле (5.45) уже учитывает в себе коэффициент денежной эквивалентности, поэтому количество фьючерсных контрактов с его использованием непосредственно определяется по формуле (3.8), в которой роль коэффициента к выполняет
найденный коэффициент Ь**.
Еще по теме Хеджирование фьючерсным контрактом на казначейский вексель:
- ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ НА КАЗНАЧЕЙСКИЙ ВЕКСЕЛЬ США
- Общая характеристика контракта на казначейский вексель США
- 1.2.2. Длинное хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
- ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ НА КАЗНАЧЕЙСКУЮ ОБЛИГАЦИЮ США
- 1.2.3. Короткое хеджирование. Срок хеджирования меньше времени обращения фьючерсного контракта
- 1.2.1. Короткое хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
- 1.2. Техника хеджирования фьючерсным контрактом
- ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ОБЛИГАЦИЮ
- Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс
- ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ
- 5.2. Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс РТС
- 5.1. Хеджирование портфеля акций, на которые торгуются отдельные фьючерсные контракты
- 4.2.2.З. Хеджирование на основе внутренней ставки доходности фьючерсного контракта
- Хеджирование фьючерсным контрактом на трехмесячный евродолларовый депозит
- 5.2.1.5. Хеджирование портфеля ценных бумаг до момента истечения фьючерсного контракта
- 6.2. Фьючерсные контракты и их ценообразование 6.2.1. Основные черты фьючерсных контрактов
- ОБЛИГАЦИИ. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
- КАЗНАЧЕЙСКИЕ ВЕКСЕЛЯ