<<
>>

34.4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ВОЗМОЖНОСТИ УВЕЛИЧЕНИЯ ОБОРОТА ПРЕДПРИЯТИЯ ЗА СЧЕТ СОБСТВЕННЫХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПОТРЕБНОСТИ ВО ВНЕШНЕМ ФИНАНСИРОВАНИИ

В кризисных условиях проблема поиска источников финансирования резко обостряется: прибыли, как правило, нет или она имеет тенденцию к снижению, кредиты банков становятся труднодоступными, из-за предыдущих неплатежей прекращаются кредиты поставщиков, а если и применяются, то еще больше ухудшают показатели финансового состояния предприятия.

Текущие финансовые потребности предприятия (ТФЗ) можно определить по следующей формуле:

ТФП = 3 + ГП + НЗП + ДЗ - ЗС, (1)

где 3 — стоимость объема запасов, необходимого для обеспечения бесперебойной работы производства; ГП — стоимость объема гото

628

вой продукции, необходимого для ритмичной работы сбыта; НЗП — стоимость объема незавершенного производства, который обеспечивает ритмичный процесс производства и равномерное поступление готовой продукции на склад; ДЗ — сложившаяся величина дебиторской задолженности, обеспечивающая сбытовую и ценовую политику предприятия, которая может включать предоставление временных отсрочек и рассрочек для покупателей; ЗС — кредиторская задолженность, а именно тот ее уровень, который сложился в результате реализации снабженческой политики предприятия.

Таким образом, текущие финансовые потребности предприятия обусловлены технологией производства, объемом выпуска продукции, а также взаимоотношениями с поставщиками и потребителями, снабженческо-сбьгтовой и ценовой политикой предприятия.

Чем меньше величина текущих финансовых потребностей предприятия, тем легче ему обеспечивать производственный процесс.

Основываясь на приведенной выше формуле, можно увидеть, что ряд ее составляющих, а именно стоимость запасов, готовой продукции и незавершенного производства, есть величина, ограниченная технологическими особенностями процесса производства предприятия и не может быть снижена без ущерба для производства.

В то же время величина дебиторской задолженности целиком зависит от кредитной политики предприятия и может способствовать как предотвращению кризиса, так и ухудшению финансового состояния предприятия.

Например, расширяя продажи в кредит, предприятие тем самым увеличивает стоимость оборотных средств, выведенных из непосредственного производственного процесса и отправленных в расчеты (дебиторская задолженность), что является одним из факторов возможного ухудшения финансового состояния предприятия ввиду риска неплатежей дебиторов.
Вместе с тем увеличение продаж в кредит расширяет объемы продаж и может привести к улучшению финансовых результатов деятельности предприятия.

Ужесточение кредитной политики предприятия может быть одним из факторов ухудшения финансового состояния предприятия, поскольку, с одной стороны, ведет к снижению объема продаж и, как следствие, к снижению выручки предприятия. С другой стороны, оно может ускорить период возврата дебиторской задолженности, сократив тем самым текущие финансовые потребности предприятия.

Исходя из изложенного очевидным способом снижения текущих финансовых потребностей предприятия является рост заем

629

ных средств (ЗС). Однако этот путь непростой и опасный, поскольку для кризисных предприятий кредитование может быть затруднено либо кредиты могут быть предоставлены на невыгодных условиях. Кроме того, увеличение заемных средств в конечном итоге ведет к неспособности предприятия рассчитаться по своим обязательствам, к увеличению риска судебных воздействий и, как следствие, к потере собственности.

Наиболее целесообразным вариантом удовлетворения текущих финансовых потребностей предприятия является финансирование за счет собственных долгосрочных и устойчивых источников — собственного капитала.

Необходимо учитывать и тот факт, что собственные источники финансирования должны прежде всего покрывать внеоборотные активы и, следовательно, могут быть использованы для финансирования текущих финансовых потребностей предприятия только в части положительной разницы между собственным капиталом и внеоборотными активами. Эту разницу называют собственным капиталом в оборотных средствах или собственными оборотными средствами (см. параграф 30.3).

СОС = СК - ВА или СОС = стр. 490 формы № 1 - стр. 190 формы № 1. (2)

Таким образом, важным условием функционирования предприятия является превышение величины собственных оборотных средств над величиной текущих финансовых потребностей предприятия, что свидетельствует об удовлетворении их за счет стабильных источников финансирования.

Если текущие финансовые потребности предприятия превышают величину собственных оборотных средств, то это может быть обусловлено следующими причинами:

• отсталая технология производственного процесса, которая вызывает необходимость увеличения объемов запасов сырья и материалов, готовой продукции, незавершенного производства для обеспечения нормального функционирования производственного процесса;

• непродуманная маркетинговая политика предприятия, которая ведет к возникновению проблем со сбытом и, как следствие, к затовариванию (увеличение величины объемов готовой продукции);

• увеличение величины дебиторской задолженности.

Возможным выходом из создавшегося положения может быть

либо свертывание производства, либо увеличение кредиторской задолженности за счет взятия дополнительных банковских кредитов, неплатежей поставщикам и подрядчикам, бюджету и вне

630

бюджетным фондам, работникам предприятия, что ведет к ухудшению финансового состояния предприятия в целом.

Если величина собственных оборотных средств меньше величины текущих финансовых потребностей предприятия, то возникает дефицит денежных средств, требующий дополнительного финансирования.

ДДН (-) = СОС - ТФП. (3)

Уменьшить дефицит денежной наличности можно за счет улучшения использования имеющихся в распоряжении предприятия текущих активов путем:

• увеличения собственных оборотных средств;

• снижения текущих финансовых потребностей предприятия. Увеличение собственных оборотных средств предприятия может быть достигнуто за счет:

• нераспределенной прибыли;

• заемных средств;

• снижения иммобилизации средств во внеоборотных активах. До того как обращаться к внешним источникам формирования

текущих финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников.

В процессе деятельности предприятия пополнение оборотных средств осуществляется в основном за счет нераспределенной прибыли. Сумма нераспределенной прибыли аккумулируется в специальном фонде предприятия — фонде накопления. Средства этого фонда направляются на пополнение и покрытие прироста оборотных средств.

В условиях нестабильной экономической ситуации многие предприятия используют на пополнение оборотных средств и средства амортизационного фонда, назначение которого — обновление основных фондов.

Кроме прибыли и амортизационных отчислений к внутренним источникам пополнения оборотных средств можно отнести средства, приравненные к ним. Это устойчивые пассивы, не принадлежащие предприятию, но постоянно находящиеся в обороте. К устойчивым пассивам относятся:

• переходящая из месяца в месяц задолженность по оплате труда работникам предприятия, которая возникает в связи с расхождением между сроком начисления и датой выплаты заработной платы;

• задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей;

• переходящая задолженность по отчислениям во внебюджетные фонды;

631

• задолженность поставщикам по неотфактурованным поставкам и акцептованным расчетным документам, срок оплаты которых не наступил;

• задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате (предоплате) продукции.

Устойчивые пассивы могут быть источником покрытия собственных оборотных средств только в сумме прироста, т.е.

разницы между их величиной на конец и начало периода.

Кроме того, в обороте предприятия могут находиться прочие собственные средства. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств для их последующего целевого расходования. Это временно неиспользуемые остатки резервного фонда, премиального фонда, фонда потребления, фонда социального развития, а также благотворительного фонда, фонда по отпускам.

Временный дефицит денежных средств может быть покрыт за счет заемных источников финансирования, в качестве которых используются в основном краткосрочные кредиты банка, основными направлениями привлечения которых для формирования оборотных средств являются:

• кредитование сезонных запасов сырья, материалов и затрат, связанных с сезонным процессом производства;

• временное восполнение недостатка собственных оборотных средств.

Кроме того, следует иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы (рентабельность активов больше уровня процентов за кредит), то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного капитала (см. параграф 33.5).

Временный дефицит денежных средств может быть покрыт за счет кредиторской задолженности в результате нарушения расчетов с поставщиками, рост которой ведет к увеличению риска банкротства.

Необходимо также отметить, что если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым. Кроме того, с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за их своевременным возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов.

В целом, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

632

Другим способом, позволяющим достигнуть необходимого баланса между собственными оборотными средствами и текущими финансовыми потребностями, является уменьшение потребности в последних, что может быть достигнуто путем уменьшения оборотных активов предприятия за счет сокращения производства.

Однако если предприятие находится в состоянии кризиса, в целях недопущения потери собственности необходимым условием является осуществление расчетов по долгам с кредиторами.

А стратегия свертывания производственной деятельности вряд ли может обеспечить накопление необходимых средств для расчета по своим обязательствам.

К числу основных задач финансового прогнозирования в целях реализации стратегии развития предприятия относятся следующие:

1) определение возможного «посильного» увеличения оборотного капитала для реализации производственной программы предприятия за счет внутренних источников финансирования;

2) выявление потребности и объемов внешнего финансирования для реализации производственной программы предприятия.

Внутренние и внешние источники финансирования оборотного капитала взаимозависимы, но не взаимозаменяемы. Внешнее долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять привлечение и использование собственных оборотных средств. Только достаточный объем собственных оборотных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении собственников разделять связанные с предприятием риски.

Для определения необходимого объема дополнительного финансирования примем следующие допущения:

1. Планируемый объем продаж рассчитывается в виде процента роста общего объема продаж без детализации по отдельным видам продукции.

2. Переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства изменяются в среднем пропорционально изменению объема продаж.

3. При полной загрузке производственных мощностей внеоборотные активы предприятия изменяются пропорционально объему продаж. В случае недогрузки мощностей процент увеличения стоимости внеоборотных активов рассчитывается под заданный процент роста оборота с учетом наличия недогрузки мощностей.

4. Долгосрочные обязательства и акционерный капитал остаются неизменными.

Определим возможный прирост оборотного капитала.

633

В общем виде возможный прирост оборотного капитала в некотором плановом периоде, например год или квартал, будет выглядеть следующим образом:

ОК • ? < Пр + Пр • ? + ДЗС + ДСК, (4)

где д — процент прироста оборота предприятия; ОК — оборотный капитал предприятия; ОК • # - прирост оборотного капитала предприятия; Пр — нераспределенная прибыль; Пр • # — прирост нераспределенной прибыли; ДЗС — дополнительно привлекаемые заемные средства, в том числе кредиты и займы, неплатежи, налоговые льготы и т.п.; АСК — прирост собственного капитала за счет средств собственников.

В зависимости от избытка или недостатка собственных источников для возможного увеличения оборотного капитала формула претерпевает соответствующие изменения.

1.

Если у предприятия отсутствует нераспределенная прибыль (Пр = 0), предприятие не имеет собственного источника для формирования оборотного капитала в виде нераспределенной прибыли. В этом случае для увеличения оборотного капитала необходимо привлекать внешние источники финансирования:

ОК • В этом случае предполагается использование одного из внешних источников или их комплексное использование. Решение о выборе источников внешнего финансирования принимается в результате оценки условий финансирования, финансово-экономического состояния предприятия и состояния финансового рынка.

2. Если деятельность предприятия убыточна Пр < 0, то формула приобретает следующий вид:

ОК • я < -У6 - Уб • я + ДЗС + ДСК. (6)

В этом случае очевидно, что без привлечения внешних источников финансирования мы получаем не прирост, а уменьшение оборотного капитала. Тогда для увеличения оборотного капитала необходимо наращивать внешние источники финансирования в объеме, который позволит скомпенсировать накопленные убытки и обеспечит необходимый прирост оборотного капитала.

3. Если предприятие имеет нераспределенную прибыль, но ее величины недостаточно для требуемого в соответствии с производственной программой увеличения оборотного капитала предприятия, то помимо имеющейся у предприятия нераспределенной прибыли также придется использовать внешние источники финансирования. В этом случае формула (4) видоизменяется в зави

634

симости от того, какой вид источников будет использован: заемные средства, средства собственников или и то и другое.

4. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них, то в привлечении внешних источников финансирования нет необходимости. Тогда формула приобретает следующий вид:

ОК • д < Пр + Пр ? д. (7)

Используя данную формулу, можно решить обратную задачу и определить процент «посильного» прироста оборотного капитала предприятия.

Преобразуем формулу (7) следующим образом:

ОК-д<Пр-(\ + д),

д<1Ь..П+д),

ч ок к Ч),

П„ П0 4 ОК ок*

Отношение нераспределенной прибыли к величине оборотно-

Пр

го капитала предприятия (-р-^г) — рентабельность оборотного ка-

ок

питала (РА), которая является показателем эффективности использования оборотного капитала и характеризует величину прибыли, получаемой на каждый рубль оборотного капитала. Тогда формула через рентабельность будет выглядеть следующим образом:

^РА + РА-?>

д - РА • д < РА или

*-<1-РА)*РА-

Отсюда процент «посильного» прироста оборотного капитала предприятия определяется как:

Пример 34.6. В отчетном периоде оборотный капитал предприятия составил 100 тыс. руб., выручка от реализации (Вр) — 125 тыс. руб., рентабельность продаж (Рп) — 0,4. Сальдо по операционным и внереализационным видам деятельности равно 0. Налог на прибыль составляет 24%. Определить возможный «посильный» прирост оборотного капитала предприятия.

635

1. Учитывая, что рентабельность продаж составляет 40%, рассчитаем прибыль от продаж:

Прп = 125 • 0,4 = 50 тыс. руб.

2. Учитывая, что налог на прибыль равен 24%, определяем величину нераспределенной прибыли:

Пр = 50 - 50 • 0,24 = 38 тыс. руб.

3. Зная величину оборотного капитала, определяем процент возможного «посильного» прироста оборотного капитала за счет собственных источников финансирования.

Для этого определяем рентабельность оборотного капитала предприятия:

РА=И-А = 0,38. А ОК 100

Тогда, используя формулу (8), определяем процент возможного «посильного» прироста оборотного капитала:

Р 0 "38

д<-^- = ' < 0,6129, или 61,29%. 1-РА 1-0,38

Как уже было сказано выше, в случае нехватки собственных источников финансирования оборотные средства могут быть восполнены за счет внешних источников финансирования.

Здесь важное значение имеет определение целей привлечения заемных средств в планируемом периоде и то, какими условиями определяется максимальный объем привлечения заемных средств (см. параграф 33.5).

Рассчитать величину необходимого объема внешнего финансирования можно двумя способами:

1. По прогнозному отчету о движении денежных средств — этот вариант подробно рассмотрен в параграфе 34.5 «Основы бюджетирования».

2. По результатам расчета непокрытого внутренними источниками требуемого прироста оборотного капитала определяется потребность во внешнем финансировании.

Определение потребности расчетным путем рассмотрим на следующем примере.

Пример 34.7. ОАО «Восход» по итогам работы за первый год получило выручку от реализации продукции в размере 12 млн руб. Акционерный капитал общества представлен уставным капиталом. Необходимо разработать три варианта развития общества на следующий год, предусматривающие прирост объемов реализации:

'• на 10%;

636

• на 20%;

• на 50%.

Определить потребности общества в дополнительном внешнем финансировании при данных вариантах развития (условия реализации продукции предприятия неизменны, дивиденды на акции не выплачиваются).

Проведем расчет потребности во внешнем финансировании по данным баланса отчетного года (табл. 34.22).

Таблица 34.22 Показатель, тыс. руб. Отчетный баланс Выручка от реализации продукции 12 000 Внеоборотные активы 4000 Текущие активы 2000 Итого активов 6000 Уставный капитал (акционерный капитал) 1000 Нераспределенная прибыль 600 Долгосрочные обязательства 2000 Текущие обязательства 2400 Итого пассивов 6000 Расчет потребности в дополнительном внешнем финансировании, с учетом прироста объема реализации на 10%, проводим по следующей схеме.

1. Для прогнозирования дополнительных объемов основных и оборотных активов на планируемый период рассчитываем выручку от реализации продукции (Вр^), внеоборотные активы (ВА^), оборотные активы (ОА^) с учетом планируемого прироста:

Вр^ = Врф + Врф • 0,1 = 12 ООО • 1,1 = 13 200 тыс. руб.;

ВнА^ = ВнАф + ВнАф • 0,1 = 4000 • 1,1 = 4400 тыс. руб.;

ОА^ = ОАф + ОАф • 1,1 = 2000 • 1,1 = 2200 тыс. руб.

2. Для прогнозирования требуемых дополнительных собственных и заемных источников финансирования рассчитаем величину нераспределенной прибыли (НПр^) на будущий год, учитывая, что ее прирост составляет 5% прогнозной выручки от реализации, и текущие обязательства предприятия (ТО,^):

НПр^ = НПрф + Вр^ • —2- = 600 + 13 200 • 0,05 = 1260 тыс. руб. ВРф

ТО^ = ТОф + ТОф • 0,1 = 2640 тыс. руб.

3. Находим прогнозный объем активов (Апл) и пассивов (П^) предприятия, учитывая, что величина акционерного капитала (АК) и долгосрочных обязательств (ДО) не будет изменяться:

= ВнА^ + ОАпл = 4400 + 2200 = 6600 тыс. руб. Ппл = АК+НПрпл+ДО + ТОпл = = 1000 + 1260 + 2000 + 2640 = 6900 тыс. руб.

637

4. Расчет необходимого объема дополнительного финансирования осуществляется как разница между прогнозным объемом активов и пассивов предприятия:

ДПвф = А™ - Пш = 6600 - 6900 = -300.

Таким образом, при варианте развития общества на следующий год, предусматривающем прирост объемов реализации на 10%, у предприятия отсутствует потребность во внешнем финансировании, поскольку предприятие имеет достаточное количество собственных источников финансирования А^ < Пш.

Аналогичным образом производится расчет вариантов развития общества, предусматривающих прирост объемов реализации на 20 и 50%. Общие данные расчетов по каждому варианту приведены в

Таблица 34.23 Прогнозный баланс Показатель, тыс. руб. 10% 20% 50% прироста прироста прироста Выручка от реализации продукции 13 200 14 400 18 000 Внеоборотные активы 4400 4800 6000 Текущие активы 2200 2400 3000 Итого активов 6600 7200 9000 Собственный капитал 1000 1000 1000 Нераспределенная прибыль 1260 1320 1500 Долгосрочные обязательства 2000 2000 2000 Текущие обязательства 2640 2880 3600 Итого пассивов 6900 7200 8100 Потребность в дополнительном внешнем финансировании -300 0 900 Второй вариант развития общества, предусматривающий 20%-е увеличение объемов реализации, так же как и при 10%-м увеличении объемов реализации, не предполагает привлечение дополнительных источников финансирования, так как А^ = Ппл.

Третий вариант развития общества, предусматривающий 50%-е увеличение объемов реализации, требует использования дополнительного внешнего финансирования в объеме 900 тыс. руб.

Окончательное решение о выборе того или иного варианта развития принимается в результате оценки условий финансирования, финансово-экономического состояния предприятия и состояния финансового рынка.

Дополнительно отметим, что при прибыльном производстве, когда рентабельность использования средств превышает процентную ставку платы за кредит, в привлечении дополнительных заемных средств нет ничего плохого. Но в случае нерентабельной деятельности необходимость взятия кредитов может привести к «галопирующему» ухудшению финансового состояния, когда для

638

расчетов по кредиту требуется взятие новых кредитов и т.д., возникает кредитная «ловушка», что, в конце концов, закончится неплатежеспособностью предприятия. Привлечение заемных средств образует дополнительный источник риска в деятельности предприятия — плечо финансового рычага должно быть в пределах нормы и не выходить за «красную черту» (см. параграф 33.5).

<< | >>
Источник: Г. К. Таль. АНТИКРИЗИСНОЕ УПРАВЛЕНИЕ. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ . 2004

Еще по теме 34.4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ВОЗМОЖНОСТИ УВЕЛИЧЕНИЯ ОБОРОТА ПРЕДПРИЯТИЯ ЗА СЧЕТ СОБСТВЕННЫХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПОТРЕБНОСТИ ВО ВНЕШНЕМ ФИНАНСИРОВАНИИ:

  1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ НЕОБХОДИМОГО ОБЪЕМА И ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
  2. Потребности во внешнем финансировании и приемлемый темп прироста
  3. 4.1. Источники внешнего финансирования организаций
  4. 1.2. Внешние источники международного финансирования
  5. Государственные внебюджетные фонды как источники финансирования общественных потребностей
  6. 12.3. Эффективность инновационной деятельности с привлечением внешних источников финансирования
  7. ИСТОЧНИКИ финансирования капитальных вложений. Собственные, привлеченные и заемные средства
  8. СТРУКТУРА ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
  9. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТРУКТУРЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ
  10. Глава 12 АЛЬТЕРНАТИВНЫЕЮОЛГОСРОЧНЫЕ ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
  11. 33.1. СТРУКТУРА ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
  12. Кредиторская задолженность как источник краткосрочного финансирования предприятия
  13. Определение потребности предприятия
  14. Обзор кредитных и гибридных источников финансирования предприятия
  15. 7.7. МЕТОДОЛОГИЯ И МЕТОДИКА ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ПОТРЕБНОСТИ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ ИСТОЧНИКОВ ОБЕСПЕЧЕНИЯ СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА ТРУДОВЫМИ РЕСУРСАМИ
  16. Лизинг как источник [финансирования деятельности предприятия[XLIII]
  17. 3.2. Расчет дополнительного внешнего финансирования при избранной стратегии экономического роста предприятия
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -