<<
>>

Глава 18 АГРЕССИВНЫЕ СТРАТЕГИИ

  История учит, что финансовая нестабильность может усиливаться с ужасающей скоростью. Нас вовсе не удивит, если золото, курс которого составляет на момент написания этих строк около 400 долларов за унцию, в следующем году минует отметку в 600 долларов за унцию, а затем, когда весь мир будет повергнут в панику от перспективы полного краха бумажных валют, продолжит свой победный путь.

Другими словами, мы вступаем в период, когда делание агрессивных ставок на предстоящий кризис могло бы оправдать себя. Однако прежде чем мы продолжим, давайте уясним себе ясно и четко одну вещь: какие бы то ни было агрессивные ставки всегда соседствуют с риском больших потерь — иначе они были бы консервативными, не так ли? Стратегии, изложенные в этой главе, безусловно, относятся к той категории высокого риска, который не всем по плечу. Можно со спокойной душой, не испытывая никакого особенного волнения, просто быть владельцем определенного количества золота или получать неплохой доход, приобретая акции золотодобывающих компаний. Однако для небольшого в процентном отношении числа читателей, у которых хватит выдержки и мужества пойти на риск, это, как мы уже сказали, редкий шанс оказаться на нужной стороне в одном историческом ряду с финансовыми звездами. Вот как это сделать.

«Короткая» продажа: ставки против жертв доллора

Если некоторые акции будут держаться относительно неплохо в тот момент, когда доллар рухнет, то многие другие выпадут в отстой. Очевидно, вы захотите выбросить их из

своего портфеля. Однако можно также заработать неплохие деньги и на их падении, активно делая ставки против.

Для обозначения предвидения снижения цен используется термин «короткая» продажа. Суть этого приема заключается в следующем: вы идентифицируете компанию (критерии мы дадим ниже), которая наверняка пострадает от падения курса доллара, звоните вашему брокеру или посылаете ему сообщение на веб-сайт — и продаете часть акций этой компании.

Затем брокер заимствует требуемое количество акций со счета другого клиента и продает их, зачисляя вырученные деньги на ваш счет. После того как цена этих акций падает, вы покрываете свою «короткую» позицию, выкупая назад акции уже по их новой, более низкой цене, и кладете в карман разницу.

«Короткая» продажа — штука очень чистая и простая, но и здесь существуют некоторые оговорки. Во-первых, ее можно осуществить только на счете, предусматривающем совершение таких операций. Это означает, что вы должны заранее обговорить возможность с вашим брокером и подписать дополнительный контракт, в котором указан и риск, связанный с «короткой» продажей акций. Если по акциям, продаваемым вами, выплачиваются дивиденды, значит, они являются вашей ответственностью, и стоимость «короткой» позиции несколько возрастает. Акции могут быть проданы таким способом только после того, как их курс повысился (правило роста), чтобы не дать агрессивным игрокам свести стоимость акций способом «корот^ кой» продажи к нулю.

Наконец, расчет отношения к вознаграждению является зеркальным отражением расчета, производимого при длинной позиции. Ваш верхний максимум — это потенциальный нижний минимум акции, а поскольку стоимость акции может упасть только до нуля, 100% — это вся при

быль, которую вы можете получить. Однако ваша нижняя сторона — это потенциальная верхняя сторона акции, которая теоретически не лимитирована, поэтому нужно тщательно отслеживать короткие позиции. Если ваши позиции двигаются против вас (то есть если акции, которые вы продаете «коротко», поднимаются), ваш брокер может потребовать больше денег для покрытия потенциального риска. Это известно под названием маржинального требования (сделки с предварительной премией). Если деньги не поступят быстро, брокер закроет вашу «короткую» позицию и/или продаст другие акции с вашего счета, чтобы получить необходимую сумму.

Самые аппетитные кандидаты на «короткую» продажу делятся на три главных категории.

Компании потребительского финансирования.

Данная широкая категория включает банки, компании кредитных карточек и компании, занимающиеся ипотечным кредитованием. Всем им клиенты должны огромные деньги. Это, как вы уже знаете, наихудшая возможная ситуация при рушащемся долларе.

В финансовом секторе действуют две силы, которые не обязательно станут развиваться одинаковыми темпами (скорее всего эти темпы будут разными). Первая и наиболее очевидная сила — деноминированный в долларах поток наличности, который поступает к заимодавцам, — становится все менее ценной по мере падения курса доллара. Вторая — сами активы, то есть портфели банковских займов, — становится ненадежной, поскольку экономика слабеет, что приводит к списаниям долгов, а это еще более сокращает и без того вялый поток наличности, поступающий в банки.

Эти два процесса взаимосвязаны, однако они могут как разниться по времени, так и совпадать. Например, если люди

начнут испытывать повышенное недоверие к долларам и будут стараться избавиться от них, многие станут приобретать товары или услуги, полагая, что им выгоднее потратить свои доллары сейчас, чтобы воспользоваться их нынешней покупательной способностью, нежели ждать, чтобы реализовать эту покупательную способность в будущем. Благодаря столь резкому увеличению трат может создаться впечатление, что экономика функционирует вполне нормально — даже несмотря на то, что положение доллара в это время усугубляется (имеется в виду «выздоровление» 2004 года). Если экономика развивается, люди не будут терять свои рабочие места и в большинстве своем смогут обслуживать свои долги. Поэтому, несмотря на ослабление доллара, дефолты по кредитам не приобретут характера эпидемии, а кредитные портфели продолжат приносить прибыль. Однако когда проблемы доллара (результатом которых станет повышение банковских ставок) вынудят экономику сжаться, а люди начнут терять свои рабочие места, тогда займы в банковских балансовых отчетах станут «уменьшенной стоимостью». Результат подобного действия будет катастрофическим для доходов и рыночной стоимости большинства финансовых компаний.

Что касается специфических «коротких» кандидатов, то трудно понять, где начинать, поскольку каждая часть потребительского финансового бизнеса настолько глубоко увязла в эксцессах последней стадии кредитного пузыря, что катастрофа почти гарантирована. Крупные банки переносят акцент в своей деятельности с кредитов для бизнеса на потребительское кредитование в виде ипотек и кредитных карточек. Это как раз то, чего никоим образом нельзя делать в данной точке цикла. Ипотечные страхователи, вроде «Фэнни», «Фредди» и MBIA, теперь зависят не только в том, что касается их прибыльности, но и в вопросе своего выживания от низких процентных ставок и продолжения политики по

требительского кредитования. А компании, выпускающие кредитные карточки... ну, здесь достаточно сказать, что любая отрасль, которая с таким же маниакальным упорством старается предоставлять займы под 0% практически любому и каждому, обречена на гибель.

Строители жилья. Раньше этот бизнес носил региональный характер, то есть данный район обслуживала небольшая группа местных подрядчиков, которые брали кредиты в местных банках и строили дома для местных граждан. Однако во время бурного расцвета жилищного строительства, который пришелся на 1990-е годы, крупнейшие строители жилья вышли на национальную арену, застолбив себе место на горячих рынках по всей стране и подключившись к глобальным кредитным рынкам, чем обеспечили себе нелимитиро- ванное финансирование. К 2003 году более легковерные аналитики с Уолл-стрит говорили, что эти компании вышли за рамки традиционного регионального цикла бума и спада в сфере строительства жилья и теперь станут стабильно наращивать объемы производства. Это полный абсурд. Все, чего достигла национализация финансирования жилищного строительства, — это гарантия того, что следующий спад в этой отрасли будет гораздо сильнее предыдущих, начиная с 1930-х годов. И домостроительные компании, о деятельности которых в начале 2004 года говорили в таком радужном ключе, словно следующий кризис в жилищном строительстве никогда не наступит, настолько близко удовлетворяют критериям для кандидатов на «короткую» продажу, что трудно подыскать что-либо более подходящее.

Импортеры. Если наилучшие шансы в период коллапса доллара у компаний, которые производят товары здесь, а продают их там, тогда компании, являющиеся их зеркаль

ным отражением, и будут, по логике вещей, кандидатами на «короткую» продажу. Японские производители, такие, например, как «Сони» и «Тойота», — могущественные компании, однако они в высшей степени зависят от того, смогут ли американские потребители позволить себе покупать их автомобили и телевизоры с высокой четкостью изображения. Безусловно, понесут большие убытки и американские фирмы, занимающиеся розничной торговлей, которые разжирели, используя сильные доллары для закупокдешевых иностранных товаров. В эту категорию попадут торговые сети, специализирующиеся на потребительской электронике, например, «Бест бай» и «Сёркит-Сити», торгующие аппаратурой преимущественно иностранного происхождения, а также (хотите — верьте, хотите — нет) и «Уол-март», выросший в империю благодаря дешевым китайским товарам. Нельзя со стопроцентной уверенностью сказать, что данные компании обязательно явятся кандидатами на «короткую» продажу, подобно банкам и домостроительным фирмам, однако и они, вне всякого сомнения, во время коллапса доллара столкнутся со значительным сокращением прибылей.

Как вы убедились, фондовые рынки в США отличаются богатым выбором компаний, с акциями которых можно отважиться на «короткую» продажу. Для начала мы предлагаем вашему вниманию список из пятнадцати кандидатур. Акции этих компаний в конце 2003 года «коротко» продавались фондом «Прудент бэар», чей управляющий Дэвид Тайс отдает себе отчет во всех последствиях, которые влечет за собой падение курса доллара.

(Долларовая) наличность — это мусор. «Наличность», как вы знаете, может означать многие вещи. Но здесь мы ведем разговор именно о долларах, не важно каких — денежные ли это купюры в вашем кармане, или баланс на чековом счету,

или фонд финансового рынка. Там, где не так давно большой баланс долларовой наличности считался плюсом, как для индивидуальных вкладчиков, так и для компаний, коллапс доллара поставит все с ног на голову, сделав наличность менее ценной, а долг, деноминированный в долларах, менее обременительным.

Для компаний с открытым акционированием большая кассовая наличность (что когда-то было весомым аргументом в пользу приобретения акций) еще не является сигналом к обязательной продаже, однако это красный флаг. В таблице, приведенной ниже, перечислены некоторые американские компании с большим количеством наличности. Все это крупные преуспевающие фирмы, что и объясняет, как они стали такими ликвидными. Однако теперь данные компании сталкиваются с интересным вызовом: что делать с деньгами в обстановке, когда они все быстрее теряют свою ценность.

Неплохим примером того, как следует действовать фирме, имеющей очень много наличности и отдающей себе отчет в том, что в будущем этот фактор может оказать тормозящее влияние на ее развитие, является «Беркшир хатэуэй» — инвестиционная машина Уоррена Баффета, наверное, величайшего из всех ныне живущих финансовых менеджеров. Когда в 1990-х годах акции на фондовом рынке пошли в гору, Баффет, будучи не в состоянии найти компании, которые можно скупить по дешевке, смирился с тем, что у него стала накапливаться наличность, и к концу 2002 года он сидел уже на горе из двадцати миллиардов долларов. Затем, в интервью, напечатанном в конце 2003 года журналом «Форчун», он произнес слова, которые произвели эффект взорвавшейся бомбы: «До весны 2002 года я прожил почти 72 года и никогда не покупал иностранную валюту». Однако теперь «Беркшир хатэуэй» пошел на то, чтобы сделать «серьезные инвес-

Ноименовоние компонии

Символ

Кандидаты на «коротк

Бизнес

ую» продажу

Цено

но 21 янворя 2004 г.

Доход по ценным бумогам в %

Рыночной копитолизоция в млд. доллоров США

«Амбак фойнэншиэл труп»

АВК

Строховоние кредитов

74,72

0,59

7,98

«Америкон экспресс»

АХР

Выпуск кредитных корточек

50,40

0,80

64,82

«Бэнк оф Америка»

ВАС

Банк финансового центро

81,85

4,00

118,0

«Кэпитол уон фойнэншиэл»

COF

Выпуск кредитных корточек

69,85

0,16

16,13

«Сентекс»

СТХ

Жилищное строительство

106,73

0,16

6,63

«Сити труп»

С

Бонк финонсавого центро

80,32

2,47

14,78

«Кантриуайд фойнэншиэл»

CFC

Ипотечное кредитование

75,67

0,59

73,52

«Фэнни Мэй»

FNM

Страховоние ипотеки

59,49

1,70

14,78

/>«Фредди Мэк»

FRE

Строховоние ипотеки

40,10

1,10

81,81

«Джей Пи Морган Чейз»

JPM

Бонк финонсового центро

46,49

1,27

3,66

«Леннор»

LEN

Жилищное строительство

63,30

1,48

9,12

«Эм-би-ай-эй ИНК»

MBI

Строховоние ипотеки

26,86

0,59

34,31

«Эм-би-эн-эй»

KRB

Выпуск кредитных корточек

74,72

0,59

7,98

«Провидиэн»

PVN

Выпуск кредитных корточек

13,25

-

3,84

«Уэллс-Форго»

WFC

Суперрегиональный бонк

57,58

3,14

97,78

Компании, обладающие большим запасом наличности

Наименование

Биржевой

Цено на

Рыночная

Чистая

компании

символ

21 янворя

стоимость

наличность

2004 г.

в млд.

в млд.

доллоров

долларов

США

США*

«Беркшир хотэуэй»

BRKo

87,400

134,6

26,9

«Сиска системз»

CSCO

28,60

197,4

9,2

«Делл компьютер»

DELL

34,76

89,0

5,0

«Интел»

INTC

32,2

210,2

16,2

«Мойкрософт»

MS FT

28,3

306,0

51,6

* Наличность эа вычетом всех долгов.

Источник: «Yahool Finonce», годовые отчеты компаний.

тиции» в другие валюты. «Держать другие валюты, — сказал Баффет, — означает верить, что доллар обязательно покатится под уклон».

Вполне реально предположение, что Баффет покупает золото, так как о нем говорят как об одном из крупнейших в мире держателей серебра. Он не стал уточнять, какими именно валютами владеет, однако это само по себе не слишком важно, поскольку относительно доллара растут курсы всех валют промышленно развитых стран. Поэтому пока мы воздержимся оттого, чтобы называть «Майкрософт» и «Сиско» кандидатами на «короткую» продажу по причине размера их кассовой наличности в американских долларах, если вы владеете их акциями или же подумываете приобрести таковые. Главным фактором, который необходимо при этом учитывать, является их практика управления наличностью.

Долг в долларах, возможно, неплохая ставка. Когда мы открываем ту страницу бухгалтерской книги, где значатся денежные обязательства, анализ несколько усложняется.

Компания, имеющая значительный долг, деноминированный в иенах или евро, явно попадет в неприятную ситуацию, так как реальная стоимость ее обязательств с понижением курса доллара возрастает. И наоборот — фирма с долгом, деноминированным в долларах, обнаружит, что реальный груз ее обязательств в предстоящем десятилетии значительно полегчает, что является положительным фактором. Но так же, как и в случае с частным лицом, этот улучшающийся балансовый отчет ляжет на одну чашу весов, а на другой окажется риск, который представляет долг. Если в силу повышения процентных ставок текущие доходы компании станут уменьшаться более быстрыми темпами, нежели издержки в процентном отношении, тогда ее выживание будет поставлено под вопрос. Поэтому левередж для того, чтобы стать успешной стратегией, должен сопровождаться большими доходами в сфере, на которую падение курса доллара либо никак не воздействует, либо оказывает воздействие положительное.

Похоже, что все дороги ведут к золотодобывающим компаниям, нетакли?

«Короткая» продажа ETF. «Короткая» продажа акций какой-то одной компании означает выход на уровень риска, который теоретически ничем не ограничен. На столь ответственный шаг непросто отважиться частному лицу с ограниченным капиталом. К счастью, точно так же, как традиционные взаимные фонды позволяют инвесторам снизить степень риска, распределяя их капитал по акциям многих компаний, разновидность взаимного фонда, носящая название «фонд биржевой продажи», предлагает данную услугу лицам, желающим продать свои акции «коротким» способом, ФБП — это взаимный фонд, который можно продавать и покупать, как акции. Его можно продать «коротко», словно акции какой-либо компании (в действительности это сделать

Наименование фонда биржевой продажи (exchange-traded fund)

Символ

«Ай Шеэз Доу Джонс Ю. Эс. Риэл. истейт индекс»

IYR

«Мерил Линч ридженел бэнк ХОЛДР индекс»

RKH

«Ай Шеэз Доу Джонс Ю. Эс. фойнэншиэл сервисиз»

IYG

«Ай Шеэз Доу Джонс Ю. Эс. фойнэншиэл сектор»

IYF

«Селект сектор СПДР фанд-фойнэншиэл»

XLF

Источник: NASDAQ.

еще легче, потому что в отношении ФБП правило роста не применяется). Поэтому вместо того, чтобы «коротко» продать, скажем, акции только «Джей Пи Морган Чейз», и при этом рисковать, что банк каким-либо образом выкрутится и будет процветать в то время, как вся остальная банковская система пойдет ко дну, вы можете мгновенно распределить риск по всему сектору, совершив всего одну операцию, то есть продав «коротким» способом финансовые услуги одного из ФБП. В таблице указано пять подобных фондов, которые в случае «короткой» продажи принесут неплохую прибыль во время краха доллара.

Взаимные фонды «медвежьего рынка». Этот редкий вид взаимных фондов предназначен для игры на повышение, когда на рынке полностью или частично преобладают понижательные тенденции. Подобное осуществляется различными способами — от «короткой» продажи ряда акций до создания сложных паутин вторичных ценных бумаг, предназначенных для обратного внедрения в специфические индексы акций. Поскольку некоторые акции при коллапсе доллара поведут себя лучше, чем остальные, «короткая» продажа широких индексов — не самый лучший вариант. Поэтому сосредоточьтесь на активно управляемых «медвежьих» фон-

Актк

Наименование

фонда

вно управ

Биржевой

символ

ляемые «ме

Взимание

премии

гдвежьи» ф Телефон

онды

Адрес в Интернете

«Комсток партнере кэпитэл вэлью»

«Комсток партнере стрэтеджи» «Прудент бэар»

«Льютхолд джиззли шорт»

Источник: «Морнинг

DRCVX

CPFAX

BEARX

GRZZX

стар», веб-с

Взимается

Взимается

Не

взимоется

Не

взимается айты фондов

800-

422-3554

800-

422-3554

888-

778-2327

800-

273-6886

.

WWW.

coms1ockfunds.com

WWW.

comstockfunds.com

WWW.

prudentbear.com

WWW.

leutholdfunds.com

дах, специализирующихся на «короткой» продаже акций, которые вы смогли бы продать, имея капитал такого рода. Неплохим примером является ранее упоминавшийся «Пру- дент бэар», который не только занимается продажей на срок без покрытия («короткой») акции в уязвимых секторах (таких как жилищное строительство и потребительское финансирование), но и владеет достаточно солидным запасом золота.

Реальный подход к делу: маржа и опции

Маржа. Когда вы создаете свой портфель акций золотодобывающих компаний, то одновременно создаете и обеспечение долга. То есть вы накапливаете активы, под которые можете взять кредит для приобретения дополнительного количества акций. Долг такого рода называется маржей и действует следующим образом. Например, вы купили на 50 тыс. долларов акций компании «Ньюмонт майнинг» и при этом израсходовали все деньги, имевшиеся на вашем брокерском счету. Затем вы покупаете акции компании «Голд-

корп» на сумму в 25 тыс. долларов. Брокер одолжит вам деньги, используя ваши акции «Ньюмонта» в качестве обеспечения долга, и возьмет с вас номинальную процентную ставку, которая носит название маржинальной ставки. Теперь в вашем распоряжении находится на 50% больше акций золотодобывающих компаний, чем если бы вы имели таковых, не прибегая к заимствованию. Если курс золота поднимется, а ваши акции возрастут в цене, вы заработаете больше прибыли, нежели в том случае, когда капитал просто полностью инвестируется.

В таблице, помещенной ниже, приводится дифференциальный расчет потенциальной прибыли. Обратите внимание на то обстоятельство, что в обоих случаях вы стартуете с одинаковым капиталом. Маржируемый портфель всего лишь использует его более агрессивно.

Маржа, как и любая другая форма левереджа, вводит в уравнение фактор времени — в том смысле, что маржируе- мая ставка должна быть правильной не только относительно конечного курса данной акции, но и относительно того, как она все это время будет себя вести. Если в 2005 году курс золота понизится, а в 2006 году повысится, инвестор, купивший акции и сохранивший над ними контроль, может себя поздравить. Однако маржированный счет несет и потенциальную проблему, поскольку объем его бумажных убытков в 2005 году увеличится благодаря левереджу.

Если объем вашего маржевого счета упадет ниже определенной критической точки, брокер потребует внести дополнительное количество денег — так называемое требование маржи. Как в случае с «короткой» продажей или с продажей без покрытия, если вы не сможете предоставить нужную сумму, он просто продаст акции, имеющиеся на вашем счету, по существующей цене. Потери на бумаге станут реальными, и вы упустите шанс получить прибыль в будущем,

Воздействие маржи на доходы портфеля

Прибыль

$50000

$25000

$75000[***]""

«Ньюмонт»*

«Ньюмонт»*

«Голдкорп»[†††]

Общая прибыль

alt="" />

ей предоставляют возможность продавать (или класть акции на счет другого лица). Они являются «деривативами» (производными) в том смысле, что их стоимость опирается на основу, которой является ценная бумага — чаще всего акции компании с публичной продажей таковых (хотя опционы существуют и для множества других вещей). Сделка фондового опциона (или контракт фондового опциона) контролирует 100 акций основного капитала, поэтому контролируемая цена (или премия) в 2 доллара означает, что данный контракт стоит 200 долларов. Поскольку вы платите только за право получить прибыль за счет изменения цены акций, то платить приходится гораздо меньше, чем если бы пришлось покупать все сто акций. И все же вы выигрываете (если угадали) почти столько же, сколько получили бы, владея этими акциями.

ЛЕАПС (LEAPS). Для традиционных опционов характерен один огромный недостаток: они недолговечны. По большей части срок их действия не превышает девяти месяцев, поэтому если вы ошиблись — как в направлении, так и в сроках, — опцион, приобретенный вами с такими радужными надеждами, истечет, не принеся никакой пользы, и вы потеряете все, что заплатили за него.

В ответ биржи, торгующие опционами, изобрели более удобную ловушку под названием LEAPS (Lond-Term Egmity Anticipation Securities), то есть долгосрочные ценные бумаги, обеспеченные акционерным капиталом с правом досрочной продажи. Это опционы, чей срок действия достигает двух с половиной лет — что позволяет вам сохранять некоторое спокойствие относительно «когда», но все же дает возможность сделать деньги на скачке цен на золото, который может последовать, например, в 2006 году. За дополнительное время вы платите втридорога, но зато получаете гораздо боль

ше удовольствия за ваши спекулятивные баксы, чем с маржей, в то время как ваш риск сводится к покупной цене опциона.

Возьмем в качестве примера компанию «Ньюмонт майнинг», чьи ЛЕАПСы имеют широкое хождение, и посмотрим на таблицу, помещенную ниже. Опционы ЛЕАПС, перечисленные здесь, появились в «Yahoo! Finance» 25 ноября 2003 года. Срок их действия истекает 20 января 2006 года. Это означает, что у держателей имеется два с лишним года для выбора правильного момента. В колонке «сумма открытых позиций» указывается количество контрактов, которые были куплены и все еще подлежат оплате. Обратите внимание, что у некоторых очень мало открытых позиций, в то время как у других — в изобилии. Это показатель реакции рынка, по которому можно определить наиболее популярные контракты.

Так как количество 55-х, приобретенных опционными игроками, почти равно количеству всех других, вместе взятых, то воспользуемся ими в качестве примера. Премия на этот опцион составляет 6,80 доллара или 680 долларов за контракт, контролирующий 100 акций. Цена исполнения в 55 долларов означает, что акции должны превысить этот уровень, дабы опцион оказался в выигрыше или был реализован с прибылью. Добавьте сюда премию в 6,80 доллара и скромные комиссионные — и держателю этого опциона понадобится стоимость акций «Ньюмонта» в 62 доллара, чтобы покрыть свои расходы. Если учесть, что курс акций в тот день составлял 45 долларов, подобное означает пятидесятипроцентное увеличение. Каковы же шансы на то, что события будут развиваться именно таким образом? Мы бы сказали — весьма неплохие, однако это такой вопрос, где вы сами должны принимать решение, прежде чем избрать стратегию.

Опционы покупателя ЛЕАПС компании «Ньюмонт майнинг». Дата истечения срока действия — 20 января 2006 г.

Цена

Символ

Оконча

Предла

Запраши

Сумма

исполнения

тельная

гаемая

ваемая

открытых

цена

цена

цена

позиций

10,00

WIEAB.X

0,00

35,70

36,00

128

15,00

WIEAC.X

27,70

31,00

31,40

77

20,00

WIEAD.X

0,00

26,60

27,10

38

25,00

WIEAE.X

22,00

22,50

23,00

764

30,00

WIEAF.X

17,60

18,80

19,30

552

35,00

WIEAG.X

15,20

15,50

15,90

402

40,00

WIEAH.X

12,60

12,60

13,00

659

45,00

WIEAI.X

10,20

10,10

10,50

932

50,00

WIEAJ.X

8,60

8,10

8,40

1473

55,00

/>WIEAK.X

6,70

6,60

6,80

4257

60,00

WIEAL.X

0,00

5,20

5,40

505

65,00

WIEAM.X

4,30

4,10

4,40

4

80,00

WIEAP.X

2,20

2,10

2,25

390

Все цены указаны по состоянию на 25 ноября 2003 года. Источник: NASDAQ.

В таблице, данной ниже, приводятся два возможных сценария развития ситуации с опционом долгосрочных ценных бумаг LEAPS. Первый: курс акций «Ньюмонт майнинг» остается на прежнем уровне в течение следующих двух лет. Второй: он поднимается до 100 долларов за акцию. Следует отметить одно важное обстоятельство: опцион — это расходный актив, который с течением времени становится менее ценным, а затем и вовсе теряет всякую ценность, если заканчиваются деньги. По первому сценарию опционный игрок теряет все 680 долларов, или 100% своей инвестиции, в то время как держатель акций остается при своих и даже может немного заработать, если «Ньюмонт» выплатит дивиденды. Оптимистический сценарий предусматривает рост курса акций, обеспечивающий акционеру прибыль в 100% * с лишним. У держателя опциона LEAPS дела будут обсто-

ять немногим лучше. Он покроет свои расходы при цене в 62 доллара за акцию, а затем получит 3800 долларов прибыли: почти пятисотпроцентный прирост. При этом держатель вышеуказанного опциона рискует только 680 долларами, в то время как акционер — 4500 долларами. Теперь вы видите, как действует левередж и что за выгода ожидает опционных игроков, если ситуация на рынке золота станет развиваться в течение следующих нескольких лет так, как мы думаем.

Спреды (двойные опционы) неустойчивости. Теперь давайте предположим, что у вас нет никакого сомнения в том, что через пару лет золотой рынок будет процветать, однако вы не уверены (во всяком случае первоначально) — то ли фундаментальные принципы, на которых он зиждется, послужат основой для повышательных тенденций, то ли манипуляции Центрального банка все же приведут к понижению курса золота. Опционы позволяют сделать ставку, которая станет беспроигрышной при любом раскладе. Просто купите как опцион «колл», таки опцион с обратной премией акций одной из крупнейших золотодобывающих компаний. Тогда вы получите прибыль при движении в любую сторону — как вверх, так и вниз — и проиграете только в том случае, если курс акций окажется неизменным. Что касается этого типа спредов ил и двойных опционов неустойчивости, то вам придется подвигать немного своими умственными шестеренками и осознать, что вы покупаете и продаете скорее неустойчивость, а не данные акции. Суммарная стоимость обоих опционов является той точкой, в которой вы покрываете свои расходы, а после того, как любой из опционов двинется достаточнодалеко, чтобы компенсировать обе премии, все, что за этой чертой, станет прибылью.

Первый сценарий: курс акций остается на прежнем уровне

Второй сценарий: курс акций поднимается с $45 до $100

Прибыль$ % прироста (потерь)

Акционер* 0 0 Держотель

опционо** (680) (100)

* 100 окций, купленных по цене 45 доллоров. 06i ларов.

** Один опцион LEAPS, действительный до 20 я 680 долларов.

Прибыль$ % приросто 5500 60 3800 500

ций рисковый капитал: 4500 дол- нворя 2006 года, купленный за

Можно начать с прямого спреда неустойчивости, а затем приспосабливать его к изменяющимся обстоятельствам путем добавления опционов с одной или другой стороны, делая на данный сценарий частично хеджированную ставку. Например, если вы начинаете игру с одним опционом «колл» и одним опционом с обратной премией, а затем у вас появляется предчувствие, что фундаментальные принципы одержат верх, несмотря на происки центральных банков (и, следовательно, курс золота будет расти), вы можете добавить один-два опциона «колл», что увеличит ваш повышательный потенциал.

Этот краткий обзор не что иное, как царапина на поверхности возможных опционных стратегий. Как только вы копнете поглубже, перед вами откроются способы получать доход от малоподвижных акций (защищенная продажа опциона «колл») и обеспечивать определенный уровень прибыли без продажи («ошейники» — комбинация из двух процентных опционов, защищающая инвестора от больших колебаний процентных ставок), а также многие другие интересные детали. Кое-что наверняка пригодится на различных стадиях развития долларового кризиса. Однако какими бы

простыми и ясными ни казались эти правила, их реализация связана со значительными сложностями. Так как опционы предлагаются по различным ценам исполнения — и каждая имеет свое собственные временное значение и премию, — то их относительная привлекательность постоянно сдвигается. Требуется немалая сообразительность, чтобы отличить лучшие от худших. Поэтому, прежде чем отважиться на нечто более сложное, нежели обычные опционы с обратной премией и опционы «колл», воспользуйтесь некоторой информацией относительно опционов, предоставляемой абсолютно бесплатно.

Опционный промышленный совет предлагает бесплатный обучающий компакт-диск, который можно получить, позвонив по номеру 888 OPTIONS. Просмотрев его, вы ознакомитесь с различными стратегиями — от простейших до самых затейливых. К тому же, по словам президента совета Пола Стивенса, информационный центр данной организации укомплектован весьма компетентными сотрудниками, всегда готовыми выступить в роли импровизированных экспертов по любому вопросу. Нельзя забывать и о вашем брокере, который почти наверняка объединит в себе как наставника, так и личного советника. 

<< | >>
Источник: Терк Д.. Крах доллара и как извлечь из него выгоду. 2006

Еще по теме Глава 18 АГРЕССИВНЫЕ СТРАТЕГИИ:

  1. Агрессивная стратегия.
  2. Агрессивные стратегии
  3. Математическая интерпретация агрессивности инноваций
  4. Половые различия в агрессивности
  5. Глава 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТРАТЕГИИ. ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ КАК ОДИН ИЗ РАЗДЕЛОВ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТРАТЕГИИ
  6. 17.1.2. Показатели оценки агрессивности инноваций
  7. Шаг 3. Агрессивное Добавление
  8. Связь доминантного, сексуального и агрессивного поведения
  9. Глава 12 Стратегическое планирование (стратегия) компании И МАРКЕТИНГОВАЯ СТРАТЕГИЯ
  10. АГРЕССИВНЫЙ КАЛЕНДАРНЫЙ СПРЭД
  11. Будьте более агрессивными
  12. Проблемы, вызванные агрессивным ГОСУДАРСТВЕННЫМ ВМЕШАТЕЛЬСТВОМ
  13. Капитализм = неэффективность + агрессивность
  14. Оценка агрессивности инноваций и гибкости СПП в фазе рецессии
  15. Опасность политики агрессивных целей и стимулов
  16. РЕЗУЛЬТАТЫ АПРОБАЦИИ ПРЕДЛОЖЕННОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ АГРЕССИВНОСТИ ИННОВАЦИЙ И ГИБКОСТИ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ПОТЕНЦИАЛА
  17. Глава 4. СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ И МЕТОДЫ ЕЕ РАЗРАБОТКИ ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ