<<
>>

ЗАЩИТНЫЕ ПРОДАЖИ ИЛИ ПОГЛОЩЕНИЯ

  Какие известны виды защитных продаж?

Компания может радикальным образом сократить «драгоценности короны», чтобы избежать своего поглощения, либо продать свои акции «белому сквайру» или «белому рыцарю».

Что такое радикальное сокращение?

Радикальное сокращение (radical downsizing) происходит, когда компания фактически ликвидирует себя через массированную распродажу40.

Что собой представляет защита с использованием «драгоценностей короны»?

Это продажа целевой компанией особенно привлекательных активов, чтобы «разубедить» покупателя в продолжении попытки поглощения. Такие продажи могут также дать компании необходимую гибкость и ресурсы, чтобы поставить заслон участвующему в торгах покупателю путем генерирования капитала и/или сокращения расходов. С другой стороны, если покупатель заинтересован в определенном активе, таком, как дочерняя компания, и хочет приобрести для этого всю компанию, актив может представлять большую ценность для компании, а его продажа способна привести к возникновению у компании ущерба на длительное время.

Как отмечалось ранее, суды обычно относятся с неодобрением к продаже актива или «драгоценности короны» или к «запирающей» сделке, в результате которых процесс выдвижения предложения останавливается или к нему пропадает интерес41.

Что такое «белый сквайр»?

Компания, чтобы сохранить независимость, может продать крупный пакет акций дружественному инвестору — «белому сквайру» (white squire), которого компания не воспринимает как угрозу. Самые широко известные «белые сквайры» — это крупные инвестиционные организации, такие, как принадлежащая Уоррену Баффету Berkshire Partners или подконтрольная Goldman Sachs компания GS Capital Partners L. P. Но «белые сквайры» могут также быть и производственными предприятиями. Самая очевидная опасность — это разлад между «белым сквайром» и компанией, кроме того, «белый сквайр» позднее может решить, что ему нужен контроль над компанией.

Чтобы не допустить превращения «белого сквайра» во враждебного покупателя, компании обычно используют соглашения о невмешательстве. Соглашение о невмешательстве налагает определенные ограничения на инвестора, обеспечивающие компании уверенность в том, что акции не попадут к враждебному покупателю. Обычно соглашение о покупке акций лимитирует процентную

долю акций, которую «белый сквайр» может купить в дополнение к предложенным ему акциям. Кроме того, соглашение обычно вводит на определенный период ограничение на перепродажу миноритарных долей третьим сторонам, к чему обычно добавляется право первого отказа компании. Право голоса, имеющее отношение к продаваемому пакету акций, также должно быть ограничено.

Решение директоров вступить в такое соглашение и условия соглашения о невмешательстве будут оцениваться с точки зрения доктрины презумпции добросовестности. Такие договоренности, как правило, воспринимаются благосклонно, если суд убедится, что защита не является единственной или главной целью.

Что такое «белый рыцарь»?

«Белый рыцарь» (white knight) — это дружественный покупатель, которого ищет целевая компания, рассматривая его как альтернативу враждебному покупателю. Однако такой вид защитной продажи чувствителен к оспариванию в судебном порядке, если дружественный покупатель не заплатит ту же или более высокую цену, чем враждебный.

Чем это выгодно «белому рыцарю»?

«Белые рыцари» могут заработать на справедливой сделке. Например, А. Альфред Таубман получил прибыль в размере приблизительно 275 млн долл. после своей покупки аукционного дома Sotheby’s Holdings, Inc.42

Может ли компания осуществить приобретение или согласиться на слияние, чтобы избежать поглощения?

Может. Компания может бороться против нежелательного покупателя через покупку других компаний или подразделений, что сделает ее менее привлекательной для покупателя. Компания может также приобрести активы, которые могут принести с собой покупателю антимонопольные проблемы, если сделка совершится.

Эффективность антимонопольных барьеров уменьшается из-за того, что правительственные агентства обычно предлагают покупателю исправить ситуацию [а именно, дать обещание продать подразделение (подразделения), о которых идет речь], прежде чем запретить слияние.

Такая же защита может предприниматься при слиянии. Когда компания Paramount хотела приобрести Time, последняя слилась с Warner Corporation и успешно ушла от «соискателя). В получившем известность деле Paramount, Inc. v. Time, Inc. (1990) суд опирался на презумпцию добросовестности директоров, принимая решение о правомочности этого слияния.

Что такое стратегия «Пэк Мэн»?

Когда компания становится объектом тендерного предложения, она может сделать тендерное предложение на покупку акций враждебного покупателя. В этой стратегии, получившей название от популярной в 80-е годы видеоигры, в кото

рой побеждал тот, кому удавалось поглотить всех соперников, компания обращается к встречному тендеру, признавая тем самым желательность объединения бизнесов и показывая при этом, что контроль должен остаться за ней. Она также воздерживается От определенных приемов защиты, к которым в противном случае могла бы прибегнуть, например апеллируя к антимонопольным и другим барьерам, ограничивающим слияния.

Недостатки стратегии заключаются в том, что акционеры исходной целевой компании не получают премии (этой компании, вполне вероятно, придется выплатить премию акционерам второй компании). Таким образом, такая защита очень дорога и может нанести ущерб компании даже в том случае, когда закончится успехом.

При рассмотрении законности этой защиты суды исходят из презумпции добросовестности директоров. В случае с Bendix Corp. компания Martin Marietta противопоставила тендерному предложению компании Bendix Corp. заявку на акции последней. Как мажоритарный акционер Martin Marietta, компания Bendix Corp. заявила: директора компании Martin Marietta нарушили свой фидуциарный долг, проигнорировав желание своего мажоритарного акционера (т.е. Bendix Corp.), покупая акции компании Bendix Corp. Суд постановил, что директора компании Martin Marietta имели фидуциарный долг перед акционерами Bendix Corp., а не перед корпорацией как юридическим лицом, и директора Martin Marietta выполнили свой фидуциарный долг, поскольку основанием для их деловых решении являются действия в интересах акционеров Bendix Corp.

Интересный правовой вопрос, на который этот случай не дал ответа, — будет ли данная ситуация совместного владения запрещена в соответствии с законами штата об условиях голосования дочерних компаний. Например, закон штата Делавэр запрещает дочерней компании голосовать по акциям материнской компании. Следовательно, если принять, что обе компании являются дочерней (и материнской) по отношению друг к другу, тогда большинство акций каждой компании не должны быть голосующими. 

<< | >>
Источник: Рид Стэнли Фостер. Искусство              слияний и поглощений. 2004

Еще по теме ЗАЩИТНЫЕ ПРОДАЖИ ИЛИ ПОГЛОЩЕНИЯ:

  1. ЗАЩИТНЫЕ МЕРЫ ОТ ВРАЖДЕБНОГО ПОГЛОЩЕНИЯ
  2. НАНЕСЕНИЕ ЗАЩИТНЫХ И ЗАЩИТНО-ДЕКОРАТИВНЫХ ПОКРЫТИЙ
  3. НАНЕСЕНИЕ ЗАЩИТНЫХ И ЗАЩИТНО-ДЕКОРАТИВНЫХ ПОКРЫТИЙ
  4. Глава 1 Слияние или поглощение?
  5. Слияния и поглощения: купить или построить?
  6. ПЕРСПЕКТИВЫ СЛИЯНИЯ, ПОГЛОЩЕНИЯ ИЛИ ДРОБЛЕНИЯ
  7. Покупка валюты у клиента - юридического лица или индивидуального предпринимателя за счет средств кредитной организации по поручению клиента на обязательную продажу в случае введения Банком России размера обязательной продажи, отличного от 0%
  8. ПОСТАНОВЛЕНИЕ ПРАВИТЕЛЬСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ от 11 ноября 2002 г. № 808 «ОБ ОРГАНИЗАЦИИ И ПРОВЕДЕНИИ ТОРГОВ ПО ПРОДАЖЕ НАХОДЯЩИХСЯ В ГОСУДАРСТВЕННОЙ ИЛИ МУНИЦИПАЛЬНОЙ СОБСТВЕННОСТИ ЗЕМЕЛЬНЫХ УЧАСТКОВ ИЛИ ПРАВА НА ЗАКЛЮЧЕНИЕ ДОГОВОРОВ АРЕНДЫ ТАКИХ ЗЕМЕЛЬНЫХ УЧАСТКОВ»
  9. § 33.2. ПРИБЫЛИ ИЛИ УБЫТКИ ОТ ПРОДАЖИ ИМУЩЕСТВА
  10. Личная продажа, или личные коммуникации
  11. Оценка запасов при их списании на производство или продажу
  12. ГЛАВА 6 Вариант ведения бизнеса с возможностью продажи или привлечения инвестора
  13. 1.1.2. Ожидаемая доходность портфеля при невозможности заимствования средств или осуществления коротких продаж
  14. Толли Т.. Игра на понижение, или Техника «коротких» продаж: Правила игры финансовых топ-менеджеров Уолл-стрит на фондовом рынке, 2004
  15. ЗАЩИТНЫЕ ПЛАТЕЖИ
  16. 3.3. Классификация затрат по степени зависимости величины затрат от уровня деловой активности (объемов производства или продаж)
  17. Защитные и доходные акции
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -