<<
>>

Критические уровни маржи

Для контроля состояния клиентских маржинальных счетов в общем случае требуются четыре реперных точки — четыре уровня маржи. Это начальная маржа и три критических уровня. Обозначим последние три в порядке убывания как тор то2 и то,:

TOS < ТО2 < TOj < то0 < 1.

Критические уровни маржи определяются брокером и должны соответствовать стандартам, утвержденным Комиссией по рынку ценных бумаг.

Начальная маржа то0 определяется по формуле (13.5).

* Иногда называется уровнем первоначальной маржи. ** Предполагается, что сразу после открытия позиций цены не изменились и инвестор не успел ничего выиграть или проиграть. Поэтому при немедленном закрытии позиций инвестор получит обратно те же средства, которые вложил, что за вычетом долга вновь даст исходную величину капитала Cash. Проскальзыванием при этом пренебрегается

129

ЧАСТЬ II ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И КАТЕГОРИИ ТОРГОВЛИ

Если маржа выше, т.е.

т() < т< 1,

клиент может открывать новые позиции в пределах своей покупательной способности. Если маржа ниже начальной, но выше уровня ГПу

т1 < т< тд,

то брокер, не предоставляя новых кредитов, продолжает осуществлять безусловное кредитование клиента с целью поддержать его открытые позиции. В этом случае покупательная способность клиента становится отрицательной, и ему не разрешается открывать новых позиций. Старые позиции при этом он может закрыть в любой момент и тем самым увеличить значение маржи те.

Когда маржа ниже уровня тер но выше второго критического уровня ту т.е.

те2 < те< т1,

брокер по защищенному каналу связи отправляет клиенту предупреждение о том, что уровень маржи меньше начального и рекомендует пополнить счет определенной денежной суммой или закрыть часть позиций для восстановления первоначального уровня маржи. Тем не менее, если клиент не реагирует на это предупреждение, а движение цен продолжается в неблагоприятную сторону, маржа продолжит свое снижение.

Если маржа упадет ниже критического уровня т2:

те, < те < т%,

то клиенту отправляется сообщение о том, что уровень маржи меньше критической и требуется срочно перечислить дополнительные денежные средства или закрыть часть позиций для восстановления уровня маржи до начального. Такое требование называется маржин-колл (Margin Call). В случае если в оговоренный брокерским договором срок клиент не пополнит свой счет или не закроет часть открытых позиций самостоятельно, брокер имеет право осуществить закрытие клиентских позиций в принудительном порядке. Более того, брокер просто обязан это сделать, если маржа счета продолжит снижаться и достигнет последнего предельного уровня те,. При возникновении такой ситуации брокер в обязательном порядке принудительно закрывает все позиции клиента или часть их до восстановления маржей счета начального уровня те().

Четкое соблюдение вышеописанных правил предотвращает тотальную потерю собственных средств клиентом и гарантирует полный возврат заемных средств брокеру.

130

ГЛАВА 13 Операции с маржей и короткие продажи

Повторим, что начальный уровень маржи те() определяется исключительно плечом, предоставляемым брокером для маржинальной торговли. А уровни маржи mv те2 и те, определяются брокером самостоятельно исходя из общих требований регулирующих органов и политики риск-менеджмента самого брокера. Приведем формулы для критических уровней маржи, которые, с нашей точки зрения, наилучшим образом удовлетворяют дилемме риск — безопасность:

mQ = l /Lev,

™i = 1/(1.25 • Lev),

те, = 1/(1.5 • Lev), UcXD;

те, = 1/(2 • Lev).

Ценность этих выражений заключается в том, что они зависят только от одного параметра — величины кредитного плеча Lev. В частном случае при Lev= 2 (стандартном плече на фондовом рынке Северной Америки) вышеприведенные выражения совпадают с критическими уровнями, принятыми в США. При Lev = 1.67* с высокой точностью получим уровни, рекомендованные в Постановлении ФКЦБ РФ от 23 марта 2001 г.

№6. Это постановление, к сожалению, не проводит различия между длинными и короткими позициями. Далее будет показано, что риск короткой позиции выше длинной. Поэтому предельный уровень маржи для короткой позиции по бумагам должен быть выше уровня те, и соответствовать уровню те2.

Согласно формулам (13.6), для рынка США (Lev = 2) и российского рынка (Lev = 1.67) можно получить предельный уровень маржи те, равным 25 и 30% соответственно. Эти цифры справедливы в случае наличия лишь длинных позиций по бумагам. Для коротких позиций предельно допустимые уровни маржи составляют 30 и 40% соответственно.

Заметим, что при высоком кредитном плече (скажем, выше пяти) ограничительной маржей следует считать собственно уровень начальной маржи, как это принято при торговле на рынке FOREX.

И последнее, о чем уместно сказать, — это то, что понятие маржи на фондовом рынке не совпадает с понятием маржи на международном валютном рынке FOREX. И существенно отличается от понятия и использования маржи на фьючерсном и опционном рынках. Это очень важное замечание, поскольку, как мы убедились, исследуя различные брокерские системы, работающие на российском

* 1 67 — плечо, которое в момент написания книги допускалось ФКЦБ РФ на российском фондовом рынке

131

ЧАСТЬ II ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И КАТЕГОРИИ ТОРГОВЛИ

рынке, зачастую проектировщики этих систем не делают разницы в разработке маржинальных схем для разных сегментов рынка. Пренебрежение такими различиями может привести либо к неоправданным рискам, либо к неоправданным ограничениям по возможностям маржинальной торговли.

<< | >>
Источник: В. Твардовский, С. Паршиков. Секреты биржевой торговли: Торговля акциями на фондовых биржах. — М.: Альпина Паблишер. — 530 с. 2003

Еще по теме Критические уровни маржи:

  1. 10.8. Определение критической суммы постоянных затрат, переменных расходов на единицу продукции и критического уровня цены реализации
  2. Государственное регулирование уровня начальной маржи
  3. Критические уровни рентабельностикапитала предприятия
  4. 5.4.2. Динамика зон риска при критическом уровне цены за единицу продукции
  5. 5.4.1. Динамика зон риска при критическом уровне постоянных издержек
  6. 10.10. Аналитическая оценка решения о принятии дополнительного заказа по цене ниже критического уровня
  7. Определение маржи
  8. Эффект маржи
  9. 10.2. Анализ маржи покрытия (маржинальной прибыли)
  10. Проблема взаимозависимости единого уровня цены и множественных уровней издержек производства