<<
>>

ИНФОРМИРОВАНИЕ ОБЩЕСТВЕННОСТИ О ПЛАНЕ ИНТЕГРАЦИИ

Когда компании должны впервые объявить о своих планах слияния?

Чем раньше, тем лучше, если только сделанное объявление не нанесет ущерба одной из сторон или обеим. Частные компании могут самостоятельно принимать решения о времени объявления о сделке.

Публичные компании должны придерживаться федеральных законов о раскрытии информации, поэтому им следует обращаться за консультацией к юристам на самой ранней стадии подготовки к сделке.

Самым важным федеральным законом, касающимся раскрытия информации, является правило 10b-5, которым запрещается «любому лицу прямо или косвенно... делать ложные заявления о существенном факте или умалчивать существенный факт, необходимый для того, чтобы заявление в свете обстоятельств, при которых оно было сделано, не вводило в заблуждение».

Классическим примером служит дело Basic, Inc. v. Levinson. В 1988 г. группа акционеров возбудила дело против Basic, Inc. за отрицание факта своего участия в переговорах о слиянии, в то время как на самом деле она в них участвовала. Верховный суд постановил, что Basic, Inc. не должна была отрицать этого факта и ей следовало либо подтвердить свое участие в переговорах, либо обойтись без комментариев.

Бытует мнение, что объявление о слиянии следует делать как можно позже в процессе сделки. Причина проста: многие переговоры о слиянии, кажущиеся успешными, срывались уже после того, как были согласованы цена, ключевые условия и стороны фактически «ударили по рукам». И в частной, и в публичной компании предварительно объявленные, но сорванные переговоры по слиянию могут плохо сказаться на всех заинтересованных лицах.

Опасения относительно утечки информации и распространения слухов заставляют двигаться в обратном направлении, в результате чего обычно возникает неуверенность и «эрозия» доверия. Поэтому задача состоит в следующем: сделать все возможное для того, чтобы как можно дольше избегать утечки информации, а если невозможно избежать слухов, то быть готовым сделать тщательно спланированное и хорошо продуманное публичное объявление.

Как следует подходить к объявлению о планах слияния?

На стадии, когда подписано письмо о намерениях, где содержатся все ключевые моменты поглощения, от публичных компаний требуется, чтобы они представили информацию всем своим акционерам. Это информационное объявление

должно содержать описание всех основных условий сделки. Очевидно, что одновременно должно быть сделано сообщение для всех остальных заинтересованных лиц. Нет ничего хуже, если они узнают о сделке из газет.

К сожалению, во время первоначального объявления о планируемой сделке обычно нет планов, которые можно огласить. Во многих сделках между публичными компаниями процедура «дью дилидженс» начинается только после публичного объявления. При других обстоятельствах планы интеграции могут разрабатываться только после переговоров, связанных с подготовкой соглашения о слиянии — процесса, в котором должна быть собрана полезная информация о ресурсах, процессах и обязательствах компаний, а также об их культурах.

В то же время во многих случаях недостаточно просто говорить об основных условиях сделки. У клиентов, поставщиков, акционеров, кредиторов, работников и пр. возникает множество вопросов. Что будет с ценами? Будет ли новая компания по-прежнему покупать у нас? Сохранит ли новая компания платежеспособность? Сохранится ли мое рабочее место? Закроется ли местный завод? Что будет с ценами на акции после сделки?

Но на такой ранней стадии сделки ответов на большинство этих вопросов нет. Объявляя о сделке, компаниям следует признать существование этих вопросов и объяснить, как и когда на них будут даны ответы. Следует соблюдать любое взятое на себя обязательство, уделяя внимание вышеупомянутым вопросам в определенные сроки, так как нарушение обязательств в этом аспекте повлечет за собой еще большую растерянность и неуверенность.

Если предположить, что во время объявления о слиянии у компаний существуют детальные планы, до какой степени их следует раскрывать?

В целом, поглощающим компаниям следует сообщать ровно столько о логике и планах сделки, сколько они могут себе позволить, не поставив под угрозу свою конкурентоспособность.

В публичных компаниях подобное раскрытие информации поможет рынку оценить потенциал сделки в части создания стоимости и обеспечить соответствие ожиданий акционеров, связанных с оценкой факторов времени и результатов.

Что касается планов продажи активов после слияния, компаниям придется сбалансировать положительное воздействие, которое объявление может оказать на цену акций, с его негативным воздействием на производительность труда. В большинстве случаев компании могут и должны остановиться на раннем и полном раскрытии информации. Например, компания Revlon Inc. одновременно с объявлением о планах слияния своих магазинов косметики с Cosmetic Center Inc. заявила, что слияние, возможно, приведет к созданию новой самостоятельной компании.

Следует заметить: публичные компании должны соблюдать множество юридических требований, которые определяют, что они могут и что не могут заявлять (в своих публичных объявлениях и при регистрации в регулирующих органах) о своих планах на период постслияния.

Что должны сообщать публичные компании относительно планов интеграции после слияния?

Поглощающие компании, делающие тендерное предложение по приобретению американской публичной компании, должны соблюдать законы своих штатов о раскрытии информации. Также они должны соблюдать федеральные законы. Важно направить два заявления в Комиссию по ценным бумагам и биржам: форму 13D, представляющую информацию о покупке 5% или более акций компании, и форму 14D1, сообщающую о намерении сделать тендерное предложение о покупке. Более подробно об этих формах будет говориться в главе 12, но есть несколько аспектов, имеющих особое значение для периода постслияния.

В дополнение к основной информации (наименование, адрес и т.п.) в формах присутствуют вопросы, касающиеся долгосрочных намерений покупателя.

В п. 4 формы 13D покупателей просят описать «цель сделки» следующим образом:

«Укажите цель или цели покупки ценных бумаг эмитента. Опишите планы или

предложения представляющих информацию лиц, которые могут иметь отношение или приведут в результате к: дополнительной покупке любым лицом ценных бумаг эмитента или продаже ценных бумаг эмитента; чрезвычайной корпоративной сделке, такой, как слияние, реорганизация или ликвидация, в которую вовлекается эмитент или одна из его дочерних компаний; продаже или передаче существенного количества активов эмитента или одной из его дочерних компаний; любым изменениям в действующем совете директоров или менеджменте эмитента...»11

Аналогично, в форме 14D1 (п.

5) покупателям предлагается раскрыть информацию о «цели тендерного предложения и планах или предложениях покупателя» следующим образом:

«Укажите цель или цели тендерного предложения... Опишите планы или предложения, которые могут иметь отношение или приведут в результате к: чрезвычайной корпоративной сделке, такой, как слияние, реорганизация или ликвидация, в которую вовлечена компания-субъект или одна из ее дочерних компаний; продаже или передаче существенной части активов компании-субъекта или одной из ее дочерних компаний; любым изменениям в действующем совете директоров или менеджменте компании-субъекта. ..; любым существенным изменениям в текущей капитализации и политике выплаты дивидендов компании — субъекта сделки; другим существенным изменениям в корпоративной структуре или бизнесе компании-субъекта...»12

Хотя только покупатели публичных компаний должны сообщать и обновлять подобные сведения, эти правила составляют лишь краткий список того,

что заинтересованные лица публичной или частной компании хотели бы знать о планах на период постслияния.

Участники сделки должны направить копии представленных в SEC документов на фондовую биржу, где компания занесена в листинг. Кроме того, им следует сделать объявления для общественности через пресс-релизы. Наконец, как упоминалось в главе 1, следует уведомить Федеральную торговую комиссию и Министерство юстиции о планах слияния, в которые вовлекаются одна или более фирм из числа крупных американских компаний.

В дополнение к проверке регистрационных форм, эти агентства могут запросить копии различных документов покупки, например план постслияния или соглашение о поглощении. Хотя эти документы считаются конфиденциальными, возможность их использования против компаний при обнаружении чрезмерной концентрации рынка является веским основанием для обращения к юристам с просьбой о проверке всех документов слияния, включая план интеграции13.

Некоторые компании должны извещать регулирующие органы, которые надзирают за отраслью их деятельности.

Например, американские банки должны предоставлять свои планы слияния в Федеральную резервную систему США.

Сколько времени обычно занимает процесс получения разрешения регулирующих органов?

От нескольких месяцев до нескольких лет в случае конкурса. Компании R.R. Donnely amp; Sons Со. пришлось ожидать четыре года, чтобы получить разрешение Федеральной торговой комиссии на слияние с компанией Meredith/Burda Со. К счастью, период проверки регулирующими органами сокращается. Комиссия по ценным бумагам и биржам предложила краткую проверку тем компаниям, которые заполняют свои формы (и связанные с ними объявления для акционеров) доступным языком14. Кроме того, Федеральная торговая комиссия приняла правила (они вступили в силу с 1 января 1997 г.), которыми гарантируется «зеленый свет» процессам получения разрешения и которые отводят не более 13 месяцев на принятие решения, а Федеральная резервная система работает над тем, чтобы ускорить свои проверки банковских слияний15.

Предположим, раскрытие определенных изменений, которые должны произойти после слияния, негативным образом скажется на бизнесе. Должна ли компания раскрывать эти планы?

Компания обязана представить информацию о своих планах Комиссии по ценным бумагам и биржам, но она может просить Комиссию о «конфиденциальном порядке рассмотрения» в течение ограниченного периода времени.

Практически компании не могут «прятаться» за политикой «конфиденциального раскрытия», которой придерживается Комиссия по ценным бумагам и биржам, главным образом потому, что Комиссия против конфиденциальности в обстоятельствах, при которых предлагаемое изменение сливающейся организации может оказать существенное воздействие на рынки капитала. К тому же в то

время как кандидаты на слияние иногда считают, что некоторые заявления могут нанести ущерб их бизнесу, в действительности часто случается противоположное. Акционеры и другие заинтересованные лица чувствуют себя намного увереннее, когда имеют дело с определенностью намерений, прозвучавших в объявлении, чем когда сталкиваются с риском и непредсказуемостью необнародованных намерений.

В то же время у многих компаний на этой стадии нет определенных планов на период постслияния, поэтому они считают, что объявление о потенциальных изменениях будет преждевременным и для законодательных органов, регулирующих рынок ценных бумаг, и для их бизнеса в целом.

О чем публичные компании-покупатели могут не сообщать общественности в своих планах интеграции?

Объявляя о планах постслияния, стороны сделки могут быть свободны в своих высказываниях, но им следует соблюдать осторожность и не делать «заблаговременных заявлений» о результатах, которые ожидаются ими вследствие предстоящего слияния. Хотя такого рода заявления находятся под защитой положений Закона о судебной реформе ценных бумаг 1995 г., у этого заслона есть свои границы.

Чтобы соответствовать федеральному законодательству о ценных бумагах (в частности, новому разделу 27 Закона о ценных бумагах 1933 г. и новому разделу 21D Закона о торговле ценными бумагами 1934 г.), заблаговременные заявления должны сопровождаться «содержательными предупреждающими заявлениями», обозначающими «важные факторы», которые могли бы стать причиной «существенного» отличия фактических результатов от заявленных. Закон не обязывает вносить дополнения, но считается правильным сообщать

о              существенных изменениях в процессе постслияния.

Можно ли привести пример предупредительного заявления и мер, предпринятых компанией при объявлении деталей плана интеграции на период постслияния?

Рассмотрим последний абзац пресс релиза, выпущенного 3 сентября 1997 г., объявляющего о поглощении компанией Aspect Telecommunication Corporation компании Commerce Soft. В этом пресс-релизе Дилип Венкатахари, основатель и президент Commerce Soft, заявил о своей уверенности в том, что две компании совместно сумеют представить широкому спектру потребителей «интернет-приложение, обеспечивающее взаимодействие с клиентами», а Том Мак-Калмон, вице-президент Aspect, — о том, что принимает «талантливую команду» Commerce Soft в свою компанию.

Эти заявления могут казаться исключительно осторожными, но, чтобы обеспечить, как говорится, «тихую гавань» под защитой федеральных законов о ценных бумагах, компании добавили предостерегающее заявление следующего содержания:

«За исключением содержащейся в документе информации о деятельности в прошлом, вопросы, обсуждаемые в этом выпуске новостей, являются “заблаговременными заявлениями”. Они сопряжены с определенным риском и неопределенностью и могут стать причиной существенного отличия фактических результатов от пред

полагаемых, включая: возможность компании Aspect сохранить ключевых работников компании Commerce Soft, эффективное интегрирование персонала и операций Commerce Soft, а также создание успешно функционирующего интерактивного центра. Другие риски, вследствие которых фактические результаты могут существенно отличаться от предполагаемых, изложены в форме 10К компании Aspect за последний отчетный год, завершающийся 31 декабря 1996 г., и форме 10Q компании Aspect за кварталы, заканчивающиеся 31 марта и 30 июня соответственно. Просим читателей не полагаться чрезмерно на данные заблаговременные за явления, отражающие анализ менеджмента на момент опубликования данного объявления. Компания Aspect не обязана обнародовать результаты любого пересмотра этих заблаговременных заявлений, который может быть сделан, чтобы учесть события или обстоятельства, возникшие после публикации настоящего документа, или чтобы принять во внимание возможность наступления непредви денных событии»16.

Подобное предупреждение лишает заявление о слиянии компаний «романтики». Так ли оно необходимо?

Наилучшим судьей в этих вопросах будут юристы компании, которые должны дать заключение для каждого отдельного случая. Тем не менее любое заблаговременное заявление принято сопровождать подобного рода содержательным «предупредительным заявлением». И даже если бы его не требовалось, данная оговорка была бы правильным поступком из-за царящей вокруг директоров и главных должностных лиц корпораций атмосферы судебных разбирательств. Из года в год Чикагский офис компании Watson Wyatt Worldwide каждый раз заново подтверждает в своем ежегодном обзоре одну и ту же печальную истину: около половины всех судебных исков к директорам и главным должностным лицам корпораций подается акционерами, почти четверть которых ссылаются на неточное или неадекватное представление информации17. Эти судебные иски, относящиеся к раскрытию информации, обычно трактуются как имеющие обратную силу. После того как акции теряют в цене, адвокаты, специализирующиеся по так называемым атакующим искам (strike suits), немедленно принимаются за работу, «перелопачивая» старые заявления в поисках уязвимых с точки зрения «искажения фактов и упущений». Заблаговременные заявления, которые делаются в контексте слияний и поглощений, — это настоящий магнит для таких исков, поэтому компании должны делать все возможное, чтобы придерживаться буквы закона о представлении информации в этой сфере, какой бы «неромантичной» она ни была.

Как обстоит дело с информационным обменом между компаниями? Существуют ли здесь какие-либо ограничения?

К сожалению, ограничения появляются в том случае, когда компании считаются конкурентами, подпадающими под действие федерального антимонопольного законодательства (т.е. принадлежат к отрасли с высокой концентрацией, согласно индексу Герфиндаля-Хиршманна). Согласно разделу 1 Закона Шермана, конкуренты не имеют права «вступать в сговор» для сокращения конкурен

ции на своих рынках — ограничение, которое, как ни странно, может применяться к конкурентам, находящимся в процессе планирования слияния.

Обсуждение планов постслияния до наступления самого слияния может расцениваться как сговор с целью сдерживания сделки, если при обсуждении происходит следующее18: возникают отклонения от обычной процедуры действий при слиянии; оказывается существенное влияние на потребительский выбор клиентов; обсуждение проводится задолго до даты завершения.

Как упоминалось в начале этого раздела, посвященного проблеме информационного обмена, компаниям следует с самого начала коммуникационного процесса сверять свои действия с юристами.

Как могут покупатели и продавцы до сделки, в процессе сделки или сразу же после завершения сделки остановить поток слухов среди заинтересованных лиц?

Не следует забывать: слухи есть симптом очень серьезной проблемы, источник которой — отсутствие информации. Ответственность за это полностью ложится на топ-менеджмент.

Вообще говоря, компании, планирующие слияние, должны заявлять о нем публично, как только они достигают договоренности об объединении. Это объявление должно быть адресовано заинтересованным лицам и общественности.

Первоначальное заявление должно стать первым в целой серии регулярных сообщений, информирующих о каждом этапе сделки при помощи писем, меморандумов, встреч и любых иных доступных коммуникативных средств. Как только сделка начинает приближаться к завершению или оказывается в стадии завершения и уже есть план, обе стороны — поглощающая и поглощаемая компании — должны распространить этот план (в кратком изложении) среди всех участников, подготовив специальное заявление о текущем положении дел для каждой группы19.

Информационный процесс должен продолжаться в течение всего периода активной интеграции, обычно ограниченного 12 месяцами. Лучшей стратегией будет организация начиная с отправной точки сделки регулярного информационного процесса: официального и неофициального. Что же касается, например, работников компаний, такие сообщения должны содержать ежемесячно обновляемые сведения о сливающемся бизнесе. Информационные сообщения должны не только состоять из описания планов постслияния, но и разъяснять, как и почему эти планы готовились и каким образом они будут выполняться. В идеале, все заинтересованные стороны должны принимать участие в формировании этих планов, чтобы объявления не стали для них большим сюрпризом.

Для лучшего понимания планов заинтересованными лицами заявления должны содержать финансовые показатели, которые в конечном итоге являются критерием успеха или неудачи новой политики20. Цель таких действий — «расположить» к планам постслияния различных заинтересованных лиц, чтобы они

ТАБЛИЦА 10-1

Коммуникационная матрица: аудитория/средство

Источник: Alexandra Reed Lajoux, The Art of Mamp;A Integration (New York: McGraw-Hill, 1998), p. 64.

находились в курсе процесса трансформации компаний, понимали его составные части и следили за его успехом.

Между тем па каждом этапе интеграции компаний после наступления слияния менеджмент новой компании должен предоставлять информацию всем заинтересованным лицам всеми доступными средствами, как это показано в табл. 10-1. 

<< | >>
Источник: Рид Стэнли Фостер. Искусство              слияний и поглощений. 2004

Еще по теме ИНФОРМИРОВАНИЕ ОБЩЕСТВЕННОСТИ О ПЛАНЕ ИНТЕГРАЦИИ:

  1. ИНФОРМИРОВАНИЕ ОБ ИНТЕГРАЦИИ - ВНУТРЕННЕЕ
  2. Закон информированности-упорядоченности
  3. Информирование присутствующих
  4. Информирование граждан
  5. Правильное информирование покупателя
  6. Понятие о бизнес-плане
  7. Информирование персонала о стратегии преодоления кризисной ситуации
  8. ИЗДЕРЖКИ ПРОИЗВОДСТВА В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЛАНЕ
  9. Планирование труда в бизнес-плане
  10. 7.9. Оценка затрат на маркетинг в бизнес-плане
  11. Всеобщая коммуникационная кампания для создания атмосферы информированности в организации
  12. II.2.2. Западно-европейская интеграция — наиболее «классический» вариант региональной экономической интеграции
  13. 3. Показатели эффективности проекта, описываемого в бизнес-плане
  14. Международная экономическая интеграция. Интеграция в странах мирового сообщества: формы, направления, проблемы
  15. ГЛАВА 9. ОШИБКИ В БИЗНЕС-ПЛАНЕ, СВЯЗАННЫЕ С ФИНАНСОВЫМИ ВОПРОСАМИ
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -