Насколько же полезна система Value Line?
Поскольку Value Line каждую неделю публикует отчет примерно о 1700 акциях, то для тех, кто управляет инвестиционными портфелями, нереально учесть все еженедельные изменения цен этих акций.
Это и не нужно, потому что многие акции обращаются в небольших количествах и имеют низкую ликвидность, поэтому комиссионные, которые придется заплатить за сделки с ними, «съедят» всю возможную прибыль.Хороший тест для Value Line — это проследить поведение акций, входящих в различные рейтинговые группы этой системы, используя информацию, которая была доступна подписчикам в конце каждого квартала, для того чтобы проверить, какие результаты показали эти акции в следующем квартале, а затем многократно повторить эту процедуру. Результаты такого теста показаны на рис. 10.1.
Как видите, результаты блестящие: наблюдается прямая и четкая связь между предсказанными и реальными результатами данной группы акций. Средний прирост в 4,3% в квартал для акций первой (лучшей) группы существенно выше, чем 1,0% для акций худшей, пятой группы.
Хотя на первый взгляд разница в 3-4% за квартал может показаться не очень заметной, надо иметь в виду, что сложные проценты делают такую разницу за определенный период очень существенной. Например, сотня долларов, инвестированная в акции первой группы в конце второго квартала 1983 года, превратилась в 1319 долл. в конце второго квартала 2001 года. Это в 13 раз превышает доход, который принесла бы та же сумма, инвестированная в акции пятой группы, и в 2,4 раза больше, чем инвестиции в акции третьей группы. Такие результаты сообщаются каждые три месяца в информационном выпуске Selection amp; Opinion компании Value Line.
Что касается статистической значимости результатов, стандартное отклонение средней прибыли за квартал колеблется от 1 до 1,5%.
Таким образом, разница между прибыльностью первой и второй группы и остальных трех групп больше, чем три стандартных отклонения, и это значит, что случайно такая ситуация может возникнуть только в одном случае из 500 и различия статистически достоверны.Однако обратите внимание, что колебания доходности акций первой и пятой групп оказываются выше, чем у трех средних групп.
Интересный практический тест системы Value Line — проверить, что будет, если каждый квартал покупать акции первой группы и продавать акции пятой группы. Мы обнаружили, что такая комбинированная система длинных и коротких позиций принесет прибыль в 75% случаев. Средние результаты представлены в табл. 10.1.
Если оценивать ситуацию в целом, то надо сказать, что прогностические возможности системы Value Line — одна из лучших практических демонстраций точного предсказания за по-
Рисунок 10.1. Рейтинги акций различных групп Value Line Timeliness. Ежеквартальный расчет с 30 сентября 1985 года по 30 июня 2002 года
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0 2.5
2.0 1.0 0.5
Таблица 10.1. Результаты покупки-продажи акций, относящихся к различным группам Value Line Timeliness. Стратегия длинных/коротких позиций
Длинная позиция по акциям первой группы хеджируется короткой позицией по акциям пятой группы
| Группа 1 | Группа 5 | Длинные и короткие позиции |
Годовая доходность, % | 17,48 | 3,08 | 12,86 |
Годовое стандартное отклонение, % | 27,53 | 23,19 | 21,51 |
Бета (риск) | 1,323 | 1,225 | 0,097 |
следние 4000 лет со времен Дельфийского оракула. Эти прогнозы были получены миллионами людей, миллиарды долларов были инвестированы на их основе, причем методология прогнозирования мало изменилась за прошедшее время.
/>Другие исследователи также поддерживают наш вывод. В 1973 году нобелевский лауреат Фишер Блэк проанализировал работу системы Value Line и пришел к такому выводу: «Да, Вирджиния’, есть надежда... Многие организации, управляющие инвестициями, могли бы существенно улучшить свои результаты, если бы уволили всех своих аналитиков, кроме одного, а этому оставшемуся предоставили бы обзоры системы Value Line service»[§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§].
Таблица 10.2. Рейтинги системы Value Line Investment Survey (обзор инвестиций) | |||
Value Line Рейтинг среди Investment ДРУ^их обзоров c рынка Survey / r r „ 1 (с коррекцией Годовой доход, на^ис^ | Продолжительность периода, по которому проводились измерения, год | Wilshire 5000 Годовой доход, % | |
15,8 | 2 | 20 | 14,4 |
12,3 | 3 | 15 | 11,4 |
13,5 | 5 | 10 | 11,8 |
13,7 | 4 | 5 | 7,7 |
Источник: Mark Hulbert. Публикуется с разрешения
Марк Халберт, человек, который дает разрешение на аккредитацию периодических информационных бюллетеней, рекомендующих инвесторам акции, проанализировал результаты системы в Value Line Investment Survey (Обзор инвестиций Value Line) за период до 30 апреля 2002 года. Эти обзоры попали в первую пятерку лучших информационных бюллетеней за все периоды времени, которые анализировались: 5, 10, 15 и 20 лет. Расчеты Халберта представлены в табл. 10.2.
Халберт пришел к выводу, что инвестору не нужно каждую неделю следовать рекомендациям системы Value Line, чтобы добиться хорошего уровня прибылей. В январском выпуске 2001 года бюллетеня Hulbert Financial Digest* он сообщает, что для этого достаточно всего раз в год оптимизировать портфель инвестиций, покупая акции, входящие в первую группу, поскольку если делать это слишком часто, то существенно возрастут расходы как на комиссионные брокерам, так и за счет спрэда (разницы цен покупки и продажи).
Джеймс Дж. Чой в академическом научном обзоре результатов системы Value Line, опубликованном в сентябрьском номере Journal of Finance and Quantitative Analysis за 2000 год, дал такое заключение:
Результаты Value Line впечатляют. За весь период, охваченный исследованием, средние рейтинги доходности портфелей акций различных групп оказались в точности такими, как предсказывала эта система. В дополнение нужно отметить, что по акциям первой и второй групп были получены доходы почти в два раза выше, чем средние годовые доходы по всему рынку, а с акциями пятой группы положение прямо противоположное. Я обнаружил (после тщательных статистических коррекций и проверок данных и результатов), что система Value Line показывает более высокие результаты, чем другие модели ожидаемых прибылей до учета операционных издержек. Средние дополнительные доходы портфелей, сформированных по этому методу, могут достигать 0,45 процентных пунктов в месяц даже после учета реакции рынка на неожиданные результаты[******************************].
Еще по теме Насколько же полезна система Value Line?:
- Насколько Важно Процентное Соотношение Выигрышей Системы?
- Другие методы компании Value Line
- Линейный график (Line chart)
- Создание и регистрация компании, включая on-line через Интернет.
- ОБЩАЯ И ПРЕДЕЛЬНАЯ ПОЛЕЗНОСТЬ, ПРАВИЛО МАКСИМИЗАЦИИ ПОЛЕЗНОСТИ
- 1. Теории предельной полезности. Количественный подход к оценке полезности.
- 8.1.2. Общая характеристика функций полезности и ожидаемой полезности
- Понятие полезности. Общая и предельная полезность
- ОБЩАЯ И ПРЕДЕЛЬНАЯ ПОЛЕЗНОСТЬ. ЗАКОН УБЫВАЮЩЕЙ ПРЕДЕЛЬНОЙ ПОЛЕЗНОСТИ
- Глава 2 НАСКОЛЬКО ВЫРОСЛО ПРАВИТЕЛЬСТВО?
- Насколько же капиталистическим является Китай?
- 1. НАСКОЛЬКО ЖЕ КАПИТАЛИСТИЧЕСКИМ ЯВЛЯЕТСЯ КИТАЙ?
- ГЛАВА 7 ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА: КАК УЗНАТЬ, НАСКОЛЬКО ВЫ ПРОДУКТИВНЫ?
- Насколько восточноазиатским является Китай?
- Насколько эффективна монетарная политика?
- Но насколько прочно это здание?